ESG披露對上市公司財務績效的影響研究

摘 要：近年來，企業逐漸意識到良好的ESG表現可以向公眾傳遞出可持續經營狀況良好的信號，從而有助于獲得外部認可。基于此，以上市公司華潤電力為例，選取公司2018—2022年的相關數據，從環境、社會責任與公司治理三個層面對華潤電力ESG表現進行說明并分析其對財務績效的影響，對于規范華潤電力的ESG披露行為以及利益相關者的相關決策具有一定的幫助，同時也能為同行業其他企業披露ESG信息提供參考。

關鍵詞：上市公司；華潤電力；ESG披露；財務績效

一、引言

ESG是英文Environmental（環境）、Social（社會）和Governance（治理）的縮寫。對于實體企業來說，ESG既是其踐行可持續發展的戰略觀念，也是廣大利益相關者評判企業社會責任履行成效的評價標準。面對日益嚴格的監管要求與社會期望，上市公司作為中國經濟的支柱力量，提升ESG表現不僅是引導資本市場資源的有效途徑，更是推動自身、帶動產業鏈高質量發展的有力工具。

在2021年的全國兩會中，“碳達峰”“碳中和”被首次寫入政府工作報告，表明了黨中央對環保工作的重視和政府對環境監督力度的增強。黨的二十大報告也明確指出，為推動綠色發展，要加快發展方式向綠色轉型，積極穩妥推進碳達峰和碳中和。在此背景下，電力行業作為能源系統中最大的碳排放部門，有必要關注企業自身在生產經營過程中的ESG表現并制定一些重大改革措施。本文以華潤電力為案例，分析了該公司當前的ESG表現及財務績效狀況，并提出了ESG表現對企業財務發展的綜合意義和深遠影響。

二、ESG披露視角下上市公司的財務績效案例分析

1.華潤電力公司簡介

華潤電力控股有限公司成立于2001年，并于2003年在香港聯交所主板上市，主營業務涉及風電、火電、光伏發電、水電、分布式能源、售電、智慧能源及煤炭等領域。自2010年起，華潤電力已經連續13年發布《可持續發展報告》，持續深化履行社會責任、創造社會價值的意識，依據相關標準和指南積極詳細地披露了企業可持續發展的情況，將可持續發展理念融入公司戰略規劃、業務管理、商業運營的各個方面，推動公司全面協調可持續發展。

2.華潤電力ESG信息披露現狀

（1） 環境信息披露

在環境層面，華潤電力積極推行循環經濟，注重資源節約和污染防治，將綠色環保生態理念融入電廠的規劃、建設、改造、生產運營的各個階段。從源頭開始，一直到終端都進行了嚴格的監控，目的就是提高資源的使用效率，降低產生的污染物對環境帶來的負面影響，最終致力于創建資源節約型和環境友好型企業。公司充分披露了清潔能源開發利用現狀、環境管理體系、生態多樣性保護措施、近零碳園區的建設和固廢綜合利用的舉措，對于氣候變化的風險和機遇進行了識別，制定了預防式和補救式的前瞻性應對策略，此外還定量披露了環境關鍵績效指標，如二氧化硫排放量、煙塵排放量、供電標準煤耗等，在關注生態環境保護與能源節約目標達成情況的基礎上，完善相應的制度建設，積極開展風險排查治理，重視環保培訓，加強環境治理。

（2） 社會責任信息披露

在社會責任層面，華潤電力主要從打造品質服務、推進開放合作、尊重員工權益、開展公益活動四個方面進行了社會責任信息披露。在打造品質服務方面，公司積極踐行負責任營銷，開展公平營銷培訓、建立客戶服務閉環管理流程，開展系列市場推廣活動以加強與客戶的互動。在推進開放合作方面，公司持續推進供應商管理規范化，積極開展企業合作、產學研合作和政企合作，共同推進行業進步。在保障員工權益方面，華潤電力堅持平等雇用原則，創建合理的薪酬福利體系、搭建順暢的員工交流平臺、積極幫扶困難職工、舉辦內容豐富的員工活動。在開展公益活動方面，公司通過投身生態環保公益、組織愛心助學、開展扶危助困幫扶等活動，為社會注入善心善行，用實際行動踐行社會責任。

