基于價值創造的企業財務分析體系探討

張成 國家能源集團湖南電力有限公司

引言

結合當前社會經濟發展情況，在價值創作理念下，經濟效益最大化成為企業戰略發展的核心目標，價值創造得到了社會各界的高度重視。當前，大部分學者提出通過建立財務分析體系，對企業價值創造能力綜合分析，以價值驅動為導向，制定詳細的發展計劃，為企業價值發展提供支持。但是從財務分析體系角度來說，只是了解大體方向，無法保證體系建設的合理性和完善性，對于價值指標選擇缺少衡量標準，不能準確確定價值驅動因素。完善的財務分析體系需要有管理理念做指導，并且對價值創造指標提出了嚴格標準，需要得到企業廣泛關注，深入探究。

一、財務分析基本概述

從財務分析角度來說，其包含在經濟應用學科范疇內，可以為企業領導提供準確的數據信息，協助相關人員制定可行性的發展決策。在財務分析過程中，需要把填寫的各種數據作為依據，采用專業的分析方式，對企業經濟效益等全面分析，其中包含了企業建設發展中開展的各種投資活動、經營活動、運營能力等，便于企業各級人員了解企業經營發展狀況，做出科學評價，合理預測[1]。

在20 世紀，發達國家中面臨破產的企業數量增加，導致該現象出現的原因就是產能過剩。與此同時，企業經營理念和理財方式將會成為企業是否可以實現戰略發展的主要因素，在這種情況下，無形之中提高了金融機構在市場中的地位，金融機構通過對理財經驗的綜合分析，制定詳細的戰略方針。金融機構結合企業資金流動和償債能力，深入調查，采取不同方式進行分析。在前期階段，金融機構為了可以充分了解企業資金能力，制定與企業負債率、資產數量相關的分析戰略，隨著分析范疇的逐漸擴充，逐漸形成了比較全面的分析方法。

隨著企業改革優化，組織結構在股份制企業中的地位發生了一定變化，現代企業逐漸將財務分析當作了解企業經營成果和發展方向的重點。在傳統財務分析模式中，外部分析在其中占據了重要位置，但是這種方式已經無法滿足現代化企業戰略發展要求?；诖?，在現代財務分析過程中，需要從價值創造角度入手，注重財務與非財務指標的整理與分析，深入內外分析，將其作為財務分析的重點[2]。

二、企業財務分析中存在的問題

（一）財務指標不夠準確

在傳統財務分析過程中，廣泛采用的分析方式就是沃爾評分法，這種方式不能對自己選擇的指標綜合分析，其中包含了內部原因和關系。隨著杜邦財務分析方式的出現，對這種狀況進行優化。杜邦將中心內容設定在凈資產報酬率范疇內，通過細化分析和處理，建立了比較完善的分析體系。杜邦主要是結合企業經營發展狀況，對企業盈利能力深入調查，掌握企業償債能力。即便如此，衡量企業價值創造能力的指標有很多，凈資產收益率并不是重點。受到股利政策以及證券市場股價不穩定因素影響，凈資產收益率以及投資者實際獲利情況各不相同。與此同時，這種比率主要當作所有者權益比例，并不是綜合衡量，沒有注重會計數據對固定資產投資和運營資本的影響，在缺少資本投資的環境下，將無法進一步探討會計收益和價值創造。

（二）缺少完善的財務分析體系

通過對價值創造基本驅動因素的調查，其中包含了供應商、客戶以及企業員工，這些要素已經被列入財務分析中。財務指標也就是在傳統財務分析體系中，從決策和分析角度入手，分析人員將獲得的相關財務指標當作進一步評估企業運營能力的關鍵，從而讓財務指標在財務管理中的應用價值逐漸下降。由于和實際內容偏離，使得財務項目不能正常進行，財務指標自身價值也不能得到充分發揮。與此同時，相應的財務分析體系缺失，內容缺少完善性。除此之外，給企業實際利潤驅動因素帶來影響的因素比較多，不僅僅有當地財務業績，同時也包含客戶滿意度、人力資源管理成果、市場份額等[3]。

（三）財務分析不夠全面

在企業經營發展和財務數據分析過程中，經營環境在其中發揮著重要意義。從會計角度分析，銷售凈利率也就是銷售收入與凈利潤的比值。在經濟層面上，其可以真實展現出企業成本控制效果和戰略目標可行性。在競爭策略上，可以通過減少成本擴大銷售規模，或者結合客戶實際需求制定不同類型的產品。由此可見，戰略因素將會對財務分析效果產生直接影響，使得財務分析難度不斷提高。

