上市公司股權激勵模式與公司績效的關系研究

周曉悅 徐良言

股權激勵是管理層激勵手段，屬于長期激勵機制，其主要目的為促使員工形成主人翁意識，激發工作熱情，為公司發展貢獻最大化價值。實施股權激勵的最終目標體現在公司績效水平的提高上。股權激勵包括模式、額度等多種要素，其中激勵模式是此方向研究重點。而本文也以股權激勵模式為基礎，分析其與公司績效關聯性，并進一步提出股權激勵相關建議。

股權激勵所指向的是公司用部分股權激勵高級管理人員或優秀員工的一種方法，但多具有一定附帶條件。例如，員工在滿足相關要求的基礎上，才具有購買股票權限。目前有大量上市公司將此種方法作為主要激勵機制，以達到吸引人才、提高員工積極性的效果。對于上市公司而言，公司績效與股東利益之間存在密切關聯，而股權激勵對公司績效也存在影響作用，進行此問題分析，能夠為更合理地應用股權激勵方法或保護股東利益等提供指導。本文以此為方向，進行上市公司股權激勵模式與公司績效關聯性分析，并總結不同模式所產生的影響以及相關改進措施。

一、公司激勵類型及股權激勵模式

（一）公司激勵類型

在管理學中，激勵內涵相對豐富。為了能夠實現目標，組織會采取系列手段對環境進行改變，從根本上激發個體的工作動機，調動個體的積極性，促使個體在自愿意識下，努力完成組織任務，發揮個人的極限潛能。從激勵內容角度劃分激勵類型包括物質、精神兩種。物質激勵，主要是以獎金、工資或是其他能夠用肉眼看到的物質類激勵為主。精神激勵，主要是以職務變動、職稱晉升等榮譽為主。從激勵性質角度劃分激勵類型包括正、負激勵兩種。正激勵，主要是借助積極的激勵方式，對組織成員的熱情進行激發，提高成員的工作積極性。負激勵，主要是對違規行為的組織成員進行處罰，約束員工積極投入工作中。從激勵時間角度劃分激勵類型包括長效激勵、短效激勵。長效激勵，主要是對系列制度進行制定，針對較長目標所制定的激勵措施。短效激勵，主要是為完成某短期的目標，充分調動員工積極性形成的激勵措施。

（二）股權激勵模式

現行股權激勵模式包括三種類型：首先，股票期權。具體為公司為員工提供限定股票期權，要求在預定時間范圍內依據規定價格購買公司股票。其優勢在于，能夠有效激發員工積極性及創造力，便于其積極開發公司潛力，促進公司發展目標實現，同時也有助于控制成本。其缺陷在于增加公司負擔，員工行使權限時以現金交易，若與證券市場價格存在差異，公司調整期權行權價。其次，股票贈與。公司以贈與形式為員工提供部分股票，員工即刻獲取相應股票所有權，并分享公司利潤。此舉有助于提高員工積極性及歸屬感，并保持對公司的忠誠度。但贈與之后，公司將失去股票控制能力。最后，限制性股票。員工滿足限定條件后，可在公司提供的股票中獲益。此舉便于為公司保障控制力，員工獲益前鼓勵其長期為公司貢獻價值。

（三）公司激勵的作用

首先，激發員工個人潛能。個體處于激勵環境中時，充分、適當地對激勵措施進行引導，能夠使員工在工作中發揮至少80%的潛在能力。若員工處于沒有激勵的工作環境和氛圍中，其在工作中能夠發揮的潛能僅有30%左右。

其次，提高員工個人績效。工作績效、工作積極性具有一定的正相關關系，且工作績效與工作能力有密切關系。對成員進行激勵，能夠使員工在工作中的積極性得到提升，并充分發揮其主觀能動作用，從根本上提高工作績效。另外，增強組織員工凝聚力與向心力。在相對嚴格的規章制度約束下，構建激勵機制，可有效滿足員工在工作中的各種需求，在激勵措施下實現對需求的協調。當組織出現人力資源不足時，利用激勵方式能夠進一步實現對優秀人才的吸引，從而可有效避免組織內部人才的流失。同時，也可充分提高在職員工對組織的凝聚力。

最后，形成良好、和諧的文化氛圍。在提高員工積極性的同時，借助獎勵的方式促使員工更加快速、積極地投入工作中，在懲處方式的作用下，通過鞭笞個體不斷努力進取，從而形成較好的組織文化氛圍，為組織發展奠定基礎。

