東道國數字經濟發展水平對中國對外直接投資的影響及機制*

文東偉 曾湘棋 張 兵

（南開大學經濟學院，天津 300071）

一、引言及文獻綜述

近年來，隨著云計算、大數據、人工智能、區塊鏈、物聯網等新一代網絡信息技術的發展與廣泛應用，基于比特和信息傳輸的數字經濟正在以前所未有的速度不斷擴張與發展。隨著數字科技在全世界政治、經濟、文化、社會等各個領域的不斷滲透，如何利用數字科技促進創新、形成新的國家競爭力、實現經濟增長是每一個國家目前面臨的考驗，同時也決定了其未來在世界經濟大國版圖中的國際地位。在對外直接投資方面，隨著中國“走出去”戰略的深入實施，中國對外直接投資規模不斷擴大，對外直接投資流量和存量在全球排名顯著提升。2020年中國對外直接投資流量達到1357.1億美元，首次位居全球第一位。①中華人民共和國商務部《2020年度中國對外直接投資統計公報》。但是中國企業對外投資大多為戰略型、資源尋求型投資，并且投資的國家大多為發展中國家，在數字經濟快速發展的時代背景下，中國對外直接投資需要轉換思路，尋找新的投資方向。

“數字經濟”這一概念的提出最早可以追溯到20世紀末，Tapscott首次在其專著中提出了數字經濟這一概念，他在其著作中指出在傳統經濟中信息流是以實體方式（比如書、刊物或者其他印刷品的形式）呈現的，而在數字經濟中，信息是以數字化的方式通過網絡流動和傳輸的。[1]2010年以來一些機構和組織開始從更為廣義的角度定義“數字經濟”，聯合國貿易與發展會議（UNCTAD）將數字經濟定義為利用各種數字技術進行的經濟活動；[2]2016年G20杭州峰會對數字經濟的定義是：以使用數字化的知識和信息作為關鍵生產要素、以現代信息網絡作為重要載體、以信息通信技術的有效使用作為效率提升和經濟結構優化的重要推動力的一系列經濟活動。本文主要參考相關廣義的定義，將數字經濟定義為：以現代信息技術、網絡技術為基礎，將數字、信息要素作為內生的生產要素發展的經濟活動，包括數字交付、平臺交易等電子商務活動以及與數字技術相關的實體產業。

目前學界關于數字經濟與國際直接投資相關研究總體還比較少，主要分為兩種觀點。一種觀點認為數字經濟的發展會阻礙國際直接投資，聯合國貿發會議（UNCTAD）認為數字跨國公司可以與海外客戶線上溝通并銷售產品，而不需要在海外市場進行大量的實物投資，從而在一定程度上削弱了市場尋求型國際直接投資和效率尋求型國際直接投資的動機；[2]詹曉寧等研究則指出跨國公司數字化水平的提高會降低其海外投資強度。首先，隨著數字技術的發展，跨國公司可以通過網絡平臺直接和消費者對接，不需要像傳統經濟那樣通過建立市場尋求型對外直接投資獲得市場來銷售商品；其次在市場規模比較小的國家和地區，跨國公司僅僅依靠建立代表處就可以滿足相關業務需要，并且通過數字技術的交流溝通費用得到了降低、效率得到了提高，那么相關的投資動機也不再那么強烈。[3]Banalieva等也認為傳統上，跨國公司將海外有形資產投資作為衡量多國性的關鍵指標，但是在數字技術的發展下，跨國公司能夠直接通過網絡平臺交換信息，并快速進入國外市場。因此，在數字時代，跨國公司可以在沒有實體經濟的情況下進入東道國進行數字化擴張，從而可能導致國際生產的撤退。[4]

另一種觀點認為東道國數字經濟的發展會促進中國國際直接投資規模的擴大，并且與發達國家相比，發展中國家數字經濟發展水平提高的促進作用更大。[5-6]金玉鳳通過研究“一帶一路”沿線國家相關數據發現這些國家數字經濟發展水平的提高會導致中國對外直接投資規模擴大，并且高收入國家數字經濟水平的提高對中國對外直接投資規模影響更為明顯。[7]齊俊妍等也是通過研究“一帶一路”沿線國家樣本發現東道國數字經濟發展顯著促進中國OFDI規模擴張并成為區位選擇的決定因素，更進一步地研究表明“一帶一路”沿線國家數字經濟發展對中國對外直接投資存在“貿易成本效應”和“制度質量效應”。[8]

