混沌看世界

鈕文新

百年未有之大變局正在加速演變。不是嗎？去看看3個月前，再看看6個月前，全球經濟、政治、軍事格局是不是都有重大變化？這恐怕就是當今世界的一個重要特征：過去需要一年，甚至幾年才會出現的變化，現在恐怕幾個月就可能完成。

比如，德國作為歐洲經濟最重要的發動機，其經濟今年已連續兩個季度負增長，GDP增長率的數值都是-0.3%；日本央行已經開始考慮新的貨幣政策，進而引發全球金融市場再添不確定；美國國債余額上限被打開，但國債發行規模震驚世界，是否能夠確保今年1萬億美元的國債順利出售？已經受到質疑。

但有一個非常值得關注的事項：美國“再工業化”進程持續加力，而投資增長正在接續美國經濟動力。

總體看，發達國家政府及其所代表的利益集團，其面目已經發生很大變化。這是不得不面對的殘酷現實，而這個現實似也決定著當今全球經濟的現實特征，影響著世界經濟的未來走向。

看清美國欲望

美國政府錢緊？是的，路人皆知。5月31日，美國國會有條件批準“提高美國國債上限”之后，美國國債余額從31.46萬億美元陡然跳升至7月27日的32.659萬億美元，其間增長近1.2萬億美元。而且，美國國債的發行速度還在加快，規模還在加大。預計7月到9月，政府凈借款規模預期將上調至1萬億美元，遠超7330億美元的5月初預期。

美國政府“不負責任”的赤字態度，以及全球對美國國債的日益反感，會否導致美國國債發行受阻？實際上，美聯儲過去一段時間的暴力加息，其中似乎就隱含了“美國國債風險溢價上升”的韻味。現在是不是可以“實錘”了？當地時間8月1日，作為全球三大評級機構之一，惠譽將美國長期外幣債務評級從AAA下調至AA+。惠譽表示，對美國評級的下調反映了未來3年該國預期財政惡化、總體政府債務負擔較高且不斷增長的情況。

財政壓力很大，但美國還在大筆補貼企業。典型的案例是：招致世界各國反感的《通脹削減法案》和《芯片與科學法案》，在排斥他國商品進入美國的同時，涉及美國政府對本土企業的補貼，資金規模分別高達7370億美元和2800億美元。實際上，打從2008年奧巴馬以“變革和再工業化”為政策主張當選美國總統之后，迄今大約15個年頭，從客觀發展看，奧巴馬、特朗普和拜登連續3任總統，似乎從未改變“再工業化”的努力，奧巴馬向美國企業贈送了10年大牛市和超低的資本價格，特朗普為企業大幅減稅，而拜登更是一招接一招，尤其是近年來，貿易保護主義在美國大行其道，拜登甚至用立法的手段補貼企業并為之保護國內市場。

今年以來，美國政府更甚，大力推行“美國人買美國貨”政策。比如，美國發布電動汽車充電網絡新規，要求所有接受了美國政府補貼的電動車充電樁，必須是在美國本土生產制造的。再比如，美國政府規定，凡是接受了政府補貼的道路、橋梁等基建項目，其所需的油漆、磚頭、木材等建材都必須使用美國本土生產的貨品。如此等等。

尤其在半導體領域，美國政府的補貼更直接、更奢侈，以致這些企業現金極其充裕，不僅抵消了利率高企帶來的財務成本，甚至有能力拿出大量現金回購本公司股份。據統計，《通脹削減法案》2022年8月生效的第一周，美國相關上市公司便公布了逾210億美元的股票回購計劃，而且是在美國政府對回購股票加征1%消費稅的情況下。有人會問，為什么大把現金沒能用于技術研發，而是大額回購股票？這是不是不務正業而大量浪費政府和社會資源？有疑問很正常，但殊不知，政府補貼和回購股份之間或許并不矛盾。回購股份可以維系公司更高的股價，有利于未來“在需要投入時”拉大股權融資空間。

