企業多元化經營模式下財務風險控制研究

任未然

（中國電力財務有限公司西北分公司，西安 710004）

1 企業多元化經營的積極影響

當企業發展到一定規模，就需要調整自身的經營管理模式，以更好地適應市場的發展和變化。多元化經營是企業調整經營模式的重要渠道，具體而言，多元化經營對企業運營和發展的積極影響主要體現在以下3 個方面：

首先，分散企業經營風險。企業在經營發展過程中受多種因素的影響，如競爭環境的變化、市場環境的變化等，而采用多元化經營模式可以分散經營風險，企業能夠更好地應對外部環境的變化，提高經營管理的安全性。

其次，促進企業主營業務領域的發展。例如，阿里巴巴的主營業務是電子商務，但是隨著經營規模的不斷擴大，其開發了螞蟻金服、菜鳥驛站等新型業務，不僅豐富了企業的盈利項目，而且金融業務、物流業務的擴展進一步提高了電商平臺的服務質量與經營效益。

最后，促進企業向新興行業轉型，實現企業的可持續發展。科技的進步會逐漸淘汰一些產能落后的產業，企業要基于長期發展的目標向能夠為企業提供動力的新興產業轉型，拓展新業務和開拓新市場，使企業轉向收益更高的行業，避免自身產業被新興的高新技術所取代，實現企業的可持續發展[1]。

2 財務風險的內涵與類型

企業的內外部經營環境是不可控的，需要企業根據環境的變化不斷調整自身的管理活動，相應地，企業的財務管理也存在一定的不確定性，在這種背景下，財務管理者就提出了財務風險的概念。狹義上的財務風險是指企業無法及時償還債務而造成的融資或籌資風險，廣義上的財務風險則包括財務管理各個環節中存在的不確定性，包括融資、投資、資金管理等。一般情況下，人們討論的是廣義上的財務風險，因此，其具有客觀性、全面性、不確定性及共存性的特點。客觀性是指企業的財務風險客觀存在于企業的生產經營，不以管理者的意志而消失或轉移；全面性是指各個財務活動的所有環節均存在不同的財務風險；不確定性是指財務管理過程中無法準確預知財務風險的類型及大小，雖然可以通過風險分析手段規避風險或者降低風險的影響，但是無法從根本上杜絕財務風險的發生；共存性是指一般情況下企業投資活動的預期回報越大，所伴隨的風險越高[2]。

財務風險的主要類型包括以下4 種：首先，投資風險。上文提到，企業的內外部經營環境具有不可控性，這就導致企業投資活動的實際收益可能低于預期收益，從而出現投資風險。企業在多元化經營過程中，投資新領域或新行業，可能由于缺乏專業性與實踐經驗導致投資風險上升；投資主營業務時，可能由于市場飽和而無法獲得預期收益。其次，籌資風險。企業在經營過程中不可避免地需要向外界籌集資金，籌資的方式包括債務、股權兩種。如果采用債務型籌資，一旦超出企業的償還能力以及需要償還的期限，就會導致籌資風險；如果采用股權型籌資，則可能存在資金使用收益小于預期收益的風險[3]。再次，資金營運風險。企業的資金營運方式是不斷變化的，企業的生產、經營需要流動資金的支持，這一過程也是資本變現的過程，而資本變現的時間、金額會直接影響存貨變現及應收賬款的回收，這就增加了資金營運的風險。企業在多元化經營過程中，并非所有的業務單元都能達到預期的效益目標，如果新業務的資金營運效益較低就有可能導致整個企業資金鏈的斷裂[4]。最后，收益分配風險。企業的年終收益既可以留存也可以按股息分配，留存與股息分配的比例不合理可能引發收益分配風險，不過該類風險與企業多元化經營的關系不大，故此不在本研究的討論范圍。

