經(jīng)濟政策不確定性、融資約束背景下的企業(yè)稅務策劃分析

黃梓皓

［重慶市合川城市建設投資（集團）有限公司，重慶 400000］

引 言

經(jīng)濟政策不確定性是宏觀經(jīng)濟政策運行的基本規(guī)律，影響企業(yè)的財務決策，其大部分來自經(jīng)濟主體無法準確地預知政府部門何時、是否與怎樣調(diào)整現(xiàn)有的經(jīng)濟政策。特別是在經(jīng)歷過全球金融危機之后，經(jīng)濟政策不確定性得到進一步增強。與此同時，其還影響企業(yè)的經(jīng)營管理方面，如影響股票價格、逼迫企業(yè)降低資本投資額等。我國步入經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的新常態(tài)后，要想對經(jīng)濟進行有效的調(diào)控，各級政府還需要持續(xù)對產(chǎn)業(yè)政策與貨幣政策予以調(diào)整，在刺激經(jīng)濟增長的同時，再次將經(jīng)濟政策的不確定性提升到一個新高度。

一、文獻綜述

稅務策劃是全球企業(yè)普遍采用與開展的一項經(jīng)營管理活動。一方面，企業(yè)通過開展稅務策劃活動，可以將更多的現(xiàn)金資產(chǎn)存于內(nèi)部，提升企業(yè)的價值與業(yè)績，降低破產(chǎn)清算的風險；另一方面，企業(yè)開展激進的稅務策劃活動具備一定的風險效應，不僅增加了被稅務機關(guān)稽查的風險，還有可能被經(jīng)理人利用而牟取私利。現(xiàn)存的有關(guān)企業(yè)稅務策劃影響因素的文獻可從以下幾個層面展開論述。

首先是微觀層面，學者從管理層激勵、管理層特質(zhì)等管理層面，董事會結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)等企業(yè)層面，以及稅收監(jiān)管強度和機構(gòu)投資者等內(nèi)外部管理層面來對企業(yè)稅務策劃的影響因素進行深入探究。

其次是宏觀層面，學者重點關(guān)注政治不確定性、經(jīng)濟周期和金融發(fā)展等影響企業(yè)稅務策劃的因素。在國內(nèi)市場經(jīng)濟發(fā)展過程中，政府宏觀調(diào)控經(jīng)濟政策起著關(guān)鍵作用：第一，站在理論學研究的角度上講，宏觀調(diào)控政策包括消費政策、稅收政策、貨幣政策等，可以彌補市場經(jīng)濟在資源配置上的缺陷，確保經(jīng)濟穩(wěn)定增長；第二，政府部門調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策，并且在政策推行期間可能存在的變數(shù)帶來了經(jīng)濟政策不確定性的問題[1]。

經(jīng)濟政策不確定性，即企業(yè)沒有辦法準確預知政府何時與怎樣調(diào)整現(xiàn)有的經(jīng)濟政策。韋斯（Weiss）等人最先將信息不對稱問題引入資本市場的研究中，認為內(nèi)外部融資成本的差異便是企業(yè)面臨的融資約束的程度，與信息不對稱的程度呈正相關(guān)。后來，法扎里（Fazzari）、哈伯德（Hubbard）、彼得森（Peterson）等人認為，由于資本市場的不完善性，企業(yè)內(nèi)外融資成本存在明顯的差異，而且內(nèi)部資金的成本比外部資金的成本要低。同時，股利支付率的高低反映出企業(yè)留存收益的多少，從而影響企業(yè)內(nèi)部資金的多少，所以企業(yè)股利支付率的高低能夠?qū)ζ髽I(yè)融資的約束程度加以衡量。