美國如此所為當然悖逆了國際產業分工，也提高了自己的建設成本，但這難道不是美國刻意為之嗎？不是美國“再工業化”的具體體現嗎？

所以現在看美國，政府巨額負債，籌集錢款的難度也在不斷增加，但補貼企業和維系龐大軍費卻一分錢都不能少。當然，與之相對則是企業，尤其是高科技企業，資本似乎取之不盡、用之不竭。

站在這樣的角度判斷：第一，美國政府鐵心要搞“再工業化”，為此不惜，也必須擾亂原有的全球產業鏈、供應鏈、價值鏈；第二，必須全力爭奪股權資本，維護美國股市積極向上的總體態勢，為高科技企業創造極度寬松的金融環境；第三，采用一切手段攪亂世界，以此讓全球實體經濟資本看到，在美國本土投資最安全；第四，美國國內貧富極度分化的矛盾通過“再工業化”破解，只要能有很低的失業率，美國的消費就不會很低，加之投資的增長，貿易逆差的減低，美國宏觀經濟數據就不會難看；第五，盡管驢象兩黨掐得你死我活，但無論誰當政，兩大事項高度統一，其一是打壓中國，其二是“再工業化”，而其打壓中國是否也是為“再工業化”？

所以，美國一個較為明顯的欲望就是“再工業化”，用美國本土“再工業化”作為明手的一招，那暗手的一招是什么？用明手擊垮對手后，吞并對手制造業資產，實現美國對全球制造業資產“再控制”。當然，這只是推測，但絕不能低估了美國的貪欲和這種可能性。實際上，美國曾經就試圖用“碳排放權”控制全球制造業，但失敗了。

美國“走鋼絲”的技巧

2008年之后，美國經濟開始“走鋼絲”。一方面需要海量貨幣投放，另一方面還不能讓全世界失去對美元的信心；一方面要發行海量國債救助金融、企業和民眾，另一方面還要讓買家不反感，大量增持美國國債。更重要的是：走好這條“鋼絲繩”才能確保美元地位不被嚴重弱化。

說實話，2019年之前，美國玩得挺“精彩”。一方面，加厚基礎貨幣，尤其是長期基礎貨幣，同時降低貨幣乘數，確保M2增速正常，避免了通貨膨脹；另一方面，以貨幣資本化引導金融長期化，持續12年拉高美國股市，為企業股權融資提供基礎條件，進而為企業科技創新提供了金融環境。還有就是：財政以降稅和直補方式大量補貼企業，補貼實體經濟產業，尤其是高科技產業。

效果如何？第一，2008年之后，美國經濟只出現過短暫衰退，而2015年12月首次加息，預示著當時以耶倫為首的美聯儲確信：美國經濟已經走出危機，內生性經濟增長動力已經恢復。第二，美國就業率逐級上升，盡管曾被疫情打斷一時，但并未破壞其總體走勢。第三，在股市大漲的背景下，美國大企業手中的現金非常充足，在美國政府對回購股票加征了1%消費稅的情況下，《通脹削減法案》生效第一周，美國相關上市公司居然公布了逾210億美元的股票回購計劃，這個例子其實正說明美國大企業手中現金充足。

更重要的是：以ChatGPT為代表的人工智能產業快速成長，而采用“胡蘿卜加大棒”的各色手段，的確實現了實體產業回歸美國本土。最近，中信證券發布報告稱，2008年金融危機后，在連續3任總統的政策影響下，美國制造業總支出持續上行，美國制造業崗位數量持續增加，扭轉了上世紀70年代之后不斷減少的趨勢。當前，美國對外凈投資增速持續收縮，反映出美國外需回落和全球經濟格局的變化。從回流的產業看，電氣設備、商用和電子設備、化學化工及交通設備合計超80%。

一方面是“再工業化”政策之下的投資增長，另一方面是就業充分下的消費穩定，這恐怕也造就了美國經濟無懼“暴力加息”的韌性。美國高通脹該如何解釋？這實際是2020年特朗普無視疫情危害造的孽。

