金磚國家合作新旅：從本幣結(jié)算到共同貨幣

文 張銳（廣東）

作為金磚國家領(lǐng)導人第十五次峰會的重要成果，沙特、埃及、阿聯(lián)酋、阿根廷、伊朗與埃塞俄比亞五國加入金磚大家庭將于明年開年首日正式閃亮落地，與此同時，峰會倡導與推動且達成了高度共識的成員國貿(mào)易采用本幣結(jié)算的行動也將如期擴開，而更值得期盼的是，明年在俄羅斯喀山舉行的新一次金磚國家首腦峰會還將就共同貨幣的創(chuàng)建問題展開進一步商討。

“金磚”苦美元久矣

布雷頓森林體系解體以來的70多年時間中，美元“一幣獨大”的地位始終沒有改變過，其面向全球尤其是金磚國家釋放出的負外部性不僅從未絲毫減弱，反而愈演愈烈，其中最為露骨的就是美元登上了戰(zhàn)車并直接針對目標國家開炮痛擊，也就是所謂的“美元武器化”。

數(shù)據(jù)顯示，SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）服務范圍已經(jīng)遍及207個國家和地區(qū)，接入的全球各國金融機構(gòu)超過1.1萬家，且基本采用美元作為結(jié)算工具，因此實際上SWIFT已經(jīng)完全被美國控制與主導。對于那些被踢出SWIFT的金融機構(gòu)來說，不僅自己無法與境外銀行進行安全有效的溝通，而且所在國的貿(mào)易結(jié)算以及大部分金融交易都將陷入癱瘓，損失慘重。當然，并不是所有的金磚國家都會如伊朗和俄羅斯那樣遭遇鎖喉卡脖的厄運，但即便如此，也都免不了掉入“美元陷阱”的煎熬。

美元與黃金脫鉤后又綁上了石油，雖然沙特、阿聯(lián)酋與伊朗因此賺得了不菲的美元外匯，但產(chǎn)品用美元計價，本國主權(quán)貨幣喪失了標價權(quán)不論，美國目前已經(jīng)成為全球最大石油出口國，其隨時可以有針對性地通過減少美元供應量來限制與削減對手的石油出口量，甚至憑借SWIFT制造出競爭對手與進口國的交易中斷風險。另一方面，美元貶值往往會帶動石油價格的上升，美元升值也必然引起非美貨幣的貶值，中國、印度等石油進口大國頻繁遭遇輸入性通脹的侵蝕與危害，特別是像阿根廷這樣的國家，被迫選擇美元作為國內(nèi)主要流通貨幣，在通脹面前失去了貨幣政策的相機調(diào)控權(quán)，更容易成為美元通脹的深度戳傷者。

圖/視覺中國

相比美元，金磚國家貨幣的穩(wěn)定性以及信用度的確要弱一些，因此，許多國家希望通過發(fā)行美元債來實現(xiàn)國際融資，但沒曾想到有不少落入到了外債的冰窟，基本因由是，掌管著鑄幣權(quán)的美聯(lián)儲其實很難掙脫“特里芬困境”，即在短期國內(nèi)目標與長期國際目標之間發(fā)生沖突的情形下，美聯(lián)儲只會顧及自己的經(jīng)濟目標而不會考慮美元的外溢效應，如果貨幣政策轉(zhuǎn)向和美元抬升，美債收益率拐頭向上，美債發(fā)行國的償債成本就會加大，同時美元的升值意味著發(fā)行方必須用更多的本幣來兌換美元，這會推動本幣貶值，反過來也必然削弱應有的償債能力，正因如此，阿根廷、埃塞俄比亞等國經(jīng)常被無情地推到債務違約的風口浪尖。

不錯，中國與印度憑借自己的經(jīng)濟競爭力積累了不少的外匯儲備，但在外儲結(jié)構(gòu)以美元資產(chǎn)為主的前提下，并不是儲備規(guī)模越大越好。一般而言，多大規(guī)模的外匯儲量意味著必須釋放出同等當量的本幣流動性，而且為了防止因外匯占款過多而形成的流動性過剩問題，還必須實行超高的法定準備金率，結(jié)果是增加銀行的運行成本與制約金融機構(gòu)資金的使用效率；不僅如此，在通脹情景下如果出現(xiàn)外匯占款增升，流動性的被動投放往往會對物價上漲形成新的刺激，貨幣政策的獨立性也因此大打折扣，整體宏觀調(diào)控效果自然會受到貶損與抑制。

