人口老齡化與保險公司的應對策略分析

丁萌萌/光大永明人壽保險有限公司

一、引言

二、我國養老保險發展現狀

余7.4 萬億元。從參保人數看，第一支柱基本養老保險參保人數達10.3億人，覆蓋我國大部分人口。需要說明的是，伴隨新業態誕生而出現的部分靈活就業人員未納入保障體系。隨著我國人口老齡化程度不斷加深，養老壓力不斷增加，近年來基本養老保險支出占收入比重持續提升。2020年，我國城鎮職工基本養老保險基金收入和支出已出現6925.7 億元缺口，且該缺口將持續放大，財政壓力與日俱增。

第二支柱為企業（職業）年金制度。這是由企業年金和職業年金組成的年金制度。截至2023年一季度末，全國企業年金積累基金規模為2.98萬億元。

第三支柱為個人商業養老計劃，由商業養老保險、養老目標基金等構成。第三支柱產品種類較多，但仍處于起步階段（見圖3）。截至2023年一季度末，具有養老屬性的商業保險業務累計責任準備金超6萬億元，其中，養老年金保險責任準備金約6600億元。

目前，我國養老保險三支柱發展不平衡。第一支柱基本養老保險盡管覆蓋范圍較廣，但從全國數據看，呈現基本養老金替代率不足的特點；第二支柱企業年金和職業年金覆蓋范圍小；第三支柱個人商業養老計劃仍處于起步階段。當前，第三支柱保險產品供應商主要為壽險公司，養老保險公司尚未發力。養老保險公司當前經營的養老保障管理產品規模雖大，但多為短期產品，養老屬性較弱，未來可能存在壓降風險，需要轉型為具有長期屬性的養老保障管理產品。與其他國家養老保險三支柱發展狀況相比，我國養老保險第一支柱占比較大，第三支柱占比較小（見表1）。從第一支柱占比情況看，日本為58%、韓國為42%、英國為31%、美國為6.76%，而中國為71%；從第三支柱占比情況看，韓國為41%、美國為39.21%、英國為34%、日本為7%，而我國第三支柱剛起步，在養老保險三支柱中發揮的作用不明顯。

?圖3 養老保險第三支柱現有的產品/方案類型

?表1 我國與其他國家養老保險三支柱發展狀況

三、保險業面對人口老齡化的挑戰

面對人口老齡化，對保險業來說，一方面有來自社會的挑戰，主要為宏觀層面的挑戰；另一方面，保險公司和養老機構在自身發展過程中也面臨挑戰，主要為微觀層面的挑戰。

（一）來自社會的挑戰

1.宏觀人口的轉變：人口結構發生改變，人口老齡化步伐在加快

從人口轉變這一背景看，我國養老市場主要面臨著人口老齡化進程加快、家庭規模日益縮小、家庭結構不斷簡化、城鎮化率不斷提高、老人與子女同住比例下降、家庭功能逐漸弱化并伴隨少子化等現象帶來的挑戰。國家統計局2023年發布的人口調查數據顯示，截至2022年末，我國60歲及以上的老年人口達到2.8 億人，占總人口的19.8%。老年人口占比逐漸增加，年輕人口占比不斷下降，社會老年人口撫養比上升，人口老齡化進程加快，養老負擔成為一大挑戰，我國老齡化社會呈現“未富已老”和“未備已老”并存的特點。

2.社會養老保險體系：三大支柱結構待優化，養老金待遇區域差異明顯

我國多支柱養老金體系尚未構建完善，地區間養老金待遇水平存在較大差異。《中國統計年鑒2023》中的數據顯示，截至2022年末，我國年均養老金水平極值差異高達84534.29 元，養老金替代率水平極值差異高達50.07%。養老保險三支柱結構失衡：第一支柱中長期支付壓力過大；第二支柱覆蓋率增長緩慢，尚未形成有效補充；第三支柱仍處于起步階段。

從養老保險三支柱發展歷程來看，自1991年我國全面推動養老保險制度改革，真正建立起了社會養老的第一支柱。針對農村居民也制訂了新的養老計劃，國家在第一支柱中發揮主導作用。目前，第一支柱約占整個養老保險體系的70%。

