基于哈佛框架下的A公司財務分析

呂夢杰

摘?要：從“十三五”國家對推進新能源汽車發展展開布局到“十四五”規劃重點發展新能源汽車產業，國家已經將新能源汽車產業視為戰略性產業之一，結合目前全球普遍應對能源危機的情況，發展新能源汽車是緩解能源供應壓力、減少環境污染、達成“碳中和”的必由之路。文章在選取新能源汽車公司A進行基于哈佛框架下的財務分析的同時，挑選新能源汽車行業中的標桿企業B公司進行對比分析。以A公司2021年年度報告為基礎，通過戰略分析、會計分析、財務分析三個方面深入探究A公司財務方面存在的問題以及與行業標桿企業之間的差距，為A公司及存在類似問題的企業提供經驗參考。

關鍵詞：哈佛分析框架；財務分析；新能源汽車

中圖分類號：F275????文獻標識碼：A?文章編號：1005-6432（2024）01-0135-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.01.033

1?公司介紹

A公司成立于2014年，注冊地點為廣東省廣州市，A公司作為中國第一梯隊新能源汽車設計與制造商于2021年7月正式在香港聯合交易所掛牌上市。A公司的經營范圍主要包含新能源汽車整車銷售、汽車零配件批發、電力電子元器件制造與銷售、軟件開發、技術開發、技術服務等。

2?A公司哈佛框架分析

對公司進行傳統財務分析的依據主要是從企業年度報告中獲取財務數據，結合數據對企業的償債能力、盈利能力等進行分析，但單獨分析數據得來的結論可靠性并不強，而哈佛分析框架是以戰略分析為基礎進一步分析企業的財務、會計、前景狀況，因此利用傳統財務分析與哈佛分析相結合，對企業財務狀況進行定量以及定性分析，確保對企業進行財務分析時能更準確地反映企業財務狀況，同時為企業經營決策提供可靠的參考依據。

2.1?A公司戰略分析

2.1.1?宏觀環境分析

企業的發展依托于社會與市場，企業要根據時刻變化的宏觀環境優化升級才能讓企業得以良好的發展與壯大。因此文章選用PEST模型從政治、經濟、社會、技術四個方面對A公司所處的宏觀環境進行分析。

（1）政治環境分析。從我國新能源汽車企業發展環境來看，自2001年國家啟動“863計劃”以來，國家從稅收減免、政策補貼、行業規范等領域著手布局新能源汽車產業發展。國家推進新能源汽車企業發展的同時為了保證產業發展質量，于2017年1月17日發布的《能源發展“十三五”規劃》中提出要建設大量充電基礎設施以保證全國新能源汽車的用電需求。再到“十四五”期間，國家繼續重點發展新能源汽車產業并實施多項新能源汽車推廣項目，在國家政策的全方位扶持下，以A公司為例的新能源汽車產業發展日新月異。

（2）經濟環境分析。自“十二五”以來，我國經濟始終保持穩定增長的勢頭，近些年來經濟發展雖受到疫情的影響，但也保持著穩中向好的發展態勢。我國良好的經濟環境使得人民的消費水平逐年提升，與此同時人民對交通便捷度要求的提升使得越來越多家庭考慮購入私家車用以代替公共交通。截至目前，我國新能源汽車保有量已達1149萬輛，足以說明我國新能源汽車產業的發展將迎來元年，A公司也將擁有更好的發展前景。

（3）社會環境分析。根據國家統計局發布的數據預測，我國石油進口依存度將在2030年達到75%，能源的使用需求愈發難以滿足，且使用石油等化石能源將會造成大量污染，如果按照目前的污染情況發展，我國乃至全球的生態環境都將遭到破壞。在我國政府對環境保護以及可持續發展方面的宣傳之下，我國大部分民眾都擁有較強的環保意識，而發展新能源汽車產業，能夠有效減少化石能源的使用，減少污染物排放，無疑是符合我國可持續發展以及達成“碳中和”戰略的。

（4）技術環境分析。自“863計劃”以來，我國持續努力營造良好的新能源汽車生產和技術研發環境，積極引進國外先進的新能源汽車產業并從中汲取研發經驗及技術。根據國家知識產權局發布的數據顯示，我國在2009—2016年間，有關新能源汽車方面的專利數量呈現逐年遞增的趨勢，且有關電子元器件、充電、電池等領域的技術專業也在穩定增長，這說明我國新能源汽車產業的配套設施也逐漸進入正軌，新能源汽車產業擁有日益完善的技術環境支持。

2.1.2?行業環境分析

（1）潛在競爭者威脅。A公司所處新能源汽車行業屬于新興產業，成立于2014年且團隊成員均來自福特、寶馬、特斯拉等知名車企。A公司在新能源汽車行業占據先機，較早掌握了新能源汽車整車制造相關的技術與銷售體系。但是近些年，國內新能源汽車產業擁有政治環境、經濟環境、社會環境等各種利好因素，眾多傳統車企也加快了在新能源汽車行業的布局，因此A公司的潛在競爭者威脅較大。

