做好綠色金融大文章的挑戰(zhàn)與對策建議

岳圣元

綠色發(fā)展是應(yīng)對氣候變化的必然選擇，也是我國高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。2023年中央金融工作會議指出，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。發(fā)展綠色金融，對于我國引導(dǎo)激勵社會資本投入到綠色產(chǎn)業(yè)、同時更有效地抑制污染性投資、加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色化轉(zhuǎn)型具有重大意義。我國綠色金融起步較晚，但發(fā)展迅速，已在制度建設(shè)和市場規(guī)模上取得了顯著成績，自上而下構(gòu)建了綠色金融的制度框架和認定標準，綠色貸款、綠色債券等多項綠色金融工具的存量規(guī)模居世界首位，但進一步發(fā)展受到綠色金融工具創(chuàng)新應(yīng)用不充分、激勵約束機制不健全、信息披露機制不完善、綠色標準不統(tǒng)一等難題制約，有必要借鑒國際經(jīng)驗，推動金融資源更多投向綠色產(chǎn)業(yè)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

一、我國綠色金融發(fā)展取得的成就

（一）市場規(guī)模迅速擴大

當(dāng)前，我國多項綠色金融工具的存量規(guī)模居世界首位。綠色信貸是我國實體經(jīng)濟綠色低碳轉(zhuǎn)型的最重要資金來源，存量規(guī)模多年保持世界首位，截至2023年6月底，我國本外幣綠色貸款余額27.05萬億元，同比增長38.4%。綠色債券發(fā)行量高速增長，截至2022年底，我國境內(nèi)綠色債券存量規(guī)模約2.78萬億元，首次超過美國居世界第一。綠色基金、綠色保險、綠色信托、綠色租賃持續(xù)發(fā)展。截至2022年底，綠色、可持續(xù)和ESG投資方向的公私募基金達到1294支，規(guī)模合計8692.76億元；截至2023年6月底，環(huán)境污染責(zé)任保險已覆蓋20余個高環(huán)境風(fēng)險行業(yè)，保險資金投向綠色發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)余額1.67萬億元，綠色信托資產(chǎn)余額2916億元，金融租賃公司綠色融資余額8500億元。①

（二）制度框架逐步健全

自《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2016〕228號）對我國綠色金融發(fā)展做出頂層設(shè)計后，我國綠色金融制度體系建設(shè)提速，各部門針對綠色金融的激勵約束機制、信息披露、業(yè)績評價、工具指引等制定了一系列規(guī)范要求，包括《銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融評價方案》《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》等。目前，國家層面已經(jīng)構(gòu)建了以多層次金融工具及相關(guān)政策支持經(jīng)濟向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排。

（三）地方試點逐漸深入

2017年起，我國啟動地方綠色金融改革創(chuàng)新試驗，“自下而上”探尋可復(fù)制、可推廣的地方綠色金融發(fā)展路徑，截至2023年12月底，已在七省十地建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)。各試驗區(qū)基于地理位置、自然資源、經(jīng)濟基礎(chǔ)等實際情況，推出綠色金融特色產(chǎn)品工具。例如，湖州市推出“兩山”系列貸、綠色工廠貸等低息產(chǎn)品支持生態(tài)產(chǎn)業(yè)；衢州市作為化工和冶金工業(yè)重鎮(zhèn)，重點支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色改造轉(zhuǎn)型。各試驗區(qū)還發(fā)布共33項綠色金融地方性標準②，作為綠色金融國家標準和行業(yè)標準的補充。試驗區(qū)以外的領(lǐng)跑城市也做出了地方性的制度嘗試，例如，深圳市2021年3月起實施的《深圳經(jīng)濟特區(qū)綠色金融條例》是我國首部綠色金融法規(guī)，也是全球首部規(guī)范綠色金融的綜合性法規(guī)。

