高盛預測明年A股將有16%回報　互聯網、消費、硬科技板塊機會佳

吳海珊

四季度過半，不少資金已經開始尋覓2024 年的投資機遇。11 月13 日，在高盛2024 年策略會上，高盛首席中國股票策略師劉勁津表示“： 2024年，港股和美國上市的中國公司ADR 有望帶來12% 的回報，A 股則更高，可能帶來16% 的回報?！?/p>

同時，高盛將離岸上市的中國企業的評級從“高配”調到“中性”，但對A 股仍維持“高配”的評級。板塊方面，目前整體板塊估值很低的互聯網和消費機會或較為明顯，此外，高盛調高了硬科技板塊的評級。

而從全球配置角度來看，在五大類資產中（現金、大宗商品、信貸、股票、10 年期政府債券），高盛2024 年資產配置建議中惟一給予“高配”的大類是現金。

展望2024 年，高盛將離岸上市的中國企業的評級從“高配”調到“中性”，但對A 股維持“高配”評級。原因在于，明年多國和地區將進行換屆選舉，屆時或將加大海外股市波動。

高盛預測港股和美國上市的中國公司ADR 在2024 年預計有12% 的回報，A 股則預計有16% 的回報。

對A 股和離岸中國股票不同的預期，“ 主要是對二者的估值預期不同”，劉勁津解釋說。高盛預計離岸中國上市公司的股票公允估值大約為10 倍，A 股為12 倍。

目前，以MSCI 中國指數作為基準，中國離岸上市的公司市盈率約為9.6 倍，A 股滬深300 指數動態市盈率是10.8 倍，均比歷史平均值低1 個標準差。

“我們做了較為充分的研究，結果得出，即便地緣政治的風險維持在非常高的水平，且未來5～10 年企業盈利增長逐步放緩，目前中國市場10倍的市盈率依然較有吸引力?！眲沤蚍治稣f。而如果企業盈利增長可持續，那當前的投資價值將進一步加大。

從行業來看，互聯網板塊獲得高盛推薦。邏輯在于當前互聯網板塊估值很低，且明年的盈利增長預計仍會不錯，“從基本面來看，這是投資人應該持有的核心資產。”其次，高盛認為，食品飲料的估值也處于5 年來非常低的水平，隨著明年消費慢慢恢復，該板塊預計也會有較多投資機會。此外，高盛出于對全球TMT 行業景氣周期的看好，調高了硬科技板塊的評級。

同時，劉勁津提醒投資者，雖然當下分紅收益率正成為投資者越來越重要的參考指標。但在具體個股分析時，投資者不僅要看股息率是否較高，還要看企業回購做得是否積極。

根據高盛測算，目前海外的主動型投資人（包括全球和亞洲）在中國股票市場倉位水平約1 萬多億美元，倉位大約低配400 個基點，歷史的平均值為低配370 基點。

同時，劉勁津表示，外資在中國股票中的持股結構發生了改變。來自新興市場、“一帶一路”國家的增量資金，特別是中東的基金，今年以來入場比較積極。高盛數據顯示，持有A 股上市公司的中東投資人去年年底規模約70 億人民幣。目前這一數據已經翻番，且增長趨勢仍非常明顯。

中東投資人主要投資的領域是新能源，尤其是光伏、新能源汽車。在劉勁津看來，這樣做一方面因為他們非常依賴“舊能源”——石油，通過投資中國股市的新能源板塊，可以實現風險分散；另外一方面是因為，這個行業是中國國內政策比較支持的領域?！暗袞|的投資會不會影響到以后該板塊定價權的改變，現在下定論還為時尚早，畢竟體量并不是特別高，仍需要時間發酵?！?/p>

北上資金方面，高盛統計數據顯示，北上資金每買入10 億美元，A 股會漲0.6%。根據高盛統計，2023 年迄今為止，北上資金流入為30 億美元，預計明年約為150 億美元。劉勁津認為，國內金融機構、散戶是明年A 股很重要的邊際推動力。

