“蔚小理”年報三味

尹路

2024年2月14日，消費者在商場內了解理想新能源汽車。圖/IC

蔚來、小鵬、理想作為中國造車新勢力的代表，一直都被放在一起比較，發(fā)財報的時候就更是如此。3月19日，隨著小鵬發(fā)布2023年第四季度報告，三家車企2023年的成績單都交完了。

從關鍵財務指標上看，理想大幅領先，營收突破千億元，毛利率最高，營業(yè)利潤增幅超3倍，資金儲備也突破千億元，這樣的成績單堪稱閃閃發(fā)亮。

蔚來的情況基本符合預期，營業(yè)利潤這一關鍵指標依然表現(xiàn)不佳，虧損繼續(xù)擴大，但毛利率已經(jīng)在修復當中，從2023年一季度的1.52%逐步回升到年底的5.49%，在全年激烈的價格戰(zhàn)背景下，毛利率能持續(xù)修復殊為不易。

小鵬財報中最關鍵的信息是2023年第四季度的強勁表現(xiàn)，營收2023年前三季度同比變化均為負數(shù)，第四季度轉正，單獨第四季度的營收增幅高達153.9%，毛利前三季度同比變化也均為負數(shù)，第四季度增速高達81.9%，毛利潤截至2023年第三季度還為-3.6億元，年底轉正為4.5億元，單獨第四季度毛利潤為8.1億元。

不過和財報數(shù)據(jù)相比，2023年至今，蔚小理三家車企的重大經(jīng)營變化更加值得關注，三家車企的掌門人都不約而同地表示，2024年是中國汽車市場，特別是新能源車市場淘汰賽的開端年，競爭強度將更上一層樓。

三家車企都準備好了要過苦日子，但過法卻不一樣。

理想有戰(zhàn)斗欲

理想正處在風波之中。3月1日，理想首款純電車型MEGA上市，隨即因外觀設計引發(fā)爭議乃至惡搞。根據(jù)單周上險數(shù)據(jù)，MEGA交付首周（3月11日-17日）的上險數(shù)為1058臺，遠不及預期。

理想的三款L系主力車型當前也處于從2023款切換到2024款的窗口期，交付數(shù)據(jù)短期內也有明顯下滑，從之前三款車月銷均能破萬滑落到5000臺-8000臺，和主要的競品車型問界M7、M9相比有明顯差距。

3月11日，在首批MEGA交付當日，理想CEO（首席執(zhí)行官）李想發(fā)朋友圈稱，“對于事件中存在的那些有組織的違法犯罪行為，理想已經(jīng)在用法律的手段進行處理……我們決定開始反擊，用光明反擊黑暗。”

這個朋友圈表現(xiàn)出強烈的戰(zhàn)斗欲。

其實對這款售價超50萬元的純電MPV而言，上市首月收獲數(shù)千張訂單并不算低，畢竟MPV細分市場標桿車型別克GL8月銷量也就1萬輛左右，同時GL8的售價僅有MEGA的一半，與MEGA價位相近的國產(chǎn)純電MPV目前僅有極氪009的銷量可供參考，這款車2023年的月銷一直在1500臺-2000臺左右。

在應對風波中理想表現(xiàn)出的戰(zhàn)斗欲是一柄雙刃劍。純電市場是理想必須打開的第二戰(zhàn)場，在這一過程中，需要車企上下有勇往直前的勇氣，否則沒有可能在慘烈的中國新能源車市場中殺出一條生路。但“用光明反擊黑暗”的說法會讓理想員工將自己擺在受害者的位置上，容易失去面對消費者的正確心態(tài)，消費者不會在乎一個賣車的是不是受了委屈，只會在乎其消費需求能否得到滿足，不論是理性需求還是情緒需求。

3月21日，李想發(fā)信給公司全員，反思此次風波，承認公司對MEGA上市的節(jié)奏判斷失誤，宣布調整方向是聚焦核心用戶，放棄全面開花的銷售策略。

李想認為此次問題的本質原因是“我們從上至下過于關注銷量和競爭，讓欲望超越了價值……讓我們變成了自己討厭的人”。

從3月11日發(fā)表“用光明反擊黑暗”的朋友圈，到3月21日發(fā)信反思，李想用十天時間回到了曾經(jīng)讓理想取得成功的道路上。

作為一家在2023年營收破千億元、資金儲備超千億元、經(jīng)營性現(xiàn)金流破500億元的車企，理想已經(jīng)有了成長為大型車企的資金實力，這時候的戰(zhàn)斗欲要留在企業(yè)內部，提升員工持續(xù)作戰(zhàn)的能力，而不是對外秀肌肉。

