中小企業(yè)數(shù)字化與投資效率
——基于融資約束中介的經驗證據(jù)

徐金球

(河北金融學院 會計學院,河北 保定 071051)

一、引言

當前,以大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術以及新一代通信、網絡技術在企業(yè)中的深度應用和融合為重要特征的企業(yè)數(shù)字化轉型,正深刻影響和改變著企業(yè)的商業(yè)模式以及發(fā)展路徑。數(shù)字化已成為企業(yè)新形勢下創(chuàng)新發(fā)展的必然選擇,也是企業(yè)在應對不確定外部環(huán)境,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要引擎[1]。在國家“十四五”數(shù)字經濟發(fā)展規(guī)劃指引下,我國企業(yè)的數(shù)字化轉型已取得長足的進展,據(jù)中國信息通信院統(tǒng)計,截至2021年底,我國數(shù)字經濟的規(guī)模已達到45萬億元,在GDP中的占比高達40%,已經進入世界數(shù)字經濟強國行列。同時,近年來,融資約束一直是我國企業(yè)重要的生存場景,“融資難”“融資貴”問題仍是制約我國中小企業(yè)高效發(fā)展的重要隱憂。由于融資約束,企業(yè)資金供需失衡,使得企業(yè)實際投資偏離最優(yōu)邊界,從而投資效率下降,產生單邊效率損失[2]。作為企業(yè)核心財務行為,投資效率關乎企業(yè)盈利能力和價值創(chuàng)造,直接決定了企業(yè)生存力以及競爭力,還會影響社會經濟發(fā)展[3]。因此,解決或緩解企業(yè)融資約束,是提高企業(yè)投資效率的重要途徑,也是實現(xiàn)社會經濟穩(wěn)健發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)。

目前,學術界關于企業(yè)數(shù)字化、融資約束或投資效率的研究比較分散、彼此隔離,尚沒有直接將三者納入同一框架中,缺乏在融資約束背景下,數(shù)字化與投資效率之間關系以及作用機制的研究。事實上,企業(yè)數(shù)字化不僅可能成為緩解中小企業(yè)融資約束的重要手段,而且能為提高企業(yè)投資效率提供新依據(jù)。為此,本文立足我國企業(yè)實際生存場景,將數(shù)字化與融資約束和投資效率結合起來,發(fā)展了“數(shù)字化-融資約束-投資效率”理論框架,通過構建結構化、多維的企業(yè)數(shù)字化指數(shù)和企業(yè)融資約束度指數(shù),實證檢驗了三者之間的關系以及作用機理。

不同于現(xiàn)有研究,本文的邊際貢獻主要包括:第一,在中小企業(yè)融資約束的視角和背景下,理論探討和實證檢驗了企業(yè)數(shù)字化與投資效率之間的關系,拓展了融資約束、企業(yè)數(shù)字化與投資效率的研究范式,為解決企業(yè)“融資難”“融資貴”問題提供了新視野,豐富了企業(yè)數(shù)字化經濟研究文獻。本研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字化通過緩解中小企業(yè)融資約束,促進了企業(yè)投資效率的提升。第二,揭示和驗證了企業(yè)數(shù)字化關于緩解融資約束、改善投資效率的作用機理,創(chuàng)新了企業(yè)融資約束的中介效應分析,深化了企業(yè)投資效率影響機制研究。本研究證實,數(shù)字化主要通過降低企業(yè)債務成本、延長債務期限、優(yōu)化債務結構以及數(shù)字化補貼效應等渠道,來緩解融資約束,改進投資效率。第三,詮釋了數(shù)字化影響融資約束與投資效率的異質性表現(xiàn),為企業(yè)數(shù)字化轉型和解決“融資難”“融資貴”問題指明了方向。總體來看,產品市場競爭度削弱了數(shù)字化緩解融資約束、改進投資效率的正向關系,而國有企業(yè)產權則增強了數(shù)字化關于投資效率的促進效應。我國東部地區(qū)企業(yè)數(shù)字化影響效應更為顯著。

本文余下部分依次為:第二部分是理論分析,第三部分是研究設計,第四部分是實證研究,第五部分是進一步研究:作用機理檢驗,第六部分是研究結論與建議。

二、理論分析

(一)融資約束與投資效率

企業(yè)投資效率,即企業(yè)投資活動中關于資源配置的效率。實踐中,衡量企業(yè)投資效率水平一般利用反向指標,即非效率投資來表示。非效率投資一般包括過度投資與投資不足兩種情形。投資不足是指投資過程中放棄凈現(xiàn)值為正的項目投資,過度投資則是對凈現(xiàn)值非正項目的投資。過度投資和投資不足,均不符合最優(yōu)投資的原理,會對企業(yè)價值造成損耗或破壞[4]。從財務治理的視角來看,非效率投資主要源于經理層的自利性和平均主義資金配置傾向,使得資金投資與項目的優(yōu)劣沒有形成適配,從而造成投資低效或無效[5]。

融資約束,一般認為是由于金融摩擦所造成的企業(yè)內外部融資成本差異。融資約束的解釋理論主要包括信息不對稱論和信貸配給論。信息不對稱論認為,不同企業(yè)之間的信息是不對稱的,包括信息的完整性、透明度、質量和相關性等,影響了外部金融機構關于企業(yè)價值、融資動機、資信狀況等的認知、判斷,客觀造成銀行等金融機構的信息收集、項目決策、資金監(jiān)管等成本的差異,從而使得金融機構在提供資金信貸服務時,在不同企業(yè)之間形成歧視性差異,比如對中小企業(yè)惜貸、懼貸。信貸配給論則認為,金融資源的有限性和競爭性,決定了金融機構在金融信貸服務供給時,會優(yōu)先選擇高信用的、穩(wěn)定的優(yōu)質企業(yè),而不是平均主義或高風險的成長型企業(yè)。簡而言之,融資約束主要源于信息不對稱,同時也受到融資供給、渠道、成本以及企業(yè)資信、價值等綜合影響。

