港股通股息稅套利

袁杰

近期我持有的華晨中國(guó)公司大額中期分紅，我的香港證券賬戶未征收股息紅利稅，而港股通賬戶卻征收了20%的股息紅利稅，平白多損失20%的收益確實(shí)讓人有些肉疼。

那么這20%的股息紅利稅是誰(shuí)征收的？如何在港股通和港股賬戶之間進(jìn)行套利？

由于港股通股息紅利稅高達(dá)20%-28%，對(duì)于部分偏好高股息類股票的投資者而言確實(shí)是件很肉疼的事情。

那么港股通股息紅利稅是中國(guó)香港地區(qū)還是中國(guó)內(nèi)地的有關(guān)部門征收？未來(lái)是否有望降低？相信很多投資者都有這樣的疑問(wèn)。

我查閱了《財(cái)政部? 國(guó)家稅務(wù)總局? 證監(jiān)會(huì)關(guān)于滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)有關(guān)稅收政策的通知》的 財(cái)稅[2014]81號(hào)文。

根據(jù)該文件內(nèi)容，內(nèi)地投資者通過(guò)港股通買入港股的股息紅利稅主要是由中國(guó)結(jié)算公司負(fù)責(zé)并代扣的。文件中還提到個(gè)人投資在國(guó)外已繳納預(yù)提稅的，可以向中國(guó)結(jié)算的主管稅務(wù)機(jī)關(guān)申請(qǐng)稅收抵免。

而經(jīng)查詢，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱“中國(guó)結(jié)算”“CSDC”），是依據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》和《中華人民共和國(guó)公司法》組建，為證券交易提供集中登記、存管與結(jié)算服務(wù)，不以盈利為目的的法人。

因此可以推斷出港股通賬戶繳納的股息紅利稅和內(nèi)地印花稅一樣，都是由國(guó)家稅務(wù)總局征收的。

那么未來(lái)這部分稅收是否有望降低呢？我覺得是有可能的。

因?yàn)橥瑯釉谏鲜鲐?cái)稅[2014]81號(hào)文中提到，對(duì)于內(nèi)地企業(yè)投資者通過(guò)滬港通投資香港上市股票的，連續(xù)持有H股滿12個(gè)月取得的股息紅利所得，依法免征企業(yè)所得稅。

那么問(wèn)題來(lái)了，稅務(wù)局對(duì)于企業(yè)投資者都可以有免稅待遇，為何對(duì)于個(gè)人投資者沒有免稅待遇？

我查閱相關(guān)資料后認(rèn)為主要是因?yàn)榧夹g(shù)原因?qū)е拢壳暗臏弁C(jī)制涉及中國(guó)結(jié)算和香港中央結(jié)算兩個(gè)代理商，個(gè)人投資者的買賣都是匯入其中操作的，可能無(wú)法追蹤個(gè)人投資者持股時(shí)間長(zhǎng)短；而企業(yè)賬戶相對(duì)容易追蹤持倉(cāng)時(shí)間，可以實(shí)施稅收減免。

此外，對(duì)于港股中紅籌類公司預(yù)提的10%分紅企業(yè)所得稅，港股通賬戶再扣除20%所得稅也涉嫌重復(fù)征稅。財(cái)稅[2014]81號(hào)文中提到個(gè)人投資在國(guó)外已繳納預(yù)提稅的，可以向中國(guó)結(jié)算的主管稅務(wù)機(jī)關(guān)申請(qǐng)稅收抵免。

但是目前在實(shí)際操作中，港股通投資者并沒有被認(rèn)定為財(cái)稅[2014]81號(hào)文中的“個(gè)人投資者”。

紅籌股中海油2022年發(fā)布的一個(gè)公告中稱，其派發(fā)股息時(shí)會(huì)對(duì)港股通投資者代扣代繳10%的企業(yè)所得稅，理由是港股通投資者都是通過(guò)香港中央結(jié)算（代理人）有限公司登記在其股東名冊(cè)上的。

同時(shí)中海油聲稱沒法區(qū)分哪些是港股通投資者，哪些是香港及外資投資者，因此股息按照內(nèi)地和香港的稅收協(xié)定，對(duì)法人投資者（即香港中央結(jié)算）代扣10%的企業(yè)所得稅?？鄢?0%后，剩余90%股息由香港中央結(jié)算轉(zhuǎn)付給中國(guó)結(jié)算，中國(guó)結(jié)算再對(duì)港股通個(gè)人投資者代扣代繳20%的股息個(gè)人所得稅。

2022年有網(wǎng)名為“Tieer”的個(gè)人投資者已經(jīng)分別向國(guó)稅總局、中國(guó)結(jié)算公司投訴港股通重復(fù)扣稅的問(wèn)題。

據(jù)網(wǎng)友“Tieer”在社交平臺(tái)講述，中國(guó)結(jié)算公司回復(fù)稱已和國(guó)稅總局召開會(huì)議討論了這個(gè)重復(fù)扣稅的問(wèn)題，有一些法律和政策問(wèn)題需要突破，會(huì)議暫沒有形成確定的方案，但后續(xù)會(huì)繼續(xù)討論。

在前不久的8月29日，香港特區(qū)政府宣布成立促進(jìn)股票市場(chǎng)流動(dòng)性專責(zé)小組，以全面分析影響股票市場(chǎng)流動(dòng)性的因素，并向行政長(zhǎng)官提交改善建議。

