私募股權投資基金財務管理問題及優化策略

趙躍／文

從國際角度來看，全球私募股權投資行業進入了新的發展階段，現已成為金融市場上的重要力量。近年來，我國私募股權投資基金行業迅速發展，在我國金融市場上頗具生命力，是金融創新的熱點話題。私募股權投資發展較晚，雖然取得了較大的成就，但背后存在的諸多問題不容忽視，其中的財務問題尤甚，直接制約了私募股權投資的進一步發展。文章以財務管理為立足點，分析私募股權投資基金財務管理的特點，并結合私募股權投資基金財務管理過程中典型的風險表現，提出相應的優化策略，以期助力私募股權投資基金提升財務管理能力，促進金融市場繁榮發展。

私募股權投資基金 財務管理 金融市場

從理論研究的角度來看，隨著私募股權投資的迅猛發展，其相應的理論體系愈發豐富，但大多數理論的實用性尚待驗證，與實務間存在明顯鴻溝。本文從私募股權投資基金財務管理的角度出發，深挖該方面內容，力求構建出與私募股權投資基金深度契合的財務管理體系，約束其資金行為，提高其財務工作質量。同時，從實務角度出發，能更準確地發現其在財務管理中存在的問題，進而加以梳理、解決，吸收經驗，豐富理論體系，形成理論與實務的良性循環。

私募股權投資基金財務管理特點

中國證券投資基金業協會（下稱“協會”）發布的私募基金管理人登記及產品備案月報（2023年2月）數據顯示，截至2023年2月末，存續私募基金管理人達22 174家，管理基金規模達20.29億元，其中，私募證券投資基金管理人8606家，私募股權、創業投資基金管理人13 259家。私募股權投資基金包括基金管理公司與私募基金兩個層次，基金本身并不配備財務管理人員，這里主要探討私募股權投資基金管理人的財務管理特點，具體表現如下。

財務管理內容廣泛

從橫向來看，相較于一般企業，私募股權投資基金的業財融合需求更大，且不拘泥于一般的賬務處理，大多數私募股權投資基金管理公司將基礎財務核算、處理等工作通過外包的形式交給其他專業性更強的財務公司完成，而投資前的盡職調查與投資后的增值服務管理才是財務管理的重心。從縱向來看，私募股權投資基金業務具有較強的復雜性，如對賭協議、項目投資等，需要進行深入研討，掌握項目的各個具體細節，才能制定出切實可行的投資方案，因此私募股權投資基金對業財融合要求較高。

對財務管理人員的能力要求較高

基于第一個特點，要求私募股權投資基金的財務管理人員不僅具備扎實的財務專業知識，還要對其投資業務有深入的理解，如投融資、投（前）后管理、盡職調查等，這些復雜的背景是財務管理質量的先決條件，若財務人員該方面能力不足，就很難保證投資業務的質量。再加上近幾年私募股權投資基金飛速發展，對財務人員的要求愈發苛刻，其必須具備強大的學習能力與應變能力，才能順應市場與行業的變化。

對財務風險的關注更高

2016年以來，協會出臺了系列行業規范文件，對私募股權投資基金的管理與行業發展提出了各種要求，私募股權投資基金實行行業自律。在這一信條的指引下，各市場主體有序參與市場競爭。而在其財務管理過程中，必須將內部信息置于外部市場環境進行綜合分析，這就直接拓寬了財務管理中財務風險管理的范圍，必須提高對風險的關注度，擴大監控范圍，才能保證財務管理工作順利開展。

對全面預算管理的需求較大

預算管理在私募股權投資基金的財務管理中發揮著重要的預測、資源調配以及價值引導創造等作用。私募股權投資基金作為一個高風險、高投資、高回報的行業，更要制定合理、科學、操作性強的財務規范，盡可能保證估值的準確性，減少資金損失，因此開展預算管理工作十分必要。

私募股權投資基金財務管理問題表現

為更好地分析私募股權投資基金財務管理問題，以下從思維邏輯、管理質量、監督約束等方面進行闡述。

對財務風險的重視度不高

目前，私募股權投資基金并未認識到管控財務風險的重要性，僅將其當成比一般財務管理工作范圍更廣的程序性工作。私募股權投資基金的財務風險主要表現在項目跟投上。在私募股權投資基金行業，項目跟投現象十分普遍，可直接省去前期的盡職調查，節約時間成本和相關費用。但跟投基金對目標企業的管理權限有限，因此須承擔更多的代理風險，同時跟投基金處于弱勢地位，可能面臨項目無法退出的流動性風險，這也是前期不重視跟投基金風險管理導致的。