本文從東道國數字經濟發展視角出發，研究東道國數字經濟發展水平對中國對外直接投資的影響及機制路徑，希望為中國對外直接投資的穩定發展提供新角度，為中國完善“走出去”政策展示一個新的方向。

二、數字經濟對國際直接投資的影響：理論及機制分析

（一）理論分析

在數字化快速發展的時代，壟斷優勢理論、內部化理論、產品生命周期理論、比較優勢理論以及國際生產折衷理論依舊適用，但是有的解釋路徑應當隨著時代的發展有所調整和進行重新解讀。[9]因此本文重點分析數字經濟發展下傳統直接投資理論發展的新變化并對其做出總結，從而對傳統直接投資理論進行補充和發展。

1. 數字經濟下的壟斷優勢理論

傳統壟斷優勢理論認為跨國公司對資本、技術、知識產權、管理、規模經濟等優勢的占有促進了企業進行對外直接投資，不過在數字經濟發展環境下，情況會發生相應變化。

一方面，企業通過借助數字技術的力量，在對外直接投資中可以增強規模經濟以及范圍經濟的效果，并且率先進行數字要素積累的企業可以通過對數字要素的壟斷獲得先行者優勢，由于數字要素可以無限且無損的使用，還呈現出自我累積和自我強化式發展特征，進行國際直接投資的企業能夠通過這一特征，建立壟斷優勢時實現“贏者通吃”。另一方面，由于數字產品的可復制性、易傳播性，使得在數字經濟中建立的壟斷優勢會變得更脆弱，技術封控變得更困難，基于技術、知識產權和管理等獲得的傳統壟斷優勢會被大大削弱。

因此，在數字經濟發展環境下，企業借助對數字要素的積累優勢進行對外直接投資，在擴大市場時實現規模經濟和范圍經濟，并且在實現企業擴張后進一步積累數字要素鞏固自身的數字優勢，最后實現數字要素優勢積累與對外直接投資之間的正向循環。

2. 數字經濟下的內部化理論

傳統內部化理論中，企業進行對外直接投資的主要目的是節約交易成本，但是數字經濟環境下，運輸成本、認證成本的降低本來就會大幅降低外部交易成本，同時也會有效降低中間產品、要素交易的不對稱性，并且數字技術的廣泛傳播，促進了現有的商業結構扁平化發展，在國際直接投資中，價值鏈、供應鏈也會趨于扁平化，這樣的發展趨勢降低了交易成本，因此傳統理論中企業通過對外直接投資實現內部化來降低外部交易成本的動機不再強烈。

在數字經濟時代，平臺企業的快速發展和內部化成為時代的要求，因此平臺內部化很可能取代生產企業內部化，平臺模式與傳統垂直價值鏈模式相融合，呈現出去中心化、去中間化、去邊界化的發展特點。因此未來企業的國際擴張不再是傳統上內部治理與外部交易的權衡，而是通過平臺的擴張融合多邊市場實現交易費用的降低，在網絡效應、規模經濟、范圍經濟的作用下，促進企業的國際化。

3. 數字經濟下的比較優勢理論

數字經濟條件下，信息和數據要素也將成為和勞動力、自然資源、資本同等重要的生產要素，信息和數據豐富的國家也會擁有新的比較優勢，但是由于發達國家的先行優勢、以及其良好的數字經濟發展環境，一般數字經濟發展水平較高的都是發達國家和地區，這些國家可以將自己已經處于或即將處于劣勢地位的數字技術轉移到其他國家并且進行生產，而這些技術在其他國家可能正處于優勢地位或潛在的優勢地位。

但是由于數字本身所具有的易復制性、易傳播性等特點，數字經濟下技術外溢比傳統經濟更加強烈，也為后發國家提供了趕超的機遇。數字經濟下技術更新換代的頻率不斷加快，大范圍下的技術更新往往能夠縮小后發國家與領先國家之間的差距甚至實現“彎道超車”，進而對領先國家進行逆向投資。