3 企業多元化經營模式下財務風險控制的案例分析

為更好地分析企業多元化經營模式下財務風險的控制策略，本研究以A 公司為例進行分析。

3.1 企業概況

A 公司為食品飲料行業上市公司，主營業務為植物蛋白飲料的生產與銷售，其他副業包括白酒、茶葉等，2018 年Wind 數據庫將A 公司列入快速消費品行業。快消品行業的財務管理具有其特有的行業屬性，如對產品成本要求較高，通常消費者購買頻次高，這就需要企業嚴格控制產品成本，以擴大盈利空間；對資金管理要求較高，快消品行業生產的都是終端產品，必須有穩定的材料供應，企業需要大量的流動資金用于儲備生產材料，以此解決原材料價格波動、供應不穩定的問題，因此，要求企業具備較高的資金管理水平；對企業的銷售費用管理水平要求較高，因為企業需要通過促銷活動、廣告宣傳來提高銷售額，且快消品需要快速推陳出新，這就需要企業加大廣告宣傳的力度，因此，銷售費用的管理也是A 公司財務管理的重點內容。

3.2 A 公司財務風險分析

對A 公司的財務風險進行分析可知，雖然A 公司的主營產品在我國知名度較高、市場份額較大，但是由于人們消費觀念的改變、行業競爭的激烈程度越來越高，A 公司的主營業務遇到了增長瓶頸。基于Z-score 模型分析A 公司的財務風險可知，該公司2019 年的Z 值已低于臨界值1.8，為1.66，2020 年甚至低至1.26，說明其面臨破產的風險。A 公司在多元化經營過程中財務風險的成因主要包括以下4 個方面。

3.2.1 企業對復雜的外部環境變化預判不足

A 公司在2005 年抓住了乳制品的黃金發展期，將募集資金應用于乳業的發展，然而后續崛起了蒙牛、伊利等乳業龍頭企業，加之三聚氰胺奶粉事件的發生，對整個乳業市場環境產生了深遠的影響，在這種劇烈變化的外部環境中，A公司對外部環境的變化預判不足，蒙受了巨大的損失，至今仍未打開乳制品市場。白酒是A 公司的另一副業，然而其對白酒行業缺乏經驗積累，無法應對白酒行業深度調整期的影響，加之國家加大了對白酒行業的監管力度，A 公司打開白酒市場的難度仍然較大。由此可見，A 公司并未針對外部市場環境的變化制定有效的應對預案，對于涉及行業的發展過于樂觀，導致企業財務風險增加。

3.2.2 企業對多元化經營缺乏戰略規劃

企業為實現多元化發展，要以穩定的主業為基礎，并具有一定的資金與能力積累。然而A 公司的業務擴張呈現出盲目性的問題，根據其年報資料，2002-2019 年A 公司每年都會投資新的公司，2019 年其子公司數量已高達60 多個。多元化發展使得A 公司需要支出大量資金購建固定資產，經營活動現金凈流量已無法滿足企業多元化發展需要。在這種情況下，一旦外部環境惡化，企業的自由現金流有可能出現不足的情況，從而出現較大的財務風險。由此可見，A 公司的多元化經營缺乏一個科學的發展戰略規劃，不僅沒有一條清晰的發展主線，而且對企業自身經營能力與資金營運能力的分析定位不夠準確。

3.2.3 企業資本結構不合理

企業要實現多元化發展，就需要在擴大生產規模、提高研發投入、拓展銷售網絡等各方面投入數量龐大的資金，而這些資金不能僅僅通過企業內部積累來籌集，需要企業通過權益性融資、債務性融資等方式籌措資金。因此，資金需求量越大，債務融資的額度也越高，而債務融資的杠桿效應進一步增加了企業的財務風險。此外，企業的自由現金流是衡量企業財務狀況的重要指標，自由現金流量越大，證明企業的融資要求越低，企業的財務指標就越健康[5]。然而A 公司自2012 年起自由現金流量基本為負值，這說明該公司在多元化發展過程中主要通過外部融資來實現多元化經營，資金需求量越大，A 公司的償債壓力就越大，與之對應的財務風險也越大，一旦企業融資不暢就可能出現資金鏈斷裂的風險。

3.2.4 投資項目過于分散，難以發揮協同效應

多元化經營能夠發揮不同業務領域的協同效應，促進企業主營業務的良性發展。A 公司的經營范圍除了主營的植物蛋白飲料，還包括茶業、白酒，甚至涉足煤炭、醫藥、房地產等，業務種類跨度大，投資項目過于分散，甚至出現多元化發展失調的局面。A 公司對于某些業務領域不熟悉，缺乏經驗積累，如房地產、醫藥行業，行業壁壘較高，無論是管理經驗，還是人員配備，都無法對新業務進行有效管理，導致新業務發展困難，并且很難利用行業間的資源發揮協同效應，導致多元化經營分散風險的優勢無法體現。