（3） 公司治理信息披露

在公司治理層面，華潤電力堅持董事會成員多元化政策，不斷完善公司治理體系，全面加強管理制度體系建設，優化決策機制。在成員多元化方面，華潤電力的獨立董事占比40%，女性董事占比20%，成員的多元化有利于提高董事會的素質和決策效率。在權力制衡方面，實行董事長與總經理分任制度，有利于充分發揮董事會的治理職能和總經理的管理職能。在管理架構方面，華潤電力建立了分工明確的專門委員會，各部門各司其職、協同運作。

3.華潤電力財務績效分析

（1） 盈利能力分析

根據表1可以看出華潤電力在2019—2022年的營業收入整體呈現逐年增長趨勢，此外，銷售凈利率和權益報酬率分別從2018年的6.53%和6.50%提升至2020年的12.47%和8.59%，表現出良好的增長態勢。然而由于受到煤炭價格的大幅上漲以及附屬燃煤電廠單位燃料成本上升的影響，致使公司的凈利潤在2021年有所下降，較2020年的86.76億元減少72.40億元，這一年凈利潤的下降使得銷售凈利率和權益報酬率同時下降，但經過與同行業其他企業對比后發現該指標降幅較小，依然領先于行業平均水平。2022年，華潤電力的這三項指標的數值較上一年顯著增加，主要是因為華潤電力在當年不斷增加ESG環境領域的資金投入，新投產的可再生能源項目產生了盈利貢獻說明公司在環保方面的投入產生了正向的效用。總體來看，華潤電力的盈利能力良好，盡管在前兩年面臨不利的外部環境，依然能夠及時采取各種措施來提高營業收入并控制成本，因此，在未來，華潤電力有望繼續保持這一增長勢頭。

（2） 營運能力分析

由表中的數據可以看出，華潤電力2018—2022年的存貨周轉率和總資產周轉率分別保持在10.30%～12.13%和0.27%～0.37%的水平，從整體來看，華潤電力的存貨周轉率和總資產周轉率變動幅度較小，表現較為穩定，這說明公司近五年的資產管理效率和質量較高。在存貨管理方面，華潤電力擁有著比較好的表現，在發電量擴大、配電業務持續發展的情況下，公司依然能夠將煤炭等主要存貨管理到位，沒有過度積壓，也沒有影響資金周轉速度，顯示出良好的存貨管理水平。總體來說，華潤電力的資產利用效率較高，營運能力處于較優的水準。

（3） 償債能力分析

從短期償債能力來看，華潤電力的流動比率在2018—2021年呈現出逐年增長的態勢，而在2022年有所下降，這是因為當年流動負債的增長速度遠高于流動資產的增長速度所致。從指標數值來看，雖然近五年的流動比率均小于1，體現出公司變現能力較弱，短期償債能力較差的狀態，但通過與行業平均水平作對比，華潤電力的該項指標高于行業均值，還有很大的上升空間。

從長期償債能力來看，其資產負債率在2018—2022年變化趨勢相對穩定，始終維持在60%左右的水平，處于行業均值。值得注意的是，隨著綠色發展和ESG理念的不斷推進，華潤電力今后還需要在環保方面持續投入大量資金以改進現有技術，這無疑會進一步加大企業的償債壓力，因此公司應當將資本結構維持在合理水平內，在充分利用財務杠桿進行融資的同時也需要加強對財務風險的關注。

（4） 發展能力分析

從表4可以看出，華潤電力2018—2022年的總資產增長率呈現先上升后下降的趨勢。從營業收入來看，華潤電力的營業收入增長率波動變化，2019年下降至-11.93%，后連續兩年大幅提升，于2021年高達30%，而2022年又回降至14.26%。華潤電力波動起伏的營業收入增長率主要受原材料價格波動的影響。綜上可以看出華潤電力的發展能力較弱，因此更有必要持續關注ESG理念的運用，將ESG理念融入企業戰略和運營中，加速能源科技創新，合理調整產業結構，以推動企業協調、可持續地均衡發展。

三、ESG體系對財務績效的影響

1.環境維度表現對財務績效的影響

首先，華潤電力十分關注生態保護，在提高生產效率的同時致力于降低能源消耗和污染物排放，最大程度減少對生態的破壞。據公司披露的可持續報告顯示，2018—2022年間的煙塵排放量和供電標準煤耗逐年下降，2022年萬元產值綜合能耗同比降低11.36%，這些成就得益于公司能效水平的提升和技術手段的優化。