4. 數字經濟下的國際生產折衷理論

國際生產折衷理論中的壟斷優勢和內部化優勢前文已經分析過，這里僅僅分析其中的區位優勢理論。東道國的自然資源、基礎設施建設、地理位置、土地價格、勞動力價格、市場規模、制度、政府優惠政策是其區位優勢的重要決定因素，但是在數字化環境下，這些因素的重要性會發生明顯改變。首先，數字化產品的運輸成本近乎為零，為了降低運輸成本等交易成本而進行直接投資的企業會回歸母國，那些為了繞過貿易壁壘而進行的直接投資也會大量減少和調整，而為了繞過數字壁壘而進行的直接投資相對增加；其次，數字要素的內生性以及自我累積和自我強化式發展，使得未來東道國市場規模的作用尤為重要；第三，東道國基礎設施尤其是數字基礎設施的重要性越來越強，良好的數字基礎設施建設在未來會成為有助于吸引外資的區位優勢；最后，東道國關于數字經濟的規則、制度也會影響外資流入，那些率先實現數字開放的國家和地區必然會成為重要的投資目的地。

根據上述分析，在數字經濟時代，東道國數字經濟發展水平的高低將成為跨國公司進行投資時考慮的重要因素，數字經濟發展環境優良、數字要素積累豐富以及數字基礎設施建設完善的國家將具有新的比較優勢，在吸引外資流入時也更具競爭力，由此本文提出核心假設。

假設1：東道國數字經濟發展水平的提高能夠直接促進中國對其直接投資規模的增長。

（二）機制分析及假設提出

1．貿易成本效應

數字經濟的發展，有效提高了企業生產銷售商品的效率，數字產品可以通過ICT技術瞬間傳輸，其運輸成本幾乎為零，并且由于信息技術的普及供需雙方搜索信息成本、溝通與協調成本大大降低，減少了雙方信息的不對稱，中間商存在的必要性也逐漸消失，國際貿易活動的供應鏈越來越扁平化，從而極大提高了貿易活動的效率。[10]由于數字產品可以零成本復制，而且數字活動很容易記錄和存儲，這項技術通常會自動存儲所有信息，因此數字經濟有效降低了跟蹤成本并且導致了與身份和聲譽驗證相關的成本的降低，數字技術使得身份驗證變得更容易。[11]同時，數字基礎設施建設的完善，建立良好的數字經濟發展環境，能夠為企業服務市場提供創造良好的保障。[12]

在傳統的“關稅跳躍”理論中，一些學者認為貿易成本促進對外直接投資增長，但是這一理論目前受到了嚴峻的挑戰，首先該理論無法解釋20世紀末以來全球各國貿易壁壘大幅降低但是FDI的規模卻迅速增長這一現實現象，其次很多學者實證研究結論都證實了貿易成本的降低促進了FDI規模的增長。[13-15]在數字經濟發展背景下，東道國數字經濟發展水平的提高有效降低跨國企業在該地區的各種類型的貿易成本，進而促進企業間密切合作、提高生產效率，最后成為吸引外國直接投資的重要影響因素。

由此本文提出假設2：東道國數字經濟發展水平的提高能夠通過降低國際貿易成本促進中國對其直接投資規模的增長。

2. 人力資本效應

使用先進的技術需要東道國有相當程度的人力資本儲備，因此東道國人力資本水平的提高能夠有效吸引外國直接投資的流入。[16-17]在數字經濟時代下，數字基礎設施的建設、數字業務的開展以及數字設備的應用都需要提高本國勞動力質量，并且需要勞動力具備使用數字技術的知識體系，因此數字經濟發展為企業提供不斷提升員工的教育水平的動力，勞動者知識素養及技術水平得到全面提升，人力資本環境得到改善。

在當今世界人力資本水平早已成為一國核心競爭力之所在，人力資本水平的高低成為影響本國經濟增長的內在動因，跨國公司更愿意在人力資本水平更高的東道國進行需要高技術水平的研發工作，[18-19]因此東道國人力資本水平的改善能成為吸引外資的有利因素。

由此本文提出假設3：東道國數字經濟發展水平的提高能夠通過改善本國人力資本水平，促進中國對其直接投資規模的增長。

3. 制度質量效應

數字化的發展正在從根本上改變世界經濟格局，由于全球價值鏈的數字化、智能化，跨國公司價值鏈的全球布局更加靈活，產業鏈的復制和轉移更加便捷，但是隨著全球貿易投資保護主義的興起，地緣政治風險不斷上升，這就對東道國的制度質量與制度環境提出更高的要求。另外，數字經濟強調數據隱私保護、知識產權保護的特點以及各國為保護隱私采取數據本地化政策的現狀，又對目前社會治理模式、政府治理能力提出了新的挑戰，這也迫使東道國不斷完善相關制度、提高制度質量。[20]