本幣結(jié)算是一種過渡安排

《金磚國家領(lǐng)導人第十五次會晤約翰內(nèi)斯堡宣言》第44條這樣寫到：我們強調(diào)，鼓勵金磚國家同其貿(mào)易伙伴在開展國際貿(mào)易和金融交易時使用本幣的重要性；我們還鼓勵加強金磚國家間代理銀行網(wǎng)絡，促進本幣結(jié)算。接著第45條寫明：我們責成財長和/或央行行長們研究金磚國家本幣合作、支付工具和平臺，于下次領(lǐng)導人會晤前提交報告。應當說這是截至目前金磚國家在“去美元”長路上邁出的最有力一步。

不同于先前的交易必須用美元結(jié)算且同時在SWIFT系統(tǒng)中進行，金磚國家采用本幣結(jié)算后就完全可以甩開作為第三方貨幣的美元，不僅貿(mào)易成本會大大降低，交易的便捷性也會明顯提升，而且繞開SWIFT后的貿(mào)易的安全度也將顯著增強。不僅如此，由于貿(mào)易過程中不需考慮美元因素，而是重點關(guān)注兩國間的貨幣價格變動，使得進出口企業(yè)對匯率風險的識別與控制變得更為簡單，同時可以基本屏蔽來自全球性匯率風險的沖擊。另外，金磚國家中央銀行可以通過貨幣互換機制實現(xiàn)對貿(mào)易完成后的本幣回收，國內(nèi)正常流動性也會得到及時的補充。

圖/視覺中國

作為支持金磚國家采用“本幣結(jié)算”的重要基礎(chǔ)設施，中國創(chuàng)建了人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS，俄羅斯建立了金融信息傳遞系統(tǒng)SPFS，印度構(gòu)建了國際貿(mào)易結(jié)算體系INR，三國結(jié)算系統(tǒng)不僅存在打通的可能，更多的金磚國家都會在技術(shù)輸出力量的支持下創(chuàng)建出自己的支付平臺，下一步全面替代SWIFT的結(jié)算機制沒有問題。更為重要的是，一些金磚國家其實早已開啟了本幣結(jié)算的窗口并積累了不少經(jīng)驗，其中中國與俄羅斯已有超過70%的貿(mào)易用本幣結(jié)算，中國與巴西也同意在雙邊貿(mào)易中使用本幣；中國與沙特、中國與伊朗的能源交易也開始使用人民幣，與此同時，印度與俄羅斯、俄羅斯與伊朗都已允許使用本幣交易。

觀察發(fā)現(xiàn)，本幣交易的價值更多地發(fā)生在交易環(huán)節(jié)，而參與貿(mào)易的雙方其實還要考慮交易通道外的成本與收益問題。如同運用美元作為交易媒介，采用本幣交易也會在貿(mào)易雙方形成順差與逆差的關(guān)系，順差國以逆差國的貨幣積累貨幣資產(chǎn)，而逆差國的貨幣往往容易貶值，這必然使順差國對超出一定限度的雙邊安排產(chǎn)生警惕，并且一旦順差國不能將逆差國的貨幣互換出去，留在手中的資產(chǎn)便可能成為雞肋，并最終損害本國的外匯儲備質(zhì)量，即使能夠成功地拋售到國際市場，也會加大逆差國貨幣貶值的風險，相關(guān)的壓力又會倒灌到雙邊的貿(mào)易關(guān)系上來，并最終可能打斷雙邊貿(mào)易的連續(xù)性。

需要強調(diào)的是，本幣結(jié)算目前僅停留于雙邊貿(mào)易關(guān)系中，但理論上存在著延伸到多邊關(guān)系的可能，不過，由于目前大多數(shù)金磚成員國之間并未建立貨幣互換機制，而且雙邊關(guān)系也存在著這樣或者那樣的微妙干擾因素，估計本幣結(jié)算從雙邊遷移到多邊的可能性不大，自然，希望在多邊本幣結(jié)算的基礎(chǔ)上衍生出一種可以通用的貨幣工具更是微乎其微，也正是如此，本幣結(jié)算只是一種過渡性安排，推進金磚國家貿(mào)易關(guān)系的深入并最終擺脫美元的束縛，還是需要更有戰(zhàn)略意義的創(chuàng)新。

