IPO收緊之后

《中國經濟周刊》 記者 郭志強丨北京報道

“這兩個月，IPO項目撤單有點多，更多還是在落實監管的窗口指導。”10月初，券商人士黃芬告訴《中國經濟周刊》記者，他認為IPO項目撤單從長遠看不會影響中國資本市場的健康發展。

7 月24 日至25 日，中國證監會在2023年系統年中工作座談會上提出：“科學合理保持IPO、再融資常態化，統籌好一二級市場動態平衡。”

一個月后，證監會專門就IPO 一事向市場表明監管態度。8 月27 日，證監會稱，充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機制，圍繞合理把握IPO、再融資節奏，作出階段性收緊IPO 節奏等安排。

“合理把握IPO、再融資節奏”意味著不僅再融資要保持合理節奏，IPO也需保持科學合理節奏。

根據《中國經濟周刊》記者梳理數據統計，7 月24 日—9 月30 日，滬深交易所共有50 個擬IPO 公司撤回或終止注冊。其中，創業板最多20家、科創板7 家、上證主板13 家、深證主板10 家。

IPO 項目終止背后深層次原因是什么？IPO 的大量回撤長遠看將給資本市場帶來什么影響？圍繞這些問題，《中國經濟周刊》記者采訪了多位市場機構人士。

部分在審IPO企業撤回

相關統計顯示，今年1—8 月，證監會核發IPO 批文、企業首次公開發行和企業首發上市數量分別比去年同期減少34 家、33 家、34 家。IPO 融資實現近3000 億元，比2022 年同期下降約為30%。

8 月27 日，證監會作出階段性收緊IPO 節奏后，滬深交易所開始出現部分IPO 項目終止情況。

8 月下旬，國內知名工業互聯網企業樹根互聯股份有限公司（下稱“樹根互聯”）IPO 終止，其2021 年以來虧損均在7 億元以上。IPO 終止原因為公司及保薦人主動撤回申請文件。

樹根互聯原計劃募資15 億元，公司實控人為三一集團創始人梁穩根之子梁在中，樹根互聯于2022 年6 月就已經遞交招股書，時隔一年多后樹根互聯IPO 被終止。

6.1 產品風險分析。秸稈燃燒技術已通過國家相關部門的驗收，已處于成熟期，產品質量過關，生產的燃氣可以滿足人們的炊事要求，效果較好。

業界解讀為，樹根互聯IPO 的終止將打擊工業互聯平臺行業尤其是還在融資的玩家，行業估值體系也將隨之調整。

《中國經濟周刊》記者登錄上交所網站梳理發現，科創板開板以來，截至9 月30 日，已有220 家企業IPO申請變更為終止狀態，今年內就有42家企業終止。

IPO 撤單引發市場關切，監管層再度就IPO 表明態度。9 月15 日晚，證監會有關部門負責人答記者問表示，近期階段性收緊IPO 節奏，是維護市場穩健運行的安排，但不存在IPO 和再融資“關閘”的情況，也不存在提高上市門檻的情形。

證監會上述負責人表示：“近期IPO 撤回的企業，主要存在控制權穩定性不足、業績下滑等影響企業持續經營能力的問題。”

一位長期從事IPO 項目的董秘汪軍也向《中國經濟周刊》坦言：“好的IPO 項目申報進度仍可穩步推進，但是類似醫療、農業等偏民生行業的IPO 項目將面臨嚴格審查，所以這些行業IPO項目在申報上需要綜合考慮。”

9 月22 日，江西百神藥業股份有限公司（下稱“百神藥業”）撤回上市申請，從招股書和審核問詢來看，遠高于醫藥同行的學術推廣費占比依然是監管重點關注問題之一。

值得注意的是，一些已經成功過會的IPO 也終止了上市申請。近日，上海榮盛生物藥業股份有限公司（下稱“榮盛生物”）主動撤回了科創板IPO 申請，其主要從事水痘減毒活疫苗體外診斷試劑的研發、生產及銷售。公司于2022 年12 月26 日通過上市委會議。

自從8 月底證監會明確表示“階段性收緊IPO 節奏”以來，Choice 數據統計，9 月以來，A 股僅有18 家公司首發上市，首發募集資金逾150 億元，遠低于2022 年同期水平。

汪軍告訴《中國經濟周刊》記者：“近期IPO 回撤，很多還是政策窗口發揮了作用，放慢了審核節奏，主要目的還是活躍資本市場。”

如何嚴把IPO審核質量關？

8 月下旬，證監會作出階段性收緊IPO 節奏等安排后，IPO 項目撤單數量小幅增加，這對在審IPO 企業和中介機構帶來不同程度的影響。

“IPO 收緊后，對券商等中介機構帶來的直接影響就是原來具有賺錢效應的IPO 市場急轉直下。很多頭部券商保薦的IPO 項目都有終止情況。”黃芬告訴《中國經濟周刊》記者。

《中國經濟周刊》梳理上交所和深交所IPO 終止項目數據發現，中信證券1—9 月份的終止IPO 項目達到16個。中信證券保薦的八馬茶葉股份有限公司IPO 項目，于9 月28 日最新提交了撤回上市申請。

為進一步督促保薦機構在IPO 保薦業務中履職盡責，切實提升執業質量，把好市場“入口關”，滬深交易所7 月21 日發布《以上市公司質量為導向的保薦機構執業質量評價實施辦法（試行）》，力促投行提高保薦質量。

IPO 中介機構也感受到了監管機構的壓力。據報道，今年1—9 月IPO項目主動撤回家次同比增長超100%的包括招商證券、安信證券、興業證券、財通證券、國元證券、中銀證券等多家券商。

汪軍告訴《中國經濟周刊》記者：“IPO 終止還是小事，現在中介機構最擔心的是因為IPO 項目的瑕疵遭到監管機構處罰，這直接導致券商評級扣分以致影響獎金收入。中介機構對自身在保薦IPO 項目中的盡職責任提出了嚴苛要求。”

黃芬透露：“在IPO 保薦項目中，除了主板IPO 項目不需要跟投外，中介機構必須拿出真金白銀跟投其保薦的科創板、創業板等IPO 項目。而保薦項目一旦出現問題甚至發行失敗，券商中介機構不僅要受到監管處罰，自家投入的真金白銀也會縮水，所以券商中介機構在IPO 項目質量把關環節還是會盡量盡職盡責，避免踩坑。”

如何嚴把IPO 審核質量關？除了中介機構自身加強IPO 項目前期審核把關外，監管機構的現場檢查也是提升IPO 質量的“利器”。

現場檢查重點聚焦發行人的財務信息披露質量、存疑事項及中介機構執業質量。

9 月15 日，證監會有關部門負責人表示，試點注冊制以來，證監會實施更加嚴格、透明、審慎的發行上市監管，充分運用多要素校驗、審核問詢、現場檢查等方式加快問題企業出清。

歷年來，IPO 首發申請的企業面臨較為突出的“一查就撤”現象。據統計，2022 年，共計34 家企業被現場檢查抽查，最終13 家企業選擇終止IPO，抽中后IPO 撤回率高達38%。不過，今年上半年，IPO 企業被現場檢查后“撤回申請材料”情況并不突出。

2023 年7 月7 日，中國證券業協會公布了2023 年第三批首發申請企業現場檢查抽查名單，共有11 家IPO企業被抽中，目前還沒有企業撤回IPO 申請。

汪軍表示：“提升IPO 的質量，現場檢查發揮的威懾作用不可小覷，按照當前的政策風向和窗口指導意見，IPO 終止后再申報的企業面臨現場檢查的概率很大。”