董事高管責(zé)任險(xiǎn)對(duì)獨(dú)立董事履職有效性的影響

【摘" 要】近年來，企業(yè)購買董事高管責(zé)任保險(xiǎn)的需求大幅增長。論文以2016-2021年滬深A(yù)股上市公司為樣本，探究董責(zé)險(xiǎn)對(duì)獨(dú)立董事履職有效性的影響。結(jié)果表明，購買董責(zé)險(xiǎn)對(duì)獨(dú)立董事薪酬水平和會(huì)議出席次數(shù)等產(chǎn)生了積極的影響，董責(zé)險(xiǎn)有助于提高獨(dú)立董事履職能力，能夠推動(dòng)獨(dú)立董事有效履職。

【關(guān)鍵詞】董事高管責(zé)任保險(xiǎn)；獨(dú)立董事履職有效性；高管薪酬

【中圖分類號(hào)】F272.91；F842.6" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號(hào)】1673-1069（2023）11-0034-03

1 引言

董事高管責(zé)任保險(xiǎn)（簡(jiǎn)稱董責(zé)險(xiǎn)），是為承保公司董事、監(jiān)事、高管人員在履行管理職務(wù)或雇員職責(zé)時(shí)，可能存在的不當(dāng)履職行為所導(dǎo)致的公司、股東及其他利益相關(guān)者利益損失的風(fēng)險(xiǎn)而購買的一種職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)，通常由企業(yè)負(fù)責(zé)購買。

2020年4月，瑞幸咖啡造假案的發(fā)生讓董責(zé)險(xiǎn)受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。2021年11月12日，康美藥業(yè)一審判決公布，由于承擔(dān)連帶責(zé)任，其中5名獨(dú)立董事被判決賠償上億元。這一“天價(jià)”賠償引起了市場(chǎng)的巨大震動(dòng)，導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)了大規(guī)模的離職潮，給市場(chǎng)帶來了巨大的沖擊，進(jìn)而再次推動(dòng)了董責(zé)險(xiǎn)行業(yè)的增長，其中獨(dú)立董事的需求尤為突出。據(jù)悉，截至2023年9月24日，A股上市公司已發(fā)布超過300條購買董責(zé)險(xiǎn)相關(guān)的公告，擬購買的董責(zé)險(xiǎn)責(zé)任限額最高為7.5億元，最低為1 000萬元。董責(zé)險(xiǎn)對(duì)獨(dú)立董事履職有效性產(chǎn)生了影響嗎？影響程度如何？這既是董責(zé)險(xiǎn)需求方關(guān)注的焦點(diǎn)，也受到董責(zé)險(xiǎn)供給方的關(guān)注。本文以2016-2021年深滬兩市A股上市公司為樣本，考察董責(zé)險(xiǎn)對(duì)獨(dú)立董事履職有效性的影響并提出相關(guān)建議。

2 文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

自2001年起，中國證監(jiān)會(huì)要求上市公司正式建立獨(dú)立董事制度，以此完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)上市公司的規(guī)范運(yùn)營。近年來，董責(zé)險(xiǎn)對(duì)獨(dú)立董事履職有效性的影響一直受到學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。上市公司獨(dú)立董事的履職有效性意味著在遵循規(guī)定的基礎(chǔ)上，獨(dú)立董事能夠發(fā)現(xiàn)公司存在的問題并發(fā)表勤勉意見，提醒董事履行披露和更正的責(zé)任，代表股東監(jiān)督公司，保護(hù)股東的權(quán)益。宣杰等^[1]通過對(duì)相關(guān)理論的分析和文獻(xiàn)的梳理，提出了獨(dú)立董事繁忙程度、獨(dú)立董事薪酬水平、獨(dú)立董事出席會(huì)議次數(shù)、獨(dú)立董事比例4個(gè)指標(biāo)來評(píng)估獨(dú)立董事履職的有效性?；谇叭说难芯砍晒?，可以進(jìn)一步以這4個(gè)指標(biāo)為變量研究購買董責(zé)險(xiǎn)對(duì)獨(dú)立董事履職效果的影響。