（2）替代品威脅。A公司主營業務是新能源汽車整車生產與銷售以及充電設施的生產與銷售，由于行業門檻過高，對A公司產生威脅的主要是同類型的新能源汽車以及傳統的燃油車。目前，A公司在新能源汽車制造方面的技術處于同行業內相對領先地位，但傳統燃油車顯然擁有更加完善的整車生產技術，無論是安全性還是使用體驗目前仍領先于新能源汽車。有關私家車的購買，民眾除了考慮車輛本身質量，也會根據新能源汽車與燃油車不同的駕駛感受、續航方式、車輛價格等方面進行選購。因此，A公司的替代品威脅適中。

（3）現有競爭者威脅。A公司成立相對較早，在行業內擁有一定程度的知名度，但行業內也不乏不遜色甚至比A公司更有實力的新能源車企，同時一些知名的傳統車企也完成了新能源汽車行業的開拓，同樣擁有生產高質量新能源汽車的能力。結合新能源汽車行業內知名企業較多但目前新能源汽車企業總體數量較少的事實判斷，A公司的現有競爭者威脅適中。

（4）供應商議價能力。A公司作為新能源車企，擁有新能源整車制造技術以及相關電子元器件的生產技術，因此供應商向A公司提供的商品主要包括整車生產原材料以及新能源汽車電池。在生產原材料供應商方面，由于行業競爭小且相互之間會約定價格區間，所以供應商有較強的議價能力，在新能源汽車電池方面，根據2021年數據顯示，A公司占比最大的電池供應商寧德時代占據了81%的供應量，接近壟斷了A公司的電池供應業務，所以寧德時代作為A公司的電池供應商具有最強的議價能力。

（5）消費者議價能力。A公司作為新能源汽車一線品牌，擁有較高水平的生產研發技術且有一定的品牌號召力。所以影響消費者議價能力的因素主要由產品購買數量以及市場信息差構成。在產品數量方面，國內現階段有能力制造新能源汽車的企業并不多，消費者如果有購車需求往往需要提前預訂且大部分客戶極少購買多輛新能源汽車，因此消費者購買產品的數量并不能影響其議價能力。市場信息差方面，由于新能源汽車屬于高端產品，產品質量等信息一般都由這方面的專家或檢測機構進行檢測報告，所以對消費者的議價能力無法構成較大影響。

2.2?A公司會計分析

上文分析了A公司在主營業務領域面臨的主要挑戰以及未來可能面臨的風險，本小結將依據A公司2021年年度報告以及2022年中期報告的財務數據結合A公司的戰略規劃對A公司發展情況進行深度分析，這個環節主要對A公司會計政策及會計估計進行分析。

2.2.1?存貨分析

表1中B公司為新能源汽車產業內標桿企業，將A公司與之比較能夠充分反映A公司在行業內的發展效益以及未來需要解決的問題。對A公司存貨占比以及存貨周轉率進行分析，能夠充分說明A公司的經營狀況以及變現能力。A公司的存貨占比雖長期高于B公司，但與B公司相差甚微且一直處于相對較低的水平，所以相對較低的存貨占比并不能對A公司的變現能力造成過多影響。從存貨周轉率看，A公司存貨周轉率在2020—2021年僅有B公司的一半左右，A公司的營運效率明顯不如業內標桿企業。

2.2.2?研發費用分析

新能源汽車產業作為國家重點關注的高新技術產業，研發費用占比是衡量該產業內眾多企業創新能力以及發展潛力的重要因素，表2為A公司與B公司的研發費用占比表。

由表2可知，A公司在2020—2021年的研發費用占比高于B公司，B公司研發費用占比在2022年6月實現反超，A公司的研發占比一直處于較高水平，符合高新技術產業研發費用占比較高的特征。據此分析，A公司的研發投入處于行業上等水平。

2.2.3?固定資產分析

因為A公司的主營業務為新能源汽車整車制造與銷售，所以A公司會投入大量資金建設廠房以及購入設備。A公司在2020年至2022年6月期間固定資產周轉次數分別為1.91次、4.98次、2.29次，B公司分別為3.89次、5.89次、2.31次。固定資產周轉率（次數）說明了企業對廠房和設備等固定資產的使用效率，固定資產周轉率越高代表利用率越高，企業在固定資產方面的管理水平也越高。因此，A公司在固定資產利用與管理方面處于行業平均水平。

2.3?A公司財務分析

2.3.1?盈利能力分析

表3為A公司與B公司的盈利能力對比表，通過對比兩家企業的經營利潤率、銷售凈利率以及凈資產收益率判斷A公司目前的經營狀況。

從表3可以看出，無論是A公司還是作為行業內標桿企業的B公司，從2020年以來都處于虧損經營的狀態。A公司2020年的經營利潤率更是達到了-73.47%的程度，雖然兩家企業無法盈利和行業發展現狀有關，在企業發展前期需要投入大量的資金進行相關技術的研發與制造流程的實踐，但企業如果長期處在虧損狀態會對企業發展造成嚴重影響，如果不采取相關行動改變企業發展現狀，A公司未來可能面臨破產清算的風險。另外，通過對數據的縱向對比分析，A公司的各項盈利能力指標均有所增長，如果企業能夠按照如今的趨勢繼續發展下去，A公司在未來幾年內有很大可能扭虧為盈。