（四）標準規(guī)范有序完善

近年來，我國重視綠色金融標準體系建設(shè)，聯(lián)合多部門成立綠色金融標準工作組，開展綠色金融標準頂層設(shè)計，逐步改變了過去多個綠色金融監(jiān)管部門發(fā)布差異化的綠色項目標準的現(xiàn)象。2019年，國家發(fā)改委發(fā)布了《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》，基于此目錄，中國人民銀行建立了綠色貸款專項統(tǒng)計制度，原銀保監(jiān)會建立了綠色融資統(tǒng)計制度。2021年，中國人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，整合既有多個綠色債券目錄，是我國統(tǒng)一“綠色”屬性認定方法的重大進展。綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)也陸續(xù)推出綠色企業(yè)及綠色項目認定方法，作為國家目錄的地方補充。

二、做好綠色金融大文章面臨的挑戰(zhàn)

（一）融資結(jié)構(gòu)不均衡，間接融資占比過高

我國金融體系由銀行業(yè)主導(dǎo)，綠色金融市場融資結(jié)構(gòu)也以間接融資為主。雖然綠色金融債券規(guī)模居世界第一，但與綠色信貸相比，融資結(jié)構(gòu)不均衡，直接融資規(guī)模占比明顯偏低。截至2022年底，我國綠色債券存量規(guī)模僅為綠色貸款余額的12.62%。碳金融、綠色基金、綠色保險、綠色租賃等綠色金融工具的市場規(guī)模更小，綠色金融工具發(fā)展呈現(xiàn)明顯的“政府主導(dǎo)、市場跟進”特征，市場化程度與發(fā)達國家差距較大。

（二）綠色效益未顯現(xiàn)，相關(guān)主體參與積極性不高

我國綠色金融在國家戰(zhàn)略規(guī)劃的推動下加速發(fā)展，優(yōu)勢是在較短時間內(nèi)建立了較完整的制度體系、政策性金融機構(gòu)和國有金融機構(gòu)積極參與，缺點是外溢綠色效益缺乏內(nèi)部化方式，投資回報率不高，市場自發(fā)投資的積極性不強。例如，綠色債券相比于其他類型債券，發(fā)行主體和投資者幾乎不存在實質(zhì)性的額外效益，反而提高了信息披露和資金監(jiān)管等發(fā)行合規(guī)成本，綠色債券發(fā)行缺乏有效激勵。

（三）信息披露機制不完善，難以防范“漂綠”行為

環(huán)境信息披露是打通信息傳遞壁壘、防止“漂綠”的重要手段，目前我國金融機構(gòu)和企業(yè)的環(huán)境信息披露總體處在探索階段。中小型金融機構(gòu)環(huán)境信息披露意識淡薄，缺少采集信息和計算評估的能力；綠色信貸、綠色債券的信息披露內(nèi)容僅涉及資金投向的領(lǐng)域，較少涉及披露具體項目進展，部分綠色債券未聘請第三方機構(gòu)外部評估，未披露環(huán)境效益的測算方法，項目核查機制和驗證約束機制也不健全；強制性環(huán)境信息披露的行業(yè)覆蓋范圍也較小，企業(yè)有效信息披露數(shù)量和質(zhì)量都有待提高，制約了金融機構(gòu)綠色金融工具的引入和運用。

（四）綠色標準不統(tǒng)一，部分金融工具標準缺失

國內(nèi)統(tǒng)一、國際接軌、清晰可執(zhí)行的綠色金融標準是推動綠色金融發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。近年來，多個綠色金融監(jiān)管部門以及地方政府發(fā)布并持續(xù)更新了諸多綠色金融標準，涉及綠色項目、綠色金融工具、信息披露、行為和結(jié)果評價等內(nèi)容，但各類標準對適用主體具體業(yè)務(wù)領(lǐng)域的權(quán)利義務(wù)要求不同，不僅實際操作復(fù)雜，標準之間的銜接性協(xié)同性也有不足。目前，綠色標準涉及的綠色金融工具主要是綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險，綠色股票等創(chuàng)新型工具在操作層面的標準仍然缺失。