2.1 董事高管責(zé)任保險(xiǎn)與獨(dú)立董事比例

根據(jù)李從剛等^[2]實(shí)證研究顯示，董責(zé)險(xiǎn)的購買可以有效監(jiān)督企業(yè)的違規(guī)行為。購買保險(xiǎn)的企業(yè)在違規(guī)傾向、違規(guī)概率以及違規(guī)后被稽查的概率方面都明顯增大。可以認(rèn)為，購買董責(zé)險(xiǎn)的公司監(jiān)督手段更加完善，監(jiān)管機(jī)制相對(duì)完備，能夠降低獨(dú)立董事比例過高從而與公司進(jìn)行合謀違規(guī)的可能，且能促進(jìn)獨(dú)立董事執(zhí)行效率提高，從而提出假設(shè)H1。

H1：董事高管責(zé)任保險(xiǎn)有利于降低企業(yè)獨(dú)立董事比例，促進(jìn)獨(dú)立董事有效履職。

2.2 董事高管責(zé)任保險(xiǎn)與獨(dú)立董事薪酬水平

趙楊和John Hu^[3]的研究發(fā)現(xiàn)，董責(zé)險(xiǎn)的購買對(duì)公司的價(jià)值和績效產(chǎn)生了顯著的促進(jìn)作用。根據(jù)理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，如果提高支付給獨(dú)立董事的報(bào)酬，有助于激勵(lì)他們?cè)黾勇穆毻度氲臅r(shí)間和精力。基于這一分析，我們提出了假設(shè)H2。

H2：董事高管責(zé)任保險(xiǎn)有利于提高獨(dú)立董事薪酬水平，促進(jìn)獨(dú)立董事有效履職。

2.3 董事高管責(zé)任保險(xiǎn)與獨(dú)立董事繁忙程度

機(jī)會(huì)主義假說指出，董責(zé)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致管理層在實(shí)踐中不夠謹(jǐn)慎，因?yàn)樗麄兊娘L(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)由保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，這對(duì)于管理者勤勉盡責(zé)是不利的。研究者Jia等^[4]發(fā)現(xiàn)，董責(zé)險(xiǎn)使得獨(dú)立董事面臨更多的道德風(fēng)險(xiǎn)，這使他們更傾向于在其他公司擔(dān)任額外職務(wù)。獨(dú)立董事在擔(dān)任多個(gè)職位時(shí)，分配給每家公司的時(shí)間和精力是有限的。因此，當(dāng)獨(dú)立董事兼職度很高時(shí)，他們?cè)诼男新氊?zé)方面的效果可能會(huì)受到一定程度的削弱?；谶@一觀點(diǎn)，我們提出了假設(shè)H3。

H3：董事高管責(zé)任保險(xiǎn)有利于提高獨(dú)立董事繁忙程度，降低獨(dú)立董事有效履職。

2.4 董事高管責(zé)任保險(xiǎn)與獨(dú)立董事出席會(huì)議次數(shù)

根據(jù)鄭春美和李文耀^[5]的方法，可以使用獨(dú)立董事出席董事會(huì)議的情況來評(píng)估獨(dú)立董事的履職情況。因此，可以將獨(dú)立董事出席董事會(huì)議的比例作為評(píng)估其勤勉程度的一個(gè)指標(biāo)。獨(dú)立董事的勤勉程度越高，可能會(huì)更有效地履行監(jiān)管職責(zé)。激勵(lì)理論認(rèn)為，董責(zé)險(xiǎn)的引入降低了董事和高管的履職風(fēng)險(xiǎn)，增加了其工作積極性，從而使獨(dú)立董事更加勇于發(fā)表個(gè)人意見和參與公司決策。因此，提出假設(shè)H4。

H4：董事高管責(zé)任保險(xiǎn)有利于提高獨(dú)立董事出席會(huì)議次數(shù)，促進(jìn)獨(dú)立董事有效履職。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

