管理體系認證與企業(yè)ESG績效

馬智勝（教授），劉鵬，才凌惠（博士）

一、引言與文獻綜述

百年變局、地區(qū)沖突等交織疊加，提升了人類社會發(fā)展的不穩(wěn)定性、不確定性。為應(yīng)對相關(guān)挑戰(zhàn)，聯(lián)合國于2015 年推出了由17個可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）和169 個相關(guān)目標(biāo)組成的《2023 年可持續(xù)發(fā)展議程》，并呼吁各國政府積極實現(xiàn)各自的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。黨的二十大報告指出：“必須牢固樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念，站在人與自然和諧共生的高度謀劃發(fā)展。”在此背景下，ESG①持續(xù)升溫，積極貫徹ESG 可持續(xù)發(fā)展理念已成為時代命題。到2022年底，全球簽署聯(lián)合國支持的《負責(zé)任投資原則》（PRI）的機構(gòu)達5311家，較2021年末增長了38.81%。而截至2022 年10 月，簽署PRI 的中國本土機構(gòu)共計117家，較2021年末增長了44.4%②。

盡管我國在ESG 實踐方面起步相對較晚，但政策決策者和投資者對此的關(guān)注日益增加。在以習(xí)近平同志為核心的黨中央提出力爭2030 年前二氧化碳排放達峰并努力爭取2060 年前實現(xiàn)碳中和的宏偉目標(biāo)之后，“雙碳”目標(biāo)成為我國經(jīng)濟發(fā)展踐行ESG 理念的重要政策引領(lǐng)。2022 年4 月，中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引（2022）》也首次納入ESG相關(guān)信息。作為ESG實踐者，企業(yè)ESG 績效不僅反映了企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展能力（Antoncic 等，2020；Plastun 等，2020），而且對我國乃至全球可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)具有重要意義。由此，如何提高企業(yè)的ESG 績效成為當(dāng)今實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展不可規(guī)避的重要課題。

全球?qū)SG 理念的實踐熱情不斷升溫，推動了理論界對ESG 的研究熱潮。大部分學(xué)者認同企業(yè)履行ESG 責(zé)任能夠?qū)ζ髽I(yè)外部投融資環(huán)境、企業(yè)自身價值、企業(yè)客戶及勞工關(guān)系等方面產(chǎn)生積極影響，具體表現(xiàn)為：良好的ESG 表現(xiàn)不僅能夠有效降低企業(yè)融資成本（邱牧遠和殷紅，2019）、股價崩盤風(fēng)險（席龍勝和王巖，2022）和審計費用（曉芳等，2021），還能對企業(yè)價值（王琳璘等，2022）、投資效率（王南和李禹忱，2022）、客戶關(guān)系（陳嬌嬌等，2023）、勞動力需求（匡廣璐等，2023）、企業(yè)綠色創(chuàng)新（薛龍等，2023）、企業(yè)聲譽（孫慧等，2023）和企業(yè)國際化（周澤將和趙書漫，2023）產(chǎn)生正向作用。另外，也有少數(shù)學(xué)者持相反態(tài)度，認為企業(yè)在環(huán)境以及社會責(zé)任方面的過多投資會擠占企業(yè)其他資源，不利于企業(yè)價值的提升（Garcia 和Orsato，2020）。以上研究成果為本文提供了基礎(chǔ)。

由于全球ESG 的廣泛實踐時間較短，學(xué)術(shù)界目前對ESG 驅(qū)動因素的探討還較為有限。受國家對數(shù)字經(jīng)濟、環(huán)境保護等政策的影響，部分學(xué)者開始從數(shù)字化基礎(chǔ)（李國龍和朱沛華，2022）、媒體關(guān)注（翟勝寶等，2022）和政策壓力（王珮等，2021）等視角探討企業(yè)ESG 績效提升可能存在的動力來源，但這些因素主要屬于企業(yè)外部環(huán)境因素。在組織背景下，ESG與政府、供應(yīng)商、員工和股東等眾多利益相關(guān)者相關(guān)聯(lián)（La Fuente 等，2021；Mu?oz-Torres等，2019），企業(yè)通常依靠管理體系（MSs）系統(tǒng)地滿足各利益相關(guān)者的特殊需求（Poltronieri等，2018）。

已有研究表明，完善的管理體系可促進企業(yè)在價值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展方面的全面變革（Petros Sebhatu 和Enquist，2007）。管理體系認證（MSSs）作為企業(yè)采用的自愿性指南，旨在規(guī)范和系統(tǒng)化其管理活動，對管理體系的實施提供指導(dǎo)（Boiral 和Heras-Saizarbitoria，2015）。例如，Zhao 等（2020）討論了ISO 標(biāo)準(zhǔn)③在提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力、促進可持續(xù)農(nóng)業(yè)、實現(xiàn)糧食安全和營養(yǎng)改善方面的作用。特別地，這些認證包含的質(zhì)量管理體系（QMS）、環(huán)境管理體系（EMS）和職業(yè)健康安全管理體系（OHSMS）認證所帶來的規(guī)范改善效應(yīng)與企業(yè)ESG 的環(huán)境（E）、社會（S）和公司治理（G）目標(biāo)相一致。已有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，企業(yè)管理體系認證在工業(yè)脫碳（Abdou 等，2022）、提高環(huán)境績效（張兆國等，2020）、緩解融資約束（于連超等，2021）、降低審計費用（于連超等，2022）、增強安全管理（Vinodkumar 和Bhasi，2011）和減少ESG評級的財務(wù)依賴（Chams等，2021）等方面發(fā)揮著積極作用，且綜合的管理體系認證與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力之間的關(guān)聯(lián)更強（Thaís等，2022）。

