信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)的影響研究

【摘" 要】伴隨著內(nèi)外部環(huán)境的日益復(fù)雜化和利率市場化的不斷推進(jìn)，我國商業(yè)銀行面臨的流動性風(fēng)險(xiǎn)逐漸增強(qiáng)。為規(guī)避流動性風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)力沖擊，商業(yè)銀行加速推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化。論文旨在探討信貸資產(chǎn)證券化對銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)的影響，在闡述作用機(jī)理的基礎(chǔ)上，利用我國20家上市商業(yè)銀行2012-2022年的年度數(shù)據(jù)，考察信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)的影響及異質(zhì)性特征。研究發(fā)現(xiàn)，信貸資產(chǎn)證券化能顯著降低銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)，并在非國有銀行中的效果更明顯。最后根據(jù)實(shí)證研究結(jié)論提出優(yōu)化信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)、提升流動性風(fēng)險(xiǎn)管控水平、加大信貸資產(chǎn)證券化市場監(jiān)管力度的對策建議。

【關(guān)鍵詞】信貸資產(chǎn)證券化；商業(yè)銀行；流動性風(fēng)險(xiǎn)

【中圖分類號】F832.4；F832.5；F832.33" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文章編號】1673-1069（2024）05-0029-03

1 信貸資產(chǎn)證券化對流動性風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)理

1.1 增加流動性

對商業(yè)銀行來說，獲得流動性的方式主要為同業(yè)拆入及出售資產(chǎn)。信貸資產(chǎn)證券化屬于出售資產(chǎn)的方式，通過將長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為短期可交易證券，調(diào)整了銀行的資產(chǎn)構(gòu)成和結(jié)構(gòu)，為銀行提供了更強(qiáng)的流動性，便利了其經(jīng)營活動，特別是針對流動性來源受限的中小銀行而言，效用尤為突出[1]。商業(yè)銀行能夠打包出售流動性較弱的貸款來增加流動性緩沖，使其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力得到了顯著提升[2]。面臨突發(fā)現(xiàn)金需求時，迅速賣出證券獲取現(xiàn)金，提高了銀行的應(yīng)急能力。這種主動性行為使得商業(yè)銀行獲得流動性的彈性更大，同時也有力保障了商業(yè)銀行經(jīng)營的穩(wěn)定性和靈活性。

1.2 提高融資能力

一方面，信貸資產(chǎn)證券化通過倒逼銀行信用增級、簡化中介流程，促使銀行融資規(guī)模提高，融資規(guī)模達(dá)到一定程度后，融資成本就會下降，銀行融資水平提升；另一方面，資產(chǎn)證券化在促進(jìn)銀行資產(chǎn)多元化方面發(fā)揮著重要作用，有助于銀行將信用風(fēng)險(xiǎn)、利潤風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行有效轉(zhuǎn)嫁，從而科學(xué)合理地分散當(dāng)前面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)[3]。此外，銀行能將資產(chǎn)證券化所產(chǎn)生的收入再次投資，實(shí)現(xiàn)資金的多元分配和高效利用，不僅提升了銀行的資金管理水平，還能進(jìn)一步推動其業(yè)務(wù)發(fā)展和競爭力提升。

1.3 轉(zhuǎn)移表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)

信貸資產(chǎn)證券化能夠有效轉(zhuǎn)移商業(yè)銀行的表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)[4]。在面臨信貸資產(chǎn)質(zhì)量的下滑趨勢時，通過信貸資產(chǎn)證券化，銀行能夠?qū)⒕哂袧撛陲L(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)剝離，顯著降低流動性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，這有助于提升流動性監(jiān)管、資本充足率等指標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級[5]。在資產(chǎn)證券化之后，銀行產(chǎn)生了一系列積極的連鎖反應(yīng)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級有助于提高銀行整體資產(chǎn)的健康度和質(zhì)量，提升資產(chǎn)組合的穩(wěn)健性。此外，隨著資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)優(yōu)化，銀行對資本金的占用將顯著降低，有效釋放了資本資源，進(jìn)而緩解監(jiān)管壓力。

2 信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證研究

2.1 變量選取及模型構(gòu)建

2.1.1 被解釋變量

根據(jù)巴塞爾協(xié)議與中國銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，本文選取存貸比（LDR）作為衡量商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，為貸款總額與存款總額之比，鑒于貸款是流動性最差的資產(chǎn)，因此，存貸比數(shù)值越大銀行所面臨的流動性風(fēng)險(xiǎn)越大。

2.1.2 解釋變量

本文參考趙慧敏等[6]的做法，選擇信貸證券化比率（CASR）作為本文的關(guān)鍵解釋變量，測算公式為當(dāng)期銀行信貸證券化發(fā)行額度與當(dāng)期貸款總額的比率。

2.1.3 控制變量

本文借鑒Farruggio和Uhde[7]、陳忠陽和李麗君[8]、路妍和孫方舟[9]等的研究，選取的控制變量包括銀行個體微觀特征和宏觀經(jīng)濟(jì)特征：銀行總資產(chǎn)（SIZE）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、不良貸款率（NPLR）、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率（GGDP）、貨幣供應(yīng)量增長率（GM2）。其中，銀行規(guī)模為總資產(chǎn)的自然對數(shù)。模型中相關(guān)變量及解釋說明，如表1所示。