大家可以看到，2008年到2019年底，美國通過財政赤字的“超級支出”，基本是在執行“再工業化”，而“財政赤字資本化”傾斜也非常明顯；但2020年疫情暴發之后，美國財政赤字的“超級支出”大幅度轉向維系國民和企業生計，這實際是用財政赤字支持消費——真正意義上的“財政赤字貨幣化”。不幸的是：“財政赤字用于消費的貨幣化過程”與“大宗生活用品供應中斷”碰頭，導致物價暴漲。實際上，房價上漲也是這樣，疫情中大量租房戶被趕向街頭，而政府撒錢之后，這些原來的租房戶選擇購房，從而推高房價。

問題是：疫情早就結束了，供應鏈也恢復了，為什么美國物價下降還需要大幅加息？這就是新凱恩斯主義理論揭示的：物價黏性，即“上去了很難下來”。而客觀地看，CPI同比漲幅可以回落，但絕對物價水平并未因此而減低，僅僅是漲幅減低而已。所以，通脹問題也許不是美國的主要矛盾，而美聯儲加息縮表的真實用意也不在于壓制通脹，那是為什么？通吃全球資本，過去是通吃全球股權資本，現在轉向通吃全球債務資本。

美國的甘蔗“兩頭兒甜”？

上述情況是否意味著美國經濟狀況十分健康？其實，甘蔗沒有兩頭兒甜。在美國微觀資本層面越發健壯的同時，美國政府層面和美元地位層面的問題則非常突出。一方面，美國必須繼續“再工業化”進程，哪怕政府錢緊，也無法削減對企業的“法定補貼”，這勢必導致美國財政開支未來依然有增無減；另一方面，世界各國開始嚴重懷疑美國政策與其財政實力是否匹配、是否可持續，這實際導致一場明里暗里的“去美元化”全球風潮。

比如，大幅提高利率的另一種解讀可能是：美聯儲正在為美元和美債提供更高的風險溢價，進而吸引和補償投資者，使之不至于拋棄美元和美債。實際上，現在美國利率高低或已失去以往的“霸道自主”，而不得不看歐元的臉色。換句話說，只要歐元繼續加息，美聯儲也將被迫加息。說白了，競爭性加息是資本爭奪的必要條件，更是美元得以維系強勢的前提。現在只有歐洲經濟更爛、利率相對更低，美元才有升值的基礎。或因如此，美聯儲在公布7月份議息會議報告時也明確：加息或將持續。如果站在這個角度去觀察，美元高利率則是美聯儲營造強勢美元、為美元續命的手段。

當然，也有人認為，所謂“去美元化”不過是美聯儲暴力加息縮表所導致的“美元流動性不足”的體現。這種看法不無道理，畢竟，從近段時間的情況看，美國的貿易逆差已經開始出現萎縮跡象。以6月為例，美國貿易逆差減少4.1%，而修正后的5月貿易逆差也比初值減少7億美元。美國“再工業化”進程加快，并導致貿易逆差減低，這實際是原有最重要的美元輸出通道收窄。

從數據看，美國貿易逆差收窄主要基于進口萎縮，這是否可以說明美國內需不足？沒有簡單的結論。因為：第一，美國貿易逆差縮減，會對GDP增長構成正面支持；第二，美國無懼高成本地自給自足，抑或拉低美國的進口需求。實際上，美國第二季度GDP增長折年率計算依然高達2.4%。

所以，“去美元化”恐怕需要兩方面看：一方面是各國對美元收割世界的憎惡而主動減少美元依賴，尤其是對美債的持有；另一方面是美國“再工業化”過程，勢必減少商品對外依賴，而進口的減少，貿易順差的減低，勢必逐漸縮小美元對外輸出的通道。

如此趨勢是否意味著美元霸權的弱化？當然。根據美國財政部最近公布的數據計算，截至6月份，外國投資者持有美國國債的占比已經跌破24%，而2008年這個數據是33%。這說明全球美元保有量正在相對減低，這顯然已經觸及了美元霸權的軟肋。

但無論如何，包括美國鐵桿盟友在內的許多國家，都在建立獨立于SWIFT之外的貿易貨幣結算系統，最新的動態是：今年5月，亞洲清算聯盟成員國在伊朗開會，決定將推出新的支付系統來替代美元的SWIFT結算系統。所以，不管是美國“流氓操作”寒了世界人心，還是美聯儲加息縮表導致美元流動性不足，這實際都是美元霸權的產物，都會引發世界各國反感，而“去美元化”則順理成章，正所謂“人同此情，情同此理”。