蔚來、理想、小鵬2023年關鍵財務指標對比

蔚來有松弛感

2021年，蔚來的虧損突破百億元，此后虧損額加速擴大。2023年前兩個季度，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從近200億元減少至不足140億元，比2022年全年的虧損還要少，此時對蔚來的擔憂達到頂峰。

面對質疑，蔚來的回復一以貫之：因為2019年那次站在懸崖邊上的經(jīng)歷，蔚來對自己的能力邊界非常清楚，2023年蔚來進行了深度復盤和調整，并以新的戰(zhàn)略規(guī)劃為指引進行資源配置，比如吸納來自中東主權基金的大額投資，當前的資金狀況應對今后幾年的激烈競爭沒有問題。

2023年以來，蔚來從CEO李斌、總裁秦力洪到普通員工，都表現(xiàn)出了少見的松弛感。比如原計劃5月發(fā)布的第二品牌“樂道”，在長壽命電池戰(zhàn)略溝通會前一天突遭泄露，蔚來并沒有啟動法律程序追究泄露者的責任，還在溝通會上調侃說，原來準備過年時李斌發(fā)個拜年微博順便官宣新品牌，但現(xiàn)在這種泄露方式也不錯。最近一年多，李斌在公開場合也沒有再爆出任何針對燃油車的言論。李斌在最近幾次直播中的放松狀態(tài)，也給蔚來贏得了不少路人緣。

多名蔚來員工表示，雖然平常的工作壓力很大，但公司高層一直保持著高透明度，會清晰地將公司的短期、中期、長期策略傳達給員工，這種透明度讓員工相信公司的前景，能看到解決當前困難的路徑。他們也意識到，這條路是難而正確的路，需要公司上下共同努力。

換電模式是長期以來蔚來最受質疑的地方，但李斌多次強調，換電模式是蔚來重要的護城河。隨著規(guī)模增長，換電模式已經(jīng)體現(xiàn)出越來越多的優(yōu)勢。2023年，蔚來換電站突破2000座，2024年3月，換電總次數(shù)突破4000萬次，2024年內，換電站將超過3000座。

長安、吉利、奇瑞、江淮等車企的加入，中石化、中石油、中海油、殼牌等體系外伙伴的補充，國家電網(wǎng)、中國南方電網(wǎng)、皖能集團、中安能源等電力相關企業(yè)的合作，還有寧德時代、中創(chuàng)新航、隆基綠能等供應商的支持，正在織就蔚來的換電業(yè)務網(wǎng)絡。

據(jù)蔚能（蔚來充換電業(yè)務的主體公司）總經(jīng)理賴曉明透露，2023年蔚能已經(jīng)實現(xiàn)盈利，全年利潤超7000萬元。從2023年開始，李斌、秦力洪都多次表示，蔚來充電業(yè)務已經(jīng)扭虧為盈，且蔚來充電樁所充電量超80%是蔚來品牌以外的車輛使用的，換電站當中也有20%跨越了日均換電60次的盈虧平衡線。

換電業(yè)務升溫是蔚來松弛感的真正來源。換電模式被市場接受，意味著蔚來正在擁有競爭對手難以逾越的護城河。接下來蔚來的所有行動，都會指向加深換電護城河的深度和寬度。

比如降低車電分離服務（BAAS）的電池租金。按照新的BAAS收費標準，折算完贈送權益之后，蔚來用戶最低只需要每月支付不到600元就能享受到換電服務。將在今年下半年上市的第二品牌“樂道”，BAAS定價會更低。

再如蔚來的第四代換電站，加入了對不同規(guī)格電池包的兼容能力，這可以降低其他車企改裝換電車型的門檻，加快推出使用蔚來換電服務的車型，這些都會擴大換電用戶的基數(shù)。

另外蔚來與寧德時代合作研發(fā)長壽命電池，研發(fā)目標是壽命不低于15年，退役標準提升到殘余電量不少于85%，現(xiàn)階段的國標是8年壽命，殘余電量不少于70%。延長電池的服役周期，可以顯著降低折舊成本，提升換電模式的盈利能力。

擴大消費群體，賺更多的錢；拉長服役周期，賺更久的錢，這就是蔚來換電模式的商業(yè)邏輯。而形成足夠規(guī)模，特別是占據(jù)高速公路沿線的重要點位之后，不論是規(guī)模優(yōu)勢還是點位資源，都大大抬高了后來者進入換電領域的門檻。