那么，管理體系認證與企業(yè)ESG 績效之間存在正向關(guān)聯(lián)嗎？媒體關(guān)注和環(huán)境規(guī)制是否能夠作為外部環(huán)境壓力因素，影響管理體系認證與企業(yè)ESG 績效之間的關(guān)聯(lián)程度？基于此，本文重點考察管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的直接作用和作用邊界。對比現(xiàn)有文獻，本文的邊際貢獻在于：（1）在研究視角上，從企業(yè)ESG 績效的驅(qū)動因素角度，納入企業(yè)管理體系認證因素，找到企業(yè)提高ESG績效新的內(nèi)部路徑，這是對管理體系認證和ESG 相關(guān)文獻的重要補充；（2）在研究內(nèi)容上，引入媒體關(guān)注和環(huán)境規(guī)制兩個外部影響因素，分別考察兩者對管理體系認證與企業(yè)ESG 績效可能存在的線性和非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)，豐富了對媒體關(guān)注和環(huán)境規(guī)制相關(guān)理論的研究。（3）在研究思想上，立足于可持續(xù)發(fā)展理念，同時考慮企業(yè)、公眾媒體和政府三方各自的利益，構(gòu)建具有可行性的企業(yè)ESG驅(qū)動因素模型，為企業(yè)、媒體、政府等提供了較為全面的理論指導(dǎo)和建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）管理體系認證與企業(yè)ESG績效

根據(jù)可持續(xù)發(fā)展理論，企業(yè)在追求利潤的同時還應(yīng)當(dāng)主動承擔(dān)社會和環(huán)境責(zé)任，全面提升自身治理水平。ESG 績效作為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)，越來越受到各利益相關(guān)者的關(guān)注（王鵬程等，2023）。以泰勒的科學(xué)管理理論為核心的古典組織管理理論，從理性人的視角出發(fā)，將組織視為一種按照一定規(guī)則運行的機械系統(tǒng)，認為科學(xué)化和標(biāo)準(zhǔn)化的管理方法可以抑制人的非理性行為，從而強化組織的功能，并追求最高的效率（Parke 和Seo，2017）。基于該理論，作為一種科學(xué)制定的“法定的”制度規(guī)范，管理體系認證是建立在理性管理原則之上的企業(yè)綜合管理系統(tǒng)，涵蓋了企業(yè)在質(zhì)量、環(huán)境和健康管理等方面的各種影響因素、具體標(biāo)準(zhǔn)和嚴(yán)格程序。管理體系認證作為一種科學(xué)管理“技術(shù)”，有效推動了企業(yè)在環(huán)境與社會責(zé)任履行和公司科學(xué)治理方面的實踐，從而提升了企業(yè)的ESG績效。

截至2023年1月，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織（ISO）已發(fā)布了93個管理體系標(biāo)準(zhǔn)。其中，質(zhì)量管理體系、環(huán)境管理體系和職業(yè)健康安全管理體系的ISO 標(biāo)準(zhǔn)在全球范圍內(nèi)通過的有效證書超過了60000 個，是公認的“ISO 三體系標(biāo)準(zhǔn)”。基于“ISO 三體系標(biāo)準(zhǔn)”的管理體系認證作為一種正式化和系統(tǒng)化的企業(yè)自愿工具，可以促進企業(yè)對價值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展的全面變革，也為企業(yè)提升ESG 績效提供了新的切入點。

具體而言，管理體系認證主要可以通過企業(yè)環(huán)境管理體系認證（EMS）、質(zhì)量管理體系認證（QMS）和職業(yè)健康安全管理體系認證（OHSMS）三個層面來提高企業(yè)ESG績效。第一，環(huán)境管理體系認證標(biāo)準(zhǔn)可以通過科學(xué)合理的目標(biāo)設(shè)定和系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化的執(zhí)行方案，提高企業(yè)資源利用效率并減少污染排放，進而提高企業(yè)環(huán)境績效（Comoglio 和Botta，2012）。在標(biāo)準(zhǔn)環(huán)境管理體系框架下，企業(yè)員工的環(huán)保意識得以強化、產(chǎn)品也更加綠色化。環(huán)境管理體系認證標(biāo)準(zhǔn)能夠使企業(yè)更好地滿足政府監(jiān)管機構(gòu)的合規(guī)要求，減少環(huán)境違規(guī)風(fēng)險，這也是企業(yè)治理能力的體現(xiàn)（Wang 等，2023）。第二，職業(yè)健康安全管理體系認證可以通過識別和管理潛在的健康風(fēng)險和安全隱患，采取相應(yīng)的預(yù)防和保護措施，改善員工的工作環(huán)境和福利，提高員工的工作積極性（Yoon 等，2013），降低企業(yè)違反職業(yè)健康與安全相關(guān)法律法規(guī)的風(fēng)險，提高企業(yè)社會績效和治理績效（Sam 和Song，2022）。第三，質(zhì)量管理體系認證可以通過確立質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、流程和責(zé)任制，加強企業(yè)的內(nèi)部控制，提高決策的科學(xué)性和透明度，增強企業(yè)對人力資源、生產(chǎn)環(huán)節(jié)乃至供應(yīng)鏈的質(zhì)量把控，從而提升社會績效和治理績效（Terziovskil 等，1997）。此外，各個管理體系認證并不是割裂的，而是可以配套使用（De 等，2022），完善的管理體系認證帶來的協(xié)同作用有助于提升企業(yè)ESG綜合表現(xiàn)。

