10家頭部券商包攬近六成IPO項目券商行業呈現“一超多強”格局

汪佳蕊

受下半年IPO發行節奏階段性收緊影響，今年券商IPO承銷保薦項目數量及收入均出現下滑，券商之間的競爭趨于白熱化。

從IPO保薦市場來看，截至2023年12月18日，62家有IPO承銷保薦收入的券商首發收入合計超過200億元。其中，中信證券、海通證券、中信建投穩居IPO首發收入前三甲，占比合計超過三分之一。

隨著全面注冊制改革的穩步推進，券商作為資本市場“看門人”的責任也越來越重，然而，大量IPO申報企業“一查就撤”“帶病闖關”等現象，在一定程度上也反映出部分保薦機構執業質量不佳。

今年以來，針對券商的違規行為，監管機構連出重拳，多措并舉加強監管，持續壓實中介機構“看門人”責任，這也給券商帶來了諸多考驗。

根據Wind數據統計，按已完成發行的首發數量計算，截至12月18日，中信證券、中信建投、海通證券、國泰君安、民生證券排名居于前列。其中，中信證券承銷保薦的首發項目為34家，居于首位，市場份額達9.77%；中信建投承銷保薦的首發項目為33家，排名第二，市場份額為9.48%；國泰君安和海通證券承銷保薦的首發項目均為22家，排名為并列第三，市場份額均為6.32%；民生證券以20家居于第五位，市場份額為5.75%。

從統計數據來看，首發項目數量排名前十的機構合計保薦的項目數量達204家，包攬年內近六成的IPO首發項目。與之形成鮮明對比的是，在上述具有IPO保薦項目的62家券商中，有39家券商的項目數量在3家以下，市場占有率合計不足20%。

按已完成發行企業的募集資金金額計算，截至12月18日，2023年完成首發的300多家企業共募集資金接近3500億元，其中，中信證券、海通證券、中信建投分別以499.74億元、466.15億元和394.02億元位列前三，所占市場份額分別為14.34%、13.37%和11.30%，合計占據近四成的市場份額。

其中，平均單個企業融資額度為10.66億元，募集資金金額最大的為國泰君安、海通證券聯合保薦的科創板公司華虹公司，募資總額為212.03億元；募集資金金額最小的為開源證券保薦的北交所上市公司馳誠股份，募集資金金額僅為0.68億元。

從IPO業務承銷保薦收入來看，根據發行統計口徑，截至2023年12月18日，券商IPO業務承銷保薦總收入為207.29億元，相較上年同期的283.93億元下降了26.99%。從單個券商來看，中信證券拔得頭籌，以29.35億元的IPO主承銷收入穩坐第一，市占率為14.17%；海通證券、中信建投分別以22.41億元、22.28億元的收入位列第二、第三，市場份額分別為10.82%和10.75%。

自今年下半年IPO發行節奏階段性收緊后，首發項目數量和募資規模明顯下滑，受此影響，券商相關業務收入高度承壓，券商間的競爭趨于白熱化。從目前國內券商的格局來看，顯著呈現出中信證券領先，其他券商追隨的“一超多強”的券業格局。以2023年三季報數據為參考，截至2023年三季度末，中信證券總資產為1.4萬億元，是國內惟一一家資產超萬億元的券商。

在2023年11月3日的證監會新聞發布會上，相關負責人明確表示將支持頭部證券公司通過業務創新、集團化經營、并購重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行，推動證券公司投行、投資、投研協同聯動，不斷提升服務實體經濟、服務注冊制改革能力，助力構建為實體企業提供多元化接力式金融服務體系。

據Wind數據顯示，截至2023年12月18日，券商IPO項目平均撤否率為30.32%，其中，紅塔證券、華金證券、甬興證券等4家券商的保薦數量和主動撤回家次均為1家次，撤否率均為100%；西南證券、華興證券、江海證券、華創證券等多家券商的撤否率均超過30%，遠超撤否率均值。

從撤回情況來看，據Wind統計，截至2023年12月18日，共有50家券商出現撤回IPO項目的情形，主動撤回申請的IPO企業數量為243家次。與此同時，從IPO項目被否情況來看，2023年券商IPO項目審核未通過數量共計10家次，共涉及8家券商，其中，光大證券、國金證券審核未通過的數量均為2家次，其他6家未通過審核企業的保薦機構均為不同券商。

根據今年2月份深交所發布的《關于進一步督促會員提升保薦業務執業質量的通知》顯示，為了進一步督促會員在本所股票或者存托憑證首次公開發行上市保薦業務中履職盡責，對注冊制下IPO保薦業務執業質量較低、內控風險較大的會員實施現場督導、專項自查的差異化監管安排，切實提升執業質量，把好市場“入口關”，保障全面實行股票發行注冊制改革順利實施。