文章選取2016-2021年深滬A股上市公司為研究對(duì)象，為提高研究準(zhǔn)確性，排除以下樣本：①剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)的公司數(shù)據(jù)；②排除ST和*ST公司的樣本；③剔除缺乏相關(guān)資料的公司樣本，最終得到13 961個(gè)觀測(cè)值。數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，文章選用Stata軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，并對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%縮尾處理。

3.2 變量定義

3.2.1 被解釋變量

本文參考專家學(xué)者的相關(guān)研究，采用以下4個(gè)變量作為獨(dú)立董事履職有效性的量化數(shù)據(jù)，變量性質(zhì)與說明如表1所示。

3.2.2 解釋變量

本文使用虛擬指標(biāo)DOINS評(píng)估了上市公司購買董責(zé)險(xiǎn)的狀況。如果公司在公告中披露了購買董責(zé)險(xiǎn)的信息并通過股東大會(huì)投票，我們認(rèn)為該公司在當(dāng)年購買了董責(zé)險(xiǎn)，DOINS=1；否則，DOINS=0。

3.2.3 控制變量

借鑒已有文獻(xiàn)做法，本文在模型中加入企業(yè)規(guī)模——總資產(chǎn)規(guī)模對(duì)數(shù)值（SIZE），董事會(huì)規(guī)?！聲?huì)人數(shù)（BSIZE），企業(yè)股權(quán)性質(zhì)——國企為1、其他為0（SOE），資產(chǎn)負(fù)債率（LEV），凈資產(chǎn)收益率（ROE），股權(quán)集中度——第一大股東持股比率（BALA）作為控制變量。

3.3 模型設(shè)計(jì)

結(jié)合前文提出的假設(shè)，文章構(gòu)建回歸模型如下：

POP＝α₀＋α₁DOINS＋α₂SIZE＋α₃BSIZE＋α₄SOE＋α₅LEV＋α₆ROE＋α₇BALA＋ε （1）

AS＝β₀＋β₁DOINS＋β₂SIZE＋β₃BSIZE＋β₄SOE＋β₅LEV＋β₆ROE＋β₇BALA＋ε （2）

AM＝η₀＋η₁DOINS＋η₂SIZE＋η₃BSIZE＋η₄SOE＋η₅LEV＋η₆ROE＋η₇BALA＋ε" （3）

POI＝γ₀＋γ₁DOINS＋γ₂SIZE＋γ₃BSIZE＋γ₄SOE＋γ₅LEV＋γ₆ROE＋γ₇BALA＋ε （4）

式中，α₀、β₀、η₀和γ₀為常數(shù)項(xiàng)，α_i、β_i、η_i及γ_i為各變量的系數(shù)，ε為殘差項(xiàng)。

3.4 實(shí)證結(jié)果及分析

3.4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

如表2所示，描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：被解釋變量獨(dú)立董事薪酬水平最小值為0，最大值為240 000，均值為75 218，可見獨(dú)董薪酬水平存在較大差異；解釋變量企業(yè)購買董責(zé)險(xiǎn)情況均值為0.093，表明樣本公司中僅有約9.3%購買了董責(zé)險(xiǎn)，與我國上市公司購買董責(zé)險(xiǎn)比例偏低的現(xiàn)狀相符。

3.4.2 相關(guān)性分析和多重共線性診斷

如表3所示，董責(zé)險(xiǎn)購買情況與獨(dú)立董事履職效力的4個(gè)指標(biāo)均在1％或5％顯著水平上呈現(xiàn)正向關(guān)系，初步暗示了董責(zé)險(xiǎn)與獨(dú)立董事履職有效性之間的相關(guān)性。

如表4所示，為排除模型中的共線性問題，本研究進(jìn)行了VIF檢驗(yàn)，結(jié)果顯示VIF值為1.88，遠(yuǎn)低于合理閾值10，故未發(fā)現(xiàn)嚴(yán)重的共線性問題。