基于此，本文提出以下假設(shè)：

H1：管理體系認證越完善，企業(yè)ESG績效越高。

（二）媒體關(guān)注度的調(diào)節(jié)作用

根據(jù)機會主義理論思想，管理體系認證本身并不能代表完整的信息，即企業(yè)進行管理體系認證這一舉措的目的并不僅僅是通過認證來提升ESG 績效，還包括應(yīng)對來自利益相關(guān)者的壓力。因此，認證也是減輕來自其中一些利益相關(guān)者群體壓力的戰(zhàn)略（Lannelongue 和González-Benito，2012）。本文認為，企業(yè)進行管理體系認證存在取悅其利益相關(guān)者的意圖，一旦企業(yè)獲得了認證，受到的來自某些利益相關(guān)者的壓力就會減輕，進而是否將管理體系優(yōu)勢實際運用到ESG 發(fā)展上的主動權(quán)又會回到企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者手里。由此，認證后外部的監(jiān)管壓力也尤為重要，且媒體監(jiān)督和政府的監(jiān)管是管理體系認證與企業(yè)ESG績效之間的主要調(diào)節(jié)手段。

媒體作為外部治理的重要參與者，在搭建企業(yè)與利益相關(guān)者之間信息傳遞的橋梁方面發(fā)揮著重要作用。理論上來說，媒體關(guān)注能強化管理體系認證后的治理效應(yīng)和信息效應(yīng)，從而更好地提高企業(yè)ESG 績效。一方面，根據(jù)制度合法性理論，合法性不僅僅是一種形式上的認可，更是一種在社會中共享的信仰和價值觀（Suchman，1995），即社會公眾、社會媒體對企業(yè)的社會評價（肖紅軍等，2022）。企業(yè)為了迎合社會成員的心理預(yù)期，會主動對環(huán)境、社會、公司治理等方面進行合法性管理，維護良好的聲譽（孫慧等，2023），而媒體關(guān)注則成為公眾獲取企業(yè)ESG 信息和促使企業(yè)得到制度合法性的主要途徑。另一方面，從激勵機制和聲譽機制（李焰和王琳，2013）的視角來看，正面和中性的報道可增強企業(yè)繼續(xù)提高ESG 績效的動力，以獲得更多的媒體認可，維護良好的企業(yè)形象，進而吸引更多的投資者、合作伙伴和消費者；負面消息的曝光會形成一種社會輿論壓力的負面激勵機制，為緩解聲譽損失，避免發(fā)生投資者撤資等利益相關(guān)者的抵制行為，企業(yè)通常會采取積極措施改善ESG 績效，恢復(fù)公眾信任。尤其是對于已通過管理體系認證的企業(yè)來說，在媒體關(guān)注外部合法性的壓力下，只有更大限度地發(fā)揮管理體系工具的作用，提高ESG 績效，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和社會責(zé)任的目標(biāo)，才能再次獲得社會和公眾的認可。

基于此，本文提出以下假設(shè)：

H2：當(dāng)媒體關(guān)注度較高時，管理體系認證更能顯著提高企業(yè)ESG績效。

（三）環(huán)境規(guī)制強度的調(diào)節(jié)作用

根據(jù)制度理論，在組織場域中，組織面臨著同形壓力，即企業(yè)遵從制度壓力則獲得獎勵，不遵從則受到勸阻（Hendry，2006）。本文認為，環(huán)境規(guī)制作為由政府頒布法規(guī)所制定和執(zhí)行的具有法律約束力的環(huán)境管理措施和要求，也屬于一種強制性同形壓力。任月君和張凱華（2016）的研究發(fā)現(xiàn)，來自政府的管制要求會顯著影響企業(yè)的環(huán)保規(guī)范行為。管理體系認證屬于企業(yè)的自愿行為，實際效果有限。為了更好地發(fā)揮管理體系認證對提升企業(yè)ESG 績效的促進作用，需要外部環(huán)境監(jiān)管壓力與企業(yè)管理體系有機配合，形成協(xié)同效應(yīng)，使得對企業(yè)ESG績效的改善達到“1+1>2”的效果。然而，規(guī)制成本理論認為，過度的規(guī)制會增加企業(yè)的運營成本和負擔(dān)，這可能導(dǎo)致企業(yè)在其他方面資源不足，自由度和競爭力受限。即過高的環(huán)境規(guī)制強度會使企業(yè)整體資源在環(huán)境管理方面過于集中，從而影響管理體系認證在社會、公司治理等方面的作用發(fā)揮。綜上，管理體系認證需要與適度的環(huán)境規(guī)制相互配合，才能共同促進企業(yè)ESG績效的提升。

基于此，本文提出以下假設(shè)：

H3：環(huán)境規(guī)制強度對管理體系認證與企業(yè)ESG 績效的關(guān)系具有倒U型調(diào)節(jié)作用。

綜上，本文研究的理論模型如圖1所示。

圖1 本文研究理論框架

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2009～2021 年我國A 股制造業(yè)上市企業(yè)作為研究樣本，并進行以下處理：剔除ST、?ST、PT 類上市企業(yè)；剔除已退市企業(yè)；剔除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的樣本企業(yè)，對于媒體關(guān)注度等存在個別數(shù)據(jù)缺失的連續(xù)變量進行插值處理；對主要連續(xù)變量進行上下1%的縮尾處理。最終得到由2674 家上市企業(yè)年度觀測數(shù)據(jù)構(gòu)成的非平衡面板，共計21004個有效觀測值。企業(yè)ESG績效數(shù)據(jù)來自萬得數(shù)據(jù)庫（Wind），管理體系認證數(shù)據(jù)來自中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（CNRDS），媒體關(guān)注度數(shù)據(jù)和環(huán)境規(guī)制強度數(shù)據(jù)來自中國上市公司財經(jīng)新聞數(shù)據(jù)庫和中國省級數(shù)據(jù)庫，其余數(shù)據(jù)均從國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）中獲得。