三、發(fā)達國家和地區(qū)綠色金融發(fā)展經(jīng)驗

國際綠色金融興起于20世紀80年代，現(xiàn)在，歐盟、美國、英國、日本等發(fā)達國家和地區(qū)已具備較系統(tǒng)的政策制度體系、較活躍的綠色金融市場、較成熟的激勵約束機制、較規(guī)范的標準體系、關(guān)注可持續(xù)發(fā)展的社會意識，在綠色金融工具創(chuàng)新、激發(fā)相關(guān)主體活力、標準認定等方面積累了豐富的實踐經(jīng)驗，能為我國綠色金融發(fā)展提供有益借鑒。

（一）大力發(fā)展以綠色債券為代表的直接融資工具

目前，世界主要發(fā)達國家和地區(qū)形成了以綠色債券、綠色信貸、綠色保險、綠色基金、碳金融為主的綠色金融工具體系。綠色債券是全球綠色產(chǎn)業(yè)及清潔企業(yè)最重要的融資渠道，也是發(fā)達資本市場上最常見的融資方式，2012—2021年綠色債券存量占綠色投融資總量的93.1%③。發(fā)達國家在綠色債券起步時，通常給予稅收補貼、銀行貼息等直接支持，提高投資收益，鼓勵大型機構(gòu)投資者率先進入綠色債券市場。在綠色債券市場較成熟后，逐步擴大發(fā)行主體范圍，發(fā)行方從政府及準政府機構(gòu)、金融機構(gòu)、民營工商企業(yè)等傳統(tǒng)主體向高等院校（如麻省理工大學(xué)）等非傳統(tǒng)主體擴展，帶動小額投資者跟進。

（二）發(fā)揮綠色稅收杠桿調(diào)節(jié)作用，廣泛吸引投資者

上世紀末，多個發(fā)達國家實施綠色稅制改革，從能源稅起步，征收環(huán)境稅，使外部成本內(nèi)部化，鼓勵污染者減排和尋求清潔技術(shù)替代，有效發(fā)揮稅收杠桿調(diào)節(jié)作用，提高資源開發(fā)利用效率，同時對綠色金融產(chǎn)品減稅、免稅，廣泛吸引投資者。一方面，建設(shè)環(huán)境稅源體系，逐步擴大稅源范圍。發(fā)達國家按照“多排多征、少排少征、不排不征”原則，形成了以能源稅為主，污染物排放稅、機動車輛稅、資源稅、垃圾稅等為補充的環(huán)境稅收結(jié)構(gòu)體系。美國20世紀80年代將稅收手段引入環(huán)境領(lǐng)域，為實現(xiàn)特定的生態(tài)環(huán)保目標籌集資金，目前污染稅稅源種類豐富，包括針對大氣污染物排放的氟氯烴排放稅、空氣污染稅，針對水和土地污染物泄漏的漏油負責(zé)稅、地下儲存燃料泄漏稅，針對能源開采污染的廢舊礦井稅等。歐洲國家普遍較早征收能源稅，芬蘭、瑞典、丹麥、荷蘭、挪威等國均于20世紀90年代前后對化石燃料征收能源稅，之后根據(jù)具體元素量化征收大氣污染稅，例如碳稅、硫稅、氮稅等，在能源稅這一單項稅源征收標準逐步完善后，擴大稅源，開始征收機動車稅、垃圾稅等。另一方面，減免綠色金融產(chǎn)品所得稅，提高綠色項目投資收益。美國為吸引投資者投資綠色債券，2004年推出20億美元免稅債券計劃，投資者可以免繳新能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)債券聯(lián)邦所得稅，2013年馬薩諸塞州自主發(fā)行免稅環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)債券。韓國自2010年起對部分取得“綠色認證”的基金、存款及債券的利息或股息所得免稅。