美國怎么辦？其實，它面對的是自己拴下的“死扣”：實施“再工業化”政策必然導致美元輸出減少，逼迫他國設法繞過美元進行貿易，這實際是對美元霸權的致命傷害；為使美元霸權不致受到過大傷害，并能繼續收割世界，美國選擇攪局世界，以期他國屈服，延續美元威力，但這勢必招致更強大的、或明或暗的反抗，從而加速全球“去美元化”進程。

這的確很像一個“死扣”。問題是：美國有沒有能力把“再工業化”目標和維系美元霸權的目標——貌似“魚和熊掌不可兼得”的矛盾統一起來？恐怕是有的。如何實現？不搞美國本土的“再工業化”，而搞全球性“工業再控制”。也就是說，工業企業未必都在美國本土，而分散在世界各地，但都歸美國資本“直接控制”。如此一來的效果：第一，大大弱化美國資本控制下的國家主權能力；第二，美國資本控制下的國家貨幣，其實質不過是美元的代幣。

現在美國搞的不是制造業再本土化？或許，這只是美國“再工業化”的第一步，以科技戰、貿易戰、金融戰，甚至軍事戰等一切手段徹底攪亂世界，打破原有的全球產業分工，讓北美洲變成全球唯一的“安全之地”，逼迫全球制造業流向美國本土或周邊地區；但重點是第二步，試圖擊垮所有制造業發達的國家，當這些國家的制造業資產價格被擊垮之后，美元收割，通過實現美國對全球制造業的“直接再控制”，為美元充值。

近段時間，貿易數據似乎正在顯示這樣的態勢。比如，美國大量進口轉向周邊國家，尤其是墨西哥和加拿大，這些國家對美出口增長很快；但對應的是，中國乃至亞洲對美出口的降低。這說明什么？美國掌控高端制造并使之本土化的同時，正試圖將原分布于亞洲的中低端制造業，拉回到美洲，從而更加便于自己對它們實施“低成本控制”。

也正因如此，美國必須在歐洲和亞洲尋找“戰爭代理人”。通過代理人戰爭，一方面達成攪亂歐洲和亞洲的目的，另一方面避免對手國家找到對美國本土發動攻擊的借口。

問題是：代理人戰爭不會威脅美國本土？從這個層面看，美國還是在走鋼絲，不得不讓代理人戰爭打下去，但又害怕對手孤注一擲，破釜沉舟。

歐洲會成新的“鐵銹帶”？

統計數據顯示，作為歐洲經濟的火車頭，德國GDP增速已經連續3個季度負增長或停滯。德國工業聯合會最近表示，由于通脹過高的壓力，國內投資減少，而熟練工人也發生短缺，這導致經濟增長壓力。該聯合會預計，與上年相比，今年德國GDP增長率將在零以下，明年才會出現明顯復蘇。

明年真的會好？德國工業聯合會也許太樂觀了。據中信證券的研究統計，在美國政府連續15年“再工業化”政策操作下，尤其在拜登任內，制造業流入美國的速度確實在不斷加快，為美國的電氣設備、電子設備、化學化工和交通設備等領域增加了不少的中高端就業崗位，而與之相反，中國、德國、日本和韓國，此類崗位正在流失。尤其在能源方面，當德國能源“臍帶”——北溪管道被炸毀之后，歐洲能源供給已經變得非常脆弱。

或許正是這樣的背景，許多歐洲經濟人士擔心，不久之后，包括德國在內，會出現許多新的“鐵銹帶”。一位德國投資界人士在接受國內媒體采訪時指出：他們全面比較了德國和美國的投資環境，最終得出的結論是美國優于歐洲。而德國工業聯合會主席魯斯武爾姆也不得不承認，“德國正面臨堆積如山的巨大挑戰”“許多企業家的不耐煩情緒和不安全感與日俱增”。