雖然理論上認為東道國制度質量的提高有利于外商直接投資的流入，但是根據目前中國對外直接投資研究成果來看，許多學者利用中國相關數據進行研究時發現中國對外直接投資傾向于流入制度質量低、自然資源豐富的發展中國家，[21-24]因此東道國制度質量對于中國直接投資影響方向并不統一。

由此本文提出假設4：東道國數字經濟發展水平的提高能夠改善本國制度質量，但東道國制度質量對中國直接投資影響方向不確定。

三、東道國數字經濟發展對中國OFDI的影響：實證研究

（一）衡量數字經濟綜合發展水平指標的構建

在借鑒相關學者研究成果的基礎上，同時考慮到數據的可得性，為了全面、系統的對各國數字經濟發展水平進行測度，本文從三個方面（數字經濟發展環境、數字基礎設施建設和數字信息技術的推廣與應用）選取了18個二級指標來衡量115個國家和地區數字經濟發展水平，其中數字經濟發展環境包括風險資本可獲得性（VCA）、最新技術可獲得性（ALT）、ICT相關法律完善度（LRI）和ICT發展在政府未來規劃中的重要程度（IGF）4個二級指標；數字基礎設施建設涵蓋了移動電話普及率（MTS）、個人及家庭電腦購買量（PEC）、通電率（ATE）、固定寬帶普及率（FBS）、固定電話普及率（FTS）、移動網絡覆蓋率（I U I）、移動蜂窩覆蓋率（MCS）、安全網絡服務器覆蓋率（SIS）和移動寬帶覆蓋率（MBS）9個二級指標；數字信息技術的推廣與應用涵蓋了政府在ICT推廣方面所獲得的成功程度（GSP）、ICT的使用及政府服務效率（IUG）、通信、計算機、信息和其他服務出口（COC）、ICT商品出口（IGE）和ICT服務出口（ISE）5個二級指標。各項指標的數據來源為世界經濟論壇（WEF）的《全球信息技術報告》和世界銀行的世界發展指標數據庫（WDI）。

由于各項指標并非完全獨立，為了避免相關性的影響，本文采用主成分分析方法來進行數字經濟綜合發展水平的計算。為了得到各國數字經濟發展環境、數字基礎設施建設、數字信息技術的推廣與應用3個一級指標的評價指數，首先計算18個二級指標分別在4個主成分中的權重（見表1），然后分別用每個主成分對應的指標權重乘上每個主成分方差貢獻率再除以四個主成分的累積方差貢獻率，然后再相加求和得到18個二級指標的總權重，最后用每個一級指標下所有的二級指標權重之和除以所有二級指標權重總和，得到每個一級指標的權重進而計算出3個一級指標的評價指數。

表1 指標權重

（二）模型的設定與基準回歸

1. 模型的設定

本文利用2007—2016年115個國家和地區相關數據建立面板數據，中國對外直接投資規模為被解釋變量，東道國數字經濟發展水平為核心解釋變量，其中東道國市場規模、戰略資產水平、稅負水平、自然資源稟賦、市場潛力、投資開放度為控制變量。表2詳細介紹了各變量的含義及數據來源。

表2 各變量的含義及數據來源

為了驗證前文的理論結果，本文構建如下的計量模型：

2. 基準回歸

表4顯示，東道國的數字經濟綜合發展水平（digital）、數字基礎設施建設（DIC）、數字信息技術的推廣與應用（DIT）均在1%顯著性水平下促進了中國對其直接投資規模的擴大，其中數字經濟綜合發展水平每提升1%，中國對其直接投資規模擴大1.478%。說明東道國數字基礎設施建設的完善、數字信息技術的不斷推廣能夠推動其數字經濟綜合發展水平的提升，進而有效促進中國在世界各國投資規模的擴大。但是在控制變量中只有東道國市場規模和稅負水平變量符合我們預期，即東道國市場規模越大越有利中國直接投資的流入以及東道國稅負水平越高越不利于中國直接投資的流入。其他控制變量均與預期不符，這說明模型很可能存在內生性問題和自選擇問題，下面主要解決這些模型中存在的問題從而更準確研究東道國數字經濟發展水平對中國直接投資的影響。

