曾經的國民品牌棄鞋從糧貴人鳥上市十載終“折翼”

方詩琪

曾頭頂“A股運動品牌第一股”光環上市的貴人鳥，在資本市場浮沉十年后，還是難逃退市命運。

3月7日，因公司股票收盤價已連續20個交易日低于1元，觸及交易類退市指標，ST貴人（603555.SH）股票自3月8日開市起停牌。

貴人鳥也曾有過市值遠超李寧、特步等同行的高光時刻，卻因投資失敗、主業不穩，一度瀕臨退市。破產重整成功后，引入“東北糧食大亨”作為股東，糧食業務漸起，直至2023年9月停止了經營36年之久的鞋服業務。

但最終，貴人鳥還是難逃摘牌退市。而時至今日，貴人鳥仍有不少懸而未決的問題。因隱瞞公司關聯交易被立案調查，新任總經理遠未完成的增持計劃，以及預制米飯業務能否讓公司業績回春等，南都灣財社記者將持續關注。

白手起家

巔峰期市值超400億元，贊助《超級女聲》成國民品牌

20世紀80年代末，在福建晉江還未成為“中國鞋都”時，和特步的丁水波、安踏的丁世忠等人一樣，貴人鳥創始人林天福也在做著貼牌加工鞋子的生意。

十余年間，從家庭小作坊到專業鞋廠，最后成為一家現代企業。2002年，林天福開始發展自主品牌“貴人鳥”，并逐漸形成了運動鞋服的業務模式。

當時，貴人鳥沒有像同行那樣找體育明星代言，而是斥巨資邀請劉德華、張柏芝、林志玲等娛樂明星擔任代言人。此后，貴人鳥還成為湖南衛視《超級女聲》《快樂男聲》等現象級節目的贊助商。依靠名人代言和綜藝贊助，貴人鳥的名氣迅速打響。

2005年，貴人鳥進軍職業體育領域。為了推廣品牌，貴人鳥花重金贊助多支國家隊，還讓美國國家男子籃球隊的“夢七隊”也穿上了貴人鳥的裝備，甚至成為業內贊助國家運動隊數量最多的體育用品品牌。

趁著2008年北京奧運會掀起的全民體育熱潮，貴人鳥大舉擴張，門店數量由2009年的1847家迅速增至2013年的5560家，并成功躋身中國十大運動鞋品牌隊列。

2011年，貴人鳥改制為股份有限公司，并于2014年在上交所上市。招股書顯示，2010年至2013年，貴人鳥的營收從15.35億元增至24.06億元，復合增長率為16.16%；凈利潤也從2.22億元增至4.23億元，復合增長率為23.97%。

頭頂“A股運動品牌第一股”的光環，貴人鳥上市后股價一路走高，并于2015年5月達到歷史高點65.47元/股，市值為408億元，遠超李寧、特步等同行。同年，林天福也以190億元身家首次摘得泉州首富。

同一時期，特步、李寧、361度等品牌卻不被資本市場看好。2015年，李寧股價徘徊在3元/股至5元/股，361°股價則為1元/股至3元/股，這兩家市值均不足百億元。特步市值在百億元左右，但股價也在1元/股至4元/股區間。

由盛轉衰

“燒錢”投資泛體育產業，三年連續虧損瀕臨退市邊緣

就在外界以為貴人鳥將一路高歌猛進時，沒想到上市即巔峰，從一家市值400多億的明星企業到負債累累，貴人鳥只用了3年時間。

2014年10月，國發46號文的印發讓國內體育產業進一步升溫，不少上市公司打著體育概念股的名頭，玩起了資本游戲，貴人鳥也不例外。彼時，林天福對外表態：“未來，貴人鳥將全面推進‘全產業布局+多品牌經營的策略，積極尋找盈利模式清晰的并購標的進行資源整合。”

2015年，貴人鳥宣布進軍體育產業。此后幾年間，其通過各種資本手段，參股或收購體育產業相關公司。同年，貴人鳥以近2.4億投資成為虎撲第二大股東，還和虎撲發起設立動域資本，又分別花2億、1.2億投資康湃思體育及西班牙足球經紀公司BOY。2016年，貴人鳥成功拿下AND1在大中華區的獨家運營權，并控股線下零售商杰之行和網絡經銷商名鞋庫，又向安康人壽投資了2.6億，計劃做體育保險。

2017年，貴人鳥一度欲以27億收購連鎖健身公司威爾士健身的母公司威康健身，后者當時的凈資產不到1億，溢價率高達27倍。財報顯示，該收購價已超過貴人鳥當年凈資產的一半。

