9月份PMI升至50.2%重返擴張區間

德邦證券：自4月以來，制造業PMI首次回到榮枯線上，服務業景氣首次出現止跌回升。產需、價格指數持續上升指向經濟動能持續恢復，本輪穩增長組合拳效能逐步顯現，但經濟仍存結構性差異，在穩增長“爬坡期”，景氣向中小企業的傳導或仍存政策發力的提振空間。具體來看，產需指數均在擴張區間繼續上行，需求逐步擴大帶動生產持續加速；內外需、大中小型企業的結構差異依然明顯；價格指數繼續快速上行帶動企業庫存周期迎來切換。往后看，隨著地產政策逐步落地、政策效能釋放，內需仍有持續恢復的動力，或帶動年內PMI持續維持擴張區間。

東北證券：本月的PMI數據揭示宏觀經濟的三大特征：（1）制造業供需指數繼續回升，供給改善更多，需求有一定的分化，不僅外需改善好于內需，而且內需分化也較為顯著，制造業需求改善基礎仍然不牢，企業補庫偏謹慎；（2）建筑業需求進入擴張區間，服務業需求或進入磨底階段；（3）本月就業壓力改善或不明顯，但后續改善或值得期待。當前需求面臨外需改善、內需磨底的格局，從短期經濟動能來看，總需求仍然偏弱，短期內出口或將貢獻更多，就業壓力有望得到一定緩解。從政策角度，當前經濟仍處于爬坡過坎階段，逆周期調節仍應保持適當力度。

浙商證券：結合8月經濟數據超預期的表現，我們認為，宏觀經濟仍然在穩步修復的路徑上。消費、制造業投資、出口等變量在逐漸好轉，經濟修復的方向相對確定，但地產產業鏈有待企穩，經濟內生動能恢復的微觀基礎仍需鞏固。我們認為，貨幣政策將延續寬松基調，年內仍有進一步降息的可能性，預計無風險收益率進一步下探，形成股債雙牛格局。

華金證券：近期穩地產、擴投資、促銷費等政策密集出臺，產需兩端均進入擴張區間，商品房銷量改善，但后續仍需關注居民就業改善、需求側對于生產端能否形成支撐、基建對于投資端支撐的持續性、二手房出清等問題。制造業方面，企業生產投資意愿繼續擴張，但用工需求上并未有明顯體現，且企業分化、行業競爭加劇、成本壓力持續上行。需求側，內需主導需求擴張，外需收縮程度有所收窄，但整體上反應需求不足的企業占比仍達58%。非制造業方面，受基建加速落地影響，建筑業主導重回擴張區間；服務業中斷4月以來的下行趨勢，但或主要受黃金周對于經營活動預期的階段性提振。資產配置方面，影響各類資產價格的核心因素是負債端的收斂，在資產端溫和改善背景下，可以討論的更多是配置和結構行情。

2023年9月，我國官方外匯儲備31150.70億美元，環比減少450.3億美元，我們估算其主要可用估值因素解釋，總體看，外儲所表征的我國國際收支狀況保持穩健。我們預計10年期美債收益率或有突破5%的概率，使得人民幣匯率短期有繼續貶值風險，但我們認為，一旦匯率大幅貶值觸發顯著的資本流出壓力，央行或采取更大力度積極維穩，穩定匯率走勢，后續也需持續關注資本與金融項目資金流動或對外匯儲備的擾動。預計8月下旬以來的短端流動性趨緊或有延續，其目的之一是防止資金套利、空轉，更有效地促使資金注入實體；目的之二或是從穩定匯率預期的角度考慮。對于大類資產，我們認為我國基本面政策可能逐漸加強，股票重視周期股投資機會，債券保持震蕩趨勢。

——摘自浙商證券宏觀經濟研究報告