現(xiàn)有研究認為,新常態(tài)下融資約束已經成為我國企業(yè)重要的生存場景,也是影響企業(yè)經營特征和發(fā)展狀況的關鍵要素,直接干預和決定了企業(yè)的具體決策行為[6]。融資約束不僅限制了企業(yè)資金籌集和補充,致使資金供給不足,同時也推高了企業(yè)外源性融資成本,從而造成“融資難”“融資貴”。融資約束使得企業(yè)難以及時以合理成本來籌集和補充投資活動資金,同時融資約束還會導致企業(yè)內部現(xiàn)金流水平較低。而且出于預防動機,融資約束度較高的企業(yè),一般會持有更多的現(xiàn)金[7]。融資約束度越大,企業(yè)外源融資的邊際成本越高,融資失敗的風險也越大,同時企業(yè)現(xiàn)金流及變現(xiàn)水平也更低,從而會主動提高現(xiàn)金留存,使得企業(yè)投資活動受到抑制,影響投資效率。比如錢雪松等認為,融資約束影響了企業(yè)最優(yōu)投資水平,降低了投資效率[8]。平均而言,相比融資約束度較低的企業(yè),融資約束度高的企業(yè)實際投資偏離最優(yōu)投資水平更大,投資效率也更低。融資約束不僅使得經理層對項目投資更加謹慎和保守,對投資機會的敏感性和把控力減弱,不能適時適宜開展投資活動,從而使得投資效率降低,而且還會決策失據(jù),投資行為混亂[9]。例如,一方面,經理層會囿于融資困難和償債壓力,主動放棄或減少戰(zhàn)略性項目投資,即便這些項目的凈現(xiàn)值為正,從而出現(xiàn)投資不足的非效率現(xiàn)象[10];另一方面,在融資約束下,經理層更加短視和自利,為了獲取短期利益,往往放棄凈現(xiàn)值為正(資金投入較多,但短期內收益不穩(wěn)定)的投資項目,而選擇凈現(xiàn)值為負、高風險杠桿型投資項目(資金投入較少),從而出現(xiàn)投資過度的非效率投資。

(二)數(shù)字化與融資約束

數(shù)字化影響中小企業(yè)融資約束的機制或渠道主要包括:

1.改善信息質量

基于大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能及新一代通信與網絡技術的數(shù)字化,極大地改進了企業(yè)信息的加工、處理、傳遞與輸出效率,并通過以數(shù)字為基礎的結構化、開放式、標準化的信息格式與規(guī)范、透明的信息內容,提高了企業(yè)信息效度和質量,企業(yè)數(shù)字化還拓展了信息生成與流通渠道,加快了信息傳播速度[11]。隨著自媒體,如微信、公眾號等互聯(lián)網、社會化的新信息渠道的介入與發(fā)展,企業(yè)信息在外部市場和金融機構之間的傳播更加方便、高效,信息交換與反饋也更加及時。從而提高了與外部金融機構的溝通效率,降低了企業(yè)融資中的信息不對稱,緩解了融資約束。

2.降低代理成本

數(shù)字化通過人工智能、機器人等前沿技術的應用,實現(xiàn)了數(shù)字制造,極大地減少和替代了低技能生產環(huán)節(jié)和大量勞動者,使得生產過程更加規(guī)范、標準,同時企業(yè)內部組織架構和管理流程更加精益化,企業(yè)運營過程更加公開、透明,從而壓縮和減小了管理層自利性操縱機會和空間,降低了企業(yè)監(jiān)控成本[12]。此外,企業(yè)數(shù)字化通過數(shù)據(jù)信息的及時公開與共享,改善和重塑了企業(yè)內部和外部監(jiān)督機制,對各利益主體的機會主義行為能形成有力約束和抑制,從而緩解了代理問題[13]。同時,數(shù)字化有助于企業(yè)經營決策的優(yōu)化,提高決策效率,降低決策成本,實現(xiàn)精準決策、高效決策,減少了經理層控制權私利以及對企業(yè)資源浪費等自利行為,從而緩解代理問題,推動企業(yè)生產率提升。數(shù)字化還將傳統(tǒng)企業(yè)的代理沖突(經理層與股東間)轉變?yōu)榻浝韺优c股東基于企業(yè)價值最大化的合作共贏伙伴關系,使得經理層更加致力于企業(yè)價值運營,降低了企業(yè)代理成本[14]。

3.改進企業(yè)績效

數(shù)字化不僅提高了企業(yè)信息處理與整合能力,實現(xiàn)了數(shù)據(jù)知識要素的有序流動與共享,降低了經營成本,提升了企業(yè)生產效率[11]。同時,數(shù)字化組織與流程,更有助于企業(yè)組織行為的優(yōu)化,改進企業(yè)經營決策,提高企業(yè)管理效率。此外,數(shù)字化還實現(xiàn)了企業(yè)商業(yè)模式的優(yōu)化與價值功能創(chuàng)新,有助于企業(yè)戰(zhàn)略的動態(tài)調整,實現(xiàn)商業(yè)模式與價值主張的匹配[15]。數(shù)字化還通過數(shù)字知識與技術的應用和創(chuàng)新,數(shù)據(jù)資產要素和其他生產要素的融合等,極大地提高了企業(yè)資源配置效率,提高了企業(yè)全要素生產率。企業(yè)數(shù)字化還能通過數(shù)據(jù)化知識和技術的外溢,提升企業(yè)勞動效率與人力資本水平[16]。

現(xiàn)有研究還發(fā)現(xiàn),數(shù)字化不僅有助于提高企業(yè)原材料采購、物料配送和庫存管理的實時化與精準化,提升企業(yè)運營效率,而且有助于企業(yè)快速應對外部環(huán)境變化,實現(xiàn)與客戶之間的實時互動,提高供應鏈的敏捷性。數(shù)字化還有助于企業(yè)供應鏈業(yè)務的場景化,實現(xiàn)物流、信息流和資金流的融合暢通,提高供應鏈的資源配置效率。數(shù)字化還能增強供應鏈內部的協(xié)同,提高供應鏈整體協(xié)作效率,實現(xiàn)企業(yè)自主經營與供應鏈協(xié)同耦合發(fā)展[17]。

4.拓展全鏈商業(yè)信用

數(shù)字化重構了企業(yè)價值鏈,拓展了全鏈商業(yè)信用,擴充了企業(yè)融資來源。一方面,數(shù)字化重新規(guī)范和統(tǒng)一了企業(yè)價值鏈的范疇、架構、主體、目標以及程序,并根據(jù)價值主張及時對全鏈價值模式進行調適或修正,剔除非合規(guī)部分,培育新潛能;另一方面,數(shù)字化優(yōu)化了價值鏈的外部響應和自洽能力,提高了全鏈敏捷性,改進了全鏈運行效率,穩(wěn)固和強化了企業(yè)與客戶、供應商及平臺組織的合作共贏的伙伴關系[18]。

