環保投入對財務績效的影響研究

摘"要：中國神華作為我國煤炭開采的龍頭企業，為我國經濟發展做出了重要貢獻。文章以中國神華為研究對象，結合2011—2022的年報及社會責任報告所披露的信息，采用對比和案例研究法，對其環保投入和財務績效之間關系進行研究分析。研究發現，短期內環保投入不利于企業的財務績效，但長遠來看可以加快企業的發展、提高企業價值，具有一定的滯后性。

關鍵詞：環保投入；財務績效；企業價值

中圖分類號：F406.7;F273.1文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2024）15-0071-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.15.018

1"引言

中國神華環保投入實踐，深受我國環保政策演變的影響。煤炭是全球常規能源，分布廣，儲量多，也是最便宜的能源之一。近年來，全球經濟持續增長，油氣價格大幅攀升，帶動了全球煤炭需求的迅猛增長，價格也逐漸走高。國內電力、冶金、化工等行業在國民經濟持續快速發展的情況下，將加大對煤炭的消耗，使國內煤炭需求旺盛。

2008—2022年期間，我國原煤產量在2013年到達頂峰，從2014年至2016年呈下降趨勢，主要是因為煤炭行業進行結構轉型升級。2017年后，煤炭產量又逐年遞增。而2022年，在國家增產保供穩價政策的指導下，煤炭優質產能快速釋放，供應量明顯增長，原煤生產實現較快增長，產量創歷史新高，達到45.0億噸。總體而言，我國原煤產量整體上呈上升趨勢。

據2022年中國煤炭工業協會統計與信息部初步統計，全國有15家企業原煤產量超5000萬噸，其中排名前10家企業產量合計為23.1億噸，占規模以上企業原煤產量的51.3%。

綜上所述，煤炭資源在我國仍處于能源結構的主要地位，煤炭企業要想長期可持續的發展，就必須積極響應我國的環保政策，履行環保義務，承擔相應的社會責任。國家也越來越重視環境保護治理工作，對于高污染、高能耗企業更應該自覺主動負擔起保護環境的社會責任。因此，以國內煤炭上市龍頭企業中國神華為例，探討環保投入對財務績效影響的研究，有助于推動其他企業或其他行業樹立環保意識，同時對加大環保投入的強度具有重要的指導意義。

2"案例介紹

2.1"中國神華簡介

中國神華能源股份有限公司（簡稱中國神華）成立于2004年11月8日，是煤炭行業中多業務全面發展的全球領先型能源企業，同時也是我國最大的煤炭生產和銷售商之一，在普氏能源資訊“全球能源公司2022年250強”榜單中位居前列。中國神華主要經營煤炭、電力、港口、鐵路、航運、煤化工、新能源七大板塊業務，主要以煤炭采掘業務為核心，結合自有運輸和銷售網絡，煤化工和新能源等產業創造了煤企中僅此一家的多元化生態網絡。

2.2"中國神華環保投入具體歷程

中國神華嚴格遵守《環境保護法》等法律法規，以助力建設美麗中國為目標，積極開展低碳技術研發、污染防治，持續推進環境管理體系建設，實現碳排放的有效管理，為綠色發展奠定堅實基礎。

中國神華環保投入進程可分為以下三個階段：

第一階段是2006年至2010年，由于年份較早，中國神華未公布其社會責任報告，所以無法獲得這五年精確的環保投入金額。但中國神華在2008年，其節能減排工程項目投資達到約13.9億元。這一階段國家雖然在政策上對企業環保提出了一些要求，出臺了相應的規章制度，但總體而言具體規劃尚未明確，企業信息披露也不夠全面。

第二階段是2011年至2015年，正處于“十二五”期間，企業環保工作上升到了政治高度，從表1中可以發現，這五年的環保投入金額大幅增長，即便2015年有所下跌，但投入金額也達到了20.61億元。

第三階段是2016年至2022年，也是環保制度發展階段的后半段。相比2013—2015年，雖然環保投入上的金額總體有所下降，但是每年環保投入的金額相對穩定。同時企業開始進行科技創新和研發投入。中國神華不再只局限于滿足國家監管的要求，而是將“綠色”打造成了自己的品牌，把環保工作推至深化成效的階段。

3"中國神華環保投入經濟效益分析

為研究中國神華環保投入對財務績效的影響研究，基于數據的可獲得性、完整性和可比性，以企業二三階段的環保政策為研究對象，分析2011—2022年的財務數據，從公司的盈利能力、償債能力、運營能力、成長能力這四個方面對財務指標進行分析，對中國神華這幾年自身指標的變化趨勢進行對比，綜合研究其在環保投入方面對傳統財務的影響。

3.1"盈利能力分析

企業經營的主要目的之一是盈利，所以對盈利能力分析是財務分析中的一項重要內容。為了綜合反映中國神華盈利能力的變化，選擇營業利潤率、總資產凈利率、成本費用利潤率這三個盈利指標進行分析。

營業利潤率是由企業的營業利潤與營業收入之比得出的。該指標反映了企業管理者在不考慮非運營成本的前提下，通過運營獲得收益的能力。運營利潤率越高的公司，盈利能力越強。總資產凈利率是凈利潤與平均總資產的比值，這個指標越高，說明公司的投入產出水平越高，資產運作的有效性越強。成本與費用利潤率反映的是運營的成果，而這一指標越高，意味著企業的經濟效益越好。