時任貴人鳥副總裁的袁衛東曾在一次演講中提及，貴人鳥布局泛體育產業，是看中了這些公司背后鏈接的人群，包括看比賽的、逛虎撲的，玩體育游戲的。通過投資這些擁有App的體育科技公司，貴人鳥掌握了1億月活用戶。

據不完全統計，貴人鳥這幾年的總投資已超過20億，接近其自2010年至2015年的累計凈利潤總額。2017年3月，貴人鳥甚至發公告要更名為“全能體育”，準備和“貴人鳥”這個已沿用十多年的運動鞋服品牌作別。

然而，靠“燒錢”收購來的這些企業，不但沒能帶來利潤，反而成了虧損“黑洞”。2017年，虎撲體育折戟IPO，次年，貴人鳥將其持有的虎撲股權全部清倉。另外，貴人鳥陸續以3億元出售杰之行公司，以1.43億元出售康湃思體育、康湃思體育咨詢公司各37%的股權等。

2017年是一個轉折點，貴人鳥公司業績和資金鏈出現明顯頹勢。財報顯示，2017年，貴人鳥凈利潤1.57億元，同比下滑近五成。2018年，貴人鳥首次出現了6.85億巨額虧損，2019年、2020年又再虧10.96億和3.82億。截至2020年底，貴人鳥門店數量已從巔峰時期的5560家銳減至1396家。

由于連續三年虧損，2020年貴人鳥的股票被實施退市風險警告，其股票簡稱也變更為“*貴人鳥”。同時，貴人鳥還面臨著貸款違約、關聯交易、拖欠經銷商貨款等種種問題。2020年至2021年期間，林天福曾5次收到限制消費令。

起死回生

“二代”扭虧為盈成功摘帽，因“破產式捐贈”再被關注?

2020年8月，因貴人鳥不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，債權人泉州市奇皇星五金制品有限公司向法院提出對貴人鳥進行重整的申請，其被貴人鳥拖欠的剩余貨款金額為250.73萬元。自此，貴人鳥進入破產重組階段。

在重組階段，貴人鳥引入了黑龍江泰富金谷網絡科技有限公司（下稱“泰富金谷”）作為股東。后者以約4.2億元的價格取得了貴人鳥3.2億股股票，占上市公司總股本的20.36%。同時，泰富金谷還通過拍賣，獲得了貴人鳥賬面價值9.21億元的應收債權。

到2021年7月，貴人鳥已重整完畢，不過公司負債仍高達35.26億。同時，新一屆董事會成員確定，林天福退出管理一線，“二代”林思萍臨危掛帥，被推舉成為董事長，并被聘任為公司總經理。

當時，出生于1987年的林思萍只有34歲，2017年才進入貴人鳥，獲任公司董事、副總經理，并在虎撲體育擔任董事。林思萍在美國堪薩斯大學取得金融學學士學位后，曾在瑞銀證券投銀部擔任分析員。有消息稱，早在2014年貴人鳥IPO時，林思萍便已參與其中。

南都灣財社記者注意到，林思萍進入貴人鳥的這幾年正是公司衰退期，他及其他高管主導了這段時期公司多元化布局的資本運作。在一次采訪中，林思萍坦言公司走向破產重整的原因，“還是要踏踏實實地做實業，步子不要邁得太大”。

上任以后，林思萍對貴人鳥公司進行了大刀闊斧的改革。首先，砍掉生產線，并降低人員開支成本，從自主品牌加工向運動品牌及渠道運營商轉變。至2021年下半年，貴人鳥的運動鞋產品已從自主生產為主轉變為外協加工采購。接著，為降本增效，林思萍在上任半個月內，便將無實際經營業務的14家分公司全部注銷。

當時，河南正遭遇極為罕見的特大暴雨災害，貴人鳥因低調賑災及“破產式捐贈”沖上熱搜，重回公眾視野，連小米創始人雷軍都在微博曬鞋支持。這些關注也在資本市場有所體現，2021年7月26日至7月30日，貴人鳥連續達成5個漲停板。

多措并舉下，貴人鳥在2021年扭虧為盈，并于次年5月摘帽復牌。財報顯示，貴人鳥2021年營收14.19億，同比增長19.43%，凈利潤3.61億。

跨界轉型

易主東北“糧食大亨”，最終結束運動鞋服經營業務

得益于2021年那次破產重組，貴人鳥成功保殼，但企業業務卻發生了巨變。

股東泰富金谷的主營業務是大米銷售、糧食貿易、倉儲加工、糧食供應鏈平臺和訂單農合等，其法定代表人李志華也是東北的“糧食大亨”，名下有和美泰富等多家涉農企業。

背靠“糧食大亨”，貴人鳥開始布局涉農業務，并提出“運動鞋服+糧食貿易”的雙主業經營模式。2021年7月，貴人鳥注冊登記了全資子公司上海米程萊貿易有限公司，米程萊的主營業務為食品經營，糧食收購。僅四個月，米程萊便實現營收2.5億元，占比達17.31%，毛利率為11.1%，凈利潤1066.94萬元。

