信貸資產證券化對商業銀行流動性風險的影響研究

【摘" 要】伴隨著內外部環境的日益復雜化和利率市場化的不斷推進，我國商業銀行面臨的流動性風險逐漸增強。為規避流動性風險的強力沖擊，商業銀行加速推進信貸資產證券化。論文旨在探討信貸資產證券化對銀行流動性風險的影響，在闡述作用機理的基礎上，利用我國20家上市商業銀行2012-2022年的年度數據，考察信貸資產證券化對商業銀行流動性風險的影響及異質性特征。研究發現，信貸資產證券化能顯著降低銀行的流動性風險，并在非國有銀行中的效果更明顯。最后根據實證研究結論提出優化信貸資產證券化交易結構、提升流動性風險管控水平、加大信貸資產證券化市場監管力度的對策建議。

【關鍵詞】信貸資產證券化；商業銀行；流動性風險

【中圖分類號】F832.4；F832.5；F832.33" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文章編號】1673-1069（2024）05-0029-03

1 信貸資產證券化對流動性風險的作用機理

1.1 增加流動性

對商業銀行來說，獲得流動性的方式主要為同業拆入及出售資產。信貸資產證券化屬于出售資產的方式，通過將長期資產轉化為短期可交易證券，調整了銀行的資產構成和結構，為銀行提供了更強的流動性，便利了其經營活動，特別是針對流動性來源受限的中小銀行而言，效用尤為突出[1]。商業銀行能夠打包出售流動性較弱的貸款來增加流動性緩沖，使其風險抵御能力得到了顯著提升[2]。面臨突發現金需求時，迅速賣出證券獲取現金，提高了銀行的應急能力。這種主動性行為使得商業銀行獲得流動性的彈性更大，同時也有力保障了商業銀行經營的穩定性和靈活性。

1.2 提高融資能力

一方面，信貸資產證券化通過倒逼銀行信用增級、簡化中介流程，促使銀行融資規模提高，融資規模達到一定程度后，融資成本就會下降，銀行融資水平提升；另一方面，資產證券化在促進銀行資產多元化方面發揮著重要作用，有助于銀行將信用風險、利潤風險等進行有效轉嫁，從而科學合理地分散當前面臨的金融風險[3]。此外，銀行能將資產證券化所產生的收入再次投資，實現資金的多元分配和高效利用，不僅提升了銀行的資金管理水平，還能進一步推動其業務發展和競爭力提升。

1.3 轉移表內風險

信貸資產證券化能夠有效轉移商業銀行的表內風險[4]。在面臨信貸資產質量的下滑趨勢時，通過信貸資產證券化，銀行能夠將具有潛在風險的資產從資產負債表內剝離，顯著降低流動性資產的風險權重，這有助于提升流動性監管、資本充足率等指標，從而實現資產結構的優化升級[5]。在資產證券化之后，銀行產生了一系列積極的連鎖反應。資產結構的優化升級有助于提高銀行整體資產的健康度和質量，提升資產組合的穩健性。此外，隨著資產質量的持續優化，銀行對資本金的占用將顯著降低，有效釋放了資本資源，進而緩解監管壓力。

2 信貸資產證券化對商業銀行流動性風險影響的實證研究

2.1 變量選取及模型構建

2.1.1 被解釋變量

根據巴塞爾協議與中國銀保監會發布的《商業銀行流動性風險管理辦法》，本文選取存貸比（LDR）作為衡量商業銀行流動性風險的指標，為貸款總額與存款總額之比，鑒于貸款是流動性最差的資產，因此，存貸比數值越大銀行所面臨的流動性風險越大。

2.1.2 解釋變量

本文參考趙慧敏等[6]的做法，選擇信貸證券化比率（CASR）作為本文的關鍵解釋變量，測算公式為當期銀行信貸證券化發行額度與當期貸款總額的比率。

2.1.3 控制變量

本文借鑒Farruggio和Uhde[7]、陳忠陽和李麗君[8]、路妍和孫方舟[9]等的研究，選取的控制變量包括銀行個體微觀特征和宏觀經濟特征：銀行總資產（SIZE）、凈資產收益率（ROE）、不良貸款率（NPLR）、國內生產總值增長率（GGDP）、貨幣供應量增長率（GM2）。其中，銀行規模為總資產的自然對數。模型中相關變量及解釋說明，如表1所示。

2.1.4 模型構建

為檢驗信貸資產證券化與商業銀行流動性風險的關系，本文設定模型如下：

LDRi，t=+CASRi，t+γXi，t+εi，t

式中，LDRi，t表示銀行i在第t年的存貸比，CASRi，t表示銀行i在第t年的資產證券化程度，X表示控制變量，ε為隨機擾動項，本文關注核心解釋變量CASRi，t的系數。

2.2 樣本來源與樣本分析

2.2.1 樣本選取及數據來源

我國于2005年開啟資產證券化試點，但在2008年之前試點銀行過少，并且在2008-2012年我國資產證券化業務處于停滯狀態，因此將這段時間作為樣本時間是不合理的。本文在充分考慮數據代表性與可得性的基礎上，以2012年商業銀行重啟資產證券化業務為時間節點，選取2012-2022年20家商業銀行的年度數據開展研究，共得到220個觀測值。

考慮到數據可得性及代表性，本文研究樣本為信貸資產證券化業務相對活躍的20家上市商業銀行，包括五大國有銀行（中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行），8家股份制銀行（中信銀行、招商銀行、民生銀行、光大銀行、興業銀行、華夏銀行、平安銀行、浦發銀行），以及7家業績優良、證券化業務參與度較高的地方城市商業銀行（江蘇銀行、浙商銀行、北京銀行、南京銀行、杭州銀行、青島銀行、寧波銀行）。數據來自Wind數據庫，以及各大商業銀行年報。本文使用Stata17進行實證檢驗。