從2004年開始，我國推行養老保險第二支柱，首次將企業（職業）年金納入養老金計劃。2014年，國家推出針對機關事業單位及其工作人員的職業年金。目前，第二支柱的繳納比例一般為企業或機關事業單位繳納職工工資總額的8%，職工個人繳納個人工資總額的4%。職業年金由政府推動，并由人力資源和社會保障部向符合條件的外部管理公司授權。企業年金由企業推動并建立企業年金管理委員會或聘請受托人進行管理投資。但養老保險第二支柱發展較慢，企業年金稅收優惠的吸引力不足。企業年金一般采取EET模式（繳費、投資免稅、領取征稅），企業繳費總額在工資總額5%以內的部分和個人繳費工資計稅基數4%以內的部分可以免稅，總體稅收優惠力度較弱。

第三支柱將個人養老金納入到國家養老保險體系中。2018年，我國推出若干項養老相關的試點工作；2022年11月，個人養老金賬戶正式落地；2023年，商業養老金業務試點開始啟動。但總體來說，第三支柱仍處于初步發展階段，畢馬威中國（KPMG China）與亞洲證券業與金融市場協會（ASIFMA）于2023年6月發布的《中國養老金改革——全球資產管理公司在市場改革中的致勝策略》指出，在當前監管環境下，預計到2030年，第三支柱的市場規模將達到4萬億元。

3.老年健康需求：失能、半失能老人規模擴大，醫療照護服務需求量攀升

人口老齡化速度加快，意味著我國的醫療體系需在較短時間內快速作出調整，特別是對慢性病的管控和治理方面的調整。高齡化的人口結構使得失能、半失能老人比重增加。第七次全國人口普查數據顯示，我國60歲及以上人口有12%處于不健康狀態，其中2%的老年人生活不能自理。截至2022年末，我國60 歲及以上失能、半失能老年人大約有4400萬人。在80歲以上的老年人群中，失能、半失能人口約占40%，均不同程度地需要醫療護理和長期照護服務。從當前老年護理市場看，老年護理專業人員供給不足，需要進一步增加護理機構、康復機構以及老年護理專業人員和醫療護理員隊伍數量。

4.老年健康供給：城市養老服務結構失衡，農村養老服務供給不足

日益增加的老年人口規模對養老服務提出了新的需求，而我國的養老服務尤其是農村養老服務仍面臨供給總量不足、供需結構矛盾較顯著等困境。研究顯示，城市社區養老院的覆蓋率為21.22%，而農村僅為10.33%。目前我國約有失能、半失能老人4000 多萬名，至少需要1300 萬名護理員，但全國各類養老服務機構服務人員總計不足50萬人，持證人員不足2萬人，缺口較大。

農村的養老保險體系相對不夠健全，缺乏完善的養老保險、醫療保險等制度，有些老年人無法獲得足夠的經濟支持和醫療保障，生活質量受到影響。隨著城市化進程的加快，農村年輕人前往城市工作和生活，許多農村老年人無法得到子女的經濟支持、生活照料和精神慰藉。農村社區養老服務發展相對緩慢，缺乏專業的養老服務機構和人員，老年人難以得到合適的養老服務和照料，農村社區的養老資源未能得到充分利用，還有很大的開發空間。

5.適老化建設：尚處于起步階段

社會適老化改造旨在通過改造住宅、社區環境、城市建設、數字技術和工具等多種手段，提高老年人的生活質量和便利程度。“十四五”規劃明確提出了加快推進社會適老化改造的目標任務。自2021年開始，全國政協社會和法制委員會計劃連續五年圍繞“加快社會適老化改造”開展民主監督調研，并進行網絡問卷調查，調研發現，全社會對適老化改造的必要性和緊迫性認識還不夠，對適老化改造的知曉度和主動性不高。從調研情況看，各地任務完成進度不均衡，資金投入不足、投入渠道較單一，改造工作不精準，服務質量有待提高，居家適老化改造和殘疾人改造尚未實現資源共享、一體推進；部分城市適老化改造工作的全面開展存在一定阻力，存在改造不徹底、工作表面化的現象；老年群體使用智能家居和可穿戴設備上網的比例不足10%。