因為“賣糧業務”，2022年4月，貴人鳥遭到上交所問詢，問題包括公司開展農副產品貿易業務的主要考慮、未來經營戰略是否發生調整，是否存在轉型風險等。

貴人鳥回復稱，根據重整計劃的安排，公司未來兩年仍面臨著較大的償債壓力和較高的財務成本，長遠目標仍為做大做強“貴人鳥”品牌，暫不存在轉型風險。

2022年8月，貴人鳥易主，李志華成為公司董事長，他本人長期居住在齊齊哈爾。

言猶在耳，沒想到2023年9月，貴人鳥突然宣布將結束經營36年之久的運動鞋服業務，以名鞋庫為平臺的代運營業務會繼續保留。理由是運動鞋服業務自司法重整以來收入下降、持續虧損，市場競爭日趨激烈。

與此同時，貴人鳥也在加碼涉農業務。除糧食貿易業務外，2023年3月，貴人鳥開始進軍預制菜賽道，斥資1億元成立金鶴（齊齊哈爾）預制菜產業園有限公司，聚焦大米加工銷售和預制米飯深加工業務。貴人鳥透露，預制米飯業務將于2024年上半年投產。

涉農業務沒能讓貴人鳥止住潰敗勢頭。貴人鳥發布的2023年業績預告顯示，報告期內，預計公司業績將出現虧損，預計歸母凈利潤為-4.85億元，其中計提大額資產減值損失及信用減值損失約合3.55億元。

懸而未決

隱瞞關聯交易被查，新任總經理遠未完成增持計劃

貴人鳥雖摘牌退市，但仍留下不少懸而未決的問題。

其中，貴人鳥因未披露大額關聯交易，今年2月22日，公司及實控人、董事長李志華分別收到證監會下發的立案告知書。

在2021年至2023年期間，貴人鳥控股子公司向李志華間接控制的4家糧食公司采購產品，但貴人鳥未按規定及時披露這些關聯交易。

這些關聯交易被用來“妝點”成貴人鳥的轉型“業績”。2021年至2022年，貴人鳥的糧食貿易業務從2.46億元增長到10.66億元，占總營收比重也從17%飆升至50.57%。其中，關聯交易占了大頭，光是2022年，貴人鳥與這4家關聯公司的交易總額便高達7.35億元。

去年4月，大信會計事務所（特殊普通合伙）對貴人鳥與這些糧食貿易商的關聯關系提出過高度質疑，并對貴人鳥2022年度財務報告出具了保留意見審計報告。不過，當時貴人鳥對存在關聯交易予以否認。

今年1月，李志華、貴人鳥財務總監周文鳳、董事會秘書蘇志強因未履行勤勉盡責義務，對上述問題負有主要責任。福建證監局決定對貴人鳥采取責令改正、出具警示函措施，對相關責任人采取監管談話、出具警示函措施。

此事發生不久后，貴人鳥管理層發生人事大變動。今年2月5日，貴人鳥宣布李志華因個人原因辭去總經理職務，辭職后仍為公司董事長。同時，聘請高瑞為公司總經理、王榮為副總經理。

南都灣財社記者注意到，高瑞是前央視記者，目前在傳媒公司任職。上任當天，高瑞便拋出一份3000萬至6000萬元的增持計劃，計劃在每個交易日買入公司股票50萬股，直到達至增持金額區間。

但直到貴人鳥退市，高瑞也沒能完成增持計劃。截至今年3月6日，高瑞累計增持500萬股，耗資415.25萬元，與當初承諾的增持計劃相距甚遠。

有市場聲音認為，高瑞在首次提出增持計劃時，就應當充分考慮到公司股價未來可能走勢，合理制定增持金額及每日增持計劃。況且他之前還是貴人鳥的重整投資人，對公司的實際經營情況、可能存在的風險應該更有認知。

值得一提的是，2021年4月，高瑞曾出資8476萬元受讓公司6500萬股股票，并在持有一年半后清倉，賺了3000多萬元。

與高瑞同批上任的副總經理王榮，出任僅9天，便于2月29日辭職。針對此事，上交所下發問詢函，要求貴人鳥和王榮說明辭職的具體理由、履職情況以及是否與公司產生重大分歧等。如今摘牌退市，貴人鳥也未能答復上述問題。