2.2.2 描述性統計

對關鍵指標進行描述性統計，結果如表2所示。

從表2中可以看出，信貸資產證券化率最低為0，均值也只有0.546，這是因為在樣本期間，即便發行信貸支持證券規模較大的樣本銀行也并非每年都開展此業務，此外，眾多規模較小的銀行在這11年間開展證券化業務的頻次規模都較低，這也導致了整體均值的偏低。而存貸比最大值比最小值高約60，標準差13.92也相對較高，反映了不同銀行在存貸比方面的較大差距。

2.3 實證結果分析

2.3.1 基準回歸

表3為基準回歸結果，第（1）列為OLS方法回歸，第（2）列為控制個體效應回歸，兩列回歸結果都是顯著為負的，說明信貸資產證券化率與存貸比顯著負相關，即信貸資產證券化可以顯著提高商業銀行的流動性，降低其流動性風險。

2.3.2 穩健性檢驗

本文通過替換解釋變量來進行穩健性檢驗。設置信貸資產證券化虛擬變量（ABS），若銀行當年新發行了信貸支持證券項目，ABS賦值1，未發行則賦值0。替換解釋變量后，回歸結果如表4第（2）列所示，ABS的回歸系數為-3.82，在5%的水平下是顯著為負的，說明銀行開展信貸資產證券化業務有利于降低其流動性風險，前文結果具有較好的穩健性。此外，借鑒宋清華和肖心蕙[10]的做法，將被解釋變量滯后一期進行穩健性檢驗，結果如表4第（3）列所示，回歸系數顯著為負，與前文的結論一致，結論是穩健的。

2.3.3 異質性檢驗

將20家樣本商業銀行按性質進行分類，分為國有銀行和非國有銀行，異質性檢驗結果如表5所示，第（2）列非國有銀行組顯著負相關，而第（1）列國有銀行組回歸系數為負但不顯著。信貸資產證券化對降低非國有銀行流動性風險的作用較國有銀行更為突出，原因在于，國有銀行通常擁有較為龐大的資產規模、廣泛的盈利渠道和豐富的市場資源，資產基礎相對較為穩固，使得其對發行信貸支持證券的需求并不迫切，因此資產證券化業務對其流動性風險的降低效果相對有限。相比之下，非國有銀行往往以追求盈利為主要目標，對資產證券化業務展現出更高的敏感性。

3 結論與建議

3.1 研究結論

本文立足學界既有理論，提出信貸資產證券化可能會降低銀行流動性風險這一觀點。基于實證角度，選取我國20家商業銀行2012-2022年的年度數據為樣本，檢驗商業銀行信貸資產證券化對其流動性風險的影響及在不同類型銀行間的異質性特征，得到以下主要結論：①商業銀行開展信貸資產證券化能顯著降低其流動性風險，這一結論在替換解釋變量、滯后被解釋變量后依然是穩健的。②異質性檢驗表明，信貸資產證券化對非國有銀行的流動性風險具有更為顯著的抑制作用，相比之下，對國有銀行的抑制作用則不甚明顯。原因主要在于國有銀行憑借其穩固的資產基礎，對發行信貸支持證券的需求并不迫切，而非國有銀行往往以追求盈利為主要目標，對資產證券化業務展現出更高的敏感性。

3.2 對策建議

3.2.1 優化信貸資產證券化交易結構

鑒于我國信貸資產證券化交易主要發生在銀行間債券市場，導致投資者結構單一，且二級市場流動性受限，這在一定程度上制約了商業銀行的風險分散能力，使風險過度集中于銀行體系內。因此，優化投資者結構、提高二級市場活躍度顯得尤為重要，這不僅可以降低銀行體系內“風險回流”的可能性，還能增強產品的市場流通性，提升對投資者的吸引力，從而進一步推動信貸資產證券化市場的發展。針對我國金融機構的多樣性，除銀行外，還有眾多信托公司、大型資產管理機構、保險公司等都具有高度的市場占有度，建議逐步放寬市場準入條件，允許這些機構將信貸資產證券化產品掛牌上市，以豐富投資者結構，提高二級市場活力和流動性。

3.2.2 提高流動性風險管控水平

在合理運用證券化產品以增強流動性的同時，銀行應該密切關注其自身流動性風險，避免因追求盈利而采取增加風險偏好的措施，積累不必要的流動性風險。投資人在選擇投資證券化產品時，也應審慎評估和管理所持有的信貸證券化產品，以減輕信用風險的重新“回流”。銀行應全面認識資產證券化可能帶來的雙重影響，提升自身的流動性風險管理能力，有效預防資產證券化可能帶來的風險，進而更加有效地利用信貸資產證券化這一金融工具。

3.2.3 加大對資產證券化市場的監管力度

監管機構應構建一套全面且動態的風險監管體系，及時完善和更新針對資產證券化業務的監管規則。在資產證券化的標準制定上，應確保標準嚴格、合理，以保障資產證券化的發行質量和效益。同時，應細化信息披露準則，確保信用評級的公正性和客觀性，為投資者提供準確的決策依據。此外，還需完善相關法律法規，明確各參與主體的權益和責任，這有助于撬動商業銀行意愿，激發市場活力，實現產品的增量發展，推動資產證券化在我國的健康、有序發展。

【參考文獻】

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【9】路妍，孫方舟.《巴塞爾協議Ⅲ》下信貸資產證券化對中國商業銀行風險管理的影響[J].當代經濟研究，2020（02）：105-112.

【10】宋清華，肖心蕙.信貸資產證券化對商業銀行盈利能力影響的實證分析[J].統計與決策，2018，34（24）：172-176.