黑芝麻沖刺港股

總部在武漢的黑芝麻智能闖關IPO有了新動態。繼去年11月獲得證監會備案后，日前黑芝麻智能更新了招股書，下一步將接受港交所聆訊。

黑芝麻智能是一家車規級計算SoC（一種賦能智能汽車關鍵任務功能的集成電路）及基于SoC的智能汽車解決方案服務商，2016年成立以來相繼獲得北極光創業投資、上汽集團、招商局集團、海松資本、騰訊、博世集團、東風集團、小米、蔚來資本、吉利控股十輪投資，累計融資金額約7億美元。

本次IPO，黑芝麻智能擬公開發行6201.03萬股股票，募集資金將主要用于未來五年研發、提高商業化能力，以及補充營運資金。

黑芝麻智能一直處于虧損狀態，近三年（2021-2023年）累計虧損近百億元。巨虧之下，能否順利闖關IPO關乎黑芝麻智能生死存亡。

專注SoC設計，臺積電代工

黑芝麻智能由黃岡人單記章和劉衛紅聯合創立，倆人的創業屬于汽車行業的“軟硬”結合。此前，單記章就職于全球知名半導體設計公司韋爾股份（603501.SH）控股子公司豪威科技，擔任軟件工程部副總裁職務，主要負責汽車軟件及芯片研發；劉衛紅則是博世亞太區底盤制動器部門總裁，主要負責戰略、運營、業務發展、重組及并購。

伴隨自動駕駛的發展，黑芝麻智能應運而生，主要聚焦于高算力SoC，推出了華山和武當兩個系列的車規級SoC。其中，華山系列旗艦產品A1000系列SoC自2022年開始量產，當年出貨量超2.5萬片，去年出貨量則超12.7萬片。

弗若斯特沙利文數據顯示，以高算力自動駕駛SoC出貨量計算，2022-2023年，黑芝麻智能在我國的市場份額從5.2%提升至約10%。

截至去年底，黑芝麻智能服務客戶達85家，包括一汽集團、東風集團、吉利集團、億咖通科技、百度、博世、采埃孚及馬瑞利等。

值得注意的是，黑芝麻智能由全球知名半導體制造商臺積電制造所有SoC。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜指出，這是某些智能汽車解決方案供應商的普遍情況，這些公司通常會與專業的芯片制造商合作生產芯片產品。

“尤其是初創型SoC服務商，他們專注于SoC設計，制造代工是較好的選擇?！币晃粯I內人士對支點財經記者分析說。

的確，比黑芝麻智能早一年成立，今年3月向港交所遞交招股書的友商地平線，產品也是依賴于代工。

薩摩椰云科技集團首席經濟學家鄭磊表示，依賴代工廠可能會給相關公司帶來風險，包括供應鏈波動、產能緊張等問題。

黑芝麻智能在招股書中就提示，如若臺積電無法及時為公司提供服務，可能會導致公司存貨不足，并對公司業務、經營業績及財務狀況造成不利影響，甚至導致公司完全停止運營。

巨虧百億，現金流僅夠支撐一年

目前來看，黑芝麻智能的收入逐年提高。2021-2023年，公司收入從0.61億元提升至3.12億元。不過，虧損也在不斷擴大。2021-2023年，公司分別虧損23.57億元、27.54億元、48.55億元。

黑芝麻智能表示，公司虧損主要由于持續投資研發，而商業化處于初期階段。2021-2023年，公司的研發投入分別為5.95億元、7.64億元、13.62億元，均是同年收入的好幾倍；商業化方面，公司為獲取市場份額，并與客戶達成長期合作，若干訂單定價低于成本。

這是較多SoC服務商面臨的現狀。前文提及的友商地平線，同樣是收入不斷提高，但仍在虧損。其中，2023年收入為15.52億元，虧損卻高達67.39億元。

因為獲得多輪融資，黑芝麻智能現金流還算充足，截至去年底約為13.07億元。然而，公司開支也大。黑芝麻智能假設，若參照去年下半年平均每月0.9億元的現金消耗計算，預估可支撐公司運營15個月。

黑芝麻智能還表示，預期IPO前公司不會有下一輪融資。今年已過去3個多月，這也就意味著，若不能在一年內成功IPO，公司或將陷入流動性困難。

不僅如此，若黑芝麻智能未在2026年3月31日前完成IPO，還應向前述多個投資人贖回發行的優先股，且自相關優先股發行日起按年復合利率8%支付利息。

黑芝麻智能坦言，若公司資本需求與當前計劃存在重大差異，公司可能比預期更快地需要額外資本。若額外融資無法按有利條件及時獲得，或根本無法獲得，可能會對公司流動資金等產生不利影響。