綠地集團財務風險分析

□文/孫嘉璐

（黑龍江大學經濟與工商管理學院 黑龍江·哈爾濱）

［提要］ 近年來，房地產行業面臨著比較嚴峻的市場環境，房地產行業的典型特征是“前期投入大、開發周期長”，所以其財務風險也更加凸顯。本文以綠地集團為例，對公司面臨的財務風險進行識別，并提出防范措施，從而幫助公司在以后的經營過程中規避財務風險，促進公司可持續發展。

近年來，由于國家對房地產行業實施更嚴格的監管，房地產行業面臨著愈加嚴峻的市場環境，加上房地產行業本身所具有的特點，高杠桿、高財務風險成為行業共同的問題。由于很多企業在發展過程中手段比較激進，一味地拿地、擴規模，所以房地產企業暴雷事件時有發生，因此如果企業能夠正確地認識、識別自身面臨的財務風險，并盡早地采取解決措施將更有利于企業的健康發展。

一、財務風險概述

財務風險有廣義和狹義之分，廣義的財務風險是由于受到難以預料因素影響，財務狀況具有不確定性，從而使企業遭受損失的可能性，包括籌資、投資、營運、收益分配方面的風險；狹義的財務風險主要指企業由于債務和經營活動不善等原因產生的融資方面的風險。本文基于廣義的財務風險視角，識別綠地集團在經營過程中所面臨的財務風險，從更寬廣的角度對財務風險進行管控。

二、綠地集團公司介紹

綠地集團于1992 年成立，總部位于上海，在2015 年實現A 股整體上市，公司的主業是房地產以及大基建項目，另外公司也將業務領域發展到了金融、綠化、能源等行業。

三、綠地集團財務風險識別

（一）籌資風險識別。房地產企業買地、建房大都需要充足資金進行操作，并且企業建造工期較長，也需要資金維持企業日常經營。通常，企業的發展無法只依靠內部資金，還需要向銀行等金融機構借款來保持企業的正常經營，而這種做法會使得企業負債增加。如果企業在籌資過程中采用的方式不夠合理，還本付息不夠及時，這樣會使企業產生籌資風險。

一般而言，如果流動比率、速動比率這兩個指標在數值上越大，則說明短期償債能力越強，但也并非越高越好，流動比率為2、速動比率在1 左右比較適合。由表1 可知，綠地集團流動比率從2016 年到2021 年一直在下降，說明企業償債能力下降。綠地集團速動比率呈現比較波動的趨勢，但從2016 年至2021 年數值均小于1，說明企業短期償債能力較小。企業流動比率和速動比率在這幾年都不是很大，如果企業面臨短期債務到期的問題，還不能迅速變現，這樣會影響其生產經營，企業也將面臨一定的籌資風險。（表1）

表1 2016～2021 年綠地集團償債能力指標一覽表

資產負債率可以衡量企業長期償債能力，由于房地產行業自身固有的特征，資產負債率高一些也是比較正常的。但由表1 可知，綠地集團在2016～2021 年期間資產負債率都超過了80%，資產負債率過高，長期償債能力減弱，企業面臨的財務風險隨之增大。

此外，企業這幾年資產總額一直在上升，說明企業規模在不斷增大，但負債也越來越多，尤其是流動負債占總負債的比重越來越大，在2021 年甚至達到88.48%。流動負債越多，對企業的償債壓力越大，如果企業的資金鏈一旦遇到問題，會面臨更大的風險。

（二）投資風險識別。房地產企業一般會在前期投入大量資金，如果企業投資的這些項目沒有產生收益或者出現收益低于成本的情況，就可能使企業產生財務風險。本文從多個方面探討綠地集團投資風險如何。（表2）

表2 2016～2021 年綠地集團盈利能力、發展能力相關指標一覽表（單位：%）

從表2 中可以看出，綠地集團凈資產收益率從2016 年到2019 年逐年上升，從2019 年之后開始下降，尤其是到2021 年下降幅度巨大。總資產收益率呈現波動變化，但從2019 年之后也呈現較大幅度下降的趨勢。銷售凈利率從2016 年到2021 年呈波動變化，數值也較小，這些指標的變化說明綠地集團盈利水平不太穩定，總體盈利能力處于一般水平。從衡量發展能力的指標中可以看出，公司從2019 年至2021 年一直呈下降趨勢，尤其是凈利潤增長率在2021 年為-55.32%，這說明企業發展能力也在下降。盈利能力與發展能力在下降，但企業卻在固定資產、無形資產和其他長期資產方面投入了較多的資金。最近幾年，國家提出“房住不炒”的定位，并且又頒布了一系列的政策進行調控，加之現在經濟條件越來越好，未來人們進行大量囤房的可能性比較小，房地產行業的銷售情況可能因此受到影響。如果企業仍將很多資金投入到拿地、建房方面，一旦短時間內沒有辦法獲利，前期又投入了大量的資金，很有可能導致企業資金周轉比較困難，存在著一定的投資風險。

（三）營運風險識別。營運資金是企業維持日常生產經營所需的資金，對于房地產企業來說，房產建造完工之后并不能立馬銷售出去，形成大量存貨會占用資金，而且房地產企業資金回收期也較長，由于資產的周轉速度與資金的流動性會影響企業的經營狀況，所以營運風險也是主要的財務風險。（表3）

表3 2016～2021 年綠地集團營運能力相關數據一覽表

存貨周轉率體現的是存貨周轉的速度，從表3 中可以看出，綠地集團的存貨周轉率除在2020 年有小幅度轉折以外，2016～2021 年存貨周轉率整體依然呈現上升的趨勢，存貨周轉天數除在2020 年有小幅度轉折以外也在逐年減少，這說明企業存貨積壓情況有所緩解，銷售情況有所好轉，但是企業的存貨數量一直在增加，存貨周轉率在數值上較小，仍有待提高。