（二）變量選擇與衡量

1.被解釋變量：企業(yè)ESG 績效（ESG）。目前學(xué)術(shù)界主要采用第三方評級機構(gòu)的測評結(jié)果作為企業(yè)ESG 績效的代理變量，然而在選擇具體評級機構(gòu)方面尚缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。本文參考席龍勝和王巖（2022）、王琳璘等（2022）的研究成果，采用華證ESG 評級指標(biāo)來衡量企業(yè)ESG 績效。相較于其他評級機構(gòu)，華證ESG 評價體系融合了國際主流的ESG 評價框架，并考慮了資本市場及各上市企業(yè)的中國特色，且以季度頻率更新，覆蓋了所有上市公司，具有更新速度快和覆蓋范圍廣等優(yōu)點。華證ESG 評級共分為九個級別，從低到高依次為C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA、AAA。本文所選取的企業(yè)ESG 績效變量按照華證ESG評級的九個級別依次賦予數(shù)值1～9。

2.核心解釋變量：管理體系認證（ISO）。本文采用企業(yè)當(dāng)年通過的“ISO 三體系標(biāo)準(zhǔn)”認證數(shù)量之和來反映企業(yè)的管理體系認證整體情況。參考Bu 等（2020）、陳艷瑩和吳龍等（2021）的做法，使用企業(yè)是否進行ISO 9001、ISO 14001 和ISO 45001 認證的虛擬變量來衡量企業(yè)各個管理體系認證情況，即當(dāng)企業(yè)當(dāng)年進行認證時，取值為1，否則取0。在認定企業(yè)當(dāng)年是否進行管理體系認證時，本文考慮了管理體系認證的有效時間，當(dāng)一年中企業(yè)管理體系認證的有效時間大于等于6個月時，才認定企業(yè)當(dāng)年進行了管理體系認證。

3.調(diào)節(jié)變量。

（1）媒體關(guān)注度（MA）。在大數(shù)據(jù)時代，網(wǎng)絡(luò)媒體的報道已成為公眾獲取信息的主要渠道。參照黃金波等（2022）的研究，本文媒體關(guān)注度的數(shù)據(jù)取自國內(nèi)首個采用人工智能算法來采集、整理和分析上市公司財經(jīng)新聞的大數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)庫——中國上市公司財經(jīng)新聞數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)來源涵蓋400多家網(wǎng)絡(luò)媒體和600多家報紙刊物。其中，網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)新聞不僅包括了20 家主流網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)媒體的新聞報道，還囊括了其他400 余家大型重要網(wǎng)站、行業(yè)網(wǎng)站或地方性網(wǎng)站，具有新聞量級大、新聞情感識別準(zhǔn)確和新聞質(zhì)量高的優(yōu)點，已成為商界和學(xué)界獲取媒體信息的重要來源。由此，得到較為全面、公允的企業(yè)媒體關(guān)注度數(shù)據(jù)。

（2）環(huán)境規(guī)制強度（IER）。參照劉暢等（2023）的做法，使用上市公司所在地區(qū)當(dāng)年投入廢氣廢水污染治理的金額占該年工業(yè)產(chǎn)值的比重衡量企業(yè)的環(huán)境規(guī)制強度。在具體回歸過程中，本文對其進行擴大100倍的特征縮放處理，以消除因量綱不同而引起的估計偏差。

4.控制變量。本文選取企業(yè)規(guī)模（SIZE）、盈利能力（ROA）、成長能力（TBQ）、兩職合一（TJ）、股權(quán)集中度（EC）、融資約束（FC）和管理層金融背景（FB）作為控制變量，同時控制個體效應(yīng)（INDIV FE）和年份效應(yīng)（YEAR FE）。

變量詳細定義如表1所示。

表1 變量定義

（三）模型設(shè)計

本文采用面板回歸的方式來檢驗管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的影響，經(jīng)Hausman 檢驗，最終選擇雙向固定效應(yīng)模型，該模型的具體設(shè)定如式（1）～（3）所示，式（1）為基準(zhǔn)回歸模型，式（2）和式（3）為調(diào)節(jié)效應(yīng)模型。其中，βz即待估系數(shù)（z=1，…，5，k），ISO?即解釋變量（ISO，EMS，QMS，OHSMS），ISO 為主效應(yīng)回歸核心解釋變量，Controls 為一系列控制變量，αit和εit分別為常數(shù)項和隨機誤差項。

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。被解釋變量ESG 的均值為6.241，標(biāo)準(zhǔn)差為1.286，表明大部分制造業(yè)企業(yè)ESG 績效水平屬于BBB ～ A 級。核心解釋變量ISO的均值為0.646，標(biāo)準(zhǔn)差為0.895，中位數(shù)為0，表明過半企業(yè)未進行管理體系認證。調(diào)節(jié)變量MA 和IER 的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值和最大值均表現(xiàn)出企業(yè)間較大的差異性。控制變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果均與現(xiàn)有文獻比較接近。方差膨脹系數(shù)VIF 值均遠小于5，說明本文的各變量間區(qū)分效度良好，不存在嚴(yán)重的多重共線性。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果

