狂熱的定增市場

郭志強

晶科能源（688223.SH）定增預計募資97億元；山東黃金（600547.SH）擬募資73.83億元；湖南裕能（301358.SZ）、天音控股（000829.SZ）擬分別定增募資65億元、25億元。A股市場定增行情火爆，大手筆募資接連涌現。

今年以來，定增市場持續火熱，不僅上市公司定增募集額實現大幅提升，機構參與上市公司定增的熱情也持續升溫。

7月24日至25日，中國證監會召開的2023年系統年中工作座談會上提出：“科學合理保持IPO、再融資常態化，統籌好一、二級市場動態平衡。”

盡管定增市場火爆，但政策風向的變化也引起機構關注，比如再融資如何常態化？像定增、可轉債這類再融資項目是否有賺錢效應？圍繞這些問題，《中國經濟周刊》記者采訪了多位市場機構人士。

定增市場火爆，再融資項目同比增長近一倍

進入2023年，A股定增市場火熱。據Wind數據統計，按定增股份上市日統計，今年以來已有222家公司實施定增，相比去年同期的193家，上升15.03%。

此外，今年以來截至7月28日，A股共有321家公司首次公布定增預案，比2022年同期（165家）增長94.55%。

從定增規模來看，僅8月份，實施定增的24家上市公司中，共有10家公司定增募資總額超10億元。其中，陸家嘴（600663.SH）定增募集資金67.44億元居首。

8月2日晚間，國產GPU龍頭景嘉微（300474.SZ）40億元定增過會，從深交所受理算起僅用兩周。公司披露稱，定增募集資金約30.29億元將用于高性能通用GPU芯片研發及產業化項目，約9.45億元將用于通用GPU先進架構研發中心建設項目。

景嘉微相關負責人告訴記者：“沒想到公司定增項目14天就獲得了深交所的同意，監管層對解決‘卡脖子技術十分重視。我們此次募集資金主要用于第四代GPU研發，項目最初也是按正規流程申報，但隨后被安排進入再融資分類審核通道，監管審核效率很高，項目目前處于等批文階段。”

一家剛披露超60億元定增預案上市公司負責人告訴記者：“公司磷酸鐵鋰產品出貨量連續三年位居行業第一，我們準備趁熱打鐵，進一步擴大市場規模，搶抓市場機會。”

如何搶抓再融資項目成果過會機會？一家市值近1500億元的券商區域負責人告訴《中國經濟周刊》記者：“進入8月，再融資能否成功發行還是要看行業，諸如農業、新能源行業可能會收緊，但高科技、軍工類概念股受到影響較小。”

國金證券一位資深再融資負責人表示：“全面注冊制取消了向特定對象增發的定增項目的發審委審核機制，上述定增審核申請均由交易所負責審核。這加快了定增審核進程，提高了發行效率，使得審核進度更加具有預期性，這也是助推再融資火爆的原因之一。”

上述國金證券再融資負責人透露，國金證券跟進的幾個定增項目中，有相當比例的產業投資者參與定增投資。“正是基于看好募投項目和公司自身未來的發展前景而進行的相關投資決策，近期定增市場機會與以前幾年投資者關注于短期價差套利有很大的不同。”

此外，今年定增市場還有一個新特點——國企定增規模大幅增長。數據顯示，今年前7個月，68家央國企定增募資合計2622億元，占比64%。郵儲銀行（601658.SH）、長江電力（600900.SH）、中國國航（601111.SH）等7家上市公司定增募資額均超百億元。

證監會優化再融資監管安排

8月18日，針對市場對IPO節奏關注較多、再融資將暫停等傳聞，證監會回應稱：“實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資兩端的動態積極平衡。沒有二級市場的穩健運行，一級市場融資功能就難以有效發揮。我們始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調節，更好地促進一、二級市場協調平衡發展。市場會感受到這種變化。”

“科學合理保持IPO、再融資常態化。”這意味著不僅IPO常態化要保持科學合理，再融資常態化也需要保持科學合理。

多位券商分析人士告訴記者：“今年二級市場還是缺少增量資金入場，現在提出科學合理保持IPO、再融資常態化，也是為一、二級資本市場蓄水以實現平衡發展。”

上述券商區域負責人表示：“近年，上市公司再融資也出現了一些不科學、不合理的做法，諸如部分上市公司賬上躺著數百億資金卻頻繁推出再融資‘補血方案；一些前次融資項目未達業績預期的上市公司連續拋出再融資項目等。”

8月27日，證監會發布消息稱，證監會充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機制，圍繞合理把握IPO、再融資節奏作出安排。其中提出“引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關注”。

《中國經濟周刊》梳理發現，監管機構對雄韜股份（002733.SZ）、大業股份（603278.SH）、唐人神（002567.SZ）等多家前次募投項目未達預期效益情況的公司都進行了問詢。

以生豬養殖企業唐人神（002567.SZ）為例，唐人神此前有3次募資，分別為2019年公開發行可轉換公司債券、2020年非公開發行股票、2022年非公開發行股票，合計募集資金38.69億元。今年6月，唐人神再次披露，公司擬定增募資不超3億元。

《中國經濟周刊》記者梳理唐人神2022年報發現，公司2019年可轉債募集資金用于新建養殖項目和新建飼料生產項目都屬于“未達到預期效益”；2020年定增募集資金投資的生豬養殖項目和飼料項目屬于“未達到預期效益”狀態。

中國證監會在唐人神2022年定增項目反饋意見中明確指出：“唐人神2019年可轉債、2020年非公開發行股票募集資金使用存在大比例變更情形，且實現效益遠低于承諾效益。前次發行股份購買資產實現業績遠低于業績承諾。”

針對上述定增不合理、不科學情況，近日，財經評論人皮海洲撰文稱，一些上市公司在融資時，將募資投入項目吹得天花亂墜。然而，一旦真的募資投入了，結果募資投入項目收益欠佳，有的甚至成了公司的包袱。這表明有的上市公司其實就是在亂花錢，根本就沒有對投資者的投入負責。

上述券商區域負責人告訴《中國經濟周刊》記者：“大部分行業定增項目會有窗口指導，尤其一些有‘圈錢嫌疑的定增項目會被直接叫停，畢竟上市公司是存量市場，再融資緩一緩不會影響公司生存發展。”