數字金融對制造業企業經營績效的影響

□文/李 純

（湖北工業大學 湖北·武漢）

［提要］ 近年來，數字金融的蓬勃發展為制造業企業注入新的活力，正在成為助力制造業企業數字化轉型和提升經營效率的重要力量。蓬勃發展的制造業企業正在成為推動湖北省經濟快速發展的重要動力，數字金融成為眾多企業的推動力。為助力湖北省經濟發展，選取湖北省59 家制造業企業數據為研究樣本，應用實證分析得出數字金融發展水平和制造業企業經營績效存在顯著負相關，與企業創新水平存在顯著正相關；同時，為湖北省制造業企業未來發展提出可實施性建議。

制造業的健康發展一直以來都是我國經濟發展的前提，數字金融和制造業企業的融合發展對我國對制造業而言非常重要，國家提出制造業是立國之本、興國之器、強國之基。自2010 年以來，我國制造業的主要表現是體量大，占全球比重提高到近30%。制造業的蓬勃發展也證實了我國綜合國力的不斷提升，但是未來發展中仍面臨著很多挑戰，距離達到制造強國的目標還有一段路要走。各種各樣內部條件和外部環境的深刻變化，也讓制造業企業面臨著很多新問題、新風險、新機遇。

改革開放以來，雖然我國的經濟發展速度較快，人民生活質量得到了顯著提升，但制造業依然存在著很多現實問題，例如“大而不強，全而不優”，這些問題恰恰是制約我國實現經濟高質量發展的難題。從全球來看，湖北省制造業企業實際上面臨著雙重外部環境，既要抓住機遇，又要迎接挑戰。縱觀國內，湖北省制造業的發展有重大機遇。“十四五”時期，我國制造業處于高質量發展階段，消費升級和產業升級正在快速發展。湖北省制造業應該主動響應國家區域戰略的號召，抓住地區優勢，把握中部崛起的戰略機遇。制造業存在生產成本過高的問題，而數字金融正是一種全新的業務模式，可以有效緩解這個問題。我們生活在數字經濟發達的時代，將數字普惠金融與互聯網技術兩者結合運用符合時代要求，為提升制造業企業的經營績效水平提供了一個全新的平臺，企業應可以抓住這個機遇提升自身的經營績效。由此應該追問，數字金融與制造業企業發展之間的關系是怎么樣的？對于這些問題的解決將為湖北省制造業企業未來發展提供建設性建議，并且為后期的研究提供堅實的實證依據。

從已有文獻來看，與本文主題相關的研究主要集中于數字金融能提升制造業企業創新水平。

數字金融與制造業企業相結合擁有良好的發展前景，同時企業上升的空間較大，為未來的進一步發展儲備潛力。數字金融發展水平的提高為企業吸引大量的高新技術人才，而企業需要這些人才的加入提升企業的創新能力；數字金融通過互聯網與傳統金融的結合來刺激產品需求以提升企業創新。制造業企業通過數字金融將信息技術與顧客總體需求結合起來，通過更新的方式來實現技術的創新。企業只有不斷探索新的路徑，加強新產品的研發來滿足顧客更多的需求，才能更好地實現自身永久發展。

大多數學者在進行數字金融對企業經營績效的影響這項研究時，都是從融資約束、企業創新等方面入手，研究結果都是數字金融可以提升企業的經營績效。本文得出的結論為數字金融指數和湖北省制造業企業的經營績效是負相關，研究結論表明存在很多制造業企業沒有運用好數字金融帶來的機遇。基于上述研究中存在的不足，本文以湖北省A 股上市制造業企業為樣本，運用北京大學數字普惠金融指數代表湖北省數字金融發展水平，實證分析數字金融對制造業經營績效的影響。一方面大多數學者在進行數字金融對經營績效影響的研究時都是從融資約束、技術創新收入角度出發，本文所做研究是湖北省制造業企業，并且基于湖北省2011～2020 年十年的數字金融指數為解釋變量，在已有研究的基礎上拓寬了在數字金融方面的研究范圍；另一方面結合研究結論提出并驗證了數字金融雖然促進了企業創新，但是并沒有提升其經營績效，給予數字金融對制造業企業的影響研究增加更多不同結論。

一、理論分析與研究假設

張正平、王龍認為數字金融能夠促進制造業企業經營效率的提升，主要方式是通過促進企業創新進一步提升制造業企業的經營效率。張蓉認為數字普惠金融能夠通過緩解融資約束來提升民營企業經營績效，以及通過提高企業創新能力來提升民營企業經營績效。唐松等、萬佳彧等認為，數字金融在有效緩解企業融資約束的基礎之上，還有助于企業實現財務穩健，進一步實現生產技術創新。蔡璐璐等認為，數字普惠金融的發展對上市公司的經營績效有更顯著的促進作用；對制造業企業經營績效的促進作用更為顯著。據此，本文提出以下假設：

H1：數字普惠金融不能提升制造業企業績效，隨著數字金融指數的增大，湖北省制造業企業的經營績效并沒有成正相關上升

H2：數字普惠金融指數的增大可以提高湖北省制造業企業的創新能力，數字普惠金融可以促進企業創新

二、研究設計

（一）數據來源。選取湖北省59 家制造業企業為樣本進行經營績效的研究，面板數據中的財務數據來自國泰安，數字金融的發展水平來自北京大學發布的數字普惠金融指數（DIFI），專利數據信息來自中國知識產權局。本文對數據做如下處理：將樣本期間掛牌ST 和退市的企業予以剔除；對所有連續變量進行1%的縮尾處理，消除異常值的影響。

