基于EVA 視角的YT 速遞績效分析

張 然（南京林業大學，江蘇 南京 210037）

0 引 言

如今，網絡購物已滲透到生活的方方面面中，與之聯系密切的物流業也成為人們生活中必不可少的重要部分。物流作為連接社會和消費者最為直接的環節，在推動流通方式轉型、促進消費升級、服務生產生活、暢通經濟循環、助力鄉村振興等方面發揮了重要作用。然而可觀的發展前景也帶來了極高的行業集中度，物流業的龍頭企業搶占了大部分市場份額，導致部分快遞品牌被迫退出市場，在此大環境中，評價分析YT速遞這一行業優秀企業的經營績效具有重要的現實意義，能夠幫助投資者直觀地了解企業的經營狀況，有助于做出正確投資決策。

1 EVA 研究現狀

近年來，已有眾多學者針對EVA評價方法進行了研究。楊蘭昆等指出EVA雖然能夠起到使股東與管理者目標趨于一致、減少企業內部沖突的效果，但也存在因過分強調現實而限制管理者的創新投資以及無法有效控制規模差異對結果影響的不足[1]；楊國彬等基于我國現有評價體系現狀，提出EVA比傳統評價體系更能反映真實利潤，且是一種長視指標，可帶來長遠的收益[2]；上述研究均為理論研究結果，李洪等則從實證研究的角度出發，選取454家上市企業為樣本，最終得出結論：相較于傳統財務指標，通過EVA對企業績效進行評價更加科學有效[3]；孫國芳也指出EVA評價體系可以優化傳統評價體系中的弊端，推動績效管理工作有效進行[4]。

2 YT 速遞業績評價分析

2.1 傳統財務指標分析

2.1.1 償債能力

由表1可以看出，YT速遞的速動比率和流動比均在2020年達到最低值，隨后有所回升。查閱其年報可知，2020年流動比率和速動比率下降主要是因為YT速遞當年流動資金借款較上年增加3 125.59%，導致流動負債增多，流動比率與速動比率下降，此外，其資產負債率雖呈持續下降趨勢，但一直處在較為良好的區間內。這也表明YT速遞的短期償債能力和長期償債能力都比較優秀，償債壓力較小。

表1 YT 速遞2018—2022 年償債能力

2.1.2 營運能力

由表2可知，YT速遞應收賬款周轉率逐年提高，在2022年出現最大增長幅度，即上升了36.67%，通過查閱年報，得知上述變動是由于2022年應收賬款較上年減少40.78%，且營業收入增加了18.57%所致。存貨周轉率除2019年幾乎與2018年持平外，其余年份均在逐漸增加，應收賬款周轉率和存貨周轉率的變動趨勢類似，表明YT速遞具有較好的應收賬款管理能力，存貨也具備很高的流動性，變現能力強。總資產周轉率總體較為穩定，且在合理區間內，說明該企業的資金周轉速度快，營運能力強[5]。

表2 YT 速遞2018—2022 年營運能力

2.1.3 盈利能力

由表3可知，所選取的三個指標在2018—2022年內的變化趨勢幾乎一致，即在2018—2021年間持續下降，又在2022年出現大幅回升。查閱YT速遞的年報可知，三個指標下滑與增長的原因類似，所以此處以營業利潤率為例展開分析，前4年內營業利潤率持續下滑是因為YT速遞的營業利潤和營業收入雖然一直在增長，但營業利潤增速始終低于營業收入增速，且差距越來越大，所以出現持續下降現象；而2022年指標數值增加是因為YT速遞堅持以市場需求和行業發展為導向，因此于2022年取得了營業收入同比增長15.7%、營業利潤同比增長86.35%的好成績，實現了營業利潤率的提升[6]。

表3 YT 速遞2018—2022 年盈利能力

2.1.4 成長能力

由表4可知，YT速遞的營業收入增長率在2018—2020年內持續下降，并于2020年達到最低點，通過查閱年報可知，2018—2020年受經濟下行和經濟社會發展的影響，盡管消費逐步轉向線上，但受限于其他各方面客觀因素，營業收入增長率仍逐漸放緩。總資產增長率在2019年同比下降73.73%，出現了近5年內最大的變動幅度，這是由于上一年公司部分轉運中心建成投產并新增了飛機、車輛、機器設備導致總資產快速增加，所以本年有所回落為正常現象。凈利潤增長率在2019年為負值，然后逐年增加，至2022年達到峰值，通過查閱年報可知負增長的出現是出于謹慎性原則，對資產組進行減值測試，計提商譽減值損失所致。總體而言各項指標均在回升，也表明YT速遞具有較好的成長能力和發展前景。

表4 YT 速遞2018—2022 年成長能力

通過上述分析可以看出，YT速遞在償債能力、營運能力及成長能力方面的表現均較為優秀，即便受到了經濟下行的影響也能使企業保持良好狀態，只是在盈利能力上稍顯薄弱，上述傳統指標分析較為零散，各指標間缺乏關聯性，可參考性有限[7]。

2.2 EVA 視角下YT 速遞財務績效評價分析

2.2.1 基本計算公式

EVA即經濟增加值，指的是稅后凈營業利潤扣除全部投入資本的成本后的剩余收益。經濟增加值及其改善值是全面評價經營者有效使用資本和為企業創造價值的重要指標。本文所采用的EVA具體計算公式如下所示：

