2023年投行盤點：收入下滑，撤單高企

張欣培　周楠

相比2022年，2023年排名前十的券商合計承銷項目的數量和占比微降。圖/視覺中國

2023年對于券商投行來說，機遇和挑戰并存。上半年全面注冊制落地為投行帶來更多的項目機會，但下半年的IPO（首次公開募股）收緊則使投行IPO業務幾近停滯。

《財經》據交易所網站統計，以更新日期為準，2023年A股市場共有273單IPO終止審核，其中上交所終止93單，深交所終止141單，北交所終止39單。

Wind（萬得）數據顯示，2023年，發審委共審核了308家擬IPO企業的上市申請，較2022年的583家減少了34.82%。

IPO承銷項目的減少直接導致投行承銷金額的明顯下滑。2023年，62家券商IPO承銷金額為3589.71億元，同比減少31%；承銷保薦費用215.06億元，同比減少26%；而在2022年，65家券商IPO承銷保薦金額為5222.55億元，承銷保薦費用288.69億元。

頭部效應依然十分明顯。2023年，前十家券商承銷項目占總數的58.47%，而“三中一華”幾乎囊括了所有IPO大項目。

2023年最賺錢的投行依然是中信證券。Wind數據顯示，2023年，中信證券實現承銷保薦費用29.35億元，穩居首位。有七家券商的承銷保薦收入超過10億元，不過也有七家券商收入不足千萬元。

2023年的IPO收緊對券商投行產生了較大影響，IPO收緊的情況是否會延續到2024年？

“2024年，（IPO）這個節奏到底會怎樣走？我想需要審時度勢地來看市場的情況。”瑞銀證券全球投資銀行部聯席主管孫利軍表示，在當前階段二級市場相對比較脆弱的情形下，一級市場的發行節奏很難有較快回升。

“從整個2024年看，比較關鍵的因素是二級市場的表現，包括各項政策的匹配、各方面的呵護，如果市場能夠恢復到常態，在發行節奏上也有機會回到過往2021年到2023年常態的節奏。”孫利軍提到。

近年來，券商行業頭部效應十分明顯。不過，2023年，其數據占比也開始出現略微變化。

Wind數據顯示，2022年，前十家券商承銷IPO項目279家，占比60.52%。2023年，這一比例出現微降。數據顯示，2023年，排名前十的券商合計承銷項目207家，占比58.47%（包括聯席承銷項目）。

一梯隊陣營較為穩固。2023年，龍頭券商中信證券以34家的承銷數量穩居首位，不過優勢卻沒有上年明顯，僅比排在第二位的中信建投多出一家。而在2022年，中信證券承銷的IPO數量是45家，比排在第二位的中信建投多四家。

海通證券與國泰君安分別以22家的承銷數量并列第三，民生證券與華泰聯合均承銷20家，并列第五。第七名至第十名分別是中金公司、申萬宏源、國信證券、國金證券。

與2022年相比，表現較為突出的券商有海通證券、民生證券與國金證券。2023年，海通證券IPO承銷數量排名由此前的第五名上升至第三名，中型券商民生證券排名由之前的第七名上升到第五名，國金證券也擠進前十。

中金公司在2023年表現則稍顯遜色。2022年中金公司IPO承銷數量排名第三，而到2023年則下滑至第七名。國投證券則由2022年的第八名下滑至第十六名。

項目數量與承銷保薦費用有著較大關系。Wind數據顯示，2023年，62家券商共賺取IPO承銷保薦費用215.06億元，較2022年減少了26%。前十家券商IPO承銷保薦費用是147.42億元，占全部的68.54%，與2022年幾乎一致。

2023年，IPO承銷保薦費用收入超過10億元的券商只有七家。其中，最多的依然是中信證券，2023年共賺取29.35億元。海通證券以22.41億元的收入位列第二。中信建投實現22.28億元的承銷保薦費用，以微小差距處于第三位。國泰君安、民生證券、華泰聯合、中金公司分列第四至第七名。

盡管有62家券商參與到IPO中，但是從收入上看，中小券商的收入微乎其微。

Wind數據顯示，有31家券商的IPO承銷保薦收入低于1億元，國元證券、大和證券、川財證券、中德證券、萬聯證券等券商的收入不足千萬元。

“全面注冊制考驗的是投行的綜合能力，很明顯優勢都在頭部券商，中小券商要想實現逆襲并不容易。”一位中型券商投行人士向《財經》表示。

實際上，也有一些中小券商將目標轉向了北交所。2023年開源證券承銷了六家北交所項目，五礦證券、華源證券、華西證券在北交所上均有項目收獲。

值得注意的是，隨著科創板、創業板等IPO的收緊，頭部券商也加入了北交所的競爭。中信證券、中信建投、中金公司等也都有多個項目入賬。

資料來源：Wind。制表：顏斌

Wind數據顯示，2023年A股市場IPO募集金額為3589.71億元，較2022年減少31.26%。2022年IPO募集金額為5222.55億元。

2022年，中信證券IPO募集金額超過1000億元，但是2023年這一金額只有500.33億元。海通證券以466.15億元的募資規模排名第二。中信建投與中金公司的募資規模分別為394.02億與322.45億元。國泰君安以317.14億元的規模位列第五。