（三）完善環(huán)境信息披露機制，細化實化披露要求

國際通用的環(huán)境信息披露要求是國際資本市場協(xié)會發(fā)布的《綠色債券原則》（GBP）和氣候債券倡議組織發(fā)布的《氣候債券標準》（CBS），建議發(fā)行人在債券存續(xù)期間每年至少公開一次信息披露報告，一些發(fā)達國家和地區(qū)制定了細化、強制性的信息披露制度標準，并搭建綠色金融相關(guān)信息共享平臺，提高市場透明度。英國是世界首個強制執(zhí)行氣候信息披露工作的國家，2019年發(fā)布的頂層設(shè)計文件《英國綠色金融戰(zhàn)略》要求金融機構(gòu)幫助企業(yè)披露環(huán)境信息，2021年起推進大型上市公司和金融機構(gòu)強制披露TCFD報告，預(yù)計到2025年將強制要求所有非金融行業(yè)開展TCFD環(huán)境信息披露工作。歐盟信息披露制度框架健全，不斷加強企業(yè)環(huán)境績效標準和相應(yīng)的透明度要求：一是以國際氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組發(fā)布的TCFD披露框架為指導(dǎo)，制修訂《非財務(wù)報告指南》，發(fā)布《公司可持續(xù)報告指令》，強制所有大型公司和上市公司披露環(huán)境信息且信息披露報告必須采用定量分析，提高綠色信息披露質(zhì)量；二是規(guī)范不同類型金融機構(gòu)的披露內(nèi)容，重點披露氣候變化等環(huán)境因素對產(chǎn)品收益的影響、該投資是否符合環(huán)境責(zé)任等。日本2018年起搭建多個網(wǎng)上信息共享平臺，綠色金融產(chǎn)品的主管部門（如環(huán)境省、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省、國土交通省等）對發(fā)行的綠色信貸、綠色債券、綠色基金、碳金融的公共信息進行匯總公示。韓國啟動了環(huán)境信息公開系統(tǒng)、enVinance系統(tǒng)、綠色金融信息綜合門戶等多個線上專業(yè)化平臺的建設(shè)，普及綠色金融相關(guān)政策知識，實現(xiàn)環(huán)境信息共享。

（四）推動綠色產(chǎn)業(yè)目錄與行業(yè)分類匹配

歐盟對綠色項目的分類標準與歐盟行業(yè)分類體系NACE直接掛鉤，界定詳細，兼容性強。《歐盟可持續(xù)金融分類方案》以應(yīng)對氣候變化為首要目標，識別出七大類經(jīng)濟行業(yè)中67項經(jīng)濟活動技術(shù)標準，七大類行業(yè)包括：農(nóng)林漁業(yè)，制造業(yè)，電力、燃氣、蒸汽和空調(diào)供應(yīng)，水、污水處理、廢棄物和治理，運輸和儲存，信息與通訊技術(shù)，建筑和房地產(chǎn)活動。該方案采用歐洲行業(yè)標準分類系統(tǒng)NACE框架，NACE基于聯(lián)合國《國際標準產(chǎn)業(yè)分類》（ISIC）框架，識別出的每項經(jīng)濟活動都按照NACE的子目錄和行業(yè)活動代碼，標注行業(yè)、等級和代碼，減少不同分類系統(tǒng)之間的差異，并從篩選標準、門檻、合理性、對其他目標的損害程度等角度進行詳細說明，行業(yè)覆蓋程度高，識別出的經(jīng)濟活動的碳排放總量占NACE全部行業(yè)的93.2%。

四、做好綠色金融大文章的對策建議

（一）加快綠色債券擴容，穩(wěn)步推進金融工具創(chuàng)新

以綠色債券為主的直接融資工具是填補綠色投融資缺口的重要支撐。持續(xù)做大綠色債券市場規(guī)模，發(fā)揮債券在品種、期限、流動性上的優(yōu)勢，有序銜接信貸和股權(quán)融資結(jié)構(gòu)變化，提供穩(wěn)定的直接融資渠道。繼續(xù)發(fā)揮“綠色通道”快速審批作用，對于資質(zhì)較好的發(fā)行人，例如大型金融機構(gòu)、主營業(yè)務(wù)為綠色產(chǎn)業(yè)的企業(yè)等，采用發(fā)行前建立綠色融資框架、發(fā)行后披露具體募投項目的模式，縮短發(fā)行前儲備綠色項目周期。充分考慮市場風(fēng)險，發(fā)揮開發(fā)性金融和政策性金融作用，根據(jù)國情實際，設(shè)計結(jié)構(gòu)化綠色金融產(chǎn)品，合理分擔(dān)收益和風(fēng)險。鼓勵大型國有商業(yè)銀行調(diào)整綠色信貸余額和綠色債券持有量的配置比例，加快綠色信貸產(chǎn)品創(chuàng)新，率先探索并購融資、氣候債券、綠色資產(chǎn)支持證券、綠色信貸資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新產(chǎn)品，進一步發(fā)展排污權(quán)、碳排放權(quán)等抵質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，穩(wěn)妥開展碳金融業(yè)務(wù)，提高碳定價的有效性和市場流動性。

