超過九成保代年內無簽字項目300多位保代存“執業負面信息”

謝長艷 惠凱

2023年IPO數量相較去年有所減少，截至12月22日，全年共有310家公司通過IPO得以上市，而在去年同期，則有405家。

在諸多的IPO項目中，江蘇一上市券商旗下的王哲擔任了3家IPO企業的保代，有望摘得“年度最強IPO保代”桂冠，而若以人均對應的承銷保薦費用來測算，則海通證券的宋軒宇有望摘得年度桂冠，所對應的承銷保薦費用高達2.05億元。

至于融資和再融資歷史上簽字總量最多的保代——平安證券的趙宏，2023年無新增簽字。此外，不僅有超過九成的保代在今年未能參與IPO簽字，且有3500多位保代在簽字上仍需零的突破。此外，在監管收緊下，還有約300位保代存在“執業負面信息”。

保代是當今職場中的典型“金領”，其是以高薪聞名的券商行業各個業務崗位中的“明珠”。在近幾年IPO發行大年中，保代行業快速擴容，中國證券業協會顯示的注冊保代規模已達8600人左右。

在今年保薦的IPO數量上，江蘇一上市券商的IPO數量落后于“三中一海”，不過該券商旗下的明星保代王哲卻有望摘得“全年最強IPO保代”的桂冠。據本刊統計，王哲先后擔任了IPO公司時創能源、聯合水務、保麗潔的保代。

其次是中信建投證券的保代曾琨杰、劉實、吳建航參與保薦了兩家IPO項目；民生證券雖然在年內發生了股東變更，大股東股權被國聯集團拍走，但IPO業務未受到影響，旗下的3位保代曾文強、傅德福、帖曉東也都保薦了兩單IPO項目；國信證券的陳敬濤、傅毅清同樣簽字兩單IPO項目。老牌投行長江證券承銷保薦、中金公司、申萬宏源承銷保薦、安信證券（今年12月更名“國投證券”）等，也均有1～2位員工保薦了兩單IPO項目……

此外，得益于北交所市場的蓬勃發展，早年深耕新三板的開源證券也有兩位保代（陳亮、程昌森）成功擠入“二”梯隊。

有些意外的是，在A股歷史上，簽字項目數量最多的保代并非來自于“三中一華一海”，而是平安證券的女將趙宏，其簽字業務量高居行業第一。據中國證券業協會信息，趙宏2008年加入平安證券以來，先后擔任了24宗項目的保代，其中包括6家IPO項目、13家IPO企業上市后的持續督導業務。然而在2021年下半年至今，趙宏卻無新的簽字項目。

簽字數量排在趙宏之后的是中信證券陳淑綿、平安證券鄒文琦，二人保薦的項目都是19家。在歷史保薦數量前三的保代中，不是頭部投行的平安證券就貢獻了兩位，這種情況一定程度上和平安證券早年的經營戰略有關。深交所創業板開板后，總部同樣位于深圳的平安證券及時把創業板作為業務重點，保薦了如樂視網等公司的創業板IPO，而趙宏、鄒文琦參與的保薦項目中，創業板項目就有不少。

然而，“成也創業板，敗也創業板”。由于執業過程中未勤勉盡責，所保薦的樂視網創業板IPO存在財務造假，2022年6月，證監會對平安證券做出了處罰，保薦資格被暫停3個月。受此影響，平安證券的投行業務受到不小沖擊，比如2022年保薦的湖南華慧新能源股份有限公司創業板IPO業務就“受券商保薦資格暫停影響”，華慧新能源近期保薦機構改聘興業證券。

趙宏、鄒文琦2021年下半年至今都沒有新的保薦項目增加，考慮到平安證券當前在手項目明顯少于頭部券商，“A股最強保代”稱號未來幾年內會否花落他人？值得關注。

如果以人均對應的承銷保薦費用來計算“最強保代”，海通證券的宋軒宇有望摘得桂冠。今年，他和另一位同事擔任了芯聯集成的IPO保代，而芯聯集成是年內僅次于華虹公司的募資額第二高的IPO項目，募資總額達110.7億元，承銷保薦費用2.55億元，意味著保代人均對應金額接近1.27億元。宋軒宇還是儒競科技（另一位保代是鄭瑜）IPO項目的保代，承銷保薦費用1.6億元，整體匡算，宋軒宇對應的承銷保薦費用高達2.1億元。

值得一提的是，宋軒宇并不是一位資歷特別深厚的保代。據中國證券業協會信息，宋軒宇2017年進入券商行業后加入海通證券，如今擔任海通證券投資銀行部高級副總裁。他迄今負責了3宗項目，除了睿昂基因IPO的持續督導工作，他還負責儒競科技、芯聯集成的保代工作，這兩單是今年的IPO業務。