數(shù)字化開放、共享與平臺化等特征,改進了價值鏈中的協(xié)同耦合形式,拓展了全鏈商業(yè)信用,擴充了企業(yè)融資來源。數(shù)字化模式下,價值鏈成員之間的溝通和合作已經突破傳統(tǒng)的時空限制,能在線下與線上之間自由切換或組合,變得更加靈活、開放和虛擬化,企業(yè)與客戶、供應商及平臺組織之間的聯(lián)系與合作更加深入,彼此之間的依賴與支持更加緊密,全鏈(價值鏈)商業(yè)信用也更加廣泛、穩(wěn)固,從而拓展了企業(yè)融資渠道,緩解融資約束。

5.聲譽信號

數(shù)字經濟是當前我國經濟高質量增長的新動能、新業(yè)態(tài),是重要的戰(zhàn)略方向,已被列入國家“十四五”規(guī)劃綱要。為大力推進數(shù)字經濟發(fā)展,近年來從中央到地方政府紛紛頒發(fā)和實施了一系列配套支持政策,包括財政專項補助、稅費減免、金融信貸扶持、創(chuàng)新引導等。因此,作為數(shù)字經濟重要的基礎性建設——企業(yè)數(shù)字化轉型,從一開始就受到政府的關注與扶持,例如數(shù)字化轉型專項財政補助、企業(yè)創(chuàng)新專項基金支持、信貸扶持(包括優(yōu)惠貸款或債券融資條件、利率,以及信用貸款等)、稅收減免等。數(shù)字化極大地改善了企業(yè)融資環(huán)境,擴充了資金來源,減輕了資金壓力,緩解了融資約束。現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn),數(shù)字化轉型企業(yè)更易獲得信貸支持,其數(shù)字化程度越高,獲得的支持越大[19]。

此外,數(shù)字化顯著改進和優(yōu)化了企業(yè)商業(yè)模式、組織架構與管理流程等,提升了企業(yè)運營效率和價值創(chuàng)造能力,增強了企業(yè)競爭優(yōu)勢,從而形成良好的聲譽效應。同時,政府數(shù)字化扶持與支持等也向市場傳遞積極的認證信號,凸顯了數(shù)字化轉型的商業(yè)價值[20]。因此,數(shù)字化作為一種積極的聲譽信號,有助于增進和改善企業(yè)與金融信貸機構之間的信任,吸引投資機構的參與,贏得外部資本的首肯與支持,擴展企業(yè)資金來源,緩解融資約束。

(三)數(shù)字化與投資效率

數(shù)字化改善和提高企業(yè)投資效率的渠道和機制主要包括:

1.信息治理

數(shù)字化改進了信息收集、整理、加工和應用水平,拓展了信息來源和范疇,提高了信息處理效率,優(yōu)化了信息質量,豐富和改善了項目投資分析與決策思路與手段,極大地提高和保障了投資效率。企業(yè)通過運用大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字技術,不僅豐富和擴充了信息渠道,改進和提高了信息的獲取效率,而且實現(xiàn)了項目信息價值與成本的精準匹配[21]。數(shù)字與技術的結合與應用,不但革新了企業(yè)信息的內涵,豐富和擴展了信息維度和邊界,而且極大地提高了企業(yè)信息搜集、整理和加工效率,降低了信息處理成本,有助于企業(yè)精準錨定項目決策信息,實現(xiàn)信息價值與成本的匹配。

同時,數(shù)字化顯著增強了信息的融合性、協(xié)同性,提高了信息應用價值。傳統(tǒng)模式下,項目背景信息和決策關聯(lián)信息在數(shù)量上的不足、質量上的瑕疵以及信息之間的沖突等弊端,嚴重影響和扭曲了企業(yè)投資決策與投資行為[22]。云計算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術的應用,實現(xiàn)了海量、碎片化項目信息的融合、集約、協(xié)同管理,提高了信息的決策支持價值[14]。此外,大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術豐富和創(chuàng)新了項目分析、評估與決策思路和工具,如項目仿真模擬、去中心化結構性決策等,從而實現(xiàn)了風險與收益均衡基礎上的最優(yōu)項目決策,有效規(guī)避和降低了無效投資。

2.代理治理

一般認為,代理問題(經理層與股東之間)是影響投資效率的關鍵因素。現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn),數(shù)字化能夠緩解企業(yè)代理問題,實現(xiàn)數(shù)字治理,從而改進投資效率。一方面,企業(yè)數(shù)字化規(guī)范了組織架構和業(yè)務流程,降低了各種冗余(生產節(jié)點、人力以及管理環(huán)節(jié)等),使得企業(yè)運行過程更加高效、透明,信息傳遞更加公開、及時,緩解了股東與管理層之間的信息不對稱,從而有助于股東和外部投資者全面掌握企業(yè)經營動態(tài),準確評估經理層活動和業(yè)績,實行有效監(jiān)督,降低經理層自利性無效投資。另一方面,數(shù)字技術在治理活動中的應用,有助于企業(yè)構建系統(tǒng)的數(shù)字化治理體系,實現(xiàn)企業(yè)治理的精益化,從而有效監(jiān)督和抑制經理層的自利非效率投資行為[23]。在數(shù)字技術的輔助下,經理層的投資決策活動更加透明、科學,經理層的主觀判斷、自由裁量以及自利性機會主義行為得到有效抑制,實現(xiàn)了項目決策的科學化,提高了投資效率。

數(shù)字經濟發(fā)展可能削弱管理層權力,減少管理層機會主義行為,進而提高企業(yè)勞動投資效率。大量研究發(fā)現(xiàn),管理層權力會影響企業(yè)投資決策[24]。管理層防御理論指出,出于防御動機,經理人會采取維護自身利益但損害企業(yè)價值的投資決策。因此,在兩權分離的公司治理模式下,管理層權力越大,其出于防御的動機和能力就越強,進而導致勞動投資決策偏離最優(yōu)目標的可能性越大。而數(shù)字經濟發(fā)展可以有效地削弱管理層權力,從而抑制企業(yè)非效率勞動投資行為:第一,從監(jiān)督效應來看,數(shù)字經濟發(fā)展的跨時空信息平臺為股東和董事會對管理層實施有效監(jiān)督提供條件。隨著數(shù)字技術的普及,數(shù)字技術賦予的管理思想和內控方法嵌入企業(yè)日常運營,使企業(yè)財務信息更加透明[15]。由此,股東及董事會能憑借更多的信息識別管理層在權力膨脹下的機會主義行為,從而及時調整管理層權力配置,抑制有損企業(yè)價值的投資決策。第二,從信息效應來看,數(shù)字經濟發(fā)展加快了信息傳播速度,使企業(yè)能獲得更為豐富的信息資源,但同時也加重了企業(yè)信息過載程度,給管理層的信息處理和消化增加了難度[25]。為了應對處理海量信息的問題,企業(yè)在組織架構上由過去的集權式逐漸向分權式轉變,分散了高管的個人權力[26],進而避免機會主義動機下的非效率勞動投資決策。