2.3.2?償債能力分析

文章選取流動比率以及速動比率這兩項指標對A公司和B公司的償債能力進行對比分析，根據經驗可知企業將流動比率的大小維持在2左右最為合理，速動比率的最佳區間為1左右。流動比率與速動比率是綜合評價企業短期償債能力的兩項重要指標，兩者的數值越大，說明A公司的短期償債能力越強。但這兩項指標并不是越大越好，流動比率如果過高，則說明A公司的經營戰略過于保守，管理層不善于負債經營從而導致企業不能較好地利用企業內部現存的短期資金；速動比率如果過高，則說明企業囤積了大量的貨幣資金，企業管理層利用資金的效率過低。從表4可知，雖然B公司2020年的速動比率過高，但隨后恢復到正常區間且兩項指標的數值較為合理，說明B公司擁有良好的償債能力。A公司的兩項指標與B公司差距不大，僅在2020年明顯大于B公司，這說明A公司在上市初期的發展經營策略相對穩健保守，并不影響其償債能力。與B公司發展狀況相似，A公司在2021年后，流動比率與速動比率均處于最優區間，這也說明A公司擁有與B公司同樣優秀的償債能力。

2.3.3?營運能力分析

對一個企業的營運能力進行評估需要用到包含表1中存貨周轉率、表5中兩項周轉率以及固定資產周轉率這四項指標。上文已就存貨周轉率和固定資產周轉率對企業進行過相關分析，這里就不再贅述。流動資產周轉率也能在一定程度上反映企業的盈利和償債能力，流動資產周轉率過低會影響企業的盈利效率，還會增加債務償還時間，嚴重影響企業的經營管理，因此經營者可以根據這項指標對企業的營運能力做出評估。總資產周轉率反映了企業的銷售以及投資盈利水平，一般情況下該項指標越高越好。由表5可知，一方面，A公司的兩項周轉率指標均小于B公司，說明A公司的營運能力相較于B公司還存在一定差距。另一方面，因為流動資產周轉率一般不低于2且總資產周轉率在0.8左右最為合適，顯然A公司距離這兩項指標的正常區間還有不小差距，結合上文提到的存貨周轉率以及固定資產周轉率可以判斷A公司的營運能力在行業內屬于中上水平，但相對于整個市場環境來說還有較大的進步空間。

2.4?A公司前景分析

根據上文的各項指標以及A公司年度報告中的數據來看，自2020年以來A公司的營業收入呈現逐年上升的趨勢，結合目前國內新能源汽車產業優秀的政策環境與社會經濟環境，A公司的營業收入大概率會繼續保持增長態勢。在盈利能力方面，A公司近些年雖一直處于虧損狀態，但各項反映盈利能力的指標均保持上升趨勢，結合A公司不斷上漲的營業收入，A公司未來在短時間能完成企業經營扭虧為盈并不是無稽之談。從行業競爭層面來看，雖然越來越多老牌傳統車企和互聯網資本涌入新能源汽車行業加劇了行業內的競爭，但A公司因其進入新能源汽車行業較早且每年投入大量的科研費用進行新能源汽車整車生產的技術研發，在行業內擁有較高水平的生產研發技術，短時間內能對A公司造成影響的新能源車企數量有限，所以A公司在行業內具有相對較高的競爭力。與此同時，因為政策利好以及國民生活水平提升的緣故，新能源汽車行業發展形勢良好，未來新能源汽車行業內競爭將愈發激烈，A公司若想保持良好的發展勢頭就必須保證自身的高水平生產研發技術且保持企業經營情況良好。

3?結論

新能源汽車產業正處于發展元年階段，無論是政治環境、社會環境還是經濟環境等都有利于該產業發展，在這種背景下A公司各方面發展保持著穩定增長的趨勢?？傮w看來，A公司因受限于行業現狀，目前的盈利能力稍顯欠缺，但反映盈利能力的各項指標在近些年一直穩步增長且擁有較強的償債能力。從A公司自2020年至今的年度報告中的各項指標來看，A公司的流動比率和速動比率均處于較高水平，因此A公司擁有較好的償債能力，但因為A公司管理層缺乏舉債經營的能力影響了企業的盈利能力，因此A公司在經營模式上還有不小的改進空間。

參考文獻：

［1］黃鑫平，張丹，黃陽.基于哈佛分析框架的長安汽車戰略與財務分析［J］.全國流通經濟，2022（18）：128-131.

［2］趙倩.基于哈佛框架的H汽車財務分析［D］.大慶：東北石油大學，2022.