美股“圣誕反彈”提前到來前景樂觀但不排除短期調整可能

馬特·韋勒

截至12月22日，美股已經連漲8周。“圣誕反彈”早已有之，但誰也沒料到這一波大漲來的如此猛烈，美聯儲意外的明確降息信號無疑為市場添了一把火。

12月20日（周三），美國三大股指單日跌幅都在1%以上，結束了多日連漲，由于沒有重要的數據或事件推動，周三的調整可能是投資者獲利了結造成，也順勢修正了最近的超買走勢。不過，周四股指又開始反彈，標普500反彈超1%收于4746點。盡管近期美聯儲委員陸續開始打壓降息預期，但美股不為所動。市場普遍已經為明年降息140個基點（BP）定價，一季度降息概率激增。

整體而言，我們對美股2024年的前景表示樂觀，盡管最近漲幅過猛不排除短期回調。只要標普500指數保持在先前阻力轉支撐位4600上方，多頭就將掌控局面，并有可能升至4820附近的歷史高點。

在12月14日的會議上，美聯儲送出了“圣誕大禮”。美聯儲維持利率在5.25%-5.5%的區間不變，這是連續第三次暫停加息，符合市場預期。關鍵在于，會議聲明增加了“通脹在過去一年顯著緩解”的表述，同時也認為“經濟強勁增速已經放緩”，暗示加息周期的結束，這也是令市場沒有想到的。

點陣圖顯示，19名委員中有17人贊成明年降息，沒有人預測加息。明年年底的利率中值從5.1%降至4.6%，這預示著明年將有三次降息空間，幅度大于9月時預測的兩次，也接近了當前的市場預期。

經濟展望中，美聯儲將今年的核心PCE預測從3.7%下調至3.2%，并將經濟增速從2.1%上調至2.6%，失業率維持3.8%不變。明年將迎來總統大選，一般而言，在大選年，貨幣、財政政策很難趨緊。一邊是維護經濟軟著陸的希望；另一邊是已經開始下降的通脹率，鮑威爾很難再不松口，美聯儲也并不需要等到核心PCE觸及2%目標值后才采取行動。

鮑威爾在當時新聞發布會中明確無誤地表達了鴿派立場，他表示降息已經進入視野，正在考慮何時降息，同時還補充到即使沒有出現經濟衰退也會考慮降息。

不乏國際投行預計美聯儲在明年3月、5月和6月連續進行三次25BP的降息，然后每季度降息，直至3.25%～3.5%的終端利率。此前，多數機構都認為美聯儲不會早于二季度降息，首次降息會出現在7月后。

受此影響，美元指數一度觸及102，此前最高逼近106。美債收益率更是暴跌，隨著降息信號不斷釋放，全球資金涌入美債，這也推動美債收益率大幅下行，10年期美國國債收益率從此前最高的5%以上降至3.9%以下。受此影響，中美利差迅速收窄，目前利差僅為約1.2%，此前最高時逼近2.3%。

從iShares的20+年期國債ETF（代碼為TLT）的走勢中也可以看出美國長期債券的反轉有多強勢。TLT從近期低點進入牛市，攀升超過20%，反彈使ETF回到了50周均線，價格逼近99美元，此前債市暴跌之際，價格一度跌向80美元，較近兩年的高點近乎腰斬，當時10年期美債收益率飆升至5%以上，一度引發風險資產拋售。

強勁的降息預期也導致“圣誕反彈”提前到來。所謂“圣誕行情”，指的是標普500在一年中最后的5個交易日和第二年最初的兩個交易日中通常會有較為樂觀的走勢，這個說法最早出現于1970年。

根據DowJonesMarketData的統計，自1950年以來，標普500在這個7天的時間窗口內平均上漲1.3%，上漲概率高達78%。現在也有人把“圣誕行情”泛指為股市在12月的整體表現。

截至12月15日，道瓊斯、標普500和納斯達克三大指數今年累計漲幅分別為13%、23%和40%。納斯達克100指數漲幅更是超過50%，美聯儲明確降息預期后，市場對今年的“圣誕行情”充滿期待。

整體而言，美國企業的管理及創新能力仍優于全球大多數市場，科技、通訊和醫療保健等高增長行業，在標普500指數中的權重遠高于其他地區。數據顯示，現代信息科技行業占標普500指數的28%，而歐洲僅占6%。這也可能是標普500始終能以高于其他市場的價格進行交易的原因。

此外，美國科技“七巨頭”（Magnificent7）的飆升貫穿了2023年，它們貢獻了全球股市的大部分回報。盡管市值巨大、估值偏高，但機構很難看空它們，不同于20多年前的互聯網泡沫時期，如今這些科技巨頭都是“現金牛”，同時它們也將受益于流入大盤指數的資金流。

經歷了上周的大漲，其實標普500指數連續第7周收高，加上本周就是第8周，這在歷史上是相對罕見的。每當看到一個不尋常的價格走勢時，我們都習慣于結合歷史背景去分析它對未來可能意味著什么。

追溯到1923年標普500指數設立以來，只有40次7+周的連漲，或者說大約每2.5年1次。它們通常發生在牛市中期，只有極少數出現在明顯的頂部和底部附近。

從歷史表現來看，概率顯示這種連漲可能就快要結束。在7周連漲后，大約80%未能延續到10周，只有少數連漲時間超過10周。

數據來源：Dow Jones Market Data，WallstreetMojo

數據來源：Tradingview，StoneX

數據來源：Tradingview，StoneX

標普500最長的連漲紀錄是14周，可以追溯到1927年和1957年。也許讀者最感興趣的是標普500指數的歷史回報在7周連漲之后普遍豐厚，未來4周、13周和52周的平均回報分別為+1.5%（而全期4周平均回報率為0.6%）、+4.1%（而全期13周平均回報率為2.1%）和+13%（而全期52周平均回報率為8.4%）。

同時，在經歷過7周連漲之后，標普500指數在下個月、下季度和下一年中也出現了高于歷史平均水平的積極走勢。4周后，73%的時間走高；13周后，83%的時間走高（而全期13周為64%）；52周后，83%的時間走高（而全期52周為69%）。

下一步，時間會告訴我們目前的連漲會如何變化，但連漲趨向于中斷并不代表看空指數，因為該指數歷史上的7+周連漲對下個月、下季度和下一年的回報普遍偏多。

從標普500的圖表來看，該指數正在鞏固本周在4700點區域上方的驚人漲幅。這一趨勢在多個時間范圍內明顯看漲，但是標普500指數在14天RSI上已進入超買區域，這表明隨著我們進入流動性較低的假期，可能會出現回調或盤整。

就短期而言，只要標普500指數保持在先前阻力轉支撐位4600上方，標普500指數多頭將掌控局面，并有可能升至4820附近的歷史高點。只有跌破4600，近期看漲立場才會受到威脅。（作者系嘉盛集團全球研究主管。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦。）