二、經(jīng)濟政策不確定性、融資約束下對企業(yè)稅務策劃的影響

（一）研究假設

根據(jù)上述的企業(yè)稅務策劃概念可知，當經(jīng)濟政策不確定性加強時，管理人員因考慮到預防性，會保留更多的現(xiàn)金。但是，經(jīng)濟政策不確定性明顯提升了企業(yè)外部融資的難度，內(nèi)部融資對企業(yè)現(xiàn)金持有計劃的意義也隨之提升。對比人力資本費用與研發(fā)費用縮減的方法，企業(yè)稅務籌劃工作對其自身運轉(zhuǎn)所造成的影響較小，而且邊際收益較高。因此，更多的管理人員側(cè)重于將稅務策劃當作最關(guān)鍵的內(nèi)部融資手段。對此，本文提出“當經(jīng)濟政策不確定性加強時，稅務策劃程度顯著提高”的假設。當經(jīng)濟政策不確定性增強時，企業(yè)融資約束程度的提升是企業(yè)利用稅務策劃作為內(nèi)部融資渠道的主要因素。第一，在經(jīng)濟政策不確定階段，現(xiàn)有的融資約束程度會越來越高，很難得到外部融資渠道的大力支持。例如，鐘凱等學者認為，我國企業(yè)融資約束程度的高低取決于銀行機構(gòu)的貸款欲望。在經(jīng)濟政策不確定的情況下，由于考慮到整體安全性，銀行部門更愿意投資財務穩(wěn)健的企業(yè)，使融資約束程度較高的企業(yè)處于被動地位，增加其債券融資困難。加之經(jīng)濟政策的不確定性提升了資本市場的風險水平，致使企業(yè)的股權(quán)融資難度增加。第二，融資約束程度較高的企業(yè)，其稅務策劃收益大于融資約束程度低的企業(yè)。企業(yè)在開展稅務策劃工作時，需要不斷調(diào)整收入項目和成本，這樣更便于低估應稅收入，實現(xiàn)稅務策劃目標。所以，稅務策劃通常代表企業(yè)存在較低的盈余質(zhì)量。盈余質(zhì)量的降低，會相應地降低企業(yè)獲取外部融資的可能性，最終導致融資約束程度低的企業(yè)僅能憑借和依靠稅務策劃實現(xiàn)內(nèi)部融資。對此，本文提出“融資約束程度會進一步強化經(jīng)濟政策不確定性對稅務策劃的影響”的第二個研究假設。

（二）模型設定

本文選取2012 年至2019 年A 股上市企業(yè)數(shù)據(jù)，并以此為樣本，將其中退市企業(yè)、ST 企業(yè)樣本和關(guān)鍵變量缺失的企業(yè)數(shù)據(jù)予以剔除。企業(yè)樣本的所得稅適用稅率來源于萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫。在此將經(jīng)濟政策不確定性測量指數(shù)當作CPU 進行測定，要想對中國經(jīng)濟政策的不確定性加以衡量，巴克（Baker）等研究者通過對《南華早報》的分析，構(gòu)建了關(guān)于經(jīng)濟政策不確定性本文的規(guī)模化頻率技術(shù)。基于此，構(gòu)建基礎模型：

ETR_Dit=a0+a1CPUit-1+∑ahZit-1+I n d u s t r y F E+QuarFE+ProvinceFE+εit。

在此模型中，ETR_D 作為被解釋變量，通過適用稅率、有效稅率這二者之差代表企業(yè)稅務策劃意愿；Z 是控制變量；文中的主要解釋變量為CPU，代表經(jīng)濟政策不確定性程度；季度固定效應為QuarFE；控制行業(yè)固定效應為IndustryFE；t 表示財務過程；i 表示企業(yè)。

將樣本企業(yè)按照三分位數(shù)分類的方式，對企業(yè)融資約束程度加以確定。同時，將融資約束強組值納入融資約束指標當中，生成相應的經(jīng)濟政策不確定性和融資約束的交互項，由此建構(gòu)第二模型，測量融資約束程度怎樣對經(jīng)濟不確定性進行調(diào)節(jié)來影響企業(yè)稅務策劃工作。要想更加明確地判斷這種影響，還應對交互項中的經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)做中心化處理，以CCPU 為代表，此外還應添加時間、地區(qū)固定效應和控制變量。構(gòu)建第二個模型：

ETR_Dit=β0+β1CPUit-1+β2SACit+β3CCPUit-1*SACit+∑βhZit-1+IndustryFE+QuaryFE+ProvinceFE+μit。

