招股說明書特質(zhì)信息含量、注冊制改革與IPO抑價(jià)

葉彥藝,許 諾,楊曉光

(1.北京化工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,北京 100029;2.中國傳媒大學(xué) 數(shù)據(jù)科學(xué)與智能媒體學(xué)院,北京 100024;3.中國科學(xué)院 數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院,北京 100190;4.中國科學(xué)院大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,北京 100049)

一、引 言

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制是貫徹落實(shí)黨的二十大精神、全面深化資本市場改革的重大舉措,對完善資本市場功能,落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義。黨的二十大報(bào)告提出,健全資本市場功能,提高直接融資比重。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點(diǎn)注冊制平穩(wěn)落地后,截至2023年2月17日全面注冊制正式實(shí)施,共有1 015家公司通過注冊制上市。注冊制改革的核心是信息披露,注冊制的實(shí)行提高了對公司信息披露質(zhì)量的要求,更好地處理了政府與市場的關(guān)系,把選擇權(quán)利交給市場。如何有效提升上市公司信息披露質(zhì)量,強(qiáng)化上市公司信息披露監(jiān)管,成為全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的核心議題。因此,探索招股說明書的特質(zhì)信息含量問題,有助于企業(yè)在首次公開發(fā)行中主動(dòng)信息披露,明確上市公司、股東及相關(guān)方信息責(zé)任,對全面注冊制改革助推資本市場更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要價(jià)值。

注冊制改革的核心是提升企業(yè)信息披露質(zhì)量。近年來,中國資本市場迎來多次發(fā)行制度改革,2018年11月5日,習(xí)近平總書記宣布上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制,標(biāo)志注冊制改革進(jìn)入啟動(dòng)實(shí)施階段;2019年7月22日首批科創(chuàng)板公司上市交易,標(biāo)志著首個(gè)注冊制“試驗(yàn)田”正式啟動(dòng);2020年8月14日創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制正式落地;2021年11月15日北交所揭牌開市,同步試點(diǎn)注冊制;2023年2月17日全面注冊制正式實(shí)施。……