同時，高盛預計明年南下資金流入規模為450 億美元，和往年平均數據持平?！懊髂旮酃煽赡苡幸粋€比較重要的改變，部分現在在香港二次上市的個股會在轉為雙重主要上市后，有可能被納入滬港通的投資范圍。如果真的實現，南下投資可能會有更多元化?！?/p>

從全球配置角度來看，劉勁津表示，在五大類資產中（現金、大宗商品、信貸、股票、10 年期政府債券），高盛2024 年的配置中惟一高配的大類是現金。對其他四類資產，高盛持有中性態度。他表示：“從海外的角度，美國4%～5% 的無風險利率很高。”

相較于其他機構，高盛對2024 年的美國經濟增長更為樂觀。市場共識是美國經濟在2024 年只有1% 的增長，而高盛對于美國明年經濟增長的預測是2.1%。同時高盛認為美國只有15% 的概率會陷入經濟衰退。

高盛首席中國經濟學家閃輝表示，盡管高盛的經濟分析團隊認為最難的時候已經過去了，但是策略分析團隊依然沒有那么樂觀?！皩洕念A測不一定就轉化成對市場的預測。如果美聯儲持續將無風險利率維持在5% 以上，一直延續到明年三季度，到第四季度才第一次降息，確實會對全球整個資金流動有一定的壓力。對于股票市場而言，到底是利率水平更重要還是利率的變化更重要，仍需要觀察。”

劉勁津表示，高盛對美股持中性觀點，是因為美股估值已經很高了，標普500 市盈率是19 倍左右，處于歷史高點。大部分比較好的預期都已經反映在美國股價，明年的美股基本只能靠盈利增長帶動，高盛預計標普500 明年盈利增長7% 左右。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦。）

根據本周二（11 月14 日）提交的一份文件顯示，邁克爾·伯里的投資公司結束了對標準普爾500 指數和納斯達克100 指數的押注，并于9 月下旬開始押注包括英偉達公司在內的一批公司，一籃子半導體股票。

根據13F 文件，Scion 資產管理公司將其持股削減至13 只，清算了對約20 多只股票和ETF 的押注。

11 月16 日，阿里巴巴發布三季報，在季報中披露，因美國擴大先進計算芯片出口管制，給云智能集團前景帶來不確定性，阿里巴巴不再推進云智能集團的完全分拆。阿里巴巴同時透露，盒馬的IPO 也已經暫緩。

根據財報，截至2023 年9 月30日止，云智能集團收入為人民幣276.48 億元（ 約合37.89 億美元），同比增長2%。

阿里國際數字商業集團經營多個零售和批發市場平臺，包括Lazada、速賣通、Trendyol、Daraz、Miravia 和Alibaba. com。三季度，在所有主要零售平臺的強勁表現的帶動下，AIDC 零售商業整體訂單同比增長約28%。本季度，AIDC 收入錄得強勁增長，同比提升53%。

11 月14 日，美國聯邦退休儲蓄投資委員會宣布更改節儉儲蓄計劃（Thrift Savings Plan ，“TSP”） 中“國際股票指數投資基金”（I 類基金）的基準。

將I 類基金的基準由目前的“MSCI 歐洲、澳大利亞及遠東指數”（MSCI Europe， Australasia andFar East Index） ，變更為“MSCI 所有世界國家（ 除美國、中國及中國香港）指數”。

在2024 年FRTIB 聯合外部經理人逐步為TSP 旗下I 類基金更換指數的過程中，香港將成為被撤資的市場，受影響的將是獲納入MSCIEAFE 指數的29 只港股（ 截至11 月13 日） ，包括AIA、港交所、新鴻基地產、長實等。

沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司發行了價值1220 億日元的日元債，這是該公司今年第二次發行日元債。

據統計，伯克希爾發行了總價值1220 億日元（ 約合8.1 億美元）的5 種債券，期限從3 年到35 年不等，與之前的發行相比，息差得以縮小。目前，伯克希爾是日元債券的最大海外發行者之一，伯克希爾過去40 筆債券交易中，有32 筆是以日元計價的。

大和證券公司的分析師在11月初的研報中指出，伯克希爾可能會將日本銀行、保險公司和汽車制造商視為下一個投資目標。