（二）養老機構、保險公司在自身發展過程中面臨的挑戰

1.養老機構以重資產經營為主，平均成本較高，易陷入經營困局

從運營成本看，客單價只有在高于攤付土地房屋等固定成本和日常運營等變動成本時，養老機構才能維持正常經營。而目前市場環境存在資產壁壘高、融資成本重的情況，養老機構的配套設施等隱性成本較高，整體平均經營成本高；重資產運營模式所需資金規模大、投資周期長，以重資產經營為主的養老機構易陷入經營困境。

2. 第三支柱個人商業養老計劃產品種類繁多，但仍處于起步階段

當前，第三支柱養老保險產品供應商主要為壽險公司，養老保險公司尚未發力。養老保險公司較少開展傳統商業養老年金業務，而擁有個稅遞延型養老保險試點資質權的養老保險公司僅有三家，且總規模較小。養老保險公司當前開發經營的養老保障管理產品規模雖大，但多為短期產品，養老屬性較低，未來可能存在壓降風險，仍需向具有長期養老屬性的養老保障管理產品轉型發展。

3.完全依靠養老服務實現大額盈利較為困難

當前市場環境下，能盈利的養老機構較少，民營機構盈利能力優于公營機構，但其虧損風險也更大。從供給端來看，養老服務市場尚處于發展初期，還存在較多難題。一是商業模式尚不成熟。無論是輕資產還是重資產，又或是輕重資產相結合的養老運營模式，在盈利能力上均面臨挑戰。二是雖然養老企業較多，但缺乏龍頭企業。一方面，養老市場產品服務創新能力、標準化和體系化管理能力受限，市場發展速度較慢；另一方面，養老服務市場參與企業眾多，供給方尚未明確自身產品服務定位，核心競爭力界限不清，導致供給端產品和服務的同質化程度高。三是養老供給與有效需求存在錯位。目前，養老服務供給遠不及老年人口新增數量及隨之增加的養老需求，但養老機構床位空置率高達50%，這主要受付費能力和傳統養老觀念限制，需求基數轉換為有效需求的比例很低，說明消費需求未被有效激發。大多數老人選擇居家養老，養老機構空置率較高。

4.老齡化、低息化是保險業面臨的兩座大山

人口老齡化意味著人的壽命在增加，保險公司需要承擔更長的保險期間的風險。在人口老齡化疊加當前全球經濟不景氣的環境下，保險產品顯然不是多數人的選擇。從我國及其他國家的發展規律看，隨著老齡化進程的加快，定期存款利率存在下降趨勢。以典型老齡化國家日本為例，截至2023年9月，日本人口老齡化率達29.1%，對應的一年期定期存款利率僅0.01%，近乎無息存款。面對老齡化、低息化，保險公司應采取相應措施積極應對以求轉型發展。

5.與銀行、券商及公募基金的理財顧問相比，保險代理人的投顧能力偏弱

一是保險公司的代理人以銷售保險產品為導向，對股票、債券及理財產品等資產的了解有限，在提供養老金投資顧問服務方面專業能力不足。二是增值功能有限，保險公司在資產配置方面主要以固定收益類產品為主，隨著個人養老金發展的日趨成熟，以固定收益類產品為主的投資策略將難以滿足客戶多元的投資需求。三是經營難度大，股權融資相對較難。養老保險資金與養老年金屬于長期資金，而國內債券市場缺乏長期資產，短期債券占比高，因而保險公司無法對沖長期保險產品所帶來的利率風險，股權融資的難度相對更高。

（三）保險業面對人口老齡化的機遇

隨著我國老年群體占比不斷提高，養老保險或迎來發展機遇。從市場主體看，面對人口老齡化進程加快，政府、企業、居民個人等市場主體將給保險業帶來發展機遇，未來，政府的政策支持、保險公司的自身優勢、居民的個人選擇等將為保險業發展提供有利條件。

