信托公司如何參與資產管理服務

楊青

市場概況

按照目前資管市場發(fā)展情況，公募專戶、券商資管、期貨資管、信托公司是資管服務的主要提供者。目前，按現有的資管產品運行模式，絕大部分資管產品的服務由資管機構自身完成，功能外包占很小一部分。隨著2019年銀行剝離資管功能，單獨成立理財子公司開始，資管產品服務市場呈現出井噴式的發(fā)展。截至2023年6月銀行理財子管理規(guī)模21.57萬億，如此體量的資管產品及由此帶來的產品交易、估值、清算等后續(xù)工作單靠銀行理財子自身很難獨立完成，由此產生巨大的資產管理服務需求市場。券商、公募機構基于交易、估值的優(yōu)勢率先以委外地形式進入了市場。與此同時，在信托三分類的指引下，部分信托公司也慢慢參與進入資產管理服務市場，但整體來看，目前資管產品服務市場中，券商、公募依托其在證券市場中交易、估值、運營等優(yōu)勢，仍占據絕對的市場份額。信托公司及其信托服務模式隨著標品業(yè)務的熟悉及深化慢慢被各理財子公司等機構接受。

機遇在哪里

信托行業(yè)具備劃時代意義的業(yè)務分類改革2023年6月1日正式實施，根據《關于規(guī)范信托公司信托業(yè)務分類的通知》（簡稱《通知》），信托公司應當以信托目的、信托成立方式、信托財產管理內容作為分類維度，將信托業(yè)務分為資產服務信托、資產管理信托、公益/慈善信托三大類25個業(yè)務品種。其中有一類資管產品受托服務信托專門聚焦資管產品服務市場。具體資管產品受托服務信托是指信托公司為各類資管產品提供運營托管、賬戶管理、交易執(zhí)行、份額登記、會計估值、資金清算、風險管理、執(zhí)行監(jiān)督、信息披露等行政管理服務，不參與資管產品資金籌集、投資建議、投資決策等資產管理活動。從概念上看資管服務信托，服務對象為各類資產管理產品，衍生的合作伙伴為各類發(fā)行資管產品的證券、基金、銀行理財、期貨等資產管理機構，并為此類資產管理機構提供托管、交易執(zhí)行、估值清算、信息披露等外包服務。

信托交易結構

資管服務類信托是以信托財產獨立性為前提，以資產賬戶和權益賬戶為載體，以信托財產安全持有為基礎，為客戶提供開戶/建賬/會計、財產保管/登記、交易、執(zhí)行監(jiān)督、結算/清算、估值、權益登記/分配、信息披露、業(yè)績歸因、合同保管等托管運營類金融服務的信托業(yè)務。

資管服務類信托的具體服務內容，包括財產持有與監(jiān)督、產品會計及行政服務（包括開戶、登記、結算、清算、估值、信息披露等）、投資合規(guī)性監(jiān)督、績效評估及風險分析。

資管服務類信托業(yè)務的業(yè)務結構圖如下：

總體來看，資產服務類信托的交易結構較為清晰，但未來該類業(yè)務將更加注重資金配置效率、運營效率以及各類附加服務，對信托公司的管理能力、交易效率、敏捷應對能力和提供個性化定制服務能力提出了更高的要求。

未來發(fā)展定位

資產服務類信托符合監(jiān)管指明的業(yè)務導向，在未來信托業(yè)務發(fā)展中具有重要地位，綜合來看，該業(yè)務將成為信托公司管理規(guī)模的基石點，資管類服務信托具有規(guī)模體量大，邊際成本遞減的特點，對于未來信托公司規(guī)模支撐具有較大的作用；該業(yè)務還將成為標品轉型的支撐點，在非標轉標的大背景下，資管服務信托業(yè)務，有利于信托公司培養(yǎng)與前沿資管公司相匹配人才隊伍及軟硬件配套，為信托公司標品業(yè)務由入門到精專奠定基礎；該業(yè)務還將成為同業(yè)創(chuàng)新的推進點，只有密切與金融同業(yè)聯系，深化交流合作才能了解市場的前沿，才能明確業(yè)務發(fā)展的方向，才能推進標品產品的創(chuàng)新與優(yōu)化，獲得市場的認可。