（三）實證結(jié)果分析

第一，按照基礎模型分析經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)稅務策劃的影響。要想進一步確定宏觀經(jīng)濟波動是否影響經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)稅務策劃的作用，本文選用納入宏觀控制變量和不納入宏觀控制變量的方式進行回歸分析。研究發(fā)現(xiàn)，不管是否納入宏觀控制變量，企業(yè)稅務策劃都會明顯受經(jīng)濟政策不確定性的影響。隨著經(jīng)濟政策不確定性的增強，企業(yè)稅務策劃的意愿就會更強烈，符合假設。在微觀控制變量中，企業(yè)的成長對企業(yè)稅務策劃具有明顯的負面影響，符合預期。究其原因，在于企業(yè)往往需要通過不透明、復雜的方式掩蓋稅務策劃工作，這就會造成聲譽損失和股價下跌等問題。企業(yè)利用稅務策劃節(jié)約現(xiàn)金通常是企業(yè)面對生存發(fā)展問題而做出的不得已選擇。因此，在企業(yè)保留大量現(xiàn)金的情況下，企業(yè)的稅務策劃意愿會明顯降低。杠桿率會對企業(yè)稅務策劃具有明顯的負面影響，有悖于學者的研究結(jié)論。主要原因在于，國內(nèi)大部分為銀行主導性金融結(jié)構(gòu)，信貸業(yè)務是企業(yè)重要的外部融資來源，較高的杠桿率表示企業(yè)容易獲取銀行貸款，融資約束較低，從而減少稅務策劃，所以杠桿率對企業(yè)稅務策劃具有不利影響。上述結(jié)論說明了融資約束是影響國內(nèi)企業(yè)稅務策劃的關(guān)鍵因素。

第二，按照第二個模型，深入分析企業(yè)融資約束程度能否調(diào)節(jié)經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)稅務策劃的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，融資約束對企業(yè)稅務策劃具有明顯的積極影響，在企業(yè)存在融資約束情況時，企業(yè)稅務策劃的意愿會得到進一步強化。根據(jù)融資約束和經(jīng)濟政策不確定性的交互項來看，融資約束缺失強化了經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)稅務策劃的影響。采用上述計算的SA 指數(shù)，以基礎模型為主，劃分組別，分析經(jīng)濟政策不確定性在各組中對稅務策劃的影響。結(jié)果表明，在各種融資約束程度下，宏觀經(jīng)濟政策的不確定對企業(yè)稅務策劃的影響差異比較明顯[2]。

三、經(jīng)濟政策不確定性、融資約束下企業(yè)稅務策劃的優(yōu)化策略

（一）以信息溝通降低經(jīng)濟衰退

從企業(yè)的角度來看，在制定稅務策劃方案的過程中，必須要采用針對性的手段與稅務部門保持良好的溝通、交流。唯有如此，方可在短期內(nèi)解決稅務策劃工作中遺留的問題。在此期間，許多稅務策劃人員無法有效掌握相關(guān)政策和法律制度。對此，企業(yè)要時刻咨詢稅務部門，從中獲得合理、科學的建議。如果企業(yè)與稅務部門在稅務策劃方案上發(fā)生沖突，稅務部門和企業(yè)就要出面，分別對此方案制定的依據(jù)加以解釋與說明，盡可能地獲取雙方的認同。同時，從理論上來看，稅務策劃與偷漏稅具有明確的界限，但是在執(zhí)法時，可能會導致二者概念模糊不清，甚至混淆。企業(yè)的稅務策劃工作必須要獲得稅務部門的認可與支持，所以在稅務方案制定前期，企業(yè)有必要與當?shù)氐亩悇詹块T強化溝通，從而掌握征管特征，以滿足稅務部門的要求。