1.政府提供政策支持

2022年4月，國務院辦公廳印發《關于推動個人養老金發展的意見》，首次從中央政策層面明確養老保險第三支柱的具體定位、制度模式和優惠政策，明確將商業養老保險納入個人養老金的投資范圍，并匹配相應的稅收優惠政策。同年11月，原中國銀保監會發布《關于保險公司開展個人養老金業務有關事項的通知》，明確保險業參與個人養老金業務的主要產品類型是年金險和兩全險。上述一系列政策的發布，標志著養老保險第三支柱建設正式進入實施階段，保險公司獲準參與具有政策色彩的個人養老金市場迎來更大的發展機遇。

2.保險公司發揮自身優勢，將迎來發展機遇

保險業與養老健康產業具有天然契合屬性，保險資金投資養老地產能打通養老健康上下游產業鏈。養老健康產業作為服務端，保險公司所提供的保險產品作為支付端，通過“保險+養老社區”可以實現由養老服務代替現金補償。養老社區可以鏈接上游的養老險、長護險、醫療險等保險產品，也可以鏈接下游的老年醫療、護理服務、慢病管理等健康產業。保險公司通過打通上下游產業鏈，服務養老產業，構建“大養老”生態圈。同時，在資管新規出臺后，銀行理財、資金信托等資管產品紛紛“打破剛兌”，實現凈值化管理。在這一背景下，商業養老保險是目前市場上唯一可以提供保底利率的產品，收益的確定性較高，可以較好地對沖長壽風險。

保險作為家庭資產配置的底層資產，具有防御性資產的相對優勢。當前，整個金融業的負債成本下降、收益率下行，但保險產品的比較優勢仍較明顯，其所具有的保障、保值、剛性兌付和穩健回報等屬性仍具有很大的吸引力。

目前已有部分保險公司布局養老市場，并取得較成功的經驗，如“泰康之家”已經在29座重點城市布局33個項目，平安健康險搭建了“保險”與“健康”的橋梁，將保險公司、醫院和被保險人串聯起來，通過管理式醫療打造深度協同的金融和醫療服務體系。

3.為滿足居民個人需求，保險公司具備產品開發優勢

從滿足居民個人需求角度看，保險產品具有較大優勢。保險公司開發的產品中，具有終身領取功能、承擔長壽風險、采用行業標準化條款的保險產品都可以納入商業養老保險統計范疇，養老保險產品不僅具有儲蓄功能，而且具有保障功能。

隨著人口老齡化步伐加快，對于養老市場來說，一方面，優良的傳統文化積累，使“尊老愛幼”成為傳統文化的一部分；另一方面，社會力量積極參與養老市場，積極采取措施應對人口老齡化，不斷推進中國式養老的發展。當前，在國家政策支持、企業積極參與的背景下，老年人通過購買養老產品實現老年財富積累，消費潛力日益提升，養老需求日益增長。而隨著“銀發經濟”的到來，加之科技與養老市場的融合發展，智慧養老將催生新型需求，為保險公司開拓養老市場提供新機遇。

四、保險業面對人口老齡化的對策分析

（一）面對人口老齡化，保險業的優勢將更加明顯

保險業在推動高質量養老金融發展與服務供給方面具有獨特價值，保險與養老具有天然契合優勢。與其他金融機構理財或儲蓄產品相比，保險產品在“抵御長壽風險、積累養老財富、構建服務生態”方面，具有不可替代的獨特價值，主要表現在以下六方面：

第一，在風險保障層面，保險公司能夠充分發揮核心優勢，包括在推動個人賬戶式養老保險及專屬風險保障產品方面的獨特優勢，以及開發居民所需的各類養老金融保險產品進而幫助居民提升抵御長壽風險能力的優勢。第二，在財富管理層面，保險資金具有跨周期、期限長等優勢，能夠服務居民養老財富的長期穩健投資。第三，在養老服務能力建設層面，保險公司將養老產品、健康管理及養老服務有機融合，可以提供一體化養老服務，具有個性化、差異化競爭優勢。第四，保險產品兼具風險保障和財富管理雙重功能，消費者可以通過購買商業養老保險，在退休后定期領取養老金，通過保險產品“活多久領多久”的責任設計，有效抵御長壽風險。第五，保險資金具有長期投資增資的特性，可以發揮長期投資的專業優勢，為居民提供跨周期、安全、穩健的投資收益。經過多年的發展和積累，保險在長期資金投資方面的經驗越來越豐富，逐步建立了一套基于負債特性的資產負債管理體系，具有久期、流動性、收益、風險等多重目標要求方面的優勢，可以達到獲得養老財富穩定增值的目的。第六，從國際經驗看，養老金的發展壯大對穩定資本市場有重要作用。從目前我國養老金市場看，第三支柱養老金占比還較小，未來還有很大發展空間。隨著養老金規模的逐漸壯大，養老金將在我國資本市場發揮更重要的“穩定器”作用。

