鏡頭、模組內卷或放緩：毛利率觸底 第二增長曲線值得期待

胡楠

2023年，全球智能手機市場持續低迷，作為其上游的鏡頭、模組廠商也不能幸免，國內鏡頭、模組市場港股雙巨頭業績再次走低。其中，舜宇光學2023年凈利潤為11.5億元，僅為巔峰時期數值的2成；另一巨頭丘鈦科技凈利潤為8353.1萬元，同比減少50.9%，而且，如果不是收到1.3億元的政府補助，其可能會出現上市后首次虧損的情況。

歐菲光則是個例外，其歸屬母公司股東的凈利潤由2022年的-51.82億元增至6900萬-9500萬元，實現扭虧為盈，主要原因有兩方面：第一，華為手機出貨量在2023年實現爆發式增長，作為華為的鏡頭、模組的主要供應商，公司業績也實現反轉，第二，歐菲光當期政府補助、非流動資產處置等產生非經常性損益3.4億-3.8億元。

總的來看，鏡頭、模組市場最壞的時刻已經過去，在模組細分市場，丘鈦科技戰略性放棄部分低毛利率模組業務，舜宇光學科技、歐菲光順勢搶占這部分份額，市場占有率得到提升；而在鏡頭細分市場，頭部廠商開始上調部分產品價格，據臺灣媒體報到，大立光、舜宇光學科技將上調高端手機鏡頭產品價格，其中，5P以上鏡頭價格預計將上漲20%-30%。

另外，行業主流新能源汽車平均單車鏡頭搭載數量已經超過7顆，隨著新能源出貨量及滲透率的提升，也將為傳統光學廠商帶來增量空間。

市場內部發生變化

2023年，鏡頭、模組廠商競爭進入白熱化，主流廠商都在通過降價獲取市場份額，這是行業發展的必經階段，尤其是在下游需求持續低迷，市場大部分份額被幾大寡頭所占據的情況，降價競爭成為廠商獲取增量的主要手段，看誰先“熬”不住，誰就會倒下。

市場競爭激烈最直觀的表現就是毛利率的下降，2021-2023年，舜宇光學科技毛利率分別為23.3%、19.9%、14.49%，丘鈦科技毛利率分別為9.44%、3.93%、4.06%。2021-2022年及2023年前三季度，歐菲光毛利率分別為8.55%、-0.10%、7.73%。

從數據來看，舜宇光學科技毛利率呈現明顯的下降趨勢，這與行業競爭日益激烈相符，而丘鈦科技、歐菲光毛利率卻在2023年有所提升，綜合多方數據來看，前者毛利率提升的原因在于戰略性放棄部分低毛利率模組業務，后者毛利率提升在于智能汽車類產品收入占比與毛利率增長，以及核心客戶華為智能手機出貨量暴增。

所以，舜宇光學毛利率的變化更能體現鏡頭、模組市場的真實競爭情況。

分產品來看，全球手機鏡頭市場競爭格局相對穩定，頭部廠商也釋放停止價格戰的信號.據潮電智庫統計，2023，全球手機鏡頭出貨量與2022年基本持平，頭部廠商大立光、舜宇光學科技、AAC鏡頭出貨量也表現非常穩健，作為華為的深度合作伙伴，歐菲光出貨量有所提升，而原來低端鏡頭的代表星聚宇出貨量近兩年則持續下滑。舜宇光學科技的數據特征也與該判斷一致，2023年，其手機鏡頭出貨量為11.71億顆，僅同比下降1.83%。

除了下游需求放緩導致鏡頭市場競爭加劇外，攝像頭增長邏輯被證偽也是導致全球鏡頭市場增長乏力的重要原因。曾幾何時，手機攝像頭數量的多少曾被認為是手機成像好壞，以及評判中高端手機的關鍵，單機搭載數量從最早的雙攝快速提升至5攝，甚至有廠商曾推出過6-7攝機型。

但數據證明，攝像頭并不會一味地提升，3-4顆攝像頭是當下市場的主流配置，且全球智能手機單機攝像頭平均數量已經連續2年下降。據國信證券研報，2023年，全球單攝、雙攝、三攝、四攝手機出貨量占比分別為7.9%、36.9%、32.2%、23%。

與鏡頭市場不同，攝像頭模組頭部陣營競爭異常劇烈，市場份額呈現向頭部廠商集中的趨勢，舜宇光學在穩坐行業頭把交椅的同時，份額也明顯提升，排名第二的丘鈦科技則戰略性減單低毛利率手機攝像頭模組業務，而歐菲光因華為手機銷量激增，其模組出貨量與丘鈦科技快速縮小，甚至呈現反超態勢。