其次，華潤電力非常重視綠色低碳發展，近五年間持續加大環境保護相關投入，持續推動燃煤機組節能環保改造，節能減排技術改造投入平均為12.78億元，環保總投入保持在14億元左右，這充分體現了華潤電力履行環境責任，踐行綠色低碳發展的環保理念。

總體來說，華潤電力在完善環境治理上踐行華潤責任，將綠色環保理念融入企業發展的全生命周期，通過加大環保投入力度來開發引入先進環保技術，優化環保設施建設，這不僅提高了生產利用率、節約了大量生產成本，還降低了環保稅的稅負以增加了凈利潤，實現了經濟效益和環境效益雙豐收。

2.社會維度表現對財務績效的影響

首先，華潤電力持續完善薪酬福利保障體系，制定薪酬體系優化及任期激勵方案，提高基層員工固定薪酬占比，將關鍵崗位人員的績效與公司整體經營業績和戰略目標的達成相掛鉤，這不僅可以有效激勵員工，激發組織活力，還為公司節約了大量招聘和培訓高技術人才的人力成本。

其次，華潤電力積極開展扶危助困等公益活動。多年以來，華潤電力通過合理開發貧困地區的新能源資源，建設新能源基礎設施，為當地提供就業崗位和扶貧資金，并通過扶持貧困地區特色產業帶動該地區經濟發展，實現可持續扶貧模式。此外，公司還在其他公益項目組投入大量資金，據華潤電力近五年年報披露的資料顯示，集團每年參與慈善捐款，最高金額可達上億元。如此，華潤電力在公益慈善事業上的突出貢獻不僅使其踐行了公益使命、提升了企業形象，還可以通過增加企業所得稅應納稅所得額的稅前抵扣為企業降低稅負。

綜上來看，華潤電力積極履行社會責任，不僅能夠增加來自利益相關者和社會的信任和期望，幫助提高企業的聲譽和客戶滿意度，還可以在人力資源市場上擁有優勢，即更容易吸引到優秀的員工，降低企業的人力成本，提升整體的財務績效。

3.公司治理維度表現對財務績效的影響

華潤電力積極將ESG理念融入戰略規劃和治理體系。首先，公司充分發揮董事會的作用，一方面在董事會層面強調ESG管理的重要性，通過構建完善的ESG管理體系，進一步明確董事會的ESG領導責任。另一方面嚴格劃分董事會和經理層的職權范疇，并確保每年的獨立董事人數保持在一半左右的水平，推動華潤電力形成各司其職、各盡其責、協調運轉、有效制衡的治理結構，如此有效的公司治理為提升企業財務績效創造了良好的環境。

其次，公司嚴格遵守國家及行業相關法律法規，深入推進合規管理體系建設，加強管控合規風險，優化合規審計機制，以高效合規管理為公司高質量發展奠定基礎。在此基礎上，華潤電力從對利益相關者重要性和對企業發展的重要性兩個維度綜合考慮，重點關注應對氣候變化風險、安全生產與職業健康、廢棄物處置與利用、員工權益與關愛、可持續發展規劃等ESG議題，在全公司上下貫徹ESG理念，持續增加ESG相關投入，有助于財務績效實現長遠穩定增長。

綜上，ESG表現越良好的企業，其運營和財務業績也越好，并且更有能力預測和管理當前和未來的經濟、環境、社會風險和機遇，注重質量和生產力創新，關注環境保護、節能減排，進而為企業創造競爭優勢和長期價值。

四、結語

從整體來看，雖然現有大多數研究表明，ESG披露可以促使企業提高財務績效，但這并不意味著公司僅僅在可持續發展報告中進行指標性的整理和披露就會對財務績效產生直接且顯著的影響，而是應當將ESG理念內化到公司運營管理的方方面面，持續優化ESG管理架構，提高可持續發展意識。在重點關注ESG等非財務信息的基礎上，結合企業具體的經營狀況制定適宜的發展計劃并做出適當的調整，提升企業的ESG表現，從而推動財務績效穩健增長，幫助企業提質增效的同時也為行業整體實現經濟高質量發展提供有益的助力。

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作者簡介：杜曉雨（1999— ），女，碩士研究生，研究方向：企業財務會計。