印度高速增長現隱憂 對外依賴嚴重，通脹預期抬頭？

《中國經濟周刊》記者 孫庭陽 | 北京報道

“2014 年印度是世界第十大經濟體，2022 年是第五，有人預測2027 年將成為第三，如此快速的成長，是股市長牛的主要支撐。”宏利印度QDII 股票基金經理師婧接受《中國經濟周刊》 記者采訪時說。

Wind數據顯示，印度孟買SENSEX30 指數今年以來迭創歷史新高，近一年漲幅在主要指數中排名前三，近3 年、近5 年漲幅排名第一。

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宏利印度QDII 股票基金，是目前國內市場唯一一只主動投資印度市場的股票基金，產品依靠基金經理的主動操作在印度股市賺取收益。今年二季度，該基金收益率16%，在全部QDII 主動管理基金中處于前1/5,近兩年排名位于同類前1/7。該基金一直由師婧操刀管理。

宏觀增長和金融改革雙輪驅動

孟買 SENSEX30 指數是印度股市的代名詞，是印度最為廣泛使用的指數。今年7月20日，印度孟買 SENSEX30 指數創出歷史新高。Wind顯示，截至今年7月25日，近一年（2022年7月26日至2023年7月26日），日本、韓國、印度、法國、德國、英國等15 個主要股票市場指數，平均上漲11.21%，孟買 SENSEX30 指數上漲19.16%，位列同期漲幅前3 名。

將時間拉長，孟買 SENSEX30 指數更為領先。

近3年，上述15個指數平均上漲26%，孟買SENSEX30指數上漲74.28%，位列第一名，領先第二名34 個百分點。近5 年，上述15 個指數平均上漲34%，同期孟買 SENSEX30 指數漲幅是81%，同樣位列第一名。

孟買 SENSEX30 指數為何如此強勁？

“印度市場投資邏輯是給有成長性的大公司、好公司持續的溢價，印度股市的上漲有著國內經濟增長的支撐。”師婧說。

2022年，美國國內生產總值（GDP）實際增長2.1%，印度增長6.7%。印度在2022 年 9 月超越英國成為世界第五大經濟體,前四名分別為美國、中國、日本和德國。2014 年，印度只是世界第十大經濟體。有的研究機構預測，在2027 年左右，印度有望成為第三大經濟體。

資料顯示，印度共有 23 個股票交易市場，其中孟買交易所和印度國家交易所是全國性交易所，另外 21 個為地方區域性交易所。23 個交易所實行全國市場聯網，便利資本在全國范圍內流動。

師婧介紹，印度國家交易所和孟買交易所2022 年兩市成交金額合計位居全球第12 名。截至今年6 月23日，兩市成交金額0.82 萬億美元，位居全球第12 名。截至今年上半年末，兩個市場共有7640 家上市公司，數量在全球位居第一名。截至今年7 月22 日，印度資本市場總市值3.65 萬億美元，在全球排名第五。

上半年末，孟買 SENSEX30 指數成分股總市值占孟買交易所總市值的比例為52%，從2018 年開始，該指數占比一直在50%以上，其漲跌變化，成為觀察印度股市變化的標志性指數。

孟買SENSEX30 指數中，共有10 家銀行及銀行相關行業，總市值占比約40%,是占比最大的行業。

過往公開信息顯示，宏利印度QDII 基金持倉中，一直重倉金融行業。

“過去5 年，印度的金融改革值得關注，銀行相關行業直接受益。”師婧說。

資料顯示，從2014 年開始，印度提出了普惠金融政策，將此前分散的銀行存款、保險和政府補貼養老金都納入金融體系。在2016 年，印度引入了統一支付接口，將不同機構聯系在一起，使得征信和借貸更高效。同時，通過限期實名換鈔制度，倒逼部分資金進入銀行體系，以此規范金融市場。2017 年，印度整頓稅收體系，全國消費稅統一，促進全國范圍的商品、服務和資金流動。

Wind 數據顯示，SENSEX30 成分股中，有14 只股票價格近3 年漲幅翻倍，其中兩只漲幅超過2 倍。上漲前10 名，有4 家是銀行股，分別是印度國家銀行（500112.BO）、ICICI BANK（印度工業信貸投資銀行，532174.BO）、INDUSINDBK（532187.BO）和AXIS BANK（532215.BO），其間股價分別上漲246%、187%、185%和128%。

印度國家銀行是印度最大的銀行，擁有1/4 市場份額。

印度工業信貸投資銀行除提供銀行服務外，還通過其專業子公司提供人壽和一般保險、資產管理、證券經紀與私募股權產品和服務。

宏利印度QDII 股票基金成立后，一直重倉持有印度工業信貸投資銀行的股票，今年二季度末，持有市值占基金凈值8.11%。

印度工業信貸投資銀行近3 年股價上漲187%，其2020 年末、2021 年末、2022 年末和今年7 月25 日的市盈率分別是36 倍、26 倍、22 倍和20 倍。股價上漲，市盈率在下降，是因為該公司每股收益這段時間內上漲了。

另外兩只領漲銀行股中，INDUSINDBK 是全方位服務銀行集團，服務包括消費銀行、信用卡、消費金融等。AXIS BANK 主要在印度運營，也有一定的國際影響力。

印度實際GDP 增長率對比消費者價格變化

通脹能否控制住？

國際貨幣基金組織在今年4 月《世界經濟展望：坎坷的復蘇》 中預測，亞洲新興和發展中經濟體GDP 在2023 年、2024 年平均增長分別是3.9%、4.2%，預測印度同期增長分別是5.9%和6.3%，高于平均值。

印度今年第一季度（2023 財年第四財季）GDP 增長率為6.1%，將2023財年GDP 總增長率推高至7.2%。據印媒報道稱，低基數效應可能是本季度經濟增長的原因。例如在制造業領域，2022 年第一季度印度制造業增幅僅0.6%，本季度恢復至4.5%。

這一季度，印度經濟最受關注的領域是服務業增長。有分析師稱，近兩年來，全球多家公司快速擁抱遠程信息科技服務，將軟件設計編制、客戶服務中心等多項工作通過網絡在全球尋找外包服務。印度承接了全球超過45%的此類工作，當地較低的人力資源成本、高素質人才和出色的跨文化溝通能力贏得了全球企業青睞。

對于印度的對外依賴，《中國經濟周刊》 首席研究員鈕文新表示了擔憂。他說，印度經濟對外依賴嚴重，消費者物價指數（CPI）變化往往與國際市場價格變化,尤其是能源價格變化相關。印度經濟熱絡之時，也是進口增長之時，但進口價格高企，也會抑制其GDP 增長。

師婧認為，需要關注下半年通脹是否有超預期抬頭的問題。現階段印度通脹位于央行4%～6%的通脹區間內，核心通脹由于2022 年高基數效應同比回落。處于預期區間的通脹數據使得央行暫緩了加息節奏，這也降低了貨幣政策對股市的壓制。

師婧同樣擔憂印度未來能否控制住通脹。印度對通脹的預期是4%至6%之間，今年通脹數據溫和回落，是因為2022 年同期基數高。印度是一個比較容易產生赤字的國家，依賴石油進口，在2022 年從國際市場購買了大量廉價石油，精煉后出口，賺取的利潤較多，有利于減少印度的赤字。“如果今年印度國內石油儲備減少，同時油價又有大幅度飆升，那么就需要關注由此引發的下行風險這一風險點。”她說。