（二）保險公司發揮自身優勢，積極布局康養市場

目前，不少保險公司正在積極布局康養市場，采用“保險+服務”等多樣化的方式切入。自2010年開始，幾乎每年都有保險公司進軍養老服務領域，如2010年進軍養老服務領域的泰康人壽、合眾人壽，2012年的新華人壽、太平人壽、平安人壽，2013年的中國人壽等，平均每年有2～3 家保險公司“首進”養老服務領域；2021年之后，保險公司布局康養市場的步伐逐步加快；2022年更是“扎堆式”涌入，全年共有九家保險公司進入養老服務領域，創歷史新高。截至2023年底，泰康人壽、中國人壽、平安人壽、太平人壽、大家人壽、友邦人壽、光大永明人壽等多家保險公司已經發布康養戰略。

1.大型保險公司的對策

根據Brand Finance 發布的“2022全球保險品牌價值100 強”排行榜，我國有12 家保險公司上榜。其中，品牌價值大于400 億美元的是中國平安；品牌價值大于100 億美元的有中國人壽、太平洋保險、友邦保險等。從原保險保費收入來看，2022年，全國原保險保費收入46957 億元，其中，中國平安、中國人保、中國人壽、中國太保、新華保險的原保險保費收入分別為7691.40 億元、6191.58億元、6152.00 億元、3931.66 億元和1630.99億元。五家保險公司原保險保費收入占總原保費的55%，占據保險業的半壁江山。

隨著人口老齡化進程加快，大型保險公司“頭雁效應”優勢更加明顯。一是大型保險公司在風險分析、管理能力方面具有相對優勢。隨著我國進入老齡化社會，長壽風險逐步增加，給養老金融帶來新挑戰。大型保險公司可以發揮其風險分析、管理能力，有效應對長壽風險，在養老金融領域占據一席之地。二是大型保險公司的長期負債能夠帶來長期資金優勢。大型保險公司基于自身的長期資金屬性和資產負債匹配管理等行業特色，在大類資產配置、多資產管理、長期穩健投資、絕對收益創造等方面積累了諸多優勢，能夠給客戶帶來長期、穩定的收益。三是大型保險公司積極參與養老保險第三支柱建設，發展個人年金、增額終身壽險、專屬養老保險等產品。通過保險產品的長期儲蓄功能、長期資產配置能力，并結合康養服務、養老社區等，幫助客戶解決長壽風險問題。

2.中小型保險公司的對策

目前，我國康養市場發展還處在初級階段，存在行業結構失衡（如康復護理床位和護理人員明顯不足）、養老供給層次錯位（如低端市場供應不足但高端市場供應有余）等問題。針對上述情況，中小型保險機構可以采取以下應對策略：

一是以支付屬性為核心布局康養產業。從支付領域看，壽險業還有很多空間可以挖掘，主要在個人衛生支出、護理保障和養老保險第三支柱這三個方面。例如，在護理保障方面，目前長護險保費僅130多億元，保障缺口約9000 億元，而這一缺口將進一步擴大。2023年9月9日，中國保險行業協會聯合瑞士再保險瑞再研究院發布的《中國商業護理保險發展機遇——中國城鎮地區長期護理服務保障研究》指出，預計到2030年和2034年，這一數字將分別達1.9萬億元和3.8萬億元。

二是以客戶需求為導向，著力分析康養市場。中小型保險公司應立足自身的經營目標和資金實力，選擇是否進入康養市場；若選擇進入康養市場，應重點對風險防范、服務整合、增加邊際利潤等三個經營目標進行布局。