根據Wind統計，2023年，僅有7家券商IPO募資金額超過百億元，而2022年為13家。有9家IPO募資金額在50億元至100億元之間，20家券商募資金額在10億元至50億元之間。

IPO大單向來是券商投行爭奪焦點。保薦的“巨無霸”公司上市，投行亦能分享IPO盛宴。

2023年，首發募集資金規模最大的IPO項目為在科創板上市的華虹公司，募資規模為212.03億元。

當年8月7日，華虹公司登陸科創板，由六大券商“護航”——聯席保薦人為國泰君安和海通證券，聯席主承銷商為國泰君安、海通證券、中信證券、中金公司、東方投行、國開證券。

招股書顯示，華虹公司IPO的保薦承銷費用約2.61億元。

整體來看，在2023年拿下IPO大單，仍是以“三中一華”為代表的龍頭券商。

Wind數據顯示，2023年登陸A股市場的公司中，以募資總額排名，華虹公司以212.03億元排在首位，芯聯集成-U、晶合集成分別排在第二、第三位，募資總額分別為110.72億元和99.60億元。

2023年首發募資總額進入前十名的還有陜西能源、航材股份、阿特斯、華勤技術等。上市板塊方面，滬市和深市主板分別有兩家和一家，六家登陸科創板，一家登陸創業板。

上述IPO募資總額排名前十的公司背后，有哪些投行參與承銷保薦？

拿下IPO大單的主要是“三中一華”。據《財經》梳理，上述十單中，中金公司獨立保薦三家，中信證券獨立保薦兩家、聯合保薦一家，中信建投、華泰聯合分別保薦一家。此外，海通證券獨立保薦一家、聯合保薦1一家，西部證券聯合保薦一家，國泰君安聯合保薦一家。

主承銷商方面，包括聯合承銷在內，中信證券共參與六單，中金公司參與五單，華泰聯合和中信建投均分別參與三單。

承銷保薦費方面，上述2023年募資總額排在前十的公司，IPO承銷保薦費大多在1億元以上。華虹公司、芯聯集成-U、晶合集成三家公司的IPO承銷費用分別為2.61億元、2.56億元、1.97億元。

2023年，IPO收緊，嚴監管態勢延續，劍指“帶病闖關”“一查就撤”等突出問題。這一年，撤單情況十分突出。

《財經》據交易所網站統計，以更新日期為準，2023年A股市場共有273單IPO終止審核。其中，創業板2023年141單終止項目中，有135單是因主動撤回終止IPO，占比超九成。

從保薦機構來看，有9家券商的保薦項目主動撤回數量超過了10家。最多的是中信證券，主動撤回IPO數量有28家。民生證券以20家的數量緊隨其后。海通證券、中信建投、國泰君安的主動撤回數量均為19家。

有券商人士表示，頭部券商保薦項目基數大，所以撤回數量的絕對值會偏高。從撤否率上看，中小券商撤否率更高。

華林證券、甬興證券、華金證券、紅塔證券2023年均只申報了一個IPO項目，但是全部撤回，撤否率達到了100%。西南證券三個IPO項目主動撤回兩個，撤否率為66.67%。銀河證券撤否率為57.14%。中德證券、華創證券、江海證券、華興證券的撤否率均為50%。

資料來源：Wind

分行業來看，2023年，“吃穿住”行業成為IPO撤單“重災區”。

2023年7月，部分行業審核受限的消息傳出，市場傳聞“吃穿住”等行業的IPO基本被勸退（除非行業龍頭）。

從數據來看，消費類公司的IPO之路波折不斷。

沖擊IPO兩年的阿寬食品在2023年底終止IPO。據深交所網站當年12月19日披露的信息，阿寬食品及保薦人申請撤回發行上市申請文件。這距其首次披露招股書已有兩年。

據Wind不完全統計，2023年全年，有超過30家消費類公司撤回IPO，行業覆蓋食品制造業、餐飲業、農副食品加工業等，涉及老鄉雞、老娘舅、沃隆食品、想念食品、周六福、德州扒雞、八馬茶業等。

上述撤單企業中，有公司三度沖擊IPO折戟。

據深交所網站披露的信息，周六福（保薦人中信建投證券）于2023年11月8日向該所主動撤回上市申請，該所決定終止對周六福首次公開發行股票并在主板上市的審核。

這已經是周六福第三次沖擊IPO。2019年、2020年，周六福兩度沖擊IPO未果，2022年7月第三次遞表，但最終以主動撤回告終。

行業企業密集撤單，與監管動向關系密切。

2023年8月，IPO提高上市門檻的各種消息在市場傳開。當年9月中旬，證監會在答記者問中回應，“這些傳聞不一定全面，準確”，且對諸多問題進一步明確。

針對IPO撤單問題，中國證監會也回應表示，近期撤回的企業，主要存在控制權穩定性不足、業績下滑等影響企業持續經營能力的問題。

“對于媒體報道中涉及的產能過剩、周期性強及天花板低的行業企業，審核實踐中，證監會、交易所充分關注行業發展趨勢以及發行人自身情況，根據產業政策、發行條件、板塊定位嚴格審核把關。”證監會表示。

證監會同時表示，支持科技企業發展。證監會深入推進科創板建設，堅守科創板定位，支持六大行業中符合條件、擁有關鍵核心技術的“硬科技”企業通過科創板做優做強，引導資源向科技創新領域集聚。