3.數(shù)字治理

首先,從內部治理來看,一方面,數(shù)字化重構了企業(yè)組織架構,革新了業(yè)務與管理流程,使得企業(yè)內部生產和運轉更加順暢,并通過結構化的數(shù)據(jù)信息予以全程記錄、修訂和監(jiān)控,從而降低了信息摩擦成本和管理成本,優(yōu)化了運行效率[27]。同時,數(shù)字化信息可以改善企業(yè)投資和經營活動的評價質量,實現(xiàn)企業(yè)經營績效和經理層業(yè)績的精準評估,有助于經理層激勵機制的發(fā)揮,降低企業(yè)管理成本,抑制無效率投資。另一方面,數(shù)字化實現(xiàn)了企業(yè)內部信息的集成和融合,使得各環(huán)節(jié)、各部門和員工的活動信息和價值信息完成了整合,實現(xiàn)了企業(yè)資金流、人流、物流等信息的數(shù)據(jù)化集成和融合,降低了信息收集、加工和處理成本,提高了信息的及時性和準確性,從而改進了運營決策效率[28]。

其次,從外部治理來看,企業(yè)數(shù)字化拓展了外部投資者的溝通渠道,改善了投資者關系,增強了利益相關者對企業(yè)的關注[13]。數(shù)字化信息的公開、透明和共享等屬性,降低了外部投資者關于企業(yè)信息的獲取、占有、應用等成本,擴大和深化了企業(yè)的外部治理,還有助于審計機構及監(jiān)管主體更加高效地進行專業(yè)監(jiān)督,從而強化和提升了企業(yè)的治理水平,能對經理層的資產替代、無效投資等代理問題形成有效抑制,推動企業(yè)理性決策、有效投資。

(四)數(shù)字化、融資約束與投資效率影響機制

1.優(yōu)化債務結構,降低融資成本

當前,外源性融資仍是我國企業(yè)運營資金的重要補充,也是企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展的重要保障[29]。其中,債務融資,如銀行貸款、發(fā)行債券等,是我國企業(yè)主要的外源融資方式,對于支撐和維持企業(yè)投資活動具有重要的意義。但融資約束仍是影響企業(yè)投資行為和投資效率的重要因素,“融資難”“融資貴”在很大程度上反映了我國企業(yè)的真實生存場景。

數(shù)字化模式下,企業(yè)信息摩擦成本不斷降低,信息不對稱問題得到了緩解,企業(yè)運營效率和經營績效顯著提升,企業(yè)融資的價值保障增強[21]。數(shù)字化拓展了企業(yè)全鏈商業(yè)信用,獲取政府直接或間接的資金性補貼(補助),還通過信息和聲譽效應,改善和優(yōu)化了企業(yè)外部融資環(huán)境,從而擴充了企業(yè)融資渠道,拓展了資金來源,緩解了融資約束[30]。總之,企業(yè)通過數(shù)字化,不僅可以提升企業(yè)融資能力,擴張融資規(guī)模,還能優(yōu)化債務結構,降低整體債務成本。其中,融資成本的降低,一方面源于結構化融資產品中政府資金性補助或資助的成本低廉(甚至無成本),以及商業(yè)信用成本較低;另一方面也源于企業(yè)融資能力和融資環(huán)境的改善以及對外部金融機構議價能力的增強,從而獲得更優(yōu)惠的融資條件和融資服務。此外,數(shù)字化不但擴大了企業(yè)的融資渠道,還優(yōu)化了企業(yè)投資資金配置,提升了企業(yè)融資社會化,弱化了企業(yè)對傳統(tǒng)銀行信貸的依賴,一定程度上緩解了“融資難”等障礙,降低了企業(yè)融資和投資風險。

因此,數(shù)字化通過緩解企業(yè)融資約束,降低企業(yè)融資成本,保證了企業(yè)投資活動的正常開展,還以較低債務成本和結構化的融資安排,來精準匹配企業(yè)項目投資,從而提高了企業(yè)投資效率。

2.延長債務期限,改進期限錯配

企業(yè)投資過程中,經常出現(xiàn)債務(融資)期限和投資周期不匹配或錯配問題(即所謂的債務-投資期限錯配),一般表現(xiàn)為“短貸長投”或“短債長投”,嚴重影響了企業(yè)投資效率,甚至會使企業(yè)陷入危機[25]。同時,如果企業(yè)的債務融資結構高度統(tǒng)一,比如全部(或主要)是銀行貸款或債券,且期限較短,也不利于企業(yè)投資活動正常、穩(wěn)定開展,難以保證投資行為的平滑和連續(xù),使得投資效率受損,還可能給企業(yè)帶來風險損失[26]。例如,當企業(yè)債務融資主要是銀行貸款或債券時,在還本付息的壓力下,企業(yè)經理層出于私利考慮,可能會提前放棄或減少部分凈現(xiàn)值為正的項目投資,甚至在項目推進過程中,隨時中斷或終止投資,以減小債務-投資期限錯配的償付風險,從而使得企業(yè)績效出現(xiàn)急劇波動,嚴重降低投資效率。

企業(yè)數(shù)字化在緩解融資約束的同時,還通過擴充企業(yè)融資渠道、調整企業(yè)融資結構、優(yōu)化債務期限等方式,改進了債務-投資期限錯配問題,減少了“短貸長投”或“短債長投”等弊端,提高了投資效率。例如,數(shù)字化有助于企業(yè)獲取政府資金性補助或資助,以及享用全鏈商業(yè)信用融資等。相比銀行貸款或公司債券,該部分資金期限一般較長(政府補助甚至是長期的),多為中長期,且沒有中途展期或提前收回等風險,所以為企業(yè)正常、穩(wěn)定、連續(xù)投資提供了保證。此外,融資過程中,數(shù)字化企業(yè)對外部金融機構還具有一定的議價能力,能獲得更優(yōu)惠的融資條件,如更長期限、更低利率、無抵押等融資便利,從而延長了企業(yè)整體債務期限。因此,數(shù)字化有助于企業(yè)在總體負債(杠桿率)穩(wěn)定的情況下,通過調整債務結構、延長債務期限等來改進債務-投資期限錯配,實現(xiàn)債務期限與投資周期的適配,從而保證和提高企業(yè)投資效率。