三是選擇進入康養領域的模式。目前，壽險公司進入康養市場的模式大多選擇介入養老社區、健康管理公司、醫療機構等，在護理、文旅、日常服務等方面介入較少。大型保險公司多以重資產投入的方式進入康養領域，而中小型保險公司在康養領域的布局多為“蜻蜓點水”狀態，在養老市場的競爭力較弱。

綜上所述，中小型保險公司在布局康養產業方面，應充分考慮客戶需求和康養市場發展階段，結合目標進行合理布局，例如，根據客戶需求確定康養戰略方向，或根據經營目的、自身實力、專業能力選擇康養生態的細分領域，充分考慮康養資金回報周期長的特點，小步嘗試，靈活資金投入，以輕資產形式利用合作資源，并充分利用好科技手段發展康養產業。

（三）養老產業發展模式選擇：重資產投入、輕資產投入、輕重資產相結合

養老行業是一個覆蓋面較廣的行業，主要涵蓋居家養老、社區養老和機構養老三大板塊。對于開辦養老機構而言，主要分為重資產投入、輕資產投入、輕重資產相結合的方式。具體采用哪種模式，一般基于戰略發展目標、自身比較優勢、用戶畫像等多因素來決定。目前，多數保險公司采取以重資產投入的方式參與機構養老市場，面臨產品同質化的問題，雖然各家保險公司的用戶群體及自身的業務優勢存在差異，但以相似的商業模式入局同一賽道，并非最佳選擇。隨著布局康養市場的保險公司數量越來越多，以高凈值群體為目標客戶的機構養老市場相對“擁擠”，早期入場的頭部保險公司優勢較大。部分后入場的保險公司通過調整目標人群，面向中低收入群體向下兼容；或者針對高凈值客戶中的更細分群體發力，通過改變資產布局模式來提高競爭優勢。

從養老產業發展模式來看，保險公司根據自身情況選擇不同發展模式。采取重資產模式布局養老市場的保險公司，目標客戶為高凈值群體，旗下的養老機構提供的服務內容和服務質量比較“內卷”，對于后進場的保險公司來說，可以從盈利模式及細分人群方面尋找新增長點。

采取輕資產模式布局養老市場的保險公司，主要通過租賃土地和房屋并提供優質服務的方式實現短期資金回流，這一模式在城市中心區高端養老產品線運用較多。由于大部分重資產的高端養老機構都設立在郊區，而大量優質醫療資源、休閑資源及部分中高端人群主要集中在城市中心區，這為以輕資產投入為主的保險公司提供了機會，部分保險公司可以結合自身發展的區位優勢，圍繞城市中心優質資源開展機構養老服務。保險公司可以采用與養老機構合作的輕資產模式實現養老社區的快速布局。保險公司可以通過租賃、委托管理等方式取得養老社區的經營權。然后，保險公司通過與專業養老管理機構開展合作，有效解決自身經驗不足、人才缺乏的問題。通過這種方式，保險公司可以實現養老領域的快速布局，并有效保障養老服務的品質。

采取輕重資產相結合模式布局養老市場的保險公司，主要將目光投向更下沉的市場，而下沉市場機構養老的利潤更低、資金回流速度更慢，實現盈利需要更規模化的運營。對于“廣滲透、寬布局”的保險公司來說，大多選擇輕重資產相結合的模式。即在一線、二線城市自建、自購、自營高端養老社區，而在其他區域則通過合作、租賃、委托運營等模式，擴大養老服務覆蓋面，提高品牌影響力。

總體來看，保險公司具備解決制約養老市場發展難題的優勢，由于保險公司提供的養老保險產品具有保障范圍全、附加服務完善、保障期限長等優點，可以幫助養老機構找到具備支付能力的優質對象，保證入住率，降低退租率，發揮在養老市場中的重要作用。不論選擇重資產還是選擇輕資產，或是選擇輕重資產相結合的模式，保險公司均能找到適合自身發展的模式。保險公司在資金、服務、科技創新、細分客戶等方面發力，不斷探索“養老金融+服務”新模式，完善養老保險體系；通過完善科技支撐體系，促進智慧健康養老產業發展，實現智慧養老；通過營造老年友好型社會、健全養老服務業人才培養機制、完善監管反饋體系等方式，促進中國養老市場高質量發展。