三、基于價值創造的企業財務分析體系構建對策

（一）明確財務戰略管理體系設計要求

企業財務戰略管理實質上就是實現企業價值創造目標的一種設計模式，在設計過程中，需要嚴格按照可行性、有效性、平衡性的發展要求落實。可行性的要求主要是因為企業在構建財務戰略管理體系過程中，需要對企業經營發展狀況有所了解，之后找到企業經營發展中存在的問題，通過綜合分析，實現財務戰略管理體系設計。企業在經營發展中，伴隨各種不確定因素，因此在構建財務戰略管理體系過程中，需要結合時代發展要求，根據環境變化進行調整。為了讓財務分析結果變得更加合理，在建立財務戰略管理體系過程中，企業還要從戰略發展角度出發，真正實現戰略目標和總體目標高度統一，并以價值創造為重點，讓管理體系變得更加完整和具體，高度統一，從而充分發揮出財務戰略管理應用價值。

（二）優化財務分析組織框架

為了保證財務分析結果，可以從核心指標 EVA 角度出發，進一步探討基于價值創造背景的財務分析體系。對于核心指標EVA 來說，也就是經濟增加值模型（Economic Value Added）的簡寫形式，是由Stern Stewart 咨詢公司開發創作的一種全新的價值分析模式和績效評價指標。在優化財務分析組織框架過程中，需要明確EVA 背景下價值創作模式和驅動價值因素，并對EVA指標細化處理。通過對價值創造驅動因素的調查分析，根據主干分析指標建立綜合分析系統。并且，在杜邦財務分析模式的作用下，通過縱向分析，將財務比率與上一層指標相互結合，建立價值創造驅動因素次級分析指標[4]?；诖耍灾鳁U分析指標為重點，在次級分析指標的作用下，對分析體系綜合分析，從而實現基層分析指標設定，有利于價值創造背景下企業綜合財務分析體系的建設與發展。

（三）規范財務分析具體操作流程

對于企業經營發展中存在的問題，可以深入探索驅動價值創造重點，大部分企業通常會采用綜合財務分析方式實現對價值創造能力的綜合判斷，并且以價值創造為重點建立財務分析體系，為企業未來價值創造能力提高提供方向。EVA 作為展現股東價值創造能力的主要方式，在某種程度上可以規范人員行為?；诖耍ㄟ^對EVA 指標細化處理，可以引導企業合理使用杜邦分析方式完成財務分析體系建設，并且也能對EVA 中直接驅動因素和價值創造過程進行動態展示。在財務分析中，加入EVA 指標，企業可以從資產使用效率方面著手，通過提高資產回報水平或者降低資產成本投放率來完成。通過使用資本成本率小于投資回報率的方法，讓價值創造高的業務規模不斷擴充，或者尋找其他新的項目，促進總資產價值創造水平的提高。除此之外，從虧損的項目中將剩余資本進行回收，實現價值再創造。在實施此工作過程中，在本質上實現了不良資產的合理處理，減少不良資產在企業資本中的比例。價值創造目標并不是實現企業價值最大化，而是從中尋找能夠實現附加值最大化的發展目標。在當前市場改革發展中，市場價值速度通常是以超越投資資本速度為根本，或者減少資本投入速度，以實現市場價值減少速度的調整，為股東創造更多的價值。在建立財務分析體系過程中，如果可以保證產生價值，則還要確保投資預期所創造的效益不會小于加權平均資本成本，如果已經了解到凈資產收益率下降的原因是不合理的增長戰略，則要求企業需要控制加權平均資本成本增長率不超過凈資產收益率，幫助企業從中獲得一定價值效益[5]。

（四）加強企業財務戰略管理

在企業財務分析過程中，財務戰略管理在其中發揮著重要作用。企業在開展財務戰略管理工作時，嚴格按照財務分析基本要求，從價值創造入手，按照財務戰略決策、財務戰略實施以及財務戰略評價等多個方面，將其落實到位，從而提高財務戰略管理水平。在實施財務戰略管理時，要求企業管理人員從企業實際情況入手，確定財務戰略管理目標和計劃，實際中，財務戰略管理的重點就是實現企業價值最大化。企業財務戰略展現出的基本特點有以下幾個：第一個是全面性。一個企業為了更好完成戰略發展目標，需要從全局入手，做好財務規劃和管理工作，因此財務戰略管理展現全面性特點。第二個是方向性。也就是財務戰略應具有一定的方向，企業未來實現長遠發展，應結合發展要求和市場環境，對發展方向不斷調整。第三個是長期性。財務戰略管理需要從企業長遠發展角度入手，不可過于強調眼前利益。第四個是當前大部分企業所處的理財環境不夠穩定，在某種程度上影響企業財務戰略目標的完成，讓企業面臨一定經濟損失，甚至會讓企業陷入破產危機中，如果建立了良好的發展戰略，將會讓企業具備較強的發展潛力和動力，有利于企業健康發展。