3.4.3 回歸模型檢驗(yàn)

如表5所示，在（1）中，董責(zé)險(xiǎn)與獨(dú)董比例之間沒有明顯的相關(guān)性，推翻了H1的假設(shè)。這表明企業(yè)是否購買董責(zé)險(xiǎn)對(duì)獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比例不存在明顯影響，也意味著董責(zé)險(xiǎn)對(duì)獨(dú)立董事履職有效性的影響路徑與獨(dú)立董事比例無關(guān)。

在（2）中，董責(zé)險(xiǎn)在1%水平上與獨(dú)董薪酬顯著正相關(guān)（t＝1 449.052，p＜0.01），表明上市公司董責(zé)險(xiǎn)的購買有助于獨(dú)立董事薪酬的提升，董責(zé)險(xiǎn)能夠?yàn)楠?dú)董積極履職起到一定的激勵(lì)作用，H2成立。

在（3）中，董責(zé)險(xiǎn)與獨(dú)立董事的繁忙程度之間沒有明顯的相關(guān)性，這表明企業(yè)購買董責(zé)險(xiǎn)與獨(dú)立董事兼任公司的數(shù)量沒有直接聯(lián)系，也無法通過這種方式影響?yīng)毩⒍碌穆穆毮芰?，因此H3假設(shè)不成立。

在（4）中，董責(zé)險(xiǎn)在1%水平上與獨(dú)董出席會(huì)議次數(shù)顯著正相關(guān)（t＝1.536，p＜0.01），證實(shí)了H4。董責(zé)險(xiǎn)的購買能夠正面激勵(lì)獨(dú)立董事出席會(huì)議、參與公司事務(wù)監(jiān)管，為獨(dú)立董事正常履職發(fā)揮保障作用，通過此路徑一定程度提高了獨(dú)立董事有效履職。

4 結(jié)論

本文以2016-2021年深滬A股創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，選取獨(dú)立董事比例、獨(dú)立董事薪酬水平、獨(dú)立董事繁忙程度、獨(dú)立董事出席會(huì)議次數(shù)衡量獨(dú)立董事履職有效性，探討公司購買董責(zé)險(xiǎn)和獨(dú)立董事履職有效性之間的關(guān)系。結(jié)果表明，董責(zé)險(xiǎn)的使用可以通過提升獨(dú)董薪酬和增加他們出席會(huì)議的次數(shù)等途徑，對(duì)獨(dú)立董事的有效履職產(chǎn)生積極影響?？傮w而言，使用董責(zé)險(xiǎn)可以減少獨(dú)立董事的履職風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而推動(dòng)其積極履職和提高履職能力。因此，董責(zé)險(xiǎn)在一定程度上能夠增強(qiáng)獨(dú)立董事的履職有效性。

本文的研究結(jié)論證實(shí)了董責(zé)險(xiǎn)的治理效用。董責(zé)險(xiǎn)對(duì)于公司治理的總體效應(yīng)仍然是積極的，監(jiān)管部門應(yīng)充分認(rèn)識(shí)董責(zé)險(xiǎn)的治理作用，鼓勵(lì)上市公司為獨(dú)立董事購買履職保險(xiǎn)。此外，根據(jù)本研究，企業(yè)應(yīng)關(guān)注董責(zé)險(xiǎn)對(duì)獨(dú)董履職效果的影響路徑，綜合考慮已有的激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制，合理引入董責(zé)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制不夠強(qiáng)大時(shí)，購買董責(zé)險(xiǎn)能夠彌補(bǔ)這種不足，促使獨(dú)立董事更好地履行監(jiān)管職責(zé)。由此可以幫助企業(yè)更加“因地制宜”地引入董責(zé)險(xiǎn)，推動(dòng)獨(dú)立董事履職有效性的提高，更好地發(fā)揮董責(zé)險(xiǎn)的治理作用。

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【作者簡(jiǎn)介】支卉（1998-），女，河南南陽人，碩士研究生在讀，研究方向：管理會(huì)計(jì)。