應收賬款周轉率反映了公司對賬款催收的能力，該指標越高，企業營運風險越小。從表3 可知，應收賬款周轉率在2016～2020 年間逐年下降，2021 年有小幅上升，應收賬款回收期也在不斷加長，這說明企業收回賬款的速度比較慢，這可能會導致企業能夠用的資金減少，增加了企業的財務風險。

從上面這些衡量企業營運能力的指標中可以看出，綠地集團營運能力不太穩定。其中，應收賬款方面需要企業重點關注，應收賬款周轉天數較長，公司應該加快收回應收賬款，從而降低企業面臨的營運風險。

四、財務風險防范措施

（一）籌資風險防范措施。企業若大量舉債，籌資風險會增加，因此企業應增強償債能力，對于資本結構要有一定的優化，適當地減少一些負債，降低資產負債率使其維持在行業平均水平，資產負債率過高會增大財務風險，如果企業沒有足夠的現金流，不能償還債務，企業會有很大的損失，甚至破產，所以要控制企業的資產負債率。同時，企業還應該拓寬籌資渠道，對于綠地集團來說，向銀行借款仍然是企業主要的融資渠道。但最近幾年，國家頒布了一系列的政策，比如“三道紅線”政策，銀行也制定了更嚴格的借款標準，依靠銀行借款籌集資金越來越難，也會使企業穩穩踩住紅線，因此企業也應該積極拓寬融資渠道，選擇合適的籌資方式，降低籌資風險。

此外，由于很多房地產企業在做籌資決策時，有時考慮不夠充分，比如會忽略市場利率的變化，這種情況往往會給企業造成一定的風險損失。所以，企業在做籌資決策時，要做好調查，分析企業對于資金的需求，考慮采用哪種籌資方式能夠更合理有效地降低企業面臨的風險，在籌資時制定科學合理的計劃，從而降低籌資風險。

（二）投資風險防范措施。綠地集團的盈利能力不夠穩定，呈現波動變化趨勢，盈利能力處于一般水平，尤其是2019～2020 年企業的盈利能力和發展能力一直呈下降趨勢，這可能是由于疫情的影響，加之一系列政策的調控。但面對這種情況，企業依然在土地、房產、大基建等方面有著較高的投入，同時也在金融、消費方面投資了很多資金，這導致了企業投資風險的產生，因此綠地集團在投資時應該關注宏觀環境，緊跟國家政策，了解政策的變化，適時做出調整，要對投資的項目、方案進行分析，嚴格審核方案中提到的每一項內容，判斷其是否可行，從而最大限度地降低企業出現盲目投資的情況，制定出更加符合企業實際情況的投資方案。同時，要控制成本，一方面可以適當減少拿地規模；另一方面可以選擇合適的投資項目，對于資金的使用要有嚴格的流程，做好資金的管理工作，從而降低企業面臨的投資風險。

此外，我國房地產行業先前處于一個快速發展的時期，但現在處于一個比較平穩的狀態，房地產企業紛紛采用多元化的戰略，在多個領域全面開花，但也不應投資過大。綠地集團應學會分析自身優勢，在選擇項目時要充分了解它們的情況并且仔細分析，以促進原有業務與新業務的更好發展，同時要嚴格控制項目的規模和成本。并且，雖然現在強調多元化戰略，但也要明確公司未來的發展方向，找準主業，通過這一系列措施來降低投資風險。

（三）營運風險防范措施。企業應該加強應收賬款管理。首先，企業要對欠款金額較大的客戶進行催收，縮短企業收回賬款的期限，避免因時間過長導致賬款收不回來，形成壞賬，減少企業的壞賬損失。其次，要制定合理的信用政策來降低壞賬損失，企業可以建立專門的部門負責為每位客戶設立專門的信用檔案，由專業人才來分析每位客戶的信用狀況，并將情況傳達給銷售人員，從而在與他們進行業務往來時采取針對性的措施。綠地集團近幾年應收賬款一直在增加，企業收回賬款的時間也在不斷加長，應收賬款太多會使企業資金得不到有效利用，所以企業要積極收回應收賬款，避免應收賬款過多，提高資金利用率，加強各個部門對于應收賬款的重視度，提高應收賬款周轉率。

綠地集團的存貨周轉率雖呈現上升的趨勢，但數值不大。由于集團存貨較多，房產的銷售周期也比較長，會造成存貨積壓，占用企業資金，影響償債能力，導致企業面臨更大的壓力。在企業經營過程中，一方面企業要進行合理規劃，不要盲目擴大規模，適度拿地，在建造住房方面，避免存貨大量積壓；另一方面由于市場動態變化，企業應及時進行調整，建造適銷對路的住房；此外，企業應該重視銷售策略、銷售方式等方面，盡可能銷售更多的房產，加快存貨的周轉速度，進而降低企業的營運風險。

綜上，在企業生產經營的過程中，對財務風險進行管理是一項十分重要的工作，財務風險無處不在，需要引起企業的重視，如果企業忽視風險，將會面臨很大的危機，甚至導致破產。因此，對一個公司來說，重點關注財務風險管理是非常必要的。房地產行業是一個高杠桿、高風險行業，企業要想在房地產行業形成自己的競爭優勢就必須學會控制自身的財務風險，盡可能地將風險降到最低，這樣才有利于企業的發展。企業在識別財務風險時，應從籌資、投資、營運等方面進行分析，對公司的經營狀況有一個全面的了解，也能使公司的經營者更清楚地了解公司所面臨的風險，采取合理的措施進行有效防范。此外，公司還應該完善相關財務風險制度，加強財務人員的財務風險理論學習，降低企業的財務風險，促進企業的可持續發展。