盡管美國不負責任的政策未必使其目標如愿，但這畢竟是我們不得不面對的現實。可以肯定，美國的“無底線操作”已經變成世界經濟復蘇和發展的最大絆腳石，且早晚受到國際社會的普遍譴責。但就現實而言，在美國已經把世界挑得離心離德，各國都有自己小九九的背景下，又何談團結一致，對付共同的“敵人”？這恐怕也是世界最大的無奈。

中信證券的研究表明，美國對華投資的占比正在邊際回落。其中，對采礦等傳統行業的投資規模邊際減少，而對電子設備、信息產業等新興行業投資仍在增長，但對華投資重要性邊際回落；金融、批零等服務業投資持續增長。受此影響，美國對華制成品的依賴度在邊際下降。

混沌中的判斷

透過現象看本質，或許會讓我們在混沌中更多一些清晰。所以，無論現象如何千奇百怪，我們都該作出一系列必要的判斷：

第一，為了保住自身的制造業規模，歐洲當局也許不敢因通脹而過分加息，否則會對制造業構成更大沖擊。但美國利率不是更高？制造業為什么要去美國？因為：（一）美國相對歐洲要穩定一些，至少不會有歐洲那樣長時間、大規模、此起彼伏的罷工浪潮，且通脹幅度的差異，也導致美國漲薪幅度和欲望低于歐洲；（二）歐洲不敢大幅加息帶給美元較強的升值走勢，而美元升值會壓低美國本土能源價格，相比之下，歐洲能源價格要脆弱得多；（三）美國各州政府的土地政策，至少在說法上要比歐洲優厚。所以，歐洲制造業資本流向美國的趨勢或許剛剛開始，而未來或會愈演愈烈。

第二，日本在用“政治附和”換取經濟空間。1985年“廣場協議”之后，日元兌美元匯率從200日元/美元升值到80日元/美元是被迫的，嚴重背離了“島國經濟內需市場不足”的出口訴求，加之依據“華盛頓共識”而構建的一套金融體系，導致日本經濟迅速空心化。38年過去了，其間約22年日本經濟浸泡在衰退邊緣，但安倍晉三遇到了機會，以政治上附和美國，換取美國放松對日經濟制約，并采用極致性的貨幣政策、財政政策暴力拉動日本經濟。如今，日元匯率已經來到145日元/美元。

日本是否可以就此“再工業化”？未必，因為這樣的企圖和美國戰略對撞。站在這個角度，所謂“不惜經濟代價維護政治正確”不過就是美國的煙幕彈，其真實意圖不過是“瘦你肥我”而已，包括半導體相關產業的“對華封鎖+美國芯片法案”，其結果必然是：產業在他國市場不足，無法生存，被迫遷入美國。

第三，美元利率高企，幣值堅挺，是否會對美國制造業帶來負面效應？按照傳統的貨幣理論，這樣的疑問正確。但我們必須看到：許多傳統經濟理論根本無法解釋當下的經濟現象。比如（一）美聯儲暴力加息，美元并未出現理論上的暴漲；（二）美國經濟并未因暴力加息而出現預期中的衰退；（三）在美聯儲暴力加息之下，美國股市不僅不跌，反而節節攀高。

這是為什么？因為，當下的經濟現象根本不是市場自然選擇的結果，而是美國政府重手作為的結果。比如，美國政府大力補貼企業，這勢必在相當程度上對沖美國債務成本上升給制造業帶來的壓力；再比如，美國投資增長是美國政府一方面在全球攪局，另一方面威逼企業在美建廠的結果。如此等等。

現在看，美國的北美棋局或許又有新變化？特朗普曾霸道地強行修改美、墨、加自由貿易協定，實實在在地把墨西哥、加拿大變成了美國的供應商。最近，美媒對外報道出一條消息：一位美國議員宣布了一份“與華斷交法案”的建議，其所表達的內容就是要求烏拉圭、牙買加等21個國家立刻停止與中國合作，如果繼續合作將遭美國嚴厲制裁。去看看21國名單，基本都是北美南部的一些小島國，這當然是在壓縮中國的國際空間，但同時，這是不是意味著美國正在把北美變成統一的美國“殖民地”？是不是未來美國要把北美非美國家變成統一的美國商品加工廠？