理想趨勢是共同貨幣

羅伯特·蒙代爾的“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”不僅獲得了諾貝爾經(jīng)濟學獎的加冠，而且在貨幣實踐中產(chǎn)生了歐元這一標志性成果，雖然歐元之后全球區(qū)域經(jīng)濟體再無新的共同貨幣的誕生，但留給人類的啟示卻仍在不停地發(fā)酵，除了南美國家積極探索南方市場共同貨幣外，俄羅斯、巴西兩國領(lǐng)導人也提出了創(chuàng)建金磚國家共同貨幣的設想，且已經(jīng)引起學術(shù)界的廣泛討論，由此推出的共識性認知是：相對于本幣結(jié)算只是一種次優(yōu)選擇，用共同貨幣作為域內(nèi)貿(mào)易結(jié)算工具則是一種最優(yōu)選擇。

圍繞著金磚國家共同貨幣的名稱，有人提出用“金磚元”或“金磚幣”，有人建議使用“金元”，而最有代表性的是提議用“R5”，理由是金磚五國核心成員主權(quán)貨幣的首寫字母都是R，如中國人民幣（RMB）、巴西雷亞爾（Real）、南非蘭特（Rand）、俄羅斯盧布（Ruble）、印度比索（Rupee），甚至有人提出可以用“R幣”作為名稱，因為除了目前上述五國法幣首寫字母為“R”外，沙特里亞爾（Riyal）和伊朗里亞爾（Rial）的首寫字母也是“R”，甚至埃塞俄比亞比爾（Birr）也帶有“R”。

相對于取名而言，就金磚國家共同貨幣產(chǎn)生方式所展開的思考更為活躍。包括高盛等主流機構(gòu)認為可以從金磚國家的現(xiàn)有法幣中擇優(yōu)推出，即幣值最穩(wěn)、信用度最好、國際結(jié)算占比最高的主權(quán)國家貨幣可作為金磚國家共同貨幣，在這種語境之下，除人民幣外再別無二選。的確，人民幣是金磚國家法幣中唯一納入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）籃子中的貨幣，同時也是第三大國際貨幣，而且人民幣貨幣互換國已擴大至40個國家和地區(qū)，從貨幣競爭的角度看，足以承擔起金磚國家共同貨幣的角色。但需注意的是，人民幣成為共同貨幣意味著其他金磚國家同時喪失鑄幣權(quán)以及獨立貨幣政策，情感上任何一國都不會接受，而且國內(nèi)資本項目尚未完成自由兌換，若策應共同貨幣放開資本項目，人民幣能否可以滿足金磚國家的巨量流動性需求還真難定論。

既然連人民幣這樣的優(yōu)質(zhì)貨幣都不適合升級為共同貨幣，有人就提出了“1+N”的貨幣體系，即N個國家的匯率一起釘住一個中心國家的貨幣，同時實際貿(mào)易行為可以在中心貨幣與邊緣貨幣中自由選擇，只是這種觀點與本幣結(jié)算沒有本質(zhì)區(qū)別，而且一旦中心國家出現(xiàn)金融波動與經(jīng)濟危機，很容易傳染至其他國家，并且金磚國家只是一種松散的經(jīng)濟聯(lián)合體，“1+N”貨幣合作機制牽引下任何一個國家發(fā)生戰(zhàn)爭、經(jīng)濟危機等內(nèi)外部沖擊，都必然波及其他國家，這種情況下就很容易發(fā)生歷史上意大利里拉和英國英鎊相繼退出歐洲貨幣體系的同樣結(jié)果。

在“1+N”貨幣體系構(gòu)建基礎(chǔ)上延伸出來的代表性方案是平行化貨幣體系設想，即各國保留主權(quán)貨幣，同時建立一個共同貨幣，前者確保各國貨幣主權(quán)以及貨幣政策職能穩(wěn)定運行，后者參考SDR在金磚國家貨幣籃子的基礎(chǔ)上形成，實際過程中首先可以考慮將共同貨幣用于金磚國家新開發(fā)銀行和應急儲備安排的內(nèi)部記賬，也可作為金磚國家政府交易的會計記錄，還可充當成員國中央銀行之間的資金交易載體，同時雙邊或多邊交易時只能使用共同貨幣，由此引導成員國的資產(chǎn)積累既非是貿(mào)易關(guān)聯(lián)方的主權(quán)貨幣，更不是美元等第三方貨幣，而是共同貨幣，此時，共同貨幣也執(zhí)行了貯藏手段的職能。