具體來看，2023年，全球手機攝像頭模組出貨量為40.60億顆，同比增長-3.33%，同期，舜宇光學科技模組出貨量為5.67億顆，同比增長9.80%，市場份額約增至13.97%，丘鈦科技模組出貨量為3.66億顆，同比下降12.30%，市場份額降至9.01%。

更為重要的是，2023年，全行業手機鏡頭模組廠商幾乎全部陷入虧損，這里需要提前理清一個邏輯，在整個手機攝像模塊中，CMOS成本占比高達51%，鏡頭、模組成本占比分別約為20%、18%。雖然，模組也占據了攝像模塊近兩成的成本，但模組的本質是集成，將CMOS、鏡頭、馬達等零部件組裝到一起形成攝像頭模組，屬于勞動密集型業務，而鏡頭則屬于技術密集型產品，其利潤率遠高于模組。

舜宇光學科技在手機鏡頭、模組市場份額均位居第一，兩業務間具有協同效應，相對于丘鈦科技這類以模組業務為主的企業具有成本優勢，因此，如果舜宇光學模組業務都出現虧損，全行業大概率都是虧損的。

據財報數據，2023年，舜宇光學模組分部毛利率為5.50%，相比2022年下降了5.20個百分點。潮電智庫估算，其模組業務的盈虧平衡點是8%左右，如果跌破這個數值，則意味著模組市場全行業虧損，需要指出的是，這種虧損有助于加速行業內尾部企業出清，有助于提升頭部企業市場份額，舜宇光學模組業務份額的變動恰好證明了這一點。

另外，鏡頭、模組市場的內卷在2024年將有所緩解，根據2023年底的媒體報道，大立光和舜宇光學上調了手機高端鏡頭產品價格，預計5P鏡頭以上將漲價20%-30%。與此同時，Counterpoint Research也預測2024年全球智能手機市場將溫和復蘇，全年出貨量預計將增長3%至12億部。

汽車市場是增量

2023年，舜宇光學車載相關產品收入為52.83億元，同比增長28.61%，占當期營業收入的比重由2022年的12.37%增至16.67%。雖然，車載相關產品收入占比仍遠低于手機相關產品，但其戰略意義重大，在手機市場進入存量階段之時，車載相關產品成為了公司非常穩定的第二增長曲線，并連續保持兩位數增速。

舜宇光學車載相關產品主要由車載鏡頭和模組所組成，近年來，新能源汽車鏡頭數量快速增長，環視鏡頭幾乎成為了汽車的標配，ADAS也在不斷迭代升級，平均單車鏡頭搭載數量已經超過7顆，這無疑是車載鏡頭快速擴張的直接推手。

據Yole數據，L1-L2級別汽車僅需前、后視總計2顆攝像頭；L2+級別將引入4顆環視攝像頭并升級前視攝像頭規格到ADAS，預計L2+至L2++需要5-12顆攝像頭；到L3級別，隨著前視ADAS攝像頭升級為多目攝像頭，并引入駕駛員監控、側視、e-mirror等，攝像頭總數量將達到20顆。

另外，據潮電智庫數據，2023年，全球車載攝像頭出貨量為2.60億顆，舜宇光學科技、聯創電子、歐菲光等前十家公司合計市場份額超過60%，其中，舜宇光學科技市場份額最高，其2023年9081萬顆，市場份額約為34.93%。

車載模組公開數據較少，舜宇光學科技、聯創電子等企業也沒有單獨披露具體的車載模組出貨量數據，前者是指將其歸為其他光電產品模組類，不過，從一些月份數據還是能總結出一些信息。

例如，2023年9月，舜宇光學科技車載出貨量為83萬顆，位居第一位，德賽西威以76萬顆的出貨量位居第二，歐菲光位居第三，出貨量為55萬顆，舜宇光學、歐菲光在車載模組市場的出貨量反映出一個行業變化，即傳統光學廠商可以對汽車Tier1廠商實現替換，這也是國內多家光學廠商紛紛布局汽車市場的重要原因。

需要指出的是，車載鏡頭、攝像頭市場可能將會迎來一輪洗牌，2023年第四季度，舜宇光學車載鏡頭出貨量呈現逐月下降的趨勢，這表明市場并不缺少競爭。

另外，2023年，國內新能源汽車廠商紛紛實施降價策略，作為其上游，車載鏡頭、模組廠商大概率也將跟隨其一同降價，如果供應價格不降，那后果可能就是被其他廠商所替代。