我樂家居：短線投資情緒高漲引發違規減持

楊現華

監管部門和交易所出臺多重利好呵護A股市場，保護中小投資者的權益，但仍不乏“頂風作案”者。因涉嫌超比例減持，證監會對我樂家居（603326.SH）股東于范易及其一致行動人立案調查。

8月底到9月初，我樂家居連續8個交易日漲停，于范易及其一致行動人合計持股超過7%，幾乎在一天內減持殆盡，且減持前沒有任何公告。消息一經披露，市場嘩然。

9月7日，我樂家居發布公告，由于公司股東于范易及其一致行動人涉嫌超比例減持，根據相關法律法規，證監會決定對上述股東立案。在立案之前的9月6日，交易所已經對我樂家居股東涉嫌違規減持一事下發了監管函。

9月8日，我樂家居回復了交易所的監管函：于范易及其一致行動人劉福娟、煙臺埃維管業有限公司（下稱“埃維管業”）、西藏埃維創業投資有限公司（下稱“埃維創投”）、煙臺埃維商貿有限公司（下稱“埃維商貿”）合計持有公司2244萬股，占比為7.11%。

根據回復函，于范易先是在9月5日減持了291萬股，隨后的9月6日于范易及其一致行動人將剩余股份悉數拋售殆盡。在清倉減持同一天即9月6日，埃維管業還在二級市場買入了4200股，這也是于范易及其一致行動人減持后僅剩的股份。

于范易及其一致行動人并非我樂家居實控人，也非公司高管，其股份源于二級市場買入，因此減持受限較少，但其合計持股超過5%。當其減持達到5%時應當停止出售剩余股份，即666萬股。

我樂家居回復函中表示，于范易及其一致行動人表示歉意，將盡快購回本次違規的超額減持股份，若此部分股份購回涉及收益所得將全部歸上市公司所有。

涉嫌違規減持的消息甫一公布，立刻引起了市場的軒然大波，尤其是證監會剛剛公布了更嚴格的減持規范，我樂家居股東的減持行為無疑是“頂風作案”，交易所的監管函、證監會的立案調查迅速到位。

8月27日，證監會發布《進一步規范股份減持行為》的公告指出，上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份?？毓晒蓶|、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。

同時，從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏；鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

根據德邦證券統計，以8月27日收盤為基準，受到上述減持條件影響的上市公司共有2185家，占全部A股公司的比例為45.5%。新規公布后，8月29-31日的3日間就有77家上市公司股東自愿終止減持計劃，此外還有數十家公司發布了股東承諾不減持的公告。

在這樣的背景下，我樂家居股東清倉式減持顯得更為扎眼。其實，在我樂家居之前，違規減持時有發生，監管機構也都按照當時的法規做了相應的處理。在證券法修改和更嚴格的減持新規發布后，我樂家居股東依然大比例減持，處罰力度對于檢驗監管機構提振市場信心至關重要。

根據《證券法》，持股5%以上的股東轉讓其持有股份的，不得違反法律、行政法規和國務院證券監督管理機構的規定，并遵守證券交易所的業務規則。

如前所述，不計入在減持過程中買入的4200股，于范易及其一致行動人在減持5%的股份后，又繼續減持666萬股。9月6日，我樂家居開盤后股價很快封于16.13元/股的漲停板上。

按照這個價格計算，于范易及其一致行動人違規所得約為1.07億元，再按照嚴格要求，處以相同金額的罰款，于范易及其一致行動人需要掏出2.15億元對自己的違規行為負責。監管部門是否會進一步從重處罰，還需要等待進一步的結果。

于范易及其一致行動人表示了歉意，也表示將盡快購回本次違規的超額減持股份?！蹲C券法》的規定是沒收違法所得并且最高處一倍罰款，于范易及其一致行動人憑借回購能抵消法律的處罰嗎？

我樂家居的主業是定制家居業務。具體產品構成上，全屋定制占比逐漸提高，已經占到了收入的70%左右，原本是主要收入來源的整體櫥柜占比已經下降至30%左右。

在A股上市公司中，已經上市的定制家居企業不下十數家，申萬分類顯示有14家。從2023年上半年的收入來看，我樂家居7億元出頭的營收位居行業倒數第4，與行業龍頭歐派家居逾82億元的收入不可同日而語。

利潤情況也基本類似，在定制家居公司中，我樂家居同樣排名居后。與自身相比，我樂家居也沒有明顯的增長。疫情初期的2020年，公司營收15.84億元，實現歸屬母公司股東的凈利潤2.20億元，2022年分別為16.66億元、1.41億元，凈利潤較2020年下降了35.91%，甚至不及公司2019年1.54億元的歸母凈利潤。

在下調印花稅、限制融資和減持等一系列利好政策的呵護下，A股市場逐步企穩回升，定制家居公司也隨著大盤的好轉而走好。

家具制造業與房地產相關性較強，房地產市場繁榮程度在一定程度上影響家具產品的市場需求。目前，隨著“認房不認貸”等政策的出爐，房地產市場交易熱度提升，這也有利于下游定制家居行業的發展。然而，14家定制家居上市公司股價在走好后，隨著大盤調整也紛紛回調，只有我樂家居是個例外。

從8月28日至9月6日，我樂家居股價連續8個交易日封于漲停板，股價從之前的7.53元/股一路上漲至16.13元/股，漲幅達到了114.21%。直至9月7日，我樂家居受到證監會的立案調查，公司股價才開始掉頭向下。

違規減持已經定性，但其中是否存在操縱并拉高股價的行為尚未認定。

在行業沒有實質性利好、公司也沒有重大事件發生的背景下，我樂家居連續8個交易日漲停。若不是公司主要股東涉嫌違規清倉減持，我樂家居這樣的連續拉升行為是否會受到如此的關注呢？

從龍虎榜數據看，游資炒作、機構賣出，中小投資者再一次接盤。8月29日和30日，龍虎榜上前五買入和賣出的規模都在百萬元，規模并不大，此時我樂家居股價雖漲停，但全天成交量也并不大。

9月5日，我樂家居成交量開始明顯放大，5日和6日兩天合計成交了12.38億元。9月6日，上交所公布我樂家居有價格漲跌幅限制的、連續10個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計達到100%的交易情況。

其中，機構合計買入2.38億元，賣出了5.7億元；中小投資者買入了4.81億元，賣出了3.49億元。9月7日我樂家居跌停。也就是說，在8個交易日的漲停中，機構凈賣出3.32億元，中小投資者凈買入1.32億元。在9月7日股價跌停后，賣出前五中，機構席位再度賣出1.66億元。

在我樂家居股價拉升過程中，不少席位前一天出現在買入名單中，第二天便在賣出席位中現身，短期炒作痕跡明顯?；蛟S正是這種短期內的快速拉升，“刺激”了我樂家居股東于范易及其一致行動人的清倉減持行為。

對于惡意炒作、操縱市場等行為，證監會始終是予以嚴厲打擊，早前的“閃崩股”便是其中的典型。游資通過連續交易等手段操縱流通市值較小的股票，惡意“炒小、炒差、炒新”，造成相關股票價格在短時間內暴漲暴跌。

短期內被過度炒作的個股往往偏離其實際價值，股價具有很高的泡沫。當泡沫破裂時，跟風的中小投資者往往將承擔“接盤”的風險。因此，對破壞正常市場交易行為、損害中小投資者的炒作行為，必須予以嚴厲懲治，這樣才能增強投資者長期持股信心，引導投資者樹立價值投資理念。