3.數(shù)字化補貼效應

數(shù)字化有助于企業(yè)獲取政府補助(或補貼),緩解企業(yè)融資約束,提高企業(yè)投資效率。首先,政府補貼相當于企業(yè)無償獲取一筆額外的資助,增加了企業(yè)自由現(xiàn)金流,彌補了資金缺口,從而有充裕資金來投資凈現(xiàn)值為正的項目,或有序開展項目追加投資,實現(xiàn)了項目投資的穩(wěn)定和持續(xù)。其次,政府補貼具有顯著的信號效應,能向市場傳遞企業(yè)所處產業(yè)以及企業(yè)主業(yè)被政府關注、扶持和認可的積極信號,從而引導和積聚更多社會資本和投資機構的進入和投資[31],優(yōu)化了企業(yè)外部融資條件,降低了企業(yè)融資成本。最后,政府補貼還具有“價值認證”效應,能向投資者傳遞企業(yè)價值穩(wěn)定、增長前景良好等信號,從而吸納更多投資者和金融信貸機構的資金支持[32],緩解了企業(yè)融資約束,提高了投資效率。例如,Minetti和Zhu[2]研究發(fā)現(xiàn),政府補貼可以助力企業(yè)拓展融資來源,使得企業(yè)融資能力和融資規(guī)模得到擴張。還有學者進一步發(fā)現(xiàn),享受政府補貼的企業(yè),其信貸融資條件更加優(yōu)惠、利率更加低廉、期限更長。例如,魏志華等[20]認為政府補貼不僅能緩解企業(yè)融資約束,而且通過激勵作用,促進了企業(yè)投資。也有學者發(fā)現(xiàn),政府補貼能夠顯著降低企業(yè)的投資現(xiàn)金流敏感度,享受政府補貼的企業(yè)投資活動更加穩(wěn)定、持續(xù)[3]。

此外,政府補貼關于投資效率的影響還會受到融資約束度的調節(jié)。融資約束度較高的企業(yè),一般不會發(fā)生過度投資等無效率現(xiàn)象。一方面,相對于企業(yè)資金缺口,政府補貼從數(shù)額來看往往都很小,政府補貼還具有偶發(fā)性(并不持續(xù)),因而企業(yè)會謹慎使用政府補貼,會將之優(yōu)先用于企業(yè)運營支撐或高效項目投資;另一方面,政府補貼從資金申請、撥付、使用到驗收等,均有嚴格的審批流程和規(guī)定等。因此,在補貼資金管理政策引導下,企業(yè)會嚴格遵照“專款專用”“專款優(yōu)用”的原則,審慎決策、精心投資,從而保障和提高了企業(yè)投資效率。

三、研究設計

(一)數(shù)據(jù)與來源

本文以2016—2020年我國A股上市企業(yè)(非金融類)為研究樣本,并對樣本進行了以下處理:剔除觀測期間企業(yè)權益為負或被ST、*ST的企業(yè);剔除觀測期間企業(yè)注冊地址缺失或變更的企業(yè);剔除無法計算企業(yè)投資效率或融資約束度指標的企業(yè);剔除企業(yè)產權性質不明確或無法辨認的企業(yè);剔除主要變量數(shù)據(jù)嚴重缺失或異常的企業(yè)。最后,還對模型中所有連續(xù)變量1%以下和99%以上分位數(shù)進行縮尾處理,累計得到10128個有效樣本。

本研究相關的財務數(shù)據(jù)主要來自Wind資訊金融系統(tǒng)和CSMAR數(shù)據(jù)庫等。文中所構建的結構化、多維數(shù)字化指標體系,涉及的上市企業(yè)年報與相關數(shù)據(jù)主要來源于我國滬、深兩市交易所官網,以及網易、新浪、搜狐、和訊等主要財經網站。

(二)主要變量定義

主要變量定義如表1。

表1 主要變量定義

1.數(shù)字化

數(shù)字化是指企業(yè)利用大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算以及新一代信息網絡等技術,來變革企業(yè)戰(zhàn)略、組織、流程,并調整和融合企業(yè)生產、管理、服務等活動,重塑企業(yè)商業(yè)和價值運營,驅動和實現(xiàn)數(shù)字競爭[14]。數(shù)字化水平或能力的測度,一直是理論界關注的焦點。目前,學術研究中主要有案例分析、問卷調查、量化統(tǒng)計等幾種方法,涉及主觀判斷類和客觀指數(shù)類兩種主要的評估體系。本研究為了準確測度樣本企業(yè)的數(shù)字化水平,圍繞著戰(zhàn)略數(shù)字化、組織數(shù)字化、業(yè)務數(shù)字化和管理數(shù)字化等四個維度,利用企業(yè)年報文本分析法,來構建一個結構化、多維的綜合數(shù)字化指標(Digital-index)。

具體操作中,首先選取大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網、5G通信以及數(shù)字化等作為關鍵詞根,然后通過Word2Vec機器學習法予以擴展。通過比對、統(tǒng)計和處理上市公司年報中相關的關鍵詞頻數(shù)及各關鍵詞頻占比,形成樣本企業(yè)數(shù)字化程度判斷。在構建數(shù)字化綜合指數(shù)過程中,首先利用線性功效函數(shù)對相關數(shù)據(jù)進行無量綱化處理,以保證各指標之間的融合和可比,進而利用主成分分析法來確定各指標的權重,最后利用加權平均合成法自下而上對指數(shù)逐級加權平均、匯總。

此外,為了后文研究中的對比,我們也同時通過搜尋、整理和統(tǒng)計上市企業(yè)年報中關于“數(shù)字化”的關鍵詞,來判斷其是否數(shù)字化轉型(Digital-dump),如出現(xiàn)1個或1次以上,則賦值1,否則為0。