3.3 A 公司財務風險的控制策略

針對A 公司多元化經營面臨的財務風險問題，建議采用以下措施規避風險，或降低風險因素的影響。

3.3.1 建立財務風險管控機制

A 公司要強化自身財務風險的防范意識及管控能力，建立科學有效的風險預警機制，有效監測、評價企業經營的內外部環境。首先，要對現有的財務風險評價體系進行優化，根據所處行業的特點及自身的經營特點確定合適的敏感性風險指標，對指標的變化、發展進行實時監測，通過財務風險關鍵指標的分析提高對風險預判的準確性。將事前、事中、事后3 個環節涉及的財務指標進行數據化處理，優化企業整體財務風險評價體系。其次，提高財務管理人員的綜合素質，強化其風險防范意識，將財務風險指標納入財務人員的個人績效指標，激發其對財務風險防范的積極性與主動性。

3.3.2 穩健發展盈利主業，注重長期效益的提升

A 公司在多元化發展過程中涉及茶業、白酒、醫藥、房地產等多個領域，然而由于行業壁壘的限制、實際經驗的欠缺，導致這些副業不僅難以為公司創造更多利潤，反而影響主業的正常運營。針對這一問題，首先，A 公司要果斷舍棄一些投資回收期長、市場風險大、難以協同的業務，在主營業務上投入更多的精力與資金，將功能性飲料、營養價值高的飲料作為公司新的業務增長點，并作好市場分析，實施精準營銷，不斷提升自身品牌的影響力。其次，加大研發投入。A 公司的主營業務屬于快速消費品行業，產品的包裝、宣傳會對產品銷售產生直接影響，因此，企業要加大研發支出，不斷突出產品亮點，增加消費者的記憶點，優化在消費者心中的品牌形象，保持主營產品的競爭優勢。最后，調整銷售渠道。一方面，A公司可以同時投資線下與線上銷售渠道，合力打造企業輸出窗口，尤其是電商渠道，A 公司可以與電商運營平臺加強合作，不斷拓寬銷售渠道；另一方面，可以重點打造明星單品，體現出產品差異化特點，增加產品銷售量。

3.3.3 做好多元化經營的戰略規劃

上文提到，A 公司的多元化經營模式缺少一條清晰的主線，公司決策者容易陷入追求短期利益的怪圈，因此，企業要做好多元化經營的戰略規劃，并做好戰略規劃的執行。首先，選擇合適的時機，充分發揮各行業的協同作用，并避免盲目多元化經營導致的財務風險，穩定企業現金流。其次，在實際投資時要以發展前景良好的行業或領域為主，避免單純追求短期利益，或者盲目參與某個熱門行業的過度競爭。在選擇進入新的行業之前，A 公司要全面評估自身的實際情況，并分析行業內的競爭情況、進入風險等，通過充分的前期準備為后續的投資活動打下基礎。最后，在多元化發展過程中，要注重企業長期價值的增加，多元化經營要做到循序漸進，不可盲目而行。A 公司要提高主營業務的市場份額及品牌影響力，以為其他投資項目提供充足的現金流，隨后有計劃、有步驟地拓展其他行業的業務項目，以保證資金鏈的安全性。

3.3.4 合理設置融資比例

一年內到期的負債為流動負債，流動負債越多，代表企業的償債壓力越大及償債風險越高[6]，A 公司的流動負債占總負債的比例為90%，導致其面臨較高的償債風險。針對這種情況，建議A 公司適當增加長期借款的比例，可以通過公開發行股票的方式籌集資金，優化企業的資本結構，緩解企業的償債壓力，降低償債風險。為建立合理的償債保障機制，企業要設置對應的償債預警值，財務管理人員、企業決策者均要密切關注企業償債能力的變化，及時采取規避措施，提高資金的管理效率，降低企業財務風險。

4 結語

總之，多元化經營模式可以降低企業的經營風險，但是多元化經營本質上屬于企業發展的手段之一，且受環境不可控等因素的影響，任何企業都無法保證多元化經營均能實現預期收益，同時，該模式可能增加企業的財務風險。本研究以某生產銷售快速消費品的企業為例，分析了多元化經營模式可能導致的財務風險問題，并嘗試提出降低風險的措施，以期為多元化經營企業提供參考。