缺乏綜合能力強的管理人才

一方面，目前除國有性質外，大多數民營性質的私募股權投資基金公司呈現小而精的特性，人力資源相對不足，這就意味著員工的工作壓力較大，兼職現象較常見，因此很多工作上的細節把控并不到位。另一方面，部分能力稍差的人員若單獨進行審計或項目評估，很難獨當一面，提出有價值的方案，反而會增加時間成本，錯過解決問題的最佳時間，錯失項目機遇。

此外，從私募股權投資基金管理公司整體的培訓、教育機制建設情況來看，由于日常工作的飽和度較高，再加上對培訓效果等的重視度不高，所以其培訓機制流于形式，難以切實發揮提升人才能力的作用，繼而反映在項目質量上，影響了公司的經營成果。

內部審計監督工作缺失

除思維邏輯與行為上的不足外，私募股權投資基金財務管理的缺陷還體現在內部審計監督的缺失上。受公司規模限制與財務風險意識不足的影響，很多私募股權投資基金管理人未組建獨立且健全的內部審計部門，其投資活動、內部控制等未得到有效監督。雖然在投資階段根據協會的要求執行了一定的內部控制，但未對執行效果提出明確要求，再加上公司內部對審計監督未形成有效的獎懲、激勵機制，久而久之就導致內部審計監督工作成為一項程序上必須執行的命令式工作，且集中在財務板塊，未拓展到公司的全業務范圍，多方因素影響下，降低了私募股權投資基金財務管理的質量。

私募股權投資基金財務管理問題原因

通過對私募股權投資基金財務管理問題的分析，發現引起私募股權投資基金財務管理問題的原因可總結為內外兩方面。

先看外部原因，主要在于金融市場不穩定，也可稱為宏觀經濟風險。當發生這種風險時，勢必對公司的財務管理產生影響，且這種影響難以避免，如政策更改、市場變動、法律法規限制等，且其始終處于變化、更新中，這意味著公司的財務管理始終會面臨各種問題，稍有不慎，就會滋生財務風險。

再看內部原因，私募股權投資基金管理人的最終目的是實現利益最大化，而這一目標的實現需要多層級、多人員的配合，在作業過程中難免出現沖突矛盾，出于利益保護心理，部分人員可能違背職業道德，采取非法手段尋求利益，這不僅不利于財務管理工作的順利開展，甚至違背了法律法規。

私募股權投資基金財務管理優化策略

針對前文提到的私募股權投資基金財務管理問題，從以下方面提出相應的優化策略。

提高對風險管控的重視度

要想做好財務管理工作，首先要充分認識到財務管理的重要性，意識到其中的風險問題，并有針對性地進行梳理、防范，從源頭保證財務管理的質量。

第一，針對投前管理，私募股權投資基金管理人可與第三方專業服務機構合作，轉移過程中的投資風險，確保財務管理的質量與效率。在選擇合作機構時，私募股權投資基金管理人必須對其進行評估，保證其行業資格，且5年內未出現過違規、違法行為，有一定的行業規模，有開展業務的能力，并與之形成長期合作關系，發揮規模效應，減少頻繁更換產生的變更成本。長期穩定的合作有利于防范道德風險。

第二，加強跟投風險管控，保證公司財務安全。在跟投項目管理中，私募股權投資基金管理人應制定內控管理機制，提高對跟投風險的重視度，簽訂保護條款，保證自身權益，或與第三方盡調團隊合作，達到降低財務風險的目的，也便于項目可及時成功退出。

重視專業化管理團隊的培養

除事前的盡職調查和跟投風險管控外，還要重視投后的財務跟蹤管理，從人才儲蓄培養入手，打造一支綜合能力強的高端專業財務管理團隊。

首先，注重投后管理。市場經濟發展趨嚴，經營環境日新月異，在各種內外因素不確定的情況下，私募股權投資基金管理人必須將試錯成本控制在合理范圍內，以專業的投后管理團隊保證公司順利運轉與持續運營。一是充分調動公司資源，強調協同合作；二是組建團隊全權負責投后服務與管理，保證其專業性。此外，私募股權投資基金管理人還可為投后管理團隊搭建專業化的財務風險管控平臺，與人力資源管理、戰略部署、財務策劃、稅務管理等聯合起來，保證投資的有效性，并制定相應的政策、法律以及制度，從而減少經營風險，保證投資效益。