2.融資約束

目前,學術研究中一般用KZ指數(shù)來衡量融資約束程度。由于該指數(shù)含有內生性財務變量,而企業(yè)數(shù)字化關于企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金持有等的影響效果尚不明確,因此,該指數(shù)不適用于本文研究。為此,參照Kaplan和Zingales[33]的做法,構建了融資約束度指標(FC)。具體步驟如下:首先,對企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、現(xiàn)金股利支付率以及現(xiàn)金持有量等按照年度做標準化處理,并根據(jù)均值予以排序,以四分位點(上下)為融資約束分界點,從而得到融資約束虛擬變量(FCqu)。其次,通過Logit模型按年度擬合企業(yè)融資約束概率P,并以此來衡量企業(yè)融資約束度。FC取值范圍為0～1,數(shù)值越大,企業(yè)融資約束程度越高。

P(FCqu=1│Zi,t)=eZi,t/(1+zi,t)

(1)

Zi,t=ρ0+ρ1Sizei,t+ρ2Levi,t+ρ3(Cash/Ast)i,t+ρ4(Cashdiv/Ast)i,t+ρ5MBi,t
+ρ6(Capnw/Ast)i,t+ρ7(EBIT/Ast)i,t

(2)

式中變量分別代表企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)年齡(Age)、負債率(Lev)、當年發(fā)放現(xiàn)金股利(Cashdiv)、總資產(Ast)、凈營運資本(Capnw)、息稅前利潤(EBIT)、市場價值與賬面價值之比(MB)。

3.投資效率

本研究參照Richardson[34]的做法,設立投資方程模型,以企業(yè)實際投資與預期投資(目標)之間的偏離來表示投資效率。方程以企業(yè)投資支出(Inv)為自變量,因變量包括企業(yè)價值水平(Q)、企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)年齡(Age)、負債率(Lev)、現(xiàn)金持有(Cash)、超額回報率(Rets)等。回歸過程中,還按年度與行業(yè)等分組計算殘差。若目標投資估計殘差為正值時,表示過度投資(數(shù)值越大,企業(yè)過度投資越嚴重)。反之,當殘差值為負時,表示投資不足(數(shù)值越小,投資不足越嚴重)。利用投資殘差絕對值來衡量企業(yè)投資效率(Ineff),數(shù)值越小,表明企業(yè)投資效率越高。

Invi,t=α0+α1Qi,t-1+α2Cashi,t-1+α3Levi,t-1+α4Retsi,t-1+α5eSizei,t-1+α6Agei,t-1+α7Invi,t-1
+∑Year+∑Industry+δi,t

(3)

(三)實證模型

為檢驗融資約束背景下,企業(yè)數(shù)字化關于投資效率的影響效應,本文構建了以下模型方程:

Ineffi,t=γ0+γ1Digitali,t+γ2FCi,t+γ3Digitali,t*FCi,t+γ4∑Controlsi,t+μi,t

(4)

其中,Ineffi,t為企業(yè)投資效率變量,以投資方程殘差所體現(xiàn)的無效率投資指標來替代。FCi,t為企業(yè)融資約束度,以本文所構建的融資約束度指數(shù)來衡量。Digitali,t為數(shù)字化變量,本文分別以啞變量(Digital-dump)和數(shù)字化指數(shù)(Digital-index)來替代,用以反映企業(yè)的數(shù)字化程度。Controls為企業(yè)層面的控制變量,包括企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、杠桿率、現(xiàn)金流及企業(yè)股權性質等。

四、實證研究

(一)主要變量描述

表2顯示了主要變量的統(tǒng)計情況。基于本文所構建的結構化、多維數(shù)字化指標體系表明,當前我國上市企業(yè)的數(shù)字化程度差異較大,從0.1035到89.3514,均值為37.2614,標準差30.3602。

表2 主要變量描述統(tǒng)計

進一步分行業(yè)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),機械制造、電子儀器以及批發(fā)零售等行業(yè)的數(shù)字化水平整體較高,酒店、娛樂、餐飲、旅游等服務行業(yè)的數(shù)字化程度較低。

企業(yè)融資約束度指數(shù)顯示,目前我國企業(yè)整體融資約束度較高,且企業(yè)之間差異明顯,均值為0.4583,標準差為0.3308,數(shù)值水平從0.0013到0.9542。基于企業(yè)規(guī)模以及股權性質等屬性的統(tǒng)計細分表明,中小企業(yè)、非國有企業(yè)等的融資約束度普遍較高,這與我們實際觀測與感受基本相符。

企業(yè)投資效率統(tǒng)計表明,現(xiàn)階段我國企業(yè)的投資效率差異較大,這反映在無效率投資指標值上,整體均值約為0.4587,標準差為0.6151,數(shù)值范圍從0.1432到0.6472。

(二)實證檢驗

表3列示了數(shù)字化、融資約束與投資效率的回歸結果。根據(jù)結果,我們發(fā)現(xiàn):

一是數(shù)字化有助于緩解企業(yè)的融資約束。表3列(1)和列(3)顯示,無論是以啞變量(Digital-dump),還是以數(shù)字化指數(shù)(Digital-index)衡量的企業(yè)數(shù)字化,均顯著負相關于企業(yè)融資約束度(Fc),且后者統(tǒng)計值更大。這表明企業(yè)數(shù)字化減輕了企業(yè)的融資約束程度,從而支持和證實了前文理論分析。

二是數(shù)字化有助于提高企業(yè)投資效率。表3列(2)和列(4)顯示,無論是以啞變量(Digital-dump),還是以數(shù)字化指數(shù)(Digital-index)所替代的企業(yè)數(shù)字化,均顯著負相關于企業(yè)無效率投資(Ineff)。這表明企業(yè)通過數(shù)字化降低了無效率投資,提高了投資效率。這一發(fā)現(xiàn)與前文的理論分析一致。

三是數(shù)字化是通過緩解企業(yè)融資約束來提高企業(yè)投資效率的。回歸結果顯示,企業(yè)數(shù)字化與融資約束的交乘項(Digital*FC)顯著負相關于無效率投資(Ineff),這表明企業(yè)數(shù)字化主要通過減輕或緩解融資約束,從而提高企業(yè)投資效率。這再次證實了前文的理論分析。

(三)異質性分析

1.產品市場競爭程度影響

隨著產品市場競爭程度的加深,企業(yè)生存環(huán)境變得更加艱險,管理層承擔的經營壓力增大,職業(yè)憂慮和淘汰隱患提高[20],因而會主動降低有息負債融資以及企業(yè)投資失敗的容忍度,從而出現(xiàn)融資約束度增大、投資不足等無效率現(xiàn)象,使得數(shù)字化緩解融資約束、提高企業(yè)投資效率的作用受到抑制。

