上市公司財務治理問題及對策研究

申麗麗

【摘要】近年來，資本市場的快速發展為我國上市公司提供了良好的發展機遇，同時也給其在經營管理方面帶來了很多挑戰。合理的財務治理結構是上市公司后期發展的重要結構之一。財務治理結構不合理就會出現產權主體不明確等一系列的問題，對于我國上市公司的財務治理已經產生了重要的影響，亟待全面解決。文章以G股份有限公司作為案例，首先簡要地說明財務治理的相關理論；其次以G股份有限公司為例，分析其財務治理的現狀，發現其財務治理問題；最后針對這些問題提出平衡財務治理權、優化資本結構、加強對管理者監督的建議。

【關鍵詞】上市公司；財務治理；財務指標

【中圖分類號】F275

隨著經濟的高速發展，一些公司為加速上市的進程，在企業內部治理機制和管理體制不完善的情況下向證監會申請上市，以至于上市后企業的問題逐漸顯露出來。近年來，財務舞弊事件頻發，究其原因應是公司的內部治理體制不完善。為了推動上市公司的發展，有必要對其財務治理進行深入的研究，發現上市公司存在的問題，提出解決方案。對上市公司的財務治理狀況分析，有利于改善生產經營現狀、拓展上市公司的財務治理內容、完善財務體系。本文以G股份有限公司為例，對其財務治理情況進行研究，通過不同的指標數據反映該企業存在的問題，提出意見和建議，希望能夠優化公司的財務治理結構，推動其全面高速地發展。

一、財務治理的相關概念

（一）財務治理的概念

廣義的財務治理強調要求企業利益的外部行動者，需要承擔一定風險，也可以說是財務治理確保企業財權的分配可以更加合理。狹義上，財務治理被定義為內部治理。特別是財務治理結構，即股東大會、董事會、經營者劃分企業財務管理權。財務治理可以解釋為金融資本的構成、合理地分配財務權力、有效的股權激勵系統的構成、科學的財務決策的制度、系統設計。

（二）財務治理的內容

1.財務治理主體

財務治理是與企業治理的具體利益相關。參與企業財務治理的人員必須確保整體有序。財務治理的主體，不僅可以由其內部力量，而且還可以由自然人和法律人負責。但是，不能忽視財務治理的重要位置。財務治理可以分為兩個部分：內部和外部。外部主要是政府、非政府組織，內部是股東。

2.財務治理的客體

財務治理的客體有兩種不同的模式，一種是資金的形式，另一種是權力的形式。本質上，當企業實施財務治理時，它主要是財務治理的分配戰略。從不同的利益角度來看，產權是財務治理權利分配過程的中心基礎，但財務治理權及其治理狀態的關系不是核心相關的因素。財務管理權包括五大工作內容：企業主要事件的決定權、決策執行權、員工工作的有效監督權、經營者的業務實效監督權、經營過程中各種各樣的財政決策權。

3.財務治理的體系

財務治理結構主要包括資本結構和財務組織結構。資本結構的數據是不斷變化的，公司的財務組織結構是由股東、監事提供。資本結構反映了投資狀況和各財務對象出資的比例。財務治理的主體不同，投資情況也不同。財務治理機構主要是指在分配企業財務管理和與財務治理結構相結合的前提下，形成能夠自動調整企業財務治理活動的經濟活動系統。

二、G公司財務治理現狀分析

（一）簡介

G股份有限公司（以下簡稱G公司）主營維生素原料產品的研發、生產和銷售等業務，是以生產、銷售醫藥原料藥及制劑、食品添加劑、飼料添加劑為主的國家重點高新技術企業。

（二）財務治理現狀

分析G公司財務治理的現狀，就要探究財權配置的組織結構、資本結構。

1.財務組織結構情況

組織結構是反映企業財務治理的重要指標。財務管理權的分配是指財務決策力、股東跟董事會的權限和監督力的適當分配。這些財務管理機構通過財務管理實施和監控公司財務治理。

財務組織結構是由股東、董事會、監事會和管理層構成（見圖1）。這些部門的最終目標是確認決策是否合理、科學、高效。

G公司的董事會共有9名董事，其中3名獨立董事，其余6名董事中，是由董事長及另外兩位董事由控股股東派遣過來。

G公司的監事會共有3名監事，其中1名是職工。這名職工監事沒有在本公司工作的經歷，因此具有監督權。

G公司的管理層是由總經理、副總經理、高級管理人員和財務總監組成。

2.債權結構情況

債權結構是指企業債務科目占負債總額的比率。公司債權結構主要構成的科目有短期借款、預計負債、長期應付款、應交稅費、應付股利、長期借款。適當數額的負債可以幫助公司提高經營業績，提高上市公司生產經營水平。但是，債務太多增加公司的機構經費、財政風險。債權人在企業治理鏈的活性化和金融管理中發揮著重要作用。

如表1所示，2020—2022年G公司主要的債務來源是短期借款，2020、2021年短期借款占負債總額的比例分別為64%、63%，2022年有所下降，主要原因是償還了部分短期借款。

2020—2022年應付賬款占負債總額的比例分別為14%、14%和22%，2022年這一指標較2021年上升了8個百分點，應付賬款的增加一方面說明企業的信用度較好，供應商愿意賒銷給企業相應的貨物，另一方面也可能說明企業的現金流不充足，沒有足夠的現金去償還債務。

2020—2022年長期借款占負債總額的比例分別為4%、10%、18%，處于不斷增長的趨勢。

此外，企業的負債的構成部分還有其他應付款、應付職工薪酬等，2022年其他應付款占負債總額的比率為9%，應付職工薪酬占比4%，相比上一年度都有不同程度的增加。表明企業在商品交易業務以外發生的應付和暫收款項比較多。