其次，強調人才保證，做好人才儲備工作。私募股權投資基金管理人作出的每一個決定都有可能產生“蝴蝶效應”，因此人員的綜合素質、應變能力、對市場的敏銳性等至關重要，高端人才甚至直接關系到公司的競爭力。尤其是民營私募股權投資基金必須做好人才管理工作。一方面，建立人才培訓與持續教育儲備體系，除專業技能外，還要加強對職業道德、企業文化的學習，將定期培訓與不定期培訓相結合，保證人員能力能跟上平均水平，同時注重人崗配比，避免浪費優質人才，實現個人價值的最大化。另一方面，創新激勵機制。私募股權投資基金管理人應充分結合實際情況，更新薪酬考核方法，強調激勵的正負作用，增強人才的創造力與自主性，獲得公司的認可，促進人才成長，協助其充實職業生涯規劃，從根源上確保財務管理質量。

重視發揮內部審計監督作用

內部審計監督也是私募股權投資基金財務管理中不可或缺的重要手段，作為檢查和評定內部控制的方式之一，公司必須加大對這方面的投入力度。

一是保證內部審計部門的獨立性，同時部署可獨立操作內部控制系統的人員擔任審計工作，對財務報告與決策執行情況等進行檢查，重點分析公司的業務運營情況，保證實際與計劃相符，避免部門間或業務間發生利益沖突，加大對不正當交易或利益轉移的審查力度，保證投資者的資產安全、完整。在明確監督主體和監督內容后，私募股權投資基金管理人應不斷擴大監督范圍，如項目立項調研、投前盡職調查、風險防范核對等，確保內部審計監督的全面覆蓋。

二是根據協會要求與相關法律法規，私募股權投資基金管理公司須做好信息披露工作，自覺接受外界各種監督檢查機構的監管，保證金融市場健康運作，構建良性競爭格局。

其他方面的優化

除前文提到的幾個方面外，還可從以下方面優化私募股權投資基金的財務管理工作。

第一，做好私募股權投資基金的內部控制管理工作，包括投前管理與投后管理，必須嚴格根據《私募投資基金管理人內部控制指引》設計內部控制體系，始終堅持全面性、制約性、有效性、獨立性、成本效益性、適時性原則，嚴格根據內部控制五要素開展活動；牢固樹立合法經營理念與風險控制優先意識，恪盡職守、勤勉盡責，不斷健全治理結構，優化各方面的管理機制；建立科學的風險評估體系，充分識別、評估、分析以及防范風險；制定嚴謹的業務財務操作流程，適當應用信息系統與會計系統，保證財務工作的順利開展。

第二，增強預算管理意識。在私募股權投資基金的財務管理過程中，必須提高對預算管理的重視度，善用預算管理，發揮預算管理的約束、指導作用，這也是避免公司遭受巨大損失的一種做法。一是要做好預算宣傳工作，尤其是負責預算的財務人員，必須深刻認識到預算管理的重要性。在后期，公司可成立獨立的預算管理部門，全權負責預算事宜，同時應對其專業性與獨立性提出一定要求。二是要確保預算高效執行，保證私募股權投資基金經濟事項變動在預算計劃的彈性區間，避免企業直面經濟損失，因此提高財務管理效率，也是為下一周期的資產運作提供借鑒。

私募股權投資基金財務管理不僅是提升財務質量、保證資金等資產安全的重要手段，還是適應現代金融市場、參與市場競爭的關鍵舉措。本文通過對相關內容的梳理，發現私募股權投資基金財務管理存在風險管控不到位、人員能力缺失、審計監督缺位等問題，結合私募股權投資基金財務管理的實際需求，提出了以下優化策略：提高對財務風險管理的重視度、做好人才儲備工作、強調內外監督審計，三位一體，保證私募股權投資基金財務管理質量。此外，從內部控制、預算管理角度提出了保障性建議，但要考慮到各私募股權投資基金管理公司規模不同、業務類型不同。本文僅從通用性角度提出了優化策略，對個體公司的指導作用有待考證，未來要加強這方面的學習和研究，力求提出更具執行價值的優化建議，進一步提高財務管理質量。就私募股權投資基金財務管理現況來看，要想形成與自身實際情況深度契合的財務管理體系，還需要仔細斟酌。