表4 基準回歸

（三）Heckman兩階段選擇模型的構建及結果分析

1. Heckman兩階段選擇模型的構建

在基準回歸模型中，可以看到許多控制變量的符號與傳統理論預期并不一致，并且許多變量并不顯著。這很有可能是由于中國的對外直接投資存在自選擇問題，那么僅僅使用OLS回歸會使得回歸估計結果喪失意義，因此本文參考和借鑒了蔣冠宏、蔣殿春的研究方法，采用Heckman兩階段選擇模型進行實證研究。[25]

首先本文分別構建第一階段Probit中國對外直接投資選擇模型（公式2）和第二階段中國對外直接投資規模模型（公式3），為中國第 年對外直接投資的虛擬變量，如果第 年中國對 國的直接投資規模大于平均值為1，否則為0。根據第一階段Probit中國對外直接投資選擇模型回歸結果計算出Imr（逆米爾斯比率）后再將其代入公式3修正中國對外直接投資規模模型，從而得到更加準確的結果。

表5、表6均為Heckman兩階段選擇模型實證結果，表5中列（1）、列（2）結果顯示東道國的數字經濟綜合發展水平（digital）的提高有利于提升中國對外直接投資的概率，數字經濟綜合發展水平每提高1%，中國對其投資概率增加0.148%，對其投資規模會擴大1.575%。東道國市場規模對中國對外直接投資的選擇概率以及規模都在1%的顯著性水平下呈現正向影響。東道國稅負水平的降低顯著提高中國對其投資概率，并有利于促進中國對外直接投資規模的擴大，說明中國對外直接投資有一定的避稅傾向。最后，中國傾向于投資到自然資源豐富以及投資開放度高的國家和地區，投資開放度高的經濟體能吸引更多的中國投資，而東道國市場潛力對中國對外直接投資的影響并不顯著。

表5 Heckman兩步法

表6 Heckman兩步法

表5中列（3）、列（4）結果顯示數字經濟發展環境（DDE）的改善也有利于提升中國對外直接投資的概率，但是結果并不顯著；數字經濟發展環境（DDE）的改善會在1%的顯著性水平下，促進中國對外直接投資規模的擴大。控制變量的結果與已有研究結果基本保持一致，東道國的市場規模、戰略資產水平、自然資源稟賦以及投資開放度對中國對外直接投資的選擇概率以及規模都在1%的顯著性水平下呈現正向影響，東道國對中國對外直接投資的區位選擇影響顯著為正。最后東道國市場發展潛力對中國對外直接投資對其投資的概率和規模都呈現正向影響，但是對中國對外直接投資概率提升的影響并不顯著。

表6中列（1）、列（2）結果顯示數字基礎設施建設（DIC）的完善顯著提升中國對外直接投資的概率和規模，但其系數很小，說明影響并不大。列（3）、列（4）結果表明數字信息技術的推廣與應用（DIT）的結果并不顯著。

控制變量的結果與前文基本保持一致，東道國市場規模對中國對外直接投資的概率以及規模有顯著正向促進作用；東道國的戰略資產水平對中國對外直接投資的概率影響在1%水平下顯著為正，但是對投資規模的影響雖然為正但并不顯著。投資開放度高的東道國能吸引更多的中國直接投資，東道國市場潛力的影響仍然為正但不顯著。

2. 穩健性檢驗

國際電信聯盟公布的信息化發展指數（IDI）不僅衡量了世界各國的信息和通信技術的目前水平，同時也能夠反映每個國家和地區未來在現在的發展水平基礎之上繼續發展相關技術的能力和水平，因此本文使用該指數來替代數字經濟綜合發展水平做穩健性檢驗。表7顯示，東道國信息化發展指數的提高會促進中國對其直接投資概率的增加，同時顯著提高中國對其直接投資的規模。控制變量方面，除了東道國稅負水平的降低會顯著提高中國對其直接投資概率和規模以外，東道國市場規模、資源稟賦、市場潛力、投資開放度對中國對外直接投資影響均為正向，與上文結果保持一致，結果具有穩健性。

