基于主成分分析的“專精特新” 中小企業財務績效評價研究

周石其，袁燕文

（江西理工大學經濟管理學院，江西 贛州 341000）

1 引言

當前，外部環境更趨嚴峻，國內經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，導致許多中小企業面臨生產經營成本上升、訂單不足等挑戰。而在如此嚴峻的形勢下，“專精特新”企業依然表現出創新能力強、發展韌性足的強勁發展動能。在國內，中小企業一直是中國經濟發展中極其重要的微觀主體，貢獻了全國50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術創新成果和80%以上的勞動力就業，是中國經濟的基本盤，而“專精特新”中小企業更是重中之重。黨的二十大報告指出，堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，“支持專精特新企業發展”，各地也頻頻出臺培育和發展“專精特新”中小企業政策，從中央到地方，“專精特新”企業的發展得到空前重視。

2021 年國家成立北交所，為“專精特新”中小企業提供了融資平臺，為投資者提供了投資“專精特新”中小企業的機會。投資者可以分享“專精特新”中小企業發展紅利，進而導致投資者對“專精特新”中小企業的關注程度得到提高。

“專精特新” 中小企業為了更好地掌握自身企業經營狀況，提高企業經營管理水平，需要對自身的財務績效水平有客觀的了解。另外，如何從眾多“專精特新”中小企業中有效篩選出財務績效表現良好的企業，成為政府和社會投資者的迫切需求。基于此，本文以“專精特新”中小企業為研究對象，通過橫向企業對比，采用主成分分析法并建立綜合財務績效評價函數對選取的“專精特新”中小企業樣本進行財務績效評價研究，以期為企業自身、政府及社會投資者了解“專精特新”中小企業的財務績效情況并為其作出相關決策提供思路。

2 研究設計

2.1 研究方法

本文研究方法采用主成分分析法（Principal Component Analysis，PCA），其是將原來眾多具有一定相關性，通過正交變換重新轉換組合成一組新的互相無關的綜合指標來代替原來指標，轉換后的這組變量叫主成分。此方法通過降維，在最大限度保留原來指標信息的同時使問題簡單化。主成分分析法具有客觀評價優勢，可以確定出各指標的權重，并能綜合反映企業效益的各項信息。利用主成分分析法，可以將“專精特新”中小企業繁雜的財務指標降維成少數幾個綜合指標進行分析，有效簡化問題研究。

2.2 研究對象與數據來源

本文以“專精特新”中小企業為研究對象。“專精特新”中小企業是指具有“專業化、精細化、特色化、新穎化”特征的中小企業。2011 年頒布的《“十二五”中小企業成長規劃》首次提出了“專精特新”中小企業的概念，引導中小企業轉變發展方式實現轉型升級，朝著“專精特新”方向發展，以專注鑄專長、以配套強產業、以創新贏市場。通常由各省級中小企業主管部門培育認定的為省級“專精特新”中小企業，由工業和信息化部培育認定的稱為專精特新“小巨人”企業。

本文從北交所上市的企業中選取了“專精特新”中小企業，數據來源取自相關企業在北交所網站公開發布的2022年上半年企業財務報表，剔除企業財務報表中上期數據采用2021 年12 月31 日數據的企業后，最終選定9 家“專精特新”中小企業，分別為：春光藥裝、康普化學、豐安股份、國航遠洋、漢維科技、柏星龍、特瑞斯、歐普泰、恒立鉆具。

2.3 指標體系建立與數據整理

財務績效能夠較全面地表現企業的成本控制、資產運用管理、資金來源調配能力以及股東權益報酬率，反映了企業的財務情況、經營水平及績效。主要體現在盈利能力、運營能力、償債能力和發展能力上。