2.1.4 模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)信貸資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，本文設(shè)定模型如下：

LDRi，t=+CASRi，t+γXi，t+εi，t

式中，LDRi，t表示銀行i在第t年的存貸比，CASRi，t表示銀行i在第t年的資產(chǎn)證券化程度，X表示控制變量，ε為隨機(jī)擾動項(xiàng)，本文關(guān)注核心解釋變量CASRi，t的系數(shù)。

2.2 樣本來源與樣本分析

2.2.1 樣本選取及數(shù)據(jù)來源

我國于2005年開啟資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，但在2008年之前試點(diǎn)銀行過少，并且在2008-2012年我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)處于停滯狀態(tài)，因此將這段時間作為樣本時間是不合理的。本文在充分考慮數(shù)據(jù)代表性與可得性的基礎(chǔ)上，以2012年商業(yè)銀行重啟資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為時間節(jié)點(diǎn)，選取2012-2022年20家商業(yè)銀行的年度數(shù)據(jù)開展研究，共得到220個觀測值。

考慮到數(shù)據(jù)可得性及代表性，本文研究樣本為信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相對活躍的20家上市商業(yè)銀行，包括五大國有銀行（中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行），8家股份制銀行（中信銀行、招商銀行、民生銀行、光大銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行），以及7家業(yè)績優(yōu)良、證券化業(yè)務(wù)參與度較高的地方城市商業(yè)銀行（江蘇銀行、浙商銀行、北京銀行、南京銀行、杭州銀行、青島銀行、寧波銀行）。數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫，以及各大商業(yè)銀行年報(bào)。本文使用Stata17進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

2.2.2 描述性統(tǒng)計(jì)

對關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表2所示。

從表2中可以看出，信貸資產(chǎn)證券化率最低為0，均值也只有0.546，這是因?yàn)樵跇颖酒陂g，即便發(fā)行信貸支持證券規(guī)模較大的樣本銀行也并非每年都開展此業(yè)務(wù)，此外，眾多規(guī)模較小的銀行在這11年間開展證券化業(yè)務(wù)的頻次規(guī)模都較低，這也導(dǎo)致了整體均值的偏低。而存貸比最大值比最小值高約60，標(biāo)準(zhǔn)差13.92也相對較高，反映了不同銀行在存貸比方面的較大差距。

2.3 實(shí)證結(jié)果分析

2.3.1 基準(zhǔn)回歸

表3為基準(zhǔn)回歸結(jié)果，第（1）列為OLS方法回歸，第（2）列為控制個體效應(yīng)回歸，兩列回歸結(jié)果都是顯著為負(fù)的，說明信貸資產(chǎn)證券化率與存貸比顯著負(fù)相關(guān)，即信貸資產(chǎn)證券化可以顯著提高商業(yè)銀行的流動性，降低其流動性風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過替換解釋變量來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。設(shè)置信貸資產(chǎn)證券化虛擬變量（ABS），若銀行當(dāng)年新發(fā)行了信貸支持證券項(xiàng)目，ABS賦值1，未發(fā)行則賦值0。替換解釋變量后，回歸結(jié)果如表4第（2）列所示，ABS的回歸系數(shù)為-3.82，在5%的水平下是顯著為負(fù)的，說明銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有利于降低其流動性風(fēng)險(xiǎn)，前文結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性。此外，借鑒宋清華和肖心蕙[10]的做法，將被解釋變量滯后一期進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果如表4第（3）列所示，回歸系數(shù)顯著為負(fù)，與前文的結(jié)論一致，結(jié)論是穩(wěn)健的。

2.3.3 異質(zhì)性檢驗(yàn)

將20家樣本商業(yè)銀行按性質(zhì)進(jìn)行分類，分為國有銀行和非國有銀行，異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示，第（2）列非國有銀行組顯著負(fù)相關(guān)，而第（1）列國有銀行組回歸系數(shù)為負(fù)但不顯著。信貸資產(chǎn)證券化對降低非國有銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)的作用較國有銀行更為突出，原因在于，國有銀行通常擁有較為龐大的資產(chǎn)規(guī)模、廣泛的盈利渠道和豐富的市場資源，資產(chǎn)基礎(chǔ)相對較為穩(wěn)固，使得其對發(fā)行信貸支持證券的需求并不迫切，因此資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對其流動性風(fēng)險(xiǎn)的降低效果相對有限。相比之下，非國有銀行往往以追求盈利為主要目標(biāo)，對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)展現(xiàn)出更高的敏感性。