當然，所有的法定貨幣首先必須找到足夠穩(wěn)定與安全的“價值錨”，只有這樣才能被市場所接受并實現(xiàn)廣泛流通。歷史上黃金曾是美元的錨定物，但由于歐洲等國對黃金的大量買進與囤積進而對美元流動性形成巨額需求，美國在無力供給的情況下宣布美元與黃金脫鉤，顯然，金磚國家共同貨幣若錨定黃金，不排除會遭遇如同美元那樣的尷尬，而且黃金價格波動頻繁而劇烈，以此為錨定基礎(chǔ)的共同貨幣及其儲備價值必然表現(xiàn)出非常大的不確定性風險，市場因此很容易對其“用腳投票”，至于石油等任何其他大宗商品或一籃子大宗商品都有著如同黃金那樣的缺點，自然也難以擔綱起共同貨幣價值錨定物的大任。

有利條件與多重阻礙

任何一種貨幣的使用與推廣都需要足夠的市場力量托舉。新的成員加入后，金磚國家國土面積占世界領(lǐng)土總面積比重擴至32%，人口總量增至占世界總?cè)丝诘?7%，經(jīng)濟總量擴大至占全球GDP的29%，進出口量升至占全球貿(mào)易總額的21%，再加上金磚國家還占據(jù)了全球至少42%的石油產(chǎn)量，且最大的石油產(chǎn)出國與最大的石油消費國都在金磚國家體內(nèi)，與此同時，地理分布的多樣性造就了金磚國家產(chǎn)品的豐富性，成員國可以生產(chǎn)出的商品廣泛程度超過任何現(xiàn)存貨幣聯(lián)盟，體內(nèi)貿(mào)易存量額度達7600多億美元，共同貨幣在金磚國家的巨大應用需求與使用價值不容置疑，外加數(shù)字貨幣技術(shù)強力加持，共同貨幣的落地場景也會十分豐富。

相對于有利條件，不利因素則更為復雜。按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，一個區(qū)域或組織要想建立共同貨幣，必須以經(jīng)濟一體化為前提條件，包括商品貿(mào)易不存在任何形式的門檻壁壘，要素也能夠自由流動與配置，甚至還要實現(xiàn)經(jīng)濟政策的一體化，而反觀金磚國家，部分成員國之間既存在著難以擺脫的歷史恩怨，也有著更為敏感的現(xiàn)實利益糾葛，更不乏第三方力量從中挑唆與作梗，各種阻礙貿(mào)易自由化的屏障也是如山巒般林立，實現(xiàn)經(jīng)濟一體化難上加難，推行統(tǒng)一的經(jīng)濟政策更是好比癡人說夢。

除了經(jīng)濟一體化要求外，最優(yōu)貨幣區(qū)理論強調(diào)創(chuàng)建共同貨幣需要成員國之間經(jīng)濟實力的大致均衡。拿歐元區(qū)來說，德法意英四國較為發(fā)達，其他國家相對弱小，歐元產(chǎn)生后實際是富國在不斷幫襯窮國，乃至歐債危機中的差點將整個歐盟拖入泥潭，最終英國以表達不滿的方式憤然脫歐。相比之下，金磚國家的強弱分化格局更為明顯，經(jīng)濟總量最大的中國要高出經(jīng)濟總量最小的埃塞俄比亞近140倍，人均GDP最高的阿聯(lián)酋同樣比人均GDP最低的埃塞俄比亞要高出整整55倍，經(jīng)濟狀況差距越大，各方經(jīng)濟訴求就越復雜，最終達成共識的難度也會更大。

不得不正視的是，金磚國家共同貨幣面世之前，美元作為一種主流貨幣依舊強大與頑固地存在著，而美國為了維護自己的金融霸權(quán)，料定不會對新的貨幣物種坐視不管，而是會使出全身氣力與拆出各種招數(shù)予以遏制與阻擊，包括利用其在國際金融機構(gòu)和組織中的話語權(quán)和影響力，對共同貨幣進行質(zhì)疑和抹黑，以此制造輿論壓力和不信任感，利用其在全球金融市場中的主導地位和優(yōu)勢對共同貨幣進行操縱和打壓，以此制造市場波動和恐慌感，甚至還會利用其在全球政治軍事領(lǐng)域中的強大實力和手段，對金磚國家成員國進行威脅和制裁，以此制造政治危機和沖突感等，由此決定了金磚國家共同貨幣破繭成蝶將是一個十分漫長而痛苦的過程。