（二）完善企業(yè)稅務籌劃機制

現(xiàn)階段，有關(guān)稅務方面的規(guī)則尚待完善，致使企業(yè)在納稅籌劃期間承擔更多的風險。對此，企業(yè)可建立健全納稅規(guī)劃風險評估機制，使企業(yè)可以在第一時間了解自身的發(fā)展狀況，更加清晰地明確以往的稅務事項。同時，還要從中了解以往存在的審計與稅務問題。這種方式有助于相關(guān)人員為企業(yè)進行更加細致與客觀的風險評估，促進企業(yè)稅務籌劃工作的順利開展。此外，企業(yè)還必須要堅持全局觀念，對于企業(yè)的經(jīng)營活動來講，任何項目往往會包括多個名目的稅收。基于此，企業(yè)在制定稅務籌劃相關(guān)制度時，還需要考慮相關(guān)稅收種類。在進行稅收籌劃的過程中，不可忽略企業(yè)的總體利益。需要特別注意的是，企業(yè)在選擇稅務策劃期間，還應側(cè)重于經(jīng)濟性，在諸多策劃方案優(yōu)點基本相同的情況下，成本越低就越能夠在一定程度上保證企業(yè)的經(jīng)濟效益[3]。

（三）以政策強化經(jīng)濟宏觀調(diào)控

利率代表資金的價格，對宏觀經(jīng)濟均衡與資源配置具有重要的導向意義。近年來，中國人民銀行不斷適應潛在經(jīng)濟增速變化，科學把握宏觀利率水平，并且不斷深化利率市場化改革，推進貸款市場報價利率改革，促使實際貸款利率穩(wěn)中有降，從而為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的利率條件。2021 年，1 年期貸款市場報價利率（LPR）為3.39%，比2019 年降低了約56 個基點；企業(yè)貸款利率為3.12%，比2019 年降低了約103 個基點，處在最低水平。同時，創(chuàng)新和使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，優(yōu)化與完善激勵相容機制，引導金融機構(gòu)不斷為技術(shù)創(chuàng)新、小微企業(yè)、制造業(yè)、綠色發(fā)展等領域提供信貸支持。用好支農(nóng)支小再進行貸款，擴大支小貸款對象范圍，降低支農(nóng)支小再貸款利率。針對中小微企業(yè)、受疫情影響的個人住房、個體工商戶等實施延期還本付息。例如，2022 年普惠小微貸款余額為22 萬億元，是2019 年的3.3 倍，小微企業(yè)融資成本明顯得到降低，有效緩解了融資貴、融資難的問題。通過貨幣政策與其他宏觀政策在國家的統(tǒng)一領導下協(xié)同履職，從宏觀角度出發(fā)，統(tǒng)籌方向與松緊相配合，形成政策合力，最終提升宏觀調(diào)控成效[4]。

（四）建立稅務籌劃監(jiān)督機制

企業(yè)要想避免稅務籌劃風險，就應建立稅務籌劃監(jiān)督預警機制，預先制定好監(jiān)督預警機制與方案，便于對稅務籌劃過程進行動態(tài)化監(jiān)控，并對重要因素進行量化分析。建構(gòu)數(shù)學模型，有利于促進預警系統(tǒng)的形成，通過采取針對性的解決措施避免稅務籌劃風險，從而有效規(guī)避潛在風險。同時，管理者還要結(jié)合風險預警與計算機技術(shù)，在企業(yè)運營過程中，收集相關(guān)稅務信息，借助網(wǎng)絡評估與分析，對信息資源進行共享，全方位地監(jiān)控稅務籌劃風險，進而降低企業(yè)的經(jīng)濟損失。

結(jié) 語

本文探究了經(jīng)濟不確定性、融資約束與企業(yè)稅務策劃之間的關(guān)系，探索了經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)稅務策劃渠道與機制的影響。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟政策不確定性可以提升稅務策劃程度。對此提出以下建議，經(jīng)濟政策不確定性會相應地提升企業(yè)稅務策劃程度，代表政府在對市場經(jīng)濟實施宏觀調(diào)控期間，還要時刻與稅務機關(guān)保持良好的信息溝通，掌握政策要求，完善企業(yè)稅務籌劃機制，建立稅務籌劃監(jiān)督機制，防止政策調(diào)整對企業(yè)稅收產(chǎn)生不利影響。