（二）發(fā)揮財政工具作用，增強綠色項目吸引力

充分發(fā)揮財政資金對社會資本的示范帶動作用，注重運用稅收調(diào)節(jié)手段，健全獎優(yōu)懲劣的激勵約束機制。中央和地方財政共同出資設(shè)立綠色金融發(fā)展基金，加大對可再生能源、綠色制造、綠色建筑、綠色交通等重點產(chǎn)業(yè)項目的融資支持。考慮采用政府引導(dǎo)基金模式，吸引金融機構(gòu)、社會資本對綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新和綠色初創(chuàng)企業(yè)加大風(fēng)險投資。對重點行業(yè)領(lǐng)域綠色低碳轉(zhuǎn)型提供財政稅收優(yōu)惠，減免綠色金融產(chǎn)品投資收入的稅收，增加綠色投資收益。科學(xué)評估綠色項目減碳效果，對符合要求的綠色融資業(yè)務(wù)給予貼息、減稅等財政激勵，提高各類經(jīng)營主體參與綠色發(fā)展的積極性。

（三）加強信息披露管理，提高環(huán)境信息披露質(zhì)量

完善信息披露機制，結(jié)合綠色發(fā)展整體規(guī)劃部署，研究制定環(huán)境信息披露標準、內(nèi)容、形式，提升信息披露充分性有效性。加強環(huán)境氣候信息量化標準建設(shè)，統(tǒng)一不同類型綠色金融服務(wù)和碳排放的衡量指標，以及環(huán)境效益量化測算方法和評估參數(shù)，提高環(huán)境效益數(shù)據(jù)可比性。以自愿和強制相結(jié)合為原則，有序擴大環(huán)境信息披露主體的覆蓋范圍，分類型、分行業(yè)、分階段推進企業(yè)環(huán)境信息披露，對重點行業(yè)和上市公司執(zhí)行強制性信息披露。建立環(huán)境信息共享機制，由綠色金融監(jiān)管部門牽頭搭建全國統(tǒng)一、各類利益相關(guān)方參與、面向公眾的環(huán)境信息披露與共享平臺，整合政府、企業(yè)、金融機構(gòu)、環(huán)保組織等掌握的環(huán)境信息，推動企業(yè)定期報送相關(guān)數(shù)據(jù)上傳平臺，加強與國際一流綠色金融交易平臺和數(shù)據(jù)信息平臺合作。

（四）完善綠色項目標準體系，推動標準境內(nèi)外接軌

提高綠色金融標準可比性兼容性，充分發(fā)揮綠色金融標準工作組的作用，根據(jù)各產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況和發(fā)展趨勢，定期修訂完善《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，促進國內(nèi)綠色金融標準與歐盟《可持續(xù)金融分類方案》、國際資本市場協(xié)會《綠色債券原則》、氣候債券倡議組織《氣候債券標準》等有較大國際影響力的標準接軌，吸引國際資本投資國內(nèi)綠色項目，避免國際、國內(nèi)雙重認證。依托世界銀行、可持續(xù)金融國際合作平臺等多邊機構(gòu)及平臺，加強在綠色金融標準制定領(lǐng)域的交流合作，在國際規(guī)則制定、全球低碳標準制定中爭取更多話語權(quán)。

注：

①數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局。

②數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行研究局。

③數(shù)據(jù)來源： The City UK《Green Finance：A? quantitative assessment of market trends》。

（作者為國家發(fā)展改革委體管所助理研究員、博士）