（二）基準(zhǔn)回歸分析

基準(zhǔn)回歸結(jié)果見表3。列（1）列示了各控制變量對企業(yè)ESG 績效的影響，除兩職合一（TJ）、融資約束（FC）和管理層金融背景（FB）對企業(yè)ESG 績效（ESG）呈現(xiàn)負向影響外，其余控制變量都是正向影響，且都在1%的水平上顯著。管理層金融背景會負向影響企業(yè)ESG 績效的原因可能在于企業(yè)ESG 通常需要長期投資和長期視野來實現(xiàn)回報，而具有金融背景的管理層更加注重短期財務(wù)績效和股東回報。列（2）在列（1）的基礎(chǔ)上納入核心解釋變量ISO進行回歸，主效應(yīng)結(jié)果顯示，ISO的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正（β1=0.063，P<0.01），說明管理體系認證顯著促進了企業(yè)ESG 績效提升，H1 得到驗證。即通過“ISO三體系標(biāo)準(zhǔn)”認證，企業(yè)按照相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化管理體系履行了環(huán)境責(zé)任和社會責(zé)任，最終提高了企業(yè)ESG績效。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3 列（3）～（5）分別報告了具體的管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的影響，環(huán)境管理體系認證（EMS）和職業(yè)健康安全管理體系認證（OHSMS）在1%的水平上顯著正向影響企業(yè)ESG 績效，企業(yè)質(zhì)量管理體系認證（QMS）在5%的水平上顯著正向影響企業(yè)ESG 績效。從具體系數(shù)大小來看，OHSMS 的回歸系數(shù)為0.291，大于EMS 的回歸系數(shù)（0.077）和QMS 的回歸系數(shù)（0.046）。這可能與企業(yè)申請“ISO 三體系標(biāo)準(zhǔn)”認證的順序有關(guān)。ISO 管理體系認證申請準(zhǔn)備階段和后期審核階段存在較高的成本費用。作為理性經(jīng)濟人的代理人，企業(yè)通常不會過早申請OHSMS認證。申請OHSMS認證是企業(yè)在已經(jīng)具備基本的環(huán)境、質(zhì)量管理能力的基礎(chǔ)上承擔(dān)更高層次社會責(zé)任的體現(xiàn)，也是企業(yè)管理體系認證完善程度較高的體現(xiàn)。因此，職業(yè)健康安全管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的影響更加明顯也在情理之中，這進一步佐證了H1。

（三）調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

本部分考察在不同環(huán)境下（不同程度的媒體關(guān)注度和環(huán)境規(guī)制強度），管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的影響效果，具體調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果見表4。

表4 調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果

1.媒體關(guān)注度的調(diào)節(jié)作用。表4 列（1）加入了媒體關(guān)注度（MA）、管理體系認證與媒體關(guān)注度的交互項（ISO×MA），交互項的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正（β3=0.039，P<0.01），說明媒體關(guān)注顯著增強了管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的影響程度，H2 通過檢驗。媒體關(guān)注通過塑造公眾觀點、加強環(huán)境監(jiān)督和影響投資者可持續(xù)投資等，加強了企業(yè)在實施管理體系認證時所產(chǎn)生的積極效應(yīng)，使得企業(yè)通過標(biāo)準(zhǔn)化管理體系在ESG 績效方面取得更顯著的改善。

2.環(huán)境規(guī)制強度的調(diào)節(jié)作用。借鑒趙炎等（2022）和崔杰等（2020）的研究成果，檢驗環(huán)境規(guī)制強度對主效應(yīng)的倒U 型調(diào)節(jié)效應(yīng)。由表4 列（2）可知，管理體系認證與環(huán)境規(guī)制強度一次項交互項（ISO×ER）和企業(yè)ESG 績效（ESG）的系數(shù)不顯著。而在此基礎(chǔ)上加入管理體系認證與環(huán)境規(guī)制強度二次項的交互項（ISO×IER2）后，一次項交互項系數(shù)（β4=0.422，P<0.1）和二次項交互項系數(shù)（β5=-0.587，P<0.05）一正一負且都顯著，表明環(huán)境規(guī)制強度在管理體系認證與企業(yè)ESG 績效之間具有倒U 型調(diào)節(jié)作用，H3得到驗證。

表4列（3）的回歸方程見式（3），將方程中含有管理體系認證的變量合并同類項，可得其系數(shù)項式（4）：

根據(jù)表4列（3）的回歸結(jié)果可知，系數(shù)β1=-0.002，β4=0.422，β5=-0.587，分別將其代入式（4），并繪制環(huán)境規(guī)制強度的倒U型調(diào)節(jié)效應(yīng)圖，如圖2所示。此時，在環(huán)境規(guī)制強度取值范圍內(nèi)存在極值點（0.364，0.074），在極值點左側(cè)，隨著環(huán)境規(guī)制強度的提升，管理體系認證對企業(yè)ESG 績效提升的促進作用會更明顯。然而，在極值點右側(cè)，過高的環(huán)境規(guī)制強度反而會削弱管理體系認證對企業(yè)ESG績效的正向作用。

圖2 環(huán)境規(guī)制強度U型調(diào)節(jié)效應(yīng)