為了驗證和考察數(shù)字化關于緩解企業(yè)融資約束、提高企業(yè)投資效率的產品市場競爭度差異,參照Aghion等[25]的做法,以勒納指數(shù)(Lerner)來衡量樣本企業(yè)產品市場競爭度(Lerner數(shù)值越大,說明企業(yè)產品市場競爭程度越激烈,反之亦然)。表4回歸結果顯示,數(shù)字化與產品市場競爭度的交乘項(Lerner*Digital)均顯著正相關于企業(yè)融資約束度和無效率投資。這表明產品市場競爭度削弱了數(shù)字化緩解企業(yè)融資約束、提高企業(yè)投資效率的正向關系。

表4 產品市場競爭度、數(shù)字化、融資約束與企業(yè)投資效率

2.企業(yè)產權性質影響

企業(yè)產權性質,即所有權性質,是企業(yè)的重要屬性,決定和影響了企業(yè)資源獲取、配置和使用的能力和效率。一般認為,國有企業(yè)憑借政府公權力和公信力加持,在金融信貸資源的獲取上,更具市場優(yōu)勢和產權競爭力[8]。同時,國有企業(yè)的經營活動可能會受到政府或政策的引導,更加專注數(shù)字化轉型,加大數(shù)字化投入與實踐,從而數(shù)字化程度較高[12],增強了數(shù)字化關于投資效率的改進效應。因此,企業(yè)產權性質可能影響數(shù)字化緩解融資約束、改進投資效率的作用效果。

為此,本文通過對樣本企業(yè)按照產權性質進行分組回歸的方法,來檢驗數(shù)字化在不同產權性質下關于融資約束、投資效率的影響差異。表5回歸結果顯示,數(shù)字化與國有企業(yè)產權的交乘項(Soe*Digital)顯著負相關于企業(yè)融資約束度和無效率投資。這表明國有企業(yè)產權增強了數(shù)字化對融資約束的緩解效應,并促進了數(shù)字化與企業(yè)投資效率的正向關系。

表5 企業(yè)產權性質、數(shù)字化、融資約束與企業(yè)投資效率

3.所處區(qū)域的影響

現(xiàn)階段,我國不同區(qū)域之間的金融市場發(fā)展程度以及數(shù)字化水平等,均存在著顯著差異,整體呈現(xiàn)出“東強西弱”的態(tài)勢[6]。這使得不同區(qū)域的企業(yè)在信貸資源獲取、數(shù)字化轉型程度、投資行為等方面 都存在著差異。因此,企業(yè)所處區(qū)域的不同可能也會影響數(shù)字化緩解融資約束和改進投資效率的效果。

為此,本文通過對樣本企業(yè)按照所處區(qū)域進行分組回歸的方法,來檢驗數(shù)字化在不同區(qū)域關于融資約束和投資效率的影響差異。表6回歸結果顯示,數(shù)字化與東部地區(qū)的交乘項(East*Digital)顯著負相關于企業(yè)融資約束度和無效率投資。這表明東部地區(qū)的數(shù)字化對融資約束具有顯著緩解效應,并促進了企業(yè)投資效率。

表6 區(qū)域、數(shù)字化、融資約束與企業(yè)投資效率

(四)穩(wěn)健性檢驗

為檢驗前述結論的穩(wěn)健性,本文通過替換解釋變量等方式,執(zhí)行了以下測試。

1.替換主要解釋變量

實際上,數(shù)字化主要通過擴張和優(yōu)化企業(yè)自由現(xiàn)金流量來緩解融資約束,促進投資效率提升。因此,參照Almeida等[5]的做法,以現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感度指標來替代企業(yè)融資約束變量,即以當年度企業(yè)現(xiàn)金持有量調整(凈增加額)與企業(yè)經營活動現(xiàn)金凈流量之間的相關性來衡量企業(yè)融資約束度。此外,還利用企業(yè)投資-投資機會敏感度指標來替代衡量投資效率。并規(guī)定企業(yè)投資支出(資本支出規(guī)模)與投資機會的相關性(即投資-投資機會敏感度)越高,企業(yè)的投資效率也就越高。

2.改變檢驗方法

本文利用傾向得分匹配雙重差分法(PSM-DID),重新檢驗了數(shù)字化、融資約束、投資效率之間的關系。為消除數(shù)字化企業(yè)與非數(shù)字化企業(yè)之間的系統(tǒng)性差異可能對研究結論的干擾,筆者按照行業(yè)數(shù)字化中位數(shù)水平,來識別和分組數(shù)字化企業(yè)(中位數(shù)以上的)和非數(shù)字化企業(yè)(中位數(shù)以下的),并將數(shù)字化企業(yè)作為處理組,非數(shù)字化企業(yè)作為參照組來執(zhí)行PSM-DID處理。

經過上述處理,本文研究結論依然成立。

五、進一步研究:作用機理檢驗

通過前述實證分析,得到了數(shù)字化、融資約束與企業(yè)投資效率之間關系的經驗證據(jù),從而支持和驗證了前文的理論分析。然而,數(shù)字化是如何影響企業(yè)投資效率?即數(shù)字化的作用機理,仍然是待解的。為此,本部分從數(shù)字化降低債務成本、延長債務期限和政府補貼效應等角度來對三者之間的作用機制進行識別、檢驗。

(一)降低債務成本路徑

為檢驗數(shù)字化能否通過降低企業(yè)債務成本,從而提高企業(yè)投資效率。本文引入了中介變量企業(yè)債務成本(Cost),并以行業(yè)中位數(shù)平減后的企業(yè)利息支出與有息負債之比來衡量。

通過建立模型(5)和模型(6)來進行檢驗。

Costi,t=β0+β1Digitali,t+β2∑Controlsi,t+εi,t

(5)

Ineffi,t=ρ0+ρ1Digitali,t+ρ2Costi,t+ρ3∑Controlsi,t+ωi,t

(6)

表7列示了數(shù)字化降低企業(yè)債務融資成本的中介效應檢驗結果。回歸結果顯示,不管數(shù)字化水平以何種方法來衡量(啞變量Digital-dump或連續(xù)變量Digital-index),數(shù)字化(Digital)均顯著負相關于企業(yè)債務融資成本(Cost),這說明數(shù)字化能顯著降低企業(yè)債務融資成本。同時,企業(yè)債務融資成本(Cost)均顯著正相關于企業(yè)無效率投資(Ineff),這說明降低企業(yè)債務融資成本是數(shù)字化影響企業(yè)投資效率的重要中介因素。