其中，深交所在上述《通知》中明確表示，執業質量較低、內控風險較大的認定情形包括項目撤否率較高、受到違規處理較多、廉潔從業風險較高，以及其他被認定為執業質量較低、內控風險較大的情形。

事實上，針對IPO申報企業“一查就撤”、“帶病闖關”等現象，以及核查不到位、未發現信披漏洞、內控不完善等一系列涉及券商執業質量不佳的行為，監管機構連出重拳，多措并舉持續壓實中介機構“看門人”責任。

以2023年11月7日證監會對海通證券及兩位保薦代表人出具的監管罰單為例，經查，證監會發現海通證券在保薦江蘇沃得農業機械股份有限公司首次公開發行股票并上市過程中，未勤勉盡責履行相關職責，未及時向深圳證券交易所報告和披露發行人實際控制人股份凍結情況，未發現發行人會計基礎薄弱、內部控制不完善、資金拆借信息披露不完整等情況，未經中國證監會或者深圳證券交易所同意改動招股說明書。根據相關規定，證監會對其采取出具警示函的監督管理措施。

值得注意的是，2023年內，因投行保薦業務，海通證券已不是第一次遭到監管處罰。早在2023年6月16日，上海證券交易所在發行上市審核及執業質量現場督導工作中發現，海通證券作為明峰醫療、治臻股份申請首發上市項目的保薦人，存在對重要審核問詢問題選擇性漏答，對發行人的收入確認、存貨、采購成本、資金流水和研發費用等核查不到位等違規情形，對此上交所予以海通證券監管警示。同時，上交所要求海通證券引以為戒，采取切實措施進行整改，對照相關問題進行內部追責。

數據來源：Wind數據截至12月18日

Wind數據顯示，今年以來（截至2023年12月18日），海通證券的IPO保薦項目數量為92家，其中主動撤回的IPO項目已有17家，撤回率達到18.48%。

公開資料顯示，2023年以來，在持續的監管高壓下，證監會已對海通證券、中德證券、華創證券、方正證券、西部證券、華西證券、國信證券、中天國富證券、民生證券等多家券商出具監管罰單。

根據天風合規統計數據，2023年1月至11月，證監會及其派出機構、其他機構、證券業協會對證券公司及從業人員開出監管處罰函件343張。從處罰對象來看，機構罰單158張、人員罰單217張，累計共290名從業人員被處罰。從處罰措施類別上看，市場禁入1張，行政處罰16張，行政監管措施263張，自律監管措施63張。

從業務領域來看，投行業務為監管處罰多發區，違規是由主要包括保薦發行人首發上市過程中未勤勉盡責，以及持續督導過程中未勤勉盡責。

在首發上市過程中，違規行為包括對保薦發行人對發行人收入函證程序執行不到位、對發行人關鍵人員的異常資金流水核查不充分、申報文件披露內容與保薦工作底稿不一致、未充分核查并督促發行人及時整改財務內控不規范情況、對在建工程合同管理合規性核查不到位、對發行人的研發費用核查不到位、對發行人勞務外包規范性核查不到位，以及未及時向深交所報告和披露發行人實際控制人股份凍結情況，未發現發行人會計基礎薄弱、內部控制不完善、資金拆借信息披露不完整等情況，未經證監會或者深交所同意改動招股說明書。

表4 2023年以來保薦機構IPO項目撤否率TOP20

數據來源：Wind數據截至12月18日

數據來源：Wind數據截至12月18日

在持續督導過程中，違規行為包括在開展募集資金核查時，發現資金使用情況披露不真實、銀行存款處于凍結狀態但未及時開展有效的調查和監督，在出具報告中未能真實、準確反映募集資金管理使用情況。

需要提及的是，對于投行來說，項目數量固然重要，但質量更為重要。作為資本市場“看門人”，更應切實提升投行執業質量，誠實守信、勤勉盡責的履行相關義務，維護證券市場秩序，努力將中介機構間從項目數量的競爭向質量轉移。

后續，對于中介機構的監管仍有加強趨勢，證監會主席易會滿在2023金融街論壇年會開幕式上作出表示：“將全面強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管，不斷提升監管適應性、針對性，守牢風險底線，維護資本市場平穩運行，提振投資者信心，走好中國特色現代資本市場發展之路。”他進一步強調：“證監會將加強與公安司法機關的協作，持續健全資本市場防假打假制度機制，推動完善行政、民事、刑事立體追責體系，加大對財務造假、欺詐發行、操縱市場等違法行為的重拳打擊，對履職盡責不到位的中介機構嚴厲懲戒，絕不姑息。”