繼續(xù)將表4列（3）的回歸結(jié)果代入式（3），進一步繪制管理體系認證與環(huán)境規(guī)制強度對企業(yè)ESG 績效的交互作用三維圖，如圖3 所示。最初，管理體系認證與企業(yè)ESG績效的關(guān)系斜率持續(xù)上升，這意味著適度的環(huán)境規(guī)制強度可能倒逼企業(yè)進行環(huán)保投資和綠色創(chuàng)新，增強管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的積極影響。然而，一旦環(huán)境規(guī)制強度超過某一閾值，管理體系認證與企業(yè)ESG 績效的關(guān)系斜率開始下降，并最終呈現(xiàn)出對企業(yè)ESG 績效的負向影響，表明過高的環(huán)境規(guī)制強度可能會增加企業(yè)制度遵循成本，削弱企業(yè)履行社會環(huán)境責(zé)任的積極性，進而降低管理體系認證對企業(yè)ESG績效的積極影響。

圖3 環(huán)境規(guī)制強度U型調(diào)節(jié)管理體系認證與企業(yè)ESG表現(xiàn)關(guān)系效應(yīng)

（四）內(nèi)生性問題和穩(wěn)健性檢驗

1.內(nèi)生性問題。在研究管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的影響時，一般將認證視為外生變量。然而，實際上存在著樣本選擇和互為因果引起的內(nèi)生性問題。首先，具備較高ESG 績效的企業(yè)更有動力和資源去追求管理體系認證，這可能導(dǎo)致管理體系認證與企業(yè)ESG 績效之間存在正向關(guān)聯(lián)。若忽略樣本選擇問題，則可能會錯誤地將這種關(guān)聯(lián)解釋為管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的因果影響。其次，良好的ESG 績效可能增加企業(yè)獲得管理體系認證的概率，因為認證機構(gòu)通常傾向于認證那些在ESG方面表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)。這種管理體系認證與企業(yè)ESG 績效之間可能存在的相互影響關(guān)系會帶來內(nèi)生性問題，最終導(dǎo)致因果推斷估計結(jié)果有偏且不可信。此外，由于某些企業(yè)未完整披露與ESG 評價指標(biāo)相關(guān)的信息，評級機構(gòu)無法對其ESG 績效進行正常評級，從而形成了缺漏樣本，這種非隨機的樣本選擇也會使估計結(jié)果有偏。基于此，本文依次進行了如下驗證：

（1）Heckman 兩步法。為緩解樣本自我選擇帶來的內(nèi)生性問題，選擇Heckman兩步法，具體模型如下：

式（5）為第一步方程，其中解釋變量引入企業(yè)上一期通過的管理體系認證數(shù)量（L.ISO）、四大審計虛擬變量（FAF）和管理團隊職業(yè)背景虛擬變量（PBMT），并考慮年度（YEAR）、行業(yè)（IND）和地區(qū)（REGION）效應(yīng)。結(jié)果如表5 列（1）所示，管理體系認證在1%的水平上對企業(yè)ESG 績效具有正向影響，這與主效應(yīng)基準(zhǔn)回歸模型的估計結(jié)果保持一致。

表5 Heckman兩步法和兩階段最小二乘法回歸結(jié)果

（2）Heckman 兩步法+兩階段最小二乘法。為了同時考慮樣本自我選擇和反向因果帶來的內(nèi)生性問題，采用Heckman 兩步法和兩階段最小二乘法（2SLS）相結(jié)合的方法，工具變量選取ISO 同年同行業(yè)其他企業(yè)的均值和所屬地區(qū)擁有企業(yè)環(huán)境、質(zhì)量或職業(yè)健康安全管理體系認證資格機構(gòu)的數(shù)量④，結(jié)果如表5列（2）所示，可見回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

（3）傾向得分匹配法。為緩解樣本選擇偏差產(chǎn)生的內(nèi)生性問題，采用基于“反事實框架”的傾向得分匹配法（PSM）1∶1 近鄰匹配估計管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的處理效應(yīng)。將未獲得管理體系認證的企業(yè)作為控制組，將獲得管理體系認證的企業(yè)作為處理組。本文主要關(guān)注處理組的平均處理效應(yīng)（ATT），如表6 所示，結(jié)果支持主效應(yīng)假設(shè)。

2.穩(wěn)健性檢驗。為了進一步確保主效應(yīng)結(jié)果的可靠性，本文還進行了以下穩(wěn)健性檢驗：首先，為了控制樣本數(shù)據(jù)中行業(yè)和地區(qū)間異質(zhì)性帶來的影響，在主效應(yīng)回歸中引入行業(yè)效應(yīng)（IND FE）和地區(qū)效應(yīng)（REGION FE），如表7 列（1）～（3）所示，回歸結(jié)果與前文基本一致。其次，考慮到管理體系認證對企業(yè)ESG 績效影響的時滯性，將核心解釋變量的滯后1 期（L.ISO）和滯后2 期（L2.ISO）納入基準(zhǔn)回歸模型，重新進行回歸，如表7 列（4）和列（5）所示，結(jié)果表明管理體系認證對企業(yè)ESG 績效影響的積極作用依然存在。最后，還進行了安慰劑檢驗。通過隨機分配管理體系認證組和管理體系未認證組，保持各組的比例不變，構(gòu)建模擬的管理體系認證變量，在此基礎(chǔ)上進行回歸分析，并重復(fù)1000 次，然后借鑒史丹和李少林（2020）的做法，畫出回歸系數(shù)的t值圖，如圖4所示，發(fā)現(xiàn)管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的影響與其他未知因素的因果關(guān)系不大。