企業財務績效是一個綜合評價體系，需要分析大量的財務指標。本文選取償債能力、運營能力、盈利能力和發展能力4 個方面的12 個財務指標來反映9 家 “專精特新”中小企業的財務績效，12 個財務指標分別為：流動比率、資產負債率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率，每股收益、每股經營現金流、凈資產收益率、營業收入增長率、凈利潤增長率、每股收益增長率、現金流量比率。為了方便使用SPSS 26 軟件對數據進行處理，將上述12 個財務指標依次定義為變量X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8、X9、X10、X11、X12。其中流動比率X1、資產負債率X2、現金流量比率X12為償債能力指標，應收賬款周轉率X3、存貨周轉率X4、固定資產周轉率X5為運營能力指標，每股收益X6、每股經營現金流X7、凈資產收益率X8為盈利能力指標，營業收入增長率X9、凈利潤增長率X10、每股收益增長率X11為發展能力指標，由此形成了一個由12 個二級指標來反映4 個一級指標的指標體系。

根據選定的12 個二級指標，將9 家企業2022 年上半年財務報表數據進行匯總整理如表1 所示。

表1 2022 年上半年9 家 “專精特新” 中小企業財務數據匯總

3 SPSS 實證分析

3.1 變量間的相關性

將整理的數據導入SPSS 26 軟件，經數據標準化，獲取相關性矩陣，見表2。由表2 相關性矩陣可知，12 個變量間具有一定的相關性，且某些變量之間的相關性較強，可做主成分分析。即可使用主成分分析法在這12 個指標中找到幾個綜合性指標，使它們能夠盡可能多地反映12 項指標的信息，同時彼此之間不相關。并使用這幾個的綜合指標來評價9 家“專精特新”中小企業的財務績效情況，簡化財務績效的評價。

表2 相關性矩陣

3.2 主成分分析

3.2.1 主成分選擇

通過SPSS 26 軟件進行主成分分析，得到總方差解釋（見表3）。

表3 總方差解釋

從特征根角度考慮，由表3 可知，第一個主成分至第四個主成分對應的特征根分別為4.217、3.863、1.942、1.152，4個主成分對應的特征根均大于1。

從主成分的方差貢獻率考慮，由表3 可知，4 個主成分的方差貢獻率分別為0.351 42、0.321 92、0.161 84 與0.095 98，前4 個主成分的累計方差貢獻率為93.117%，超過85%，說明前4 個主成分能夠提供原始變量數據的足夠信息。綜合4個主成分特征根及累計方差貢獻率情況，說明提取4 個主成分是有效的。

3.2.2 財務績效綜合評價函數構造

使用SPSS 26 軟件得到4 個主成分的成分矩陣，如表4所示。

表4 4 個主成分的成分矩陣

成分矩陣中相關指標在主成分上的載荷系數的絕對值越接近1，說明這些指標越能解釋對應的主成分。從成分矩陣（表4）可知，第一個主成分中應收賬款周轉率X3、現金流量比率X12、每股經營現金流X7、凈資產收益率X8、每股收益X6的載荷系數的絕對值靠前，主要集中在企業盈利能力方面的指標，體現了企業的盈利能力，故將第一個主成分命名為盈利能力；第二個主成分中凈利潤增長率X10、每股收益增長率X11、營業收入增長率X9的載荷系數的絕對值最高，較集中地體現了企業的發展能力，故將第二個主成分命名為發展能力；第三個主成分中資產負債率X2、流動比率X1載荷系數的絕對值最高，集中體現了企業的償債能力，故將第三個主成分命名為償債能力；第四個主成分中固定資產周轉率X5、存貨周轉率X4載荷系數的絕對值靠前，體現了企業的運營能力，故將第四個主成分命名為運營能力。

綜合總方差解釋（表3）和成分矩陣（表4），得到4 個主成分表達式，分別為：

其中，ZX1、ZX2、ZX3、ZX4、ZX5、ZX6、ZX7、ZX8、ZX9、ZX10、ZX11、ZX12為原始變量標準化后的變量。

根據表3 中4 個主成分的方差貢獻率和累計方差貢獻率，得到歸一化后各主成分的方差貢獻率權重，其中第一個主成分方差貢獻率權重為：0.351 42/0.931 17，即0.377。同理可計算其他3 個主成分的方差貢獻率權重分別為：0.346、0.174、0.103。