將2011—2022年中國神華財務指標整理為圖1，通過圖1的折線圖變化趨勢可以發現，2011年至2015年中國神華營業利潤率、總資產收益率和成本費用利潤率這三個盈利能力指標都是呈持續下降趨勢，并于2015年達到了最低值，分別為18.12%、2.94%和17.36%。說明中國神華在環保投入的初步發展階段，越是進行環保投入，企業越不獲利。但當進入環保政策的第三階段后，即2016年起三個指標都有了明顯的提升。雖然2021年營業利潤率和總資產利潤率小幅度下降，但這可能是由于疫情，市場大環境的變化所帶來的影響。綜上所述，在企業投入的初期，環保投入強度與盈利能力呈負相關關系，但長期堅持，會在后期看到良好的促進作用，具有一定的滯后性。

圖1"中國神華盈利能力分析

3.2"償債能力分析

通過償債能力指標可以看出一個企業的穩健程度和可持續經營能力，是一個企業財務管理的重要指標，它包括短期償債能力指標和長期償債能力指標。從眾多指標中選取了流動比率、速動比率、資產負債率、利息保障倍數這四個指標，來反映中國神華環保投入對償債能力的影響。

流動比率是用來衡量短期債務到期前，企業的流動資產能夠轉變為償還負債的現金。流動比率的標值為2是比較合適的。籠統地說，比率越高，表明企業的資產具有較強的變現能力和較強的短期償債能力;反之，則勢單力薄。速動比率指速動資產對流動負債的比率，它是通過償還流動負債的能力來衡量企業的流動資產中能夠立即變現的資產。一般認為，速動比率的標準值為1最為合理，表示速動資產和流動負債具有等價性。資產負債率正常情況下不能超過100%，否則說明公司已無凈資產或資不抵債，低于50%則更能說明企業具有償債能力和運營負債的能力。利息保障倍數為企業生產經營獲得的息稅前利潤與利息支出的比率，用于衡量企業長期償債能力的指標至少應與1持平。利息保障倍數越大，表明企業越具有較強的利息支出支付能力。

綜上所述，對中國神華自身的這四個償債能力指標進行分析，如表1所示。

速動比率和流動比率的變化趨勢大致相同，雖然每年比率都在起起伏伏，但可以看到2011年至2017年間的起伏變化并不大，而在2020年至2022年期間流動比率超越了2，說明企業變現能力較強，但由于速動比率的同步增加，也說明企業可能持有現金過多，企業環保投入的資金沒有被充分利用，企業仍需對其進行合理的分配，發揮環保投入的最大效用。從長期償債能力看，中國神華這些年資產負債率一直維持低于標準值50%，所以不存在資不抵債的現象。而企業的利息保障倍數一直處于較高的趨勢，證明中國神華支付利息費用的能力強。綜上所述，企業的環保投入對長期償債能力有積極的影響。

3.3"營運能力分析

資產的營運能力能反映企業自身擁有生產要素的管理情況和資產利用效率能力，也能間接地反映企業的獲利能力。選取應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率三個指標來反映中國神華的營運能力。這三個指標越高，證明企業資金周轉速度越快，流動性越好，那么在盈利條件下資產獲取利潤的速度也就越快。

如表2所示，受煤炭行業整體影響，2011—2022年期間，在2015年中國神華的三個營運指標處于最低值。但從2016年起，煤炭行業開始去產能，使過剩產能得到有效化解后，企業的營運能力顯著提升。從2016年起三個指標呈逐年穩步上升趨勢，雖然有一定的滯后性，但也能說明企業通過環保投入提升了自身的形象和商譽，使企業在上游企業中更具有資金占用的主動權。

3.4"成長能力分析

成長能力指標是對企業繼續擴大生產規模產生盈利能力的分析。預測企業未來發展前景的指標是通過成長能力衡量公司發展速度快與慢的重要指標。選取了營業收入增長率和資產增長率兩個指標，對中國神華的變動趨勢進行了觀察。

如表3所示，中國神華的成長能力指標在2011年至2015年波動性較大，尤其在2015年，由于煤炭行業大環境的改變，使其達到了最低點。但對于2011年至2014年而言，環保投入的初始投入對營業收入增長率產生了影響。就總資產增長率來說，雖然在2017年、2019年和2020年這三年出現了負增長，但縱觀12年，增長率都是呈現逐年增長的趨勢。綜上所述，環保投入會為企業的成長性帶來較為積極的影響。雖然在短時間內會影響企業盈利、償債等方面的財務績效，但是可以為企業帶來較大的發展能力，從長遠看有助于企業發展能力的提升。

4"結論及建議

根據上文對中國神華四個能力指標的分析，發現環保投入對財務績效的影響具有一定的滯后性。從短期來看，企業環保投入與財務績效呈反比，因為企業需要投入大量成本去購買相應的設備，進行清潔生產，同時需要花費大量成本去研發和創新項目，這些都會增加企業的成本。當然也不能排除煤炭行業大環境變化對企業績效的影響，例如2015年，各個指標幾乎位于這12年的末端，但除此特殊情況外，長期來看仍能發現企業環保投入能提高財務績效。從圖表中2017—2022年這近六年里，四個發展指標都在穩步向上增長。說明企業在經營中不斷摸索，不斷進行環保的投入，承擔更多的社會責任，對企業的成長和發展具有較為積極的影響，從而提高了企業績效。對此提出以下三方面建議。

4.1"提高環保意識，加大投資力度

提高企業環境保護意識，加大企業環保投資力度是針對持消極態度面對環保投資的企業。這些企業應建立環保意識和理念，積極承擔環保責任。企業生產經營中會消耗大量自然資源、排放污染物，因此在實現財務效益的同時，應更加重視環境保護，實現可持續綠色發展。

4.2"完善管理制度，加強信息披露

中國神華的整體環保管理體系是所有煤炭行業中較為完整的體現，也是整個行業中的龍頭體系。所以可