表7 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果——行業(yè)、地區(qū)效應(yīng)及滯后效應(yīng)檢驗

圖4 安慰劑檢驗結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文使用2009～2021 年我國A 股2674 家制造業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，基于可持續(xù)發(fā)展理念，構(gòu)建了以媒體關(guān)注度和環(huán)境規(guī)制強度為調(diào)節(jié)變量的管理體系認證與企業(yè)ESG績效的關(guān)系模型，得到以下結(jié)論：管理體系認證顯著提高了企業(yè)ESG 績效，且經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗后該結(jié)論依然成立；媒體關(guān)注度越高，管理體系認證對企業(yè)ESG 績效的提升作用越明顯；環(huán)境規(guī)制強度對管理體系認證與企業(yè)ESG 績效的關(guān)系具有倒U 型調(diào)節(jié)作用，即適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制強度有助于與管理體系認證產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，有利于企業(yè)ESG 績效的提升，而過高的環(huán)境規(guī)制強度會增加企業(yè)在環(huán)境責(zé)任履行方面的成本，削弱主效應(yīng)的表現(xiàn)。

（二）啟示

基于以上結(jié)論，本文得到以下三點啟示：第一，重視管理體系認證的積極作用，增強企業(yè)責(zé)任履行和公司治理能力。建議政府出臺相關(guān)配套措施激勵和支持企業(yè)進行管理體系認證，增強企業(yè)ESG 的實踐能力。第二，大力加強輿論環(huán)境建設(shè)，充分發(fā)揮媒體治理效應(yīng)。推動媒體的獨立化與市場化，運用科技手段提升媒體自身的能力，積極發(fā)揮媒體這一非正式制度對企業(yè)履行ESG 責(zé)任的監(jiān)督功能。第三，控制環(huán)境規(guī)制強度水平，使其保持在適度范圍之內(nèi)。“物壯則老，謂之不道，不道早已”。政府可以根據(jù)企業(yè)的實際情況和發(fā)展階段，制定靈活的、適應(yīng)性強的規(guī)制政策，確保規(guī)制水平與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相匹配；同時，建立定期評估機制，監(jiān)測規(guī)制政策的實施效果，并在需要時及時調(diào)整規(guī)制強度，以適應(yīng)不同時期的發(fā)展需求。

【注 釋】

①ESG 是Environmental（環(huán)境）、Social（社會）和Governance（治理）的縮寫，是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會、公司治理績效而非傳統(tǒng)財務(wù)績效的投資理念和企業(yè)評價標(biāo)準(zhǔn)。

②責(zé)任投資是指在傳統(tǒng)的投資基礎(chǔ)上加入對ESG 情況的考量。具體資料數(shù)據(jù)來源：《中國責(zé)任投資年度報告2022》，UN PRI，川財證券研究所。

③ISO 標(biāo)準(zhǔn)是指由國際標(biāo)準(zhǔn)化組織（International Organization for Standardization，ISO）為促進全球的工業(yè)和商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化及可持續(xù)發(fā)展制定的標(biāo)準(zhǔn)，涵蓋制造、管理、服務(wù)、環(huán)境、健康、安全、能源、食品、信息技術(shù)等眾多方面。參見ISO官網(wǎng)https：//www.iso.org/publication/PUB100007.html。

④數(shù)據(jù)來源于“國家市場監(jiān)督管理總局—全國認證認可信息公共服務(wù)平臺，http://cx.cnca.cn/CertECloud/index/index/page?currentPosition”。

【 主要參考文獻】

陳嬌嬌，丁合煜，張雪梅.ESG 表現(xiàn)影響客戶關(guān)系穩(wěn)定度嗎？［J］.證券市場導(dǎo)報，2023（3）：13～23.

陳艷瑩，吳龍.質(zhì)量管理體系認證改善了生產(chǎn)性服務(wù)企業(yè)的財務(wù)績效嗎？——信號顯示對效率增進的擠出效應(yīng)［J］.管理評論，2021（4）：271～282.

崔杰，吳婷婷，胡海青.認知柔性對裂變創(chuàng)業(yè)拼湊的影響——母體網(wǎng)絡(luò)關(guān)系嵌入的倒U型調(diào)節(jié)作用［J］.科技進步與對策，2020（17）：28～35.

黃金波，陳伶茜，丁杰.企業(yè)社會責(zé)任、媒體報道與股價崩盤風(fēng)險［J］.中國管理科學(xué)，2022（3）：1～12.

匡廣璐，楊杰，張宇.企業(yè)ESG 表現(xiàn)與勞動力需求——來自中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)［J］.武漢金融，2023（4）：3～11.

李國龍，朱沛華.信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提高了企業(yè)ESG 表現(xiàn)嗎？［J］.金融與經(jīng)濟，2022（9）：52～61.

李焰，王琳.媒體監(jiān)督、聲譽共同體與投資者保護［J］.管理世界，2013（11）：130～143+188.

劉暢，潘慧峰，李珮等.數(shù)字化轉(zhuǎn)型對制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新效率的影響和機制研究［J］.中國軟科學(xué)，2023（4）：121～129.

邱牧遠，殷紅.生態(tài)文明建設(shè)背景下企業(yè)ESG 表現(xiàn)與融資成本［J］.數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2019（3）：108～123.

任月君，張凱華.公共壓力、公司治理與環(huán)境成本的相關(guān)性研究［J］.財經(jīng)問題研究，2016（10）：93～100.