根據每個主成分的方差貢獻率權重構造企業財務績效綜合評價函數為：

F=0.377Y1+0.346Y2+0.174Y3+0.103Y4

3.3 實證分析結果

依據主成分分析方法，由主成分表達式在SPSS 26 軟件中可以計算出選取的9 家“專精特新”中小企業的4 個主成分得分，由綜合評價函數表達式在SPSS 26 軟件中計算得到各個公司的綜合得分和排名，詳見表5。

表5 選取的9 家 “專精特新” 中小企業主成分得分及綜合得分

4 結論

根據表5 中綜合分析結果可以看出，比較最終財務綜合評價得分，排列在前三的“專精特新”中小企業是：國航遠洋、康普化學、春光藥裝，得分較高。排在后三的為：恒立鉆具、特瑞斯、豐安股份，他們得分排在末三位。

綜合財務績效參差不齊。所選樣本企業的綜合得分第一名與最后一名的差別較大，一定程度上反映了國內“專精特新”中小企業經營狀況之間存在不小的差距，而且企業間的整體水平存在不平衡的現象。

單項能力表現一般，有兩極分化傾向。例如，在盈利能力方面，最高的國航遠洋為4.42，其余數值均不高，而且有5 家為負值；最后一名的恒立鉆具為-1.57，與排名第一的國航遠洋相差較大。無獨有偶，在發展能力方面，正值4 家，負值5家，第一名和最后一名的數值相差較大。償債能力和運營能力的情況也差不多。

在單項能力較突出的“專精特新”中小企業，其綜合排名也相對靠前。結合4 個主成分得分和綜合得分，能體現盈利能力的第一主成分得分最高的是國航遠洋，得分4.42，綜合排名第一；代表發展能力的第二主成分得分最高的是康普化學，得分3.65，綜合排名第二；代表償債能力的第三個主成分得分最高的是歐普泰，得分2.4，綜合排名第四；代表運營能力的第四個主成分得分最高的是歐普泰，得分1.34，綜合排名第四。綜合排名靠前的國航遠洋等企業，各主成分得分也相對靠前；綜合排名靠后的恒立鉆具、特瑞斯等企業，各主成分得分相對也靠后。

5 建議與不足

5.1 建議

本文采用主成分分析法構建了綜合評價 “專精特新”中小企業的財務績效表現的函數。企業自身、政府和社會投資者可以參考使用該函數模型，得到相關“專精特新”中小企業的財務績效綜合評價結果，進而有所側重地了解其經營狀況。根據上述分析的結果，分別對企業自身、政府和社會投資者提出如下建議：

揚長補短，提升整體績效水平。“專精特新”中小企業自身可以利用評價函數中主成分和綜合得分，了解企業財務風險，分析自己企業的經營狀況，繼續發揚優勢能力，同時向優秀企業學習經營管理方法提高相對落后的能力，進而提升自身的綜合能力。

用好評價函數，作公正決策。政府在評價和了解相關“專精特新”中小企業時可以使用該財務績效綜合評價函數對企業的財務績效水平開展綜合評價，將最終的綜合排名作為決策的一個參考。根據企業真實數據導入該函數得到的綜合排名客觀公正，具體排名一目了然，非常直觀，可以增強政府決策的公信力。

精準辨別，獲取更好回報。社會投資者在投資時可以使用該評價函數選出財務績效水平優良的“專精特新”中小企業以便獲得更高的投資回報。或者選出“潛力股”加以投資，獲取長期收益。

5.2 不足

本文雖構建了財務績效綜合評價函數，但本文僅選取了財務指標作為變量，非財務指標并未選取，存在一定的局限性。另外，本文僅選取了一個時間節點的財務數據，難免會對企業財務績效的整體評價產生一定的偏差。