而我認(rèn)為港股通賬戶股息紅利稅在實(shí)操中稅額過(guò)高，且存在著重復(fù)征稅的問(wèn)題。也是導(dǎo)致港股估值一直偏低和流動(dòng)性差的原因之一，對(duì)于一些A+H兩地上市的企業(yè)尤為明顯。因此我也呼吁借此機(jī)會(huì)，香港和內(nèi)地相關(guān)部門通過(guò)內(nèi)部協(xié)同，能夠有效降低港股通股東的股息紅利稅負(fù)，根據(jù)持有期對(duì)股息紅利稅實(shí)施差異化征稅。

由于港股通賬戶要繳納20%-28%的股息紅利稅，而當(dāng)前很多港股中的藍(lán)籌股股息率達(dá)到8%以上的不在少數(shù)。因此當(dāng)我們持有的公司進(jìn)行大額分紅時(shí)，是否可以合理避稅或是存在套利空間呢？答案是肯定的。

以下就回顧一下我在8月11日買入2%的華晨中國(guó)股息稅套利案例。

先簡(jiǎn)單介紹一下背景信息，華晨中國(guó)是華晨寶馬的中資合作方，該公司的核心投資邏輯就是高額分紅預(yù)期。

華晨中國(guó)最近一次分紅是7月5日宣布的0.96港元/股的特別股息，除息日為8月11日。以除息前一日8月10日開盤價(jià)3.78元為參考，股息率高達(dá)25%左右。

理論上8月11日早晨一開盤的基準(zhǔn)價(jià)就是從8月10日收盤價(jià)里扣除0.96港元分紅之后的價(jià)格。由于內(nèi)地大部分投資者都是用港股通買入，所以0.96港元分紅需要扣除20%的紅利稅0.192港元，也就是說(shuō)8月11日一開盤投資者就會(huì)損失0.192港元。而8月10日全天股價(jià)在3.75-3.81港元波動(dòng)，相當(dāng)于損失股價(jià)的5%左右，想想還是有點(diǎn)肉疼。

那么是否有方式能夠避開這20%的紅利稅損失呢？

方式有兩種，先說(shuō)第一種，就是在8月10日收盤前賣出，然后在8月11日開盤時(shí)集合競(jìng)價(jià)買入。從前復(fù)權(quán)的角度看，8月11日開盤基準(zhǔn)價(jià)應(yīng)該是2.8港元（8月10日收盤價(jià)3.76港元減去每股分紅0.96港元）。當(dāng)日股價(jià)需要在2.8港元的基礎(chǔ)上上漲0.192港元，達(dá)到2.992港元才能把紅利稅的損失彌補(bǔ)回來(lái)，而實(shí)際開盤價(jià)為2.93元，損失約合股價(jià)的2.2%。

而如果提前一天賣出，開盤競(jìng)價(jià)買入的話，就可以多賺2.2%左右，考慮到港股通一進(jìn)一出手續(xù)費(fèi)0.5%-0.6%，所賺就只有1個(gè)多點(diǎn)了。如果開盤價(jià)再高1%的話，套利就失敗了。

原因在于，套利，套利，套的人多了，也就無(wú)利可套了。加之目前市場(chǎng)上有很多量化套利模型存在，對(duì)于一些明顯有利可套的機(jī)會(huì)，散戶的交易軟件網(wǎng)速和人的反應(yīng)根本無(wú)法跟上機(jī)器人。

港股通賬戶股息紅利稅在實(shí)操中稅額過(guò)高，且存在著重復(fù)征稅的問(wèn)題。這也是導(dǎo)致港股估值一直偏低和流動(dòng)性差的原因之一。

這點(diǎn)從8月11日前幾天的股價(jià)持續(xù)下跌和成交量逐漸增大的趨勢(shì)就可以看的出來(lái)，大部分套利或者短線炒作的投資人就是沖著高額分紅的預(yù)期買入的，隨著除息日的臨近，都在賣出了結(jié)，抑或賣出避稅，除息最后一日8月10日的成交量也達(dá)到最高。

而我并沒有選擇賣出避稅，而是在8月10日也就是除息前一天選擇了買入華晨中國(guó)，價(jià)格3.79港元。

背后的邏輯是，看好華晨寶馬的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和盈利能力，以及其未來(lái)1-2年內(nèi)的高分紅預(yù)期，而不是僅限于本次分紅。

而由于部分投資者為了避稅，在除息日前幾天不斷賣出，造成華晨股價(jià)持續(xù)下跌，所以我決定提前用分紅再買入，當(dāng)一回這些套利拋盤的接盤俠，目前看這筆交易的收益還不錯(cuò)。

當(dāng)然以上方式還是有濃重的博弈色彩在里面，存在套利失敗的可能性。

還有一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的股息稅套利方式，就是在除息前一日賣出港股通賬戶下的華晨中國(guó)，同時(shí)用港股賬戶買入同等數(shù)量的華晨中國(guó)，搬磚來(lái)套利股息稅。

因?yàn)槿A晨中國(guó)主要業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)，在中國(guó)境外注冊(cè)、在香港上市。由于該公司已預(yù)提10%的企業(yè)分紅所得稅，所以港股通股東需要繳納20%股息稅，港股賬戶免收股息稅。

通過(guò)港股通和港股搬磚套利，可以套利0.192元/股，約合8月10日收盤價(jià)的5.11%。這部分是股息稅的套利，可以視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利，而第一種方式包含一定的市場(chǎng)博弈。

此外，對(duì)于一些有長(zhǎng)期高額分紅預(yù)期的公司而言，有港股賬戶的朋友可以優(yōu)先選擇用港股賬戶買入該股，達(dá)到合理避稅的目的。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)；作者聲明：本人持有文中所提及的股票