需要哪些能力

結合資管服務市場情況，信托公司開展資管服務信托類業(yè)務需要具備以下幾種能力：

1.扎實穩(wěn)健的交易能力

資管服務信托類業(yè)務模式決定了在交易上具備交易頻繁、靈活、量大、實效性高的特點。資管機構最大的訴求就是交易業(yè)務的便捷高效完成。未來，信托公司要想在資管服務市場發(fā)展，提升資管服務信托類業(yè)務規(guī)模，必須進一步提升交易能力。專業(yè)的交易人員以及高效的交易系統將是提升交易能力的關鍵。

2.穩(wěn)定高效的運營服務能力

傳統的非標業(yè)務對于信托公司的運營能力要求并不高，信托公司同業(yè)之間差異并不大。但是資管服務信托類業(yè)務對于運營服務能力有著非常高的要求，比如人員的專業(yè)以及協同能力，比如T+0的估值時效，比如估值差錯的0容忍。可見，一只具備敏捷性、準確性、豐富實踐經驗運營服務能力的信托公司將會在激烈的市場競爭中脫穎而出。

3.審慎及時的風險管控能力

這里討論的風險管控能力不單單是指風控部門的能力，還是指對業(yè)務風險的控制能力。很多人認為開展資管服務信托類業(yè)務很簡單，不需要主動管理，似乎誰都能做。但其實不然，可能會遇到的風險非常多。信托公司應當建立一整套完備的風險管控機制，做到事前判斷管控，事中監(jiān)控預警，事后分析回顧。同時應把資管服務信托風險管控落實到信托公司全面風險管理體系當中，真正做到主動風控管理。

4.便捷順暢的科技支撐能力

要實現敏捷化、高質量服務，離不開科技和系統支撐能力。資管服務信托類業(yè)務在交易時效性、估值高頻率、流動性管理精準性等方面要求很高，這些導致業(yè)務對系統的依賴度極其高，充分體現出了第一生產力的價值。

衍生價值

資管服務信托，信托公司不能僅拘泥于現有的服務，更應該以服務類信托為依托深度挖掘“資產服務”衍生價值。主要集中在以下幾個方面：

一是數據價值。信托公司在現有數據基礎上，做好深度挖掘及可視化，在風險預警及業(yè)績歸因分析，形成寶貴的數據沉淀及數據庫，做為延伸服務及產品開發(fā)指導。

二是產品價值，合理利用信托制度的靈活性，創(chuàng)新交易結構和模式，以滿足不同客戶的個性化需求，并收取服務溢價；各家資管公司及其不同產品對風險收益偏好、交易執(zhí)行頻率、賬戶管理安排等均有差異化的服務訴求，預計未來各家信托公司將提供多元化、多種類的定制型服務品類供委托人挑選，并收取合理的服務溢價。

三是渠道價值，信托公司應發(fā)揮主觀能動性，主動為客戶輸出代表公司投研能力、業(yè)務認知水平、乃至風險管理能力的產品及新的合作點。

四是資管價值，資管服務類業(yè)務的開展使信托公司更加了解主流金融機構的風險偏好，更有利于信托公司設計出符合主流資管機構的主動管理產品，增加了信托公司主動管理類產品與銀行、券商等主流渠道的合作可能。

在監(jiān)管部門發(fā)布新分類的大背景下，信托應積極響應監(jiān)管號召，發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，聚焦資管服務市場，提高對資管服務類業(yè)務的認識，通過人才引進、運營改革、風控提升、科技投入等多種方式提升自身服務運營能力，為信托業(yè)務轉型發(fā)展奠定基礎。

（責任編輯??李秀江）

作者單位：五礦國際信托有限公司服務信托部