3 結(jié)論與建議

3.1 研究結(jié)論

本文立足學(xué)界既有理論，提出信貸資產(chǎn)證券化可能會降低銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)這一觀點(diǎn)?；趯?shí)證角度，選取我國20家商業(yè)銀行2012-2022年的年度數(shù)據(jù)為樣本，檢驗(yàn)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化對其流動性風(fēng)險(xiǎn)的影響及在不同類型銀行間的異質(zhì)性特征，得到以下主要結(jié)論：①商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化能顯著降低其流動性風(fēng)險(xiǎn)，這一結(jié)論在替換解釋變量、滯后被解釋變量后依然是穩(wěn)健的。②異質(zhì)性檢驗(yàn)表明，信貸資產(chǎn)證券化對非國有銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)具有更為顯著的抑制作用，相比之下，對國有銀行的抑制作用則不甚明顯。原因主要在于國有銀行憑借其穩(wěn)固的資產(chǎn)基礎(chǔ)，對發(fā)行信貸支持證券的需求并不迫切，而非國有銀行往往以追求盈利為主要目標(biāo)，對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)展現(xiàn)出更高的敏感性。

3.2 對策建議

3.2.1 優(yōu)化信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)

鑒于我國信貸資產(chǎn)證券化交易主要發(fā)生在銀行間債券市場，導(dǎo)致投資者結(jié)構(gòu)單一，且二級市場流動性受限，這在一定程度上制約了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分散能力，使風(fēng)險(xiǎn)過度集中于銀行體系內(nèi)。因此，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、提高二級市場活躍度顯得尤為重要，這不僅可以降低銀行體系內(nèi)“風(fēng)險(xiǎn)回流”的可能性，還能增強(qiáng)產(chǎn)品的市場流通性，提升對投資者的吸引力，從而進(jìn)一步推動信貸資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。針對我國金融機(jī)構(gòu)的多樣性，除銀行外，還有眾多信托公司、大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等都具有高度的市場占有度，建議逐步放寬市場準(zhǔn)入條件，允許這些機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品掛牌上市，以豐富投資者結(jié)構(gòu)，提高二級市場活力和流動性。

3.2.2 提高流動性風(fēng)險(xiǎn)管控水平

在合理運(yùn)用證券化產(chǎn)品以增強(qiáng)流動性的同時，銀行應(yīng)該密切關(guān)注其自身流動性風(fēng)險(xiǎn)，避免因追求盈利而采取增加風(fēng)險(xiǎn)偏好的措施，積累不必要的流動性風(fēng)險(xiǎn)。投資人在選擇投資證券化產(chǎn)品時，也應(yīng)審慎評估和管理所持有的信貸證券化產(chǎn)品，以減輕信用風(fēng)險(xiǎn)的重新“回流”。銀行應(yīng)全面認(rèn)識資產(chǎn)證券化可能帶來的雙重影響，提升自身的流動性風(fēng)險(xiǎn)管理能力，有效預(yù)防資產(chǎn)證券化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而更加有效地利用信貸資產(chǎn)證券化這一金融工具。

3.2.3 加大對資產(chǎn)證券化市場的監(jiān)管力度

監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)構(gòu)建一套全面且動態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，及時完善和更新針對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則。在資產(chǎn)證券化的標(biāo)準(zhǔn)制定上，應(yīng)確保標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格、合理，以保障資產(chǎn)證券化的發(fā)行質(zhì)量和效益。同時，應(yīng)細(xì)化信息披露準(zhǔn)則，確保信用評級的公正性和客觀性，為投資者提供準(zhǔn)確的決策依據(jù)。此外，還需完善相關(guān)法律法規(guī)，明確各參與主體的權(quán)益和責(zé)任，這有助于撬動商業(yè)銀行意愿，激發(fā)市場活力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的增量發(fā)展，推動資產(chǎn)證券化在我國的健康、有序發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

【1】潘文富，李婷，王馨瑤.我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的微觀影響因素研究[J].當(dāng)代金融研究，2024，7（03）：75-86.

【2】高磊，郭紅玉，許爭.資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)貸款與商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)[J].金融論壇，2019，24（03）：16-30.

【3】朱軍，唐凱，張鳴菊，等.信貸資產(chǎn)證券化能提升城商行盈利能力嗎：基于10家城商行面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].中國軟科學(xué)，2024（01）：164-174.

【4】劉兆瑩，高堯，龔六堂.我國商業(yè)銀行異質(zhì)性與信貸資產(chǎn)證券化動機(jī)分析[J].經(jīng)濟(jì)與管理，2020，34（03）：35-43.

【5】劉丹，楊松令，石倩倩.信貸資產(chǎn)證券化對銀行績效的影響研究——基于PSM-DID模型研究[J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理，2020，39（06）：1105-1120.

【6】趙慧敏，蘇雪艷.信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的影響分析[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2018（04）：51-59.

【7】Farruggio C， Uhde A. Determinantsof loan securitization in european bankingly[J].Journal of Bankingamp;Finance，2015（56）：12-27.

【8】陳忠陽，李麗君.資產(chǎn)證券化中存在逆向選擇嗎？——基于美國銀行層面數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].國際金融研究，2016（02）：66-74.

【9】路妍，孫方舟.《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》下信貸資產(chǎn)證券化對中國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的影響[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究，2020（02）：105-112.

【10】宋清華，肖心蕙.信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行盈利能力影響的實(shí)證分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2018，34（24）：172-176.