（五）做好基于價值創造財務預算工作

在實際中，財務預算在財務分析體系建設中發揮著重要意義，企業財務預算通常會把市場作為發展導向，結合企業戰略目標，保證企業目標的有效性和合理性，形成一套比較完善的管理體系。由此可以得知，財務預算屬于一個規劃體系，企業為了實現價值創造，在建立財務分析體系過程中，需要把財務預算作為重點。一方面，企業應結合財務戰略目標編制財務預算管理方案，同時把企業各項資源進行整合，從而幫助企業在市場發展中獲得更多收益。另一方面，把市場競爭體系導入到財務預算管理中，將財務預算指標細化處理，分配到各個部門中，在各部門相互合作和交流下快速完成。為了更好防控財務風險，企業還要采用財務預算方式引導財務戰略目標的完成，協助企業長遠發展。

（六）確定提升企業價值創造的方法

企業在開展管理工作時，為了實現價值創造，應通過三種方式促進EVA 增長。首先，提高資本回報率。眾所周知，資本回報率與資本成本率之間的差就是現有資金使用率，通過提高利潤或者減少成本的方式讓資本回報率快速增長。如果投資資本綜合、加權平均資本成本不會發生變化，當企業凈利潤數額增加時，EVA 將不斷增多。EVA 是從企業資產投資角度出發對增值利潤進行思考，能夠引導企業規范化管理資產，提高資產投入量，避免資產大量閑置或者浪費，讓資產使用效率明顯提高。并且，通過加強過程費用投入量的控制，實現企業價值最大化。其次，實現企業盈利發展。在企業戰略發展中，應做好企業價值快速增長，通過不斷擴充投資規模，引進新的項目，開發新技術，增強企業發展實力，從多方面入手促進企業價值增長，為企業創造更多效益，讓回報率遠遠超出投資率，保持企業盈利發展狀態。最后，削減價值毀滅性項目資產。在市場經濟改革發展中，部分企業或者部門由于管理不當，使得經營虧損，不能為企業創造更高的價值，這時，企業或者部門通過閉環管理的方式，將不良資產進行回收，降低其在總資產中的占比，讓總資產價值創造率明顯升高。在削減資產過程中，資產總額應超過加權平均資本成本與凈資產收益率之間的差額，從而實現EVA 快速增長。

（七）加強財務管理的信息化建設

為了促進企業健康發展，隨著企業經營規模日益擴充，企業經營項目數量增加。在當前科技改革發展下，財務分析管理任務變得更加艱巨，重要性逐漸展現出來，需要從財務與非財務角度入手，綜合分析與管理，讓企業決策變得更加科學與合理。通過加強財務分析管理，把信息化技術應用其中，建立信息化系統，形成更多樣化的分析管理模式，更新財務分析軟件，促進財務分析水平提高，為企業可持續發展提供依據。企業在開展財務分析工作過程中，不可把重心放在賬面數據上，還要通過信息化技術，整理多層次數據信息，讓財務分析變得更加科學，防控與規避財務風險，通過事前、事中、事后多方面控制，為企業創造更多效益。非財務信息分析評價在企業經營決策發展中發揮著重要作用，為了保證數據信息的真實性和完整性，可以采用定性與定量分析方式，對企業經營情況、利潤等綜合分析，從而深入了解企業經營發展狀況，尤其是對企業財務成果掌握過程中，通過使用信息化技術，真實展現企業運行狀態，通過整理財務與非財務信息，反映企業真實情況和經營成果，引導企業戰略目標快速完成[6]。

結語

總而言之，價值創造的重點就是市場價值增長速度遠遠高于資本。在傳統財務分析體系中，主要是將重點放在財務層面上，無法展現出價值創造驅動因素。所以企業在建立財務分析體系過程中，需要從價值創造角度入手，通過整理各種價值驅動因素，重點思考企業經營發展情況，細化主桿分析指標和次級分析指標，在綜合考量價值驅動因素的同時，確定基層分析方案，形成一套比較完善的財務分析體系，為企業戰略化發展提供依據。