3.資產負債率情況

如表2所示，2018—2022年G公司資產負債率整體下降，從2018年的59.66%到2022年的31.01%，降低了將近29%。G公司的資產從2018年的163 388萬元到2022年的197 943萬元，資產金額一直在升高。G公司的負債從2018年的97 470萬元到2022年的61 374萬元，其負債金額一直在降低。資產負債率越來越低說明其經營狀況良好，同時也表明資產對債務的償還保障程度和債務對資產的資金支撐程度不斷改善。G公司的所有者權益從2018年的65 918萬元到2022年的136 568萬元，所有者權益一直升高。股東權益比率從2018年的40.34%到2022年的68.99%，提高了將近29%。當資產負債比率越低時，企業財務風險就越小，償還債務的能力就越強。

三、G公司財務治理存在的問題

（一）缺少監督

根據G公司2022年的年度報告。G公司的管理層主要負責公司每天的經營活動，G公司有2名總經理，5名副總經理。總經理中1名董事長、1名董事，5名副總經理中有2名董事，不符合規范，公司的財務治理結構不合理。董事長還擔任總經理職位，其中1名董事兼任財務總監，1名董事兼任副總經理，導致G公司管理權與經營權未分開，不符合現代公司財務治理結構，會導致徇私舞弊。除職工監事外，其中的1名監事在G公司的大股東任要職。另外1名監事是本公司的董事，這2名監事獨立性沒有保障。這些情況都說明了G公司缺少監督，董事會通過財務管理手段，在董事會的監督下，嚴格監督和限制企業具有管理能力的管理者的行動。但是，在董事長有經營權的情況下，將顯著削弱董事會的監督。董事長既有監督權又有經營權的組合嚴重損害了監管平衡機制的實施效果。

（二）大股東財權過大

從G公司2022年的年度報告可以看到A公司持股比率為25.24%，是G公司的第一大股東，第二大股東的持股比率為4.28%，G公司的第一大股東與其他股東的持股比率差距比較大，具有最大決策權是第一大股東。G公司作為一家國有企業，真實的大股東是國有資產監督管理委員會。而G公司的股東中，除了A公司之外的小公司在董事會中占很少的優勢，其持股比率比較低。A公司對于一些重大事項，具有高度的控制權，除去大股東之外的一些中小股東失去了重大事項的控制權。在股東大會舉手表決時，話語權較少，對于事情的決策能力微乎其微。

（三）資本結構不合理

在G公司的負債構成中，2022年短期借款占負債總額的比率為44%，短期借款占負債總額的比例較大，說明企業主要的舉債來源是向銀行或者其他金融機構借入期限在一年以內的借款，償債期限短，企業短期內的償債壓力大。

長期借款占負債總額的比率為18%，說明G公司向銀行或者其他金融機構的借款占負債總額的62%。長期借款的籌資風險高、借款的限制性條件比較多，籌資數量相對有限。不斷增長的長期借款說明企業在通過借款的方式增加項目建設，增加了企業的償債壓力。通過查看G公司財務報告得知，其借款的對象大多數為金融企業，且大多為信用借款。一方面說明金融企業對G公司的經營和獲利能力比較認可，另一方面說明G公司抵押物較少。銀行作為主要的債權人，可以獲得企業的實際生產經營狀況，但是沒有實際的財務治理權力。銀行可以了解企業賬戶的資本交易，比其他債權人更方便、更真實。但是，由于G公司的大股東是由國有資產監督管理委員會100%控股。導致銀行對G公司信任過度，可能會忽略G公司實際生產經營狀況。

四、G公司財務治理的對策及建議

（一）平衡財務治理權

應該深化財產權制度改革，徹底定義財產權屬關系。保護財產權，尊重財產權。產權關系到各主體在經濟活動中的重要利益。收入系統發生變更，相應的資源再分配也會發生變更。目前，財產權構建不明確和財產權的混亂等問題很多。形成明確的產權定義，是深化中國產權制度改革的終極追求。

（二）優化資本結構，增加融資渠道

G公司作為資質較好的國企，可以充分利用自身優勢。通過向資本市場發行短期融資券或者永續債的方式，降低企業的償債壓力。對投資者進行信用調查，尋找長期、投資數額高的投資者。公司可根據來歷、可靠度、大背景以及給企業帶來的產品和管理方法、策略來選擇適當的機構投資者。投資者可以加強公司經營者的監督、減少經營者侵犯公司利益的可能性，增加其他利益相關者的財務管理。對于內部員工可考慮低于市場價格售賣股份，從而留住公司的人才、提高員工的工作積極性，使公司更好的發展。

（三）加強對管理者的監督

銀行作為企業最大的債權人，非常擔心企業的長期發展能力。作為一個機構，銀行債權人的權利相對集中，其行動影響企業能否獲得長期且持久的經營能力。因此，要充分發揮外部銀行監管的作用。同時，企業還應加強內部監督。通過完善獨立董事制度、經營權制度等方式，加強對管理者的監督。

五、結論

本文以G公司為例，研究上市公司的財務治理問題，通過對G公司一系列數據指標的分析，發現G公司的財務治理現狀存在的問題：大股東財權過大、資本結構不合理、缺少監督等等。讓我們意識到財務治理的重要性，從而提出一些建議：均衡財務治理權、優化資本結構、加強對管理者的監督等。通過G公司的財務治理的研究，發現應把財務治理問題作為公司首要關注對象，不斷地健全財務治理體系，促進公司的全面發展。本文對G公司提出了一個可實現的優化建議，以解決相關問題，但不能保證適用于其他企業，謹供參考。

主要參考文獻：

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責編：夢超