二、上市公司股權激勵模式與公司績效關聯性分析

（一）研究假設

設定股權激勵模式與公司績效相關。選取實施股權激勵的上市公司作為研究對象，共計納入85家公司。

（二）變量設計

被解釋變量設計中，從四個維度進行公司績效評估，包括償債能力、盈利能力、運營能力、發展能力，將方差貢獻度作為主要成分權重。前三個因子特征根大于1，累計方差貢獻度78.236%，超過75%。主要包括F1、F2、F3三個因子以及因子得分函數，各因子方差貢獻度作為權數，進行因子得分加權，相加獲取公司績效綜合值F方程。F=29.741/78.236 F1+25.703/78.236 F2+22.793/78.236 F3。

將股權激勵額度、模式作為解釋變量。虛擬變量處理，限制性股權激勵模式虛擬變量賦值1，反之為0。

（三）相關性分析

將綜合績效作為被解釋變量，股權激勵額度、股權激勵模式為解釋變量，建立多元回歸模型：Yt=α+β1Ratiot+β2INDt+ε。Y是綜合績效，Ratio是激勵額度，IND是激勵模式，ε是隨機項。進行樣本整體線性分析，結果見表1。激勵額度顯著性0.003，激勵模式顯著性0.001，具有1%的顯著性，證實股權激勵額度、模式與公司績效相關。

三、不同股權激勵模式對公司績效的影響

（一）良性影響

經實證分析提示股權激勵模式與公司績效存在相關性，而不同激勵模式均屬于長期激勵方法。在任何一種激勵模式應用下，均可實現公司績效水平提高，但影響效用存在差異性。基于經營業績考量，限制性股票產生效益較高，贈與股票、股票期權次之。以股票期權為例，高級管理者被激勵后，可在一定程度上減輕經營風險，并提高公司績效、降低成本，進而優化經營管理效率。以限制性股票為例，可有效提高經營與業績水平，促進凈利潤增長率及凈資產收益率提高，并進一步優化公司治理機制，將高級管理者與公司利益進行捆綁，實現公司價值最大化目標。以贈與股票為例，立足于長遠視角激發員工積極性，提高其對公司信心，對公司績效提升具有積極作用，可推動公司長遠發展。

（二）非良性影響

基于長期發展方向進行分析，股權激勵對公司績效形成良性效應。但難以確保其完全處在正相關狀態，在特定條件下無法發揮有效激勵作用，甚至可能產生負面作用。例如，員工持股狀態下，激發其工作熱情，更為重視公司長期健康發展。長遠發展下有利于實現公司績效提高，且對公司長久發展有益。但部分公司激勵期限短，導致被激勵對象出現短視行為，如短期套利行為，并未切實為公司長久健康發展做出努力。

四、上市公司股權激勵模式應用建議

（一）設計科學股權激勵方案

一種股權激勵模式并非適用于所有公司，即便在多個公司中呈現積極作用，但依然可能在某些公司無法達到預期效果，甚至產生負面作用。企業內外環境對于股權激勵均具有一定影響作用，公司經營類型不同，則相應的激勵效果存在差異。因此，在股權激勵模式選擇或激勵方案設計中，需依據公司實際經營情況及特征進行。合理選擇激勵模式與激勵效果直接相關，且不同模式具有其各自特點及利弊。在不同生命周期公司中，所需要的激勵模式也有所不同。可參考市場環境、公司發展階段，綜合考量不同模式優勢及缺陷做出最終選擇。常規情況下，單一模式所發揮作用有限，可形成以股票期權激勵模式為主，其他激勵手段為輔的綜合激勵方法，便于形成優勢互補，發揮最大化價值。

（二）優化股權激勵信息披露制度

在設計股權激勵方案后，進一步重視股權激勵溝通及宣傳工作開展，進行股權激勵執行、授予額度、分配方案等信息充分披露。有關管理部門需要對參與者進行執行細則解釋，確保高級管理者、核心技術人員等充分掌握股權激勵具體內容，便于形成所有者與員工處在共同利益鏈上的理念，將股權激勵作為公司價值最大化目標實現的重要載體，避免股權激勵執行形式化、片面化等。只有如此，才可確保股權激勵達到預期效果，切實發揮提高公司績效的作用。

（三）優化股權激勵績效評價體系

現有績效評估方法主要為經營業績，評估難度較高、難以實現規范化。公司績效管理效率評估中，還需納入償債能力、營運能力、市場競爭能力等要素。績效考核指標設計中，除公司層面對管理層績效考核外，還需關注核心技術人員考評。立足于全面且多維度完成綜合考核，客觀評價公司高級管理者決策結果是否符合預期效率目標，保持績效考核指標與股權激勵關聯性。進一步優化股權激勵績效考核體系，依據績效考核結果指導股權激勵方案設計。

總之，股權激勵作為公司管理重要手段，其方案是否合理將直接影響到激勵效果、公司績效等。通過實證分析證實，股權激勵模式與公司績效之間存在正相關關系，若模式選擇合理，則相應的公司績效水平較高。為此，在模式選擇時還需充分考量公司實際發展情況，確保合理選擇及科學設計，便于其發揮最大化價值。