經濟增加值=稅后凈營業利潤-加權平均資本成本×資本投入總額。

2.2.2 需調整的報表項目

2.2.2.1 利息支出

在計算稅后凈營業利潤的過程中，凈利潤自身是已經減去利息后的值，因此在進行會計調整時還需加回利息支出。

2.2.2.2 研發支出

公認的會計準則將研發支出作為一項費用，將其從利潤中扣除，而EVA將其視為投資，即作為一項資產，在一定時期內合理攤銷，故而運用EVA指標評價時應當對研發支出進行會計調整。

2.2.2.3 資產減值損失資產減值損失是企業出于謹慎性原則預期計提的資產減值準備，而非當期資產實際較少額，不應算入發生的費用中，因此在運用EVA評價體系時應當將其調增。

2.2.2.4 營業外收支營業外收支是除企業日常生產經營活動以外發生的收入和支出，與企業日常的生產經營活動沒有直接關聯，因此不會對日常的經營績效產生影響，在運用EVA評價體系時應當對其進行調整。

2.2.2.5 遞延所得稅

遞延稅是由于會計和稅法計算中的時間差而產生的，當這一時間差使賬面大于應稅所得時，會產生遞延所得稅負債，反之則會產生遞延所得稅資產，EVA評價體系認為應當對遞延稅款忽略不計，對當期發生數額進行調整，從而使其數額與實際應付給稅務部門的稅款更加接近[8]。

根據上述調整項目，可知調整后的稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息支出+費用化研發支出+資產減值損失+營業外收支凈額）×（1-25%）+遞延所得稅負債-遞延所得稅資產。基于YT速遞2018—2022年企業年報所披露的數據，得到其調整后的稅后凈營業利潤如表5所示。

表5 YT 速遞2018—2022 年稅后凈利潤

2.2.3 資本投入總額

資本投入總額=權益資本+長期借款+短期借款+應付債券+1年內到期的非流動負債+資產減值損失+遞延所得稅資產+費用化研發支出+（營業外支出-營業外收入）×（1-所得稅稅率）-遞延所得稅資產-在建工程。

通過查閱YT速遞在2018—2022年間企業年報中的數據，代入上述公式得到其資本投入總額的具體數值如表6所示。

表6 YT 速遞2018—2022 年資本投入總額

2.2.4 加權平均資本成本

通過查閱YT速遞2018—2022年企業年報，分別將其資本結構、債務資本結構及權益資本結構進行整理，結果如表7所示。

表7 YT 速遞2018—2022 年資本結構

本文選取中國人民銀行發布的一年期銀行貸款利率作為短期負債債務成本，以五年及五年以上貸款利率為長期負債債務成本，計算結果如表8所示。

表8 YT 速遞2018—2022 年債務資本結構

權益資本結構一般以資本資產定價模型為基礎進行測算，計算公式如下：

權益資本成本=無風險利率+β×市場風險溢價。

本文以中國人民銀行發布的一年期存款利率作為無風險利率，將國家統計局公布的GDP增長速度作為市場風險溢價，β值則以國泰安數據庫中的數值為準，最終得出的計算結果如表9所示。

表9 YT 速遞2018—2022 年權益資本結構

基于上述數據結果，整理計算得到YT速遞2018—2022年間加權平均資本成本的具體數值如表10所示。

表10 YT 速遞2018—2022 年加權平均資本成本

2.2.5 EVA 值

基于整理好的現有數據和EVA計算公式：EVA=稅后凈營業利潤-資本投入總額×企業加權平均資本成本，計算得到YT速遞的EVA具體數值如表11所示。

表11 YT 速遞2018—2022 年EVA 值

3 結論與建議

結果顯示，YT速遞的經濟增加值在2018—2022年間持續大于0，表明企業發展狀況良好，為企業創造了真實利潤，但其波動較大，在2019年EVA值出現了大幅下降，這一變動與2019年YT速遞計提商譽減值準備密切相關；而在經濟下行的2020年YT速遞的EVA不降反升，這與其選擇深入推進數字化轉型，順應時代大背景下的物流需求，攻克“最后一公里”的努力密不可分；2021年的再度下滑與YT速遞非公開發行股票和股權激勵致使資本工資大幅增加，投入資本總額增幅較大有關；而2022年YT速遞繼續埋頭深耕數字化轉型工作，銳意進取，夯實業內地位，創收能力再創新高[9]。

3.1 打造差異化體系，樹立競爭優勢

YT速遞可逐步打造具有自身特色的差異化產品和服務體系，并探索創新營銷模式，激發市場營銷活力，為客戶精準匹配多元化的快遞產品和服務需求，促進市場縱深拓展，同時加強與各相關網絡平臺的對接，以打破單一化模式，創造自身優勢，提高競爭力，增強創收能力。

3.2 深化數字化轉型，堅持科技創新

自2020年起YT速遞便開始進行數字化轉型，并借此緩解了經濟下行帶來的沖擊，在同行業其他企業遭受打擊時，這一優勢幫助YT速遞降低運營成本，提高管理效能，實現了利潤的持續增長，因此YT速遞應高度重視并深度開發這一現有優勢，以提高創收能力的穩定性。

3.3 優化服務質量，提高客戶體驗

快遞時效是客戶體驗中的重要一環，因此加強各轉運中心與網點的連接，提高快遞時效，可在一定程度上提高客戶滿意度。此外，網絡平臺的積極響應也非常重要，故而應當加強對各加盟端、末端網點以及線上服務人員的培訓，全方位提高服務質量，增強客戶黏性。