四箭齊發，股市何去何從

侯新亞

8月底，寂靜的股市突然迎來了四大利好：印花稅減半、從嚴控制減持、收緊IPO、調降融資保證金比例。利好滾滾來襲，像一劑強心針注入股市。在當前環境下，政策組合拳的出臺，將會多大程度地影響市場，而市場未來又將會何去何從，幾乎成了眾多投資者關心的焦點。

四套政策組合拳齊發

其一，印花稅減半。

8月27日，財政部、國家稅務總局公告稱，自2023年8月28日起，證券交易印花稅稅率實施減半征收。隨后在下調印花稅以外，招商證券等30余家券商也宣布下調傭金費率，同樣自8月28日正式實施。

回顧歷史，我國股票交易印花稅有過多次調整，自1991年深圳將印花稅調整到3‰ 開始，印花稅調整近10次，最近的一次為2008年4月24日，財政部將印花稅稅率由3‰ 調整為1‰。此次印花稅再次下調，減半征收即將按照股票交易成交金額的0.5‰ 對賣方單邊征收。

從歷史經驗來看，印花稅稅率的下調降低了投資者交易成本，因此歷次下調都在一定程度上刺激了市場，促進了交易活躍度提升。例如，2008年9月印花稅稅率下調，市場5日成交額上漲近130%，換手率也相較于下調之前上漲超100%。

其二，收緊IPO。

同樣是8月27日，證監會網站發文稱，將階段性收緊IPO節奏。

對此，前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事楊德龍表示，此舉針對當前市場增量資金不足的困境，通過對再融資的收緊減少市場資金的分流作用，這將有望為市場注入中長期資金，推動資本市場的活躍。

其三，從嚴控制減持。

8月27日，證監會發文稱，上市公司存在破發、破凈情形，或者最近3年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近3年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人（包括一致行動人）不得通過二級市場減持本公司股份。同時，控制股東減持總量，并鼓勵股東延長股份鎖定期。

減持新規后，多家A股上市公司積極響應，提前終止了減持計劃。對此，專業人士表示這將更加規范上市公司的減持行為，大大提振投資者信心。

其四，調降融資保證金比例。

同樣是8月27日，上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所發布通知，修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。

對此，業內人士表示，調整后，投資者可以用相同的保證金向證券公司融更多的資金以買入證券。這意味著，市場將通過加杠桿的方式盤活存量資金。

縱觀四項政策，都釋放出積極的信號，長期來看都有利于活躍市場，吸引更多的資金流入，提振投資者信心。

四箭齊發，市場為何沒有迎來大漲

隨著8月27日利好政策組合發出，不少人對市場有不小的期待。特別是四項政策齊發，這么重大的利好讓不少資金看到了賺錢的希望和可能。

畢竟，相較于以往，這四項政策都是能推動指數往上漲一漲的，特別是印花稅的下調，這一項就可以讓股市連續上漲幾天。因為之前每次調降印花稅，股市都會有不錯的表現。

例如，2008年金融危機，我國迅速調整經濟政策的取向，將證券交易印花稅稅率由3‰下調為1‰，下調當日上證綜指便大漲超9%；9月，國際金融危機迅速蔓延擴散，證券交易印花稅再次調整，盡管稅率保持1‰，但是由之前的雙邊征收改為單邊征收，這一措施讓股市持續表現7個交易日，首日上證綜指更是大漲9.45%。

縱觀市場歷史表現，投資者難免少不了些許期待。

然而，在8月28日，即利好政策推出的首個交易日，雖然A股如預料中的那樣出現了大漲，高開5.25%，但之后就大幅回落，各大重要指數也高開低走：上證指數自高點回落超過120點，最終收漲1.13%，未能攻上3100點；深證成指漲幅收窄至1.01%；創業板指漲幅收窄至0.96%。

與以往政策調整相比，此次股市的表現似乎并不強勢。

對此，國金證券策略分析師表示，“目前大盤向上的壓力較大”，特別是在整體預期不好的情況下，久違的大漲會讓一些解套盤、獲利盤以及做T資金高位賣出。

另外，也有分析人士認為，此次股市沒有走強根本的原因還是沒有增量資金的入場。“如果沒有資金入場，即便喊破嗓子，股市也不能由綠轉紅”。

未來股市何去何從

然而，此次利好政策的扎堆推出，對市場的影響將會是長期的。正如不少業內分析人士認為，政策的扎堆推出，其實也在說明一個信號，即政策底已經出現，那么在市場整體預期不好，甚至估值處于底部時，市場再向下的空間已經有限。

事實上，從隨后幾天的大盤走勢也能看出一二。

盡管8月28日，大盤高開低走，沖高回落，但是在隨后的幾個交易日，市場都開始逐步回升。大盤此前在逼近3000點整數關口，而后5個交日易則是震蕩回升的態勢，上證指數站穩3100點。這說明市場對于政策組合拳的反應還是比較積極且正面的。

對此，楊德龍表示，當前我國經濟正處于復蘇期，也處于三重拐點疊加的階段。其中，第一個拐點是經濟拐點，即上半年經濟增速不高，甚至出現一些風險領域。第二個拐點是市場拐點，即大盤對于3000點的突破。第三個拐點則是市場風格，上半年市場風格主要是偏向于炒題材炒概念，下半年逐步切換到業績優良的好公司、白馬股、龍頭股方面。

此時，再加上政策來提振市場信心，將扭轉市場的悲觀情緒，后期市場的表現還是值得期待的。“預計市場的趨勢已經得以扭轉，就是從之前下行逐步轉向上行，市場的走勢也將逐步企穩。”（作者單位：河南省審計廳）