表7 穩健性檢驗

3. 異質性分析

由于本文樣本中的國家和地區經濟發展水平等情況各不相同，因此本文參考世界銀行和國際貨幣基金組織的分類方法，將樣本劃分為發達經濟體和發展中經濟體進行研究，此外，“一帶一路”倡議提出對于中國對外直接投資的選擇也有重要影響，因此本文還進一步將樣本劃分為“一帶一路”沿線經濟體和非“一帶一路”經濟體進行實證研究。

第一，樣本區分為發達經濟體和發展中經濟體進行研究。表8顯示，發達經濟體數字經濟綜合發展水平的提高顯著提升中國對其進行直接投資的概率及規模，而該影響在發展中經濟體中并不顯著。這說明，中國在發達經濟體的直接投資更看重當地的數字經濟綜合發展水平，而對于發展經濟體，中國對其進行直接投資并不那么看重當地數字經濟發展水平。這也有可能因為本來數字經濟的發展仍被發達經濟體控制，而發展中經濟體因投入到數字經濟建設方面的實力與能力的不足導致其數字經濟發展水平較低，這意味著在數字經濟越來越重要的時代，發達經濟體、發展中經濟體在國際投資的地位將會被重新定義。

表8 異質性分析

第二，區分“一帶一路”沿線經濟體和非“一帶一路”沿線經濟體的實證研究。表9顯示對于中國對外直接投資來說，無論是“一帶一路”沿線經濟體，還是非“一帶一路”沿線經濟體數字經濟水平的提高，都會大大促進中國對外直接投資的發展。但數字經濟水平的提高對中國在非“一帶一路”沿線經濟體直接投資的促進作用遠大于“一帶一路”沿線經濟體，產生這一現象的原因可能在于中國對“一帶一路”沿線經濟體的直接投資受國家政策影響較大，從而數字經濟發展水平的影響相對比較小。

表9 異質性分析

4. 內生性問題

由于影響中國對外直接投資的因素有很多，目前的模型會因為遺漏變量而導致的內生性問題，并且中國對外直接投資規模和東道國數字經濟發展水平可能存在的反向因果關系，因此本文使用系統GMM 模型以及Heckman兩階段最小二乘估計來解決相關問題。參考范鑫的做法，本文使用東道國中等教育入學率作為數字經濟的工具變量，[26]因為東道國中等教育入學率能夠代表該國教育發展水平，進而與該國數字經濟發展潛力和使用數字技術能力相聯系；并且中國對其直接投資規模不會影響中等教育入學率，因此滿足工具變量使用的條件。表10顯示在解決內生性問題的基礎上，東道國數字經濟水平的提高將在1%的顯著性水平下有效促進中國對其直接投資規模的擴大。

表10 Heckman兩階段最小二乘和SGMM實證結果

（四）中介效應機制分析

基于前文的理論機制分析，本文構建以東道國貿易成本、人力資本發展水平、制度質量為中介變量的中介效應模型，來檢驗東道國數字經濟綜合發展水平的提高影響中國對其直接投資的機制與渠道，貿易成本CT的計算本文參考Novy的方法，[27]具體公式如下：

上式中i 為中國，j 為東道國，CTijt表示中國與東道國在t 年的貿易成本，Xiit表示中國第t年國內銷售額，用中國第t 年總產出減去出口總額計算；Xjjt表表示東道國第t年國內銷售額，用東道國t年總產出減去出口總額計算。Yijt表示第t 年中國對東道國的出口額，Yjit表示第t年東道國對中國的出口額。ρ代表產品的替代彈性，借鑒Novy、許統生等的研究結果將產品的替代彈性設定為8。[27-28]人力資本發展水平用科研人員占比衡量，東道國制度質量選取WGI數據庫、美國傳統基金會15個指標（腐敗控制、政府效率、法律完善度、話語權與問責制、監管質量、政治穩定度、商業自由度、投資自由度、貨幣自由度、貿易自由度、金融自由度、政府支出、政府干預、產權保護度、財政自由度）使用主成分分析得到綜合制度質量進行度量。建立的中介效應模型如下所示。

1. 貿易成本效應根據表11列（1）（2）所示，Bootstrap檢驗顯著，貿易成本效應存在，列（1）結果顯示東道國數字經濟發展水平的提高顯著降低貿易成本，數字經濟發展水平提高1%，貿易成本下降0.121%，而列（2）顯示貿易成本每下降1%，會導致中國對其直接投資規模增長0.302%，因此東道國數字經濟發展水平的提高會通過降低運輸成本、信息成本、協調溝通成本、復制成本以及跟蹤驗證成本，從而有效降低貿易成本進而推動中國對其的直接投資規模增長。