史丹，李少林.排污權(quán)交易制度與能源利用效率——對地級及以上城市的測度與實證［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟，2020（9）：5～23.

孫慧，祝樹森，張賢峰.ESG 表現(xiàn)、公司透明度與企業(yè)聲譽［J/OL］.軟科學(xué)：1～10［2023-02-03］.http://kns.cnki.net/kcms/detail/51.1268.G3.20230203.1109.010.html.

王琳璘，廉永輝，董捷.ESG 表現(xiàn)對企業(yè)價值的影響機制研究［J］.證券市場導(dǎo)報，2022（5）：23～34.

王珮，楊淑程，黃珊.環(huán)境保護稅對企業(yè)環(huán)境、社會和治理表現(xiàn)的影響研究——基于綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)［J］.稅務(wù)研究，2021（11）：50～56.

王鵬程，黃世忠，范勛等.制定中國可持續(xù)披露準(zhǔn)則若干問題研究［J］.財會月刊，2023（15）：11～22.

席龍勝，王巖.企業(yè)ESG 信息披露與股價崩盤風(fēng)險［J］.經(jīng)濟問題，2022（8）：57～64.

曉芳，蘭鳳云，施雯等.上市公司的ESG 評級會影響審計收費嗎？——基于ESG評級事件的準(zhǔn)自然實驗［J］.審計研究，2021（3）：41～50.

肖紅軍，陽鎮(zhèn)，凌鴻程.企業(yè)社會責(zé)任具有綠色創(chuàng)新效應(yīng)嗎［J］.經(jīng)濟學(xué)動態(tài)，2022（8）：117～132.

薛龍，張倩瑜，李雪峰.企業(yè)ESG 表現(xiàn)與綠色技術(shù)創(chuàng)新［J］.財會月刊，2023（8）：135～142.

于連超，董晉亭，畢茜.環(huán)境管理體系認證與審計費用——來自我國重污染企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù)［J］.審計研究，2022（2）：117～128.

于連超，董晉亭，王雷等.環(huán)境管理體系認證有助于緩解企業(yè)融資約束嗎？［J］.審計與經(jīng)濟研究，2021（6）：116～126.

翟勝寶，程妍婷，許浩然等.媒體關(guān)注與企業(yè)ESG 信息披露質(zhì)量［J］.會計研究，2022（8）：59～71.

張兆國，張弛，裴瀟.環(huán)境管理體系認證與企業(yè)環(huán)境績效研究［J］.管理學(xué)報，2020（7）：1043～1051.

趙炎，楊笑然，閻瑞雪等.研發(fā)團隊知識共享、知識重用與新產(chǎn)品開發(fā)績效——吸收能力的倒U型調(diào)節(jié)作用［J］.科技進步與對策，2022（20）：112～121.

Bu M.，Qiao Z.，Liu B..Voluntary environmental regulation and firm innovation in China［J］.Economic Modeling，2020（89）：10～18.

Chams N.，García-Blandón J.，Hassan K..Role reversal！Financial performance as an antecedent of ESG：The moderating effect of total quality management［J］.Sustainability，2021（13）：7026.

Comoglio C.，Botta S..The use of indicators and the role of environmental management systems for environmental performances improvement：A survey on ISO 14001 certified companies in the automotive sector［J］.Journal of Cleaner Production，2012（1）：92～102.

De la Fuente G.，Ortiz M.，Velasco P..The value of a firm's engagement in ESG practices：Are we looking at the right side？［J］.Long Range Planning，2022（4）：102143.

Garcia A.S.，Orsato R.J..Testing the institutional difference hypothesis：A study about environmental，social，governance，and financial performance［J］.Business Strategy and the Environment，2020（8）：3261～3272.

Mu?oz-Torres M.J.，F(xiàn)ernández-Izquierdo M.á.，Rivera-Lirio J.M.，et al..Can environmental，social，and governance rating agencies favor business models that promote a more sustainable development？［J］.Corporate Social Responsibility and Environmental Management，2019（2）：439～452.

Parke M.R.，Seo M.G..The role of affect climate in organizational effectiveness［J］.Academy of Management Review，2017（2）：334～360.

Plastun O.L.，Makarenko I.O.，Khomutenko L.I.，et al..SDGs and ESG disclosure regulation：Is there an impact？Evidence from Top-50 world economies［J］.Problems and Perspectives in Management，2020（2）：231～245.

Poltronieri C.F.，Gerolamo M.C.，Dias T.C.M.，et al..Instrument for evaluating IMS and sustainable performance［J］.International Journal of Quality &Reliability Management，2018（2）：373～386.

Sam A.G.，Song D..ISO 14001 certification and industrial decarbonization：An empirical study［J］.Journal of Environmental Management，2022（323）：116169.

Thaís N.V.，Maximilian E.，Thalita C.R.L.，et al..Guidelines to build the bridge between sustainability and integrated management systems：A way to increase stakeholder engagement toward sustainable development［J］.Corporate Social Responsibility and Environmental Management，2022（5）：1617～1635.

Vinodkumar M.N.，Bhasi M..A study on the impact of management system certification on safety management［J］.Safety Science，2011（3）：498～507.

Wang L.，Shang Y.，Li C..How to improve the initiative and effectiveness of enterprises to implement environmental management system certification？［J］.Journal of Cleaner Production，2023（404）：137013.

Zhao X.，Castka P.，Searcy C..ISO standards：A platform for achieving sustainable development goal 2［J］.Sustainability，2020（22）：9332.