表7 數(shù)字化降低融資成本中介效應檢驗

(二)延長企業(yè)債務期限路徑

為檢驗數(shù)字化能否通過延長企業(yè)債務期限、減少“短貸長投”或“短債長投”期限錯配,從而提高企業(yè)投資效率,降低無效率投資。本文引入中介變量企業(yè)債務融資期限(Term),以行業(yè)中位數(shù)平減的企業(yè)債務(應付債券與長期貸款之和)與有息負債之比來衡量,并通過模型(7)和模型(8)來進行檢驗。

Termi,t=β0+β1Digitali,t+β2∑Controlsi,t+φi,t

(7)

Ineffi,t=ρ0+ρ1Digitali,t+ρ2Termi,t+ρ3∑Controlsi,t+τi,t

(8)

表8列示了數(shù)字化延長企業(yè)債務期限的中介效應檢驗結果。回歸結果顯示,數(shù)字化(Digital)均顯著正相關于企業(yè)債務融資期限(Term),表明數(shù)字化能延長企業(yè)債務融資期限,改進債務期限結構。同時,企業(yè)債務融資期限(Term)均顯著負相關于無效率投資(Ineff),這說明延長債務期限也是數(shù)字化影響企業(yè)投資效率的中介因素。

表8 數(shù)字化延長企業(yè)債務期限中介效應檢驗

(三)數(shù)字化補貼效應路徑

為檢驗數(shù)字化能否有助于企業(yè)獲取政府補貼,緩解企業(yè)融資約束,并提高企業(yè)投資效率,即政府補貼關于投資效率的中介效應。本文引入中介變量政府補貼(Subs),并以行業(yè)中位數(shù)平減的企業(yè)數(shù)字化政府補貼與總資產之比來衡量。為此,還構建了檢驗模型(9)和模型(10)。

Subsi,t=β0+β1Digitali,t+β2∑Controlsi,t+νi,t

(9)

Ineffi,t=ρ0+ρ1Digitali,t+ρ2Subsi,t+ρ3∑Controlsi,t+θi,t

(10)

表9列示了政府補貼關于企業(yè)投資效率的中介效應檢驗結果。回歸結果顯示,數(shù)字化(Digital)均顯著正相關于政府補貼(Subs),表明數(shù)字化有助于企業(yè)獲取政府補貼,增加企業(yè)自由現(xiàn)金流,緩解融資約束。同時,政府補貼(Subs)均顯著負相關于無效率投資(Ineff),這說明政府補貼也是數(shù)字化影響企業(yè)投資效率的中介因素。

表9 數(shù)字化補貼中介效應檢驗

六、研究結論與建議

本文在企業(yè)融資約束的視角下,以2010—2020年我國A股上市公司為研究對象,理論探討和實證檢驗了數(shù)字化與投資效率之間的關系以及作用機制。本文的研究表明:第一,數(shù)字化有助于企業(yè)緩解融資約束。企業(yè)數(shù)字化主要通過改善信息質量、降低代理成本、提高全鏈商業(yè)信用、政府扶持的聲譽信號等方式或途徑,來減輕或緩解融資約束。第二,數(shù)字化能促進企業(yè)投資效率的提升。數(shù)字化能夠通過企業(yè)信息治理、代理問題治理以及數(shù)字治理等方式,來降低企業(yè)無效率投資,提升企業(yè)投資效率。第三,數(shù)字化關于企業(yè)投資效率的作用機制,主要包括降低企業(yè)債務成本、延長債務期限、優(yōu)化債務結構以及數(shù)字化補貼效應等。此外,數(shù)字化關于投資效率的影響效應存在著異質性。整體來看,產品市場競爭強度削弱了數(shù)字化關于融資約束和投資效率的正向影響關系,而國有企業(yè)產權則增強了數(shù)字化關于投資效率的促進效應。我國東部區(qū)域企業(yè)數(shù)字化影響效應更為顯著。

根據(jù)以上研究結果,提出如下政策建議:

第一,深化企業(yè)數(shù)字轉型,更好發(fā)揮融資約束緩解效用。目前,我國企業(yè)的融資約束問題仍然較為嚴峻。數(shù)字化作為緩解企業(yè)融資約束的重要工具,在現(xiàn)在及將來一段時間內,必將成為企業(yè)自主應對“融資難”“融資貴”的創(chuàng)新思路。而數(shù)字化關于融資約束的緩解效應,也會顯著受到數(shù)字化融合程度及數(shù)字資源利用等的影響。因此,企業(yè)部門應全面、深入推進企業(yè)數(shù)字化轉型,實現(xiàn)數(shù)字化的深度融合。將數(shù)字技術全面運用到企業(yè)戰(zhàn)略、商業(yè)模式、組織與流程等重構中,實施數(shù)字化研發(fā)與制造、數(shù)字化管理、數(shù)字化銷售與服務,以數(shù)據(jù)要素來對企業(yè)全部流程和資源配置進行優(yōu)化,實現(xiàn)全流程數(shù)字輔助決策和智能化創(chuàng)新制造,并通過高效、高質的數(shù)字信息生成、傳遞和交流等降低企業(yè)內外部溝通成本和信息不對稱。同時,拓寬數(shù)字技術的應用場景,提高數(shù)字資源的利用與整合能力,推動各種資源要素跨地域、跨時空的流動、聚集,形成數(shù)據(jù)驅動、資源集中、專業(yè)細化高效的數(shù)字化生態(tài)體系。

第二,實施數(shù)字化專項扶持,推動數(shù)字化均衡發(fā)展。現(xiàn)階段,我國東、中、西部地區(qū)的數(shù)字化水平存在較大差異,整體呈現(xiàn)“東強西弱”的態(tài)勢,同時,各行業(yè)及企業(yè)之間的數(shù)字化程度也不平衡,數(shù)字化“鴻溝”已經成為重要的事實。因此,政府部門應立足本地實際,綜合利用財政、金融、稅收、產業(yè)等政策工具,大力推動本地企業(yè)數(shù)字化進程。尤其是要面向中、西部地區(qū),通過設立數(shù)字化專項產業(yè)基金或創(chuàng)新融資工具以及數(shù)字化稅收優(yōu)惠等措施,大力扶持數(shù)字化程度較低區(qū)域、行業(yè)和企業(yè)的優(yōu)先發(fā)展,重點是融資約束度較高的非國有企業(yè),如中小企業(yè)的數(shù)字化轉型,要從資金、技術以及設施、人才等方面進行全面扶持,以實現(xiàn)數(shù)字化均衡發(fā)展。