（二）變量設定

1、被解釋變量。制造業企業經營績效，選取凈資產收益率代表制造業企業經營績效。

2、解釋變量。選擇2011～2020 年湖北省數字普惠金融指數作為湖北省數字金融發展水平的衡量標準，并將其作為解釋變量進行后續研究。在對數字金融進行研究時，此指數被廣泛運用其中，并且已被很多學者運用于對上市企業的研究。

3、中介變量。將創新水平作為中介變量，以來自中國知識產權局中企業的專利數作為企業創新水平（Inn）的代理變量。

4、控制變量。為減少其他因素對制造業企業經營效率的影響，研究借鑒張正平等人的做法，引入如下控制變量：資產負債率（Lev）、現金比率（Cash）。具體的變量定義見表1。（表1）

表1 變量定義一覽表

三、實證結果及分析

（一）變量描述性統計。表2 是樣本企業的描述性統計結果。從表中可以看出，湖北省制造業企業的經營績效均值為2.302，標準差為0.150，最小值為-1.026，最大值為3.0821，標準差的系數較小，說明所選樣本企業的差異較小，而極值相差較大并且有負數，這就說明湖北省制造業企業仍有較大提升空間；企業專利數的均值為2.047，標準差為1.544，說明湖北省制造業專利研發水平有較大差距；資產負債率的均值為-1.110，標準差為0.674，現金比率的均值為-0.772，標準差為1.356，說明湖北省制造業企業的總體經營狀況不是很好，可能有很多企業出現資不抵債的情況。（表2）

表2 描述性統計結果一覽表

（二）相關性分析。為了進一步保證回歸結果的顯著性，本文進行了相關性分析。由表3 可知，并未出現最大值高于0.9 的情況，即不存在多重共線性對實證結果影響的問題。原始數據顯示湖北省的數字金融指數是逐年上升的，而從表3 可以清晰看出，解釋變量和被解釋變量存在顯著負相關，這就說明隨著數字金融發展水平的提高，制造業企業的經營績效反而下降；數字金融與創新水平顯著正相關，說明數字金融可以提高企業的創新水平。綜上所述，表3 中并未出現多重共線性的可能，所以不必考慮這種情況的發生，后期回歸分析出現錯誤的概率較小。（表3）

表3 相關性分析結果一覽表

（三）回歸分析與假設檢驗。從回歸結果可以看出，隨著變量的增加回歸結果更加顯著，說明選取的變量對湖北省制造業企業的經營績效研究是有效的。但是從結果可以看出，數字金融發展水平的提高并不能提高湖北省制造業企業的經營績效，兩者存在顯著負相關，或者說制造業企業沒有抓住機遇提升經營績效。滿足前面提出的假設。表4 表明，隨著變量的加入回歸結果依舊不變，可以看出創新水平和數字金融發展水平顯著正相關。綜合分析，雖然數字金融的發展水平促進了湖北省企業的創新，但并未提升企業的經營績效，假設2 得到了充分的驗證。全部控制變量加上后，數據更加顯著，說明控制變量的選擇更加準確。（表4）

表4 回歸分析結果一覽表

四、研究結論及建議

本文以湖北省59 家制造業上市公司2011～2020 年的數據作為研究對象，通過理論分析進行前期鋪墊，并且根據理論分析提出假設檢驗，通過數據結果驗證假設，并且驗證普惠金融指數與企業經營績效和創新水平之間的關系，最終得出如下結論：第一，湖北省數字普惠金融發展水平與制造業經營績效存在顯著負相關。根據北京大學發布的數字普惠金融指數（DIFI）可以看到，湖北省的數字金融指數是逐年增大的。隨著湖北省數字金融發展水平的提高，制造業企業的經營績效并沒有得到提升，說明湖北省的制造業企業沒有利用好數字金融發展帶來的機遇。第二，雖然促進了企業創新水平，但是企業并沒有利用創新來提升企業經營績效。

基于以上研究結論提出以下建議：（一）湖北省政府應該對不同類型、不同規模的制造業企業提供差異化的數字金技術融支持，幫助企業利用好數字金融帶來的機遇，達到數字金融資源的最大化利用，更加合理地利用數字金融提升企業創新和經營效率。（二）企業的最終目的是盈利，制造業企業不應該再故步自封，應在積極推進創新變革的基礎上，充分利用數字金融發展帶來的正能量提升經營效率。加大企業進行數字化轉型的步伐，運用互聯網等數字技術完善企業固有組織模式，積極進行數字金融“偏好”在線業務的整合，加大對數字金融的利用程度，讓企業懂得如何運用數字金融的支持來提升企業經營效率，增強湖北省制造企業在全國制造業中的綜合競爭力。（三）企業在契合數字金融的同時也要加強內部的管理，完善內部財務信息披露機制，加強企業信用制度的建設，合理利用數字普惠金融資源，提升整個企業的競爭力和發展力，從而促進經營績效的提升。