表11 中介效應結果

2. 人力資本效應根據表11列（3）（4）所示，Bootstrap檢驗顯著，人力資本效應存在，列（3）顯示東道國數字經濟發展水平的提高顯著提高了人力資本水平，數字經濟發展水平提高1%，人力資本水平提升6.203%，而列（4）顯示人力資本水平提升1%，會導致中國對其直接投資規模增長0.0282%，因此東道國數字經濟發展水平的提高會通過提高勞動力的質量、教育水平和相關技能，從而有效提升人力資本水平進而推動中國對其的直接投資規模增長。

3. 制度質量效應根據11列（5）（6）所示，Bootstrap檢驗顯著，制度質量效應存在，但是列（6）中的直接效應1.641%卻大于表4列（1）的總效應1.478%，從系數來看東道國數字經濟發展水平的提高顯著提高了制度質量，數字經濟發展水平提高1%，制度質量提升0.204%，但是列（6）顯示制度質量提升1%，會導致中國對其直接投資規模降低0.774%，根據溫忠麟等研究結果說明出現了遮掩效應，[29]也就是說東道國數字經濟發展水平對中國對其直接投資的直接效應，被制度質量對中國對其的直接投資的負向影響抵消了一部分。

東道國制度質量對中國對其直接投資具有負向影響這一結果，與Kolstad & Wiig、Buckley、Ramasamy等學者研究結果一致，[21-22,30]由于中國大量對外直接投資流入自然資源豐富但制度較差的發展中國家，從而導致了這一現象的發生。

四、研究結論與對策建議

在數字化高速發展的時代，一國的數字經濟發展水平對本國的經濟、社會以及未來的國際地位都會產生重要影響，因此每個國家有必要加快本國數字經濟基礎設施建設，為本國數字經濟發展創造良好的環境。本文實證研究發現東道國的數字經濟發展水平對中國對其直接投資概率的提升以及直接投資規模的擴大有顯著地促進作用，東道國的數字經濟發展水平會通過貿易成本效應、人力資本效應以及制度質量效應有效影響中國對其直接投資規模大小，其中貿易成本效應、人力資本效應存在中介效應，制度質量存在遮掩效應。

基于目前各國為促進全球數字經濟發展做出的努力以及上述的研究結果，本文從促進全球數字經濟平衡發展以及如何實現中國對外直接投資高水平發展提出建議。

第一，目前全球數字經濟發展存在嚴重的“數字鴻溝”問題，各國的數字技術基礎設施建設情況不同、數字技術發展階段不同、面臨的最緊迫的數字問題也不同，國際組織應當倡導數字經濟發展水平較高的國家對數字經濟發展薄弱的國家和地區進行投資和經濟援助，幫助這些國家和地區進行數字基礎設施建設，改善數字經濟發展環境，解決“數字鴻溝”問題，促進全球數字經濟均衡發展。

第二，數字經濟發展中涉及的數據隱私保護、國家數據安全問題必須靠世界各國不斷深化合作來解決。美國、日本以及歐盟等發達國家發展數字技術時間較早，也很快意識到保護數據隱私的重要性。但是與他們相比，廣大發展中國家的訴求以及數據隱私問題也應當得到重視，并且由于發展中國家相關網絡技術基礎設施建設還很薄弱，其數據安全更容易受到侵犯。因此，在數字經濟繁榮發展的時代背景下，需要國際社會聯合起來共同保護各國的網絡主權安全以及數據隱私安全。

第三，中國作為有影響力的大國，在自身數字經濟水平較高的情況下，可以鼓勵本國企業向數字基礎設施薄弱的東道國進行投資，并且通過多邊機制積極推動數字經濟領域的投資規則和法律框架的構建，從而建立起有利于全球各國發展的數字經濟國際規則。

第四，中國企業在對外直接投資過程中要積極利用東道國所具有的數字技術，充分使用數字基礎設施，利用東道國先進的數字技術以及良好的數字化環境，積極培養企業內部的科技人才和員工的創新能力，并且加大企業在數字技術創新方面的投入，適應數字化對傳統產業的沖擊，最后實現數字創新技術對中國國內產業的反哺，加快實現各國之間投資的互利共贏。