換電模式造就的護城河增加了蔚來的安全感，出眾的融資能力也部分打消了市場的擔憂，如果今年下半年“樂道”的表現(xiàn)能夠達到市場預期，蔚來的警報就可以基本解除。目前看，不論是蔚來內部，還是外部市場，對“樂道”的預期總體樂觀。

小鵬在憋大招

小鵬從2023年至今，高管團隊的調整一直在持續(xù)。2024年3月，兩位小鵬的聯(lián)合創(chuàng)始人夏珩、何濤轉任終身榮譽顧問，標志著高層人員調整基本告一段落。何小鵬、長城汽車前總裁王鳳英、摩根大通前亞太區(qū)投行主席顧宏地組成小鵬新一代管理核心。

這次調整之后，變化最大的是小鵬的銷售體系：打通了直營店和經(jīng)銷商店的管理，加大經(jīng)銷商分量。2024年二季度開始，小鵬要求部分經(jīng)銷商備半個月至一個半月庫存。總體上，小鵬現(xiàn)在的銷售模式更加傾向傳統(tǒng)的經(jīng)銷商模式。對小鵬來說，經(jīng)銷商備庫存可以快速提升小鵬的經(jīng)營性現(xiàn)金流水平，加快回款速度。

產(chǎn)品規(guī)劃上，何小鵬在3月19日的財報電話會上表示，小鵬今后三年計劃推出超十款車型，其中定位10萬-15萬元區(qū)間的新品牌MONA最為關鍵，MONA的首款車是A級轎車，計劃2024年三季度上市。

MONA品牌也被認為是小鵬和滴滴出行的合作項目。根據(jù)雙方協(xié)議，合作車型上市后，滴滴平臺每年交付不少于10萬輛，如果交付數(shù)量達到18萬輛每年，則滴滴的持股比例可以從3.25%提升至5%。

小鵬正在加速兌現(xiàn)與大眾、滴滴合作的收益。MONA是第一步，與大眾合作開發(fā)的兩款車型預期2026年上市。但按照中國車企的開發(fā)速度，在越來越成熟的小鵬扶搖架構基礎上開發(fā)新車，上市時間可能會提前。另外通過與大眾聯(lián)合采購零部件，小鵬已經(jīng)開始嘗到成本降低的甜頭。

一整年的痛苦調整，讓小鵬的2023年有些狼狽，但四季度平均月銷重回2萬輛，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流轉正，都表明小鵬正在走出低谷。

小鵬的難點在于它的重點目標市場是當今中國車市競爭最激烈的細分市場，比如新品牌MONA的首款車，一臺A級轎車如果價格超過10萬元，在2024年的中國新能源車市場上就很難有競爭力。小鵬擅長智能駕駛，但在這個價位段，消費者在意的可能不是這個。這些都是小鵬需要破解的難題。

“蔚小理”的新護城河

隨著智能新能源車的玩家越來越多，越來越強，“蔚小理”的先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)越來越不明顯，它們需要新的護城河。

蔚來的情況最為樂觀。長安、吉利、奇瑞、江淮四家車企加盟，進一步鞏固了蔚來換電模式的護城河。雖然蔚來的盈利能力尚待證明，但對于蔚來能成為中國新能源車版圖中的一塊拼圖，業(yè)內已經(jīng)沒什么人懷疑了。

理想的護城河是在增程式電動車和家用車市場的優(yōu)勢地位，但這兩點都在面臨強力挑戰(zhàn)。理想在增程領域并無難以逾越的技術，長安藍鯨動力的最新技術可以實現(xiàn)一升油發(fā)電3.63度，而現(xiàn)有的技術大致都在3度-3.3度之間，超過10%的效率提升在動力系統(tǒng)上已經(jīng)是代際差距。

家用車市場同樣強手如云。不論是問界的同類競品，還是眾多車企扎堆推出的各種MPV車型，都讓某個單一品牌很難成為家用車的首選。

理想最可靠的護城河其實是資金實力。超千億元的資金儲備和營收規(guī)模，讓理想成為屈指可數(shù)的有資格犯錯誤的中國車企。

小鵬最被稱道的是其智能駕駛水平，但只是領先還不夠，如果做不到足夠領先，智能很難成為某個車企真正的護城河。小鵬要么讓自己的智能駕駛足夠好用，要么足夠便宜，最好是二者兼?zhèn)洹?/p>

（作者為《財經(jīng)》產(chǎn)業(yè)研究中心研究員；編輯：馬克）