換言之，宋軒宇可能是2023年保代隊伍中最幸運的一位，不僅保薦的IPO數量居于前列，且人均對應的承銷保薦費用更是全行業最高。分析背后原因，一定程度上和項目所處行業有關——上述3家公司均為“雙創板塊”重點培育的半導體、生物醫藥行業，具有很強的研發實力和成長潛力。

當然，華虹公司的IPO募資額幾乎是芯聯集成的兩倍，承銷保薦費多達2.6億元。華虹上市采用了國泰君安+海通證券的聯合保薦模式，劉勃延、尋國良、李淳、鄔凱丞4位保代人均承銷保薦費用約8500萬元。需要注意的是，募資額最高的華虹公司卻非年內承銷保薦費用最高的。iFinD數據顯示，IPO募資額72億元的陜西能源，承銷保薦費用高達3.3億元，是今年承銷保薦費用最高的一宗項目，共有4位保代為這單IPO簽字。

人均承銷保薦費用上僅次于海通證券宋軒宇的，或許是國泰君安的保代尋國良。他今年參與了華虹公司、中科飛測的IPO，承銷保薦費用分別是2.6億元、1.6億元，按保代數量平均匡算，尋國良人均產值達1.67億元。和宋軒宇類似，尋國良的成功離不開科創板的開設、半導體產業的爆發。尋國良2010年加入國泰君安證券以來，先后參與了4宗IPO，分別是華虹公司、中科飛測、賽微微電、晶晨股份，它們全都是科創板上市的半導體公司。

中信證券的保代張迪、秦國安今年雖只為云天勵飛一家IPO簽字，但承銷保薦費用卻高達2.8億元，且由于不是聯合保薦，張迪、秦國安得以創造了1.4億元的人均產出，表現亦不俗；張鐵柱、李寧簽字的江瀚新材承銷保薦費用年內高居第三，為2.73億元，兩位保代人均產出大約1.36億元。

至于前文提到的簽字IPO最多的王哲，人均創收并不突出，他所參與的3筆IPO項目的承銷保薦費總計約8000萬元，對應的人均創收大約4000萬元。

總之，半導體行業的承銷保薦費用比率更高，也盛產“天價保代”，而傳統行業的承銷保薦費用比例相對較低。比如2023年的滬深IPO公司中，承銷保薦費用最低的是上海建科，募資6.3億元，承銷保薦費用僅為1379萬元，費率僅有2.2%，處于最低一檔。此外，申萬宏源承銷保薦公司的保代劉建清、王佳偉的人均創收低于700萬元（王佳偉還為一家北交所IPO企業簽字，全年人均創收略高）。

值得一提的是，北交所是今年IPO市場的亮點。單就北交所來說，IPO業務的承銷保薦空間進一步打開。今年北交所承銷保薦費用最高的項目是中金公司保薦的并行科技，費用高達3249萬元，承銷保薦費率接近10%。當前，有不少滬深上市遇阻的企業開始轉板北交所，且募資金額普遍高于北交所之前的募資均值，這意味著，北交所的承銷保薦業務吸引力正在加大。

剔除重復信息后，2023年300多家IPO涉及約600位保代，而去年IPO的簽字保代數量大約是840人，在保代數量不斷增長中，去年有1/9左右的保代能夠IPO簽字，而今年能夠IPO簽字的保代數量占比已降至1/14左右。據本刊統計，當前約5100位保代有職業經驗和簽字情況，有3500多位保代目前的簽字項目是“0”。

保代“金領光環”正在加速褪去。近期投行業內有消息稱“2024年滬深IPO或在百家左右”，IPO業務的空間進一步收窄，對于資歷較淺、跟進項目不多的保代來說，再融資、持續督導業務盡管費用不多，但更易維持工作量。

就持續督導業務來說，過去幾年新增上市公司數量較多。iFinD顯示，2020年以來新增上市公司近1700家，多數企業的IPO募投資金尚未完全投入項目或項目未完全達產，還處于上市后督導期。對部分“無米下鍋”的保代來說，如能在券商扶持下得以承接這些新上市企業的督導工作，有望較快實現項目簽字零的突破。

還需注意的是，監管壓力也不容小視。據本刊統計，目前共有約300位保代的“執業負面信息”欄目下存在“違反公司制度”的情形，還有約70位保代的水平評價測試未達到基本要求。由于存在執業負面信息的保代基本都是在發行人上市或定增、發債項目過程中存在問題，諸如保薦企業存在信披違規、財務舞弊等問題，券商和保代連帶被認定為未勤勉盡責，這些已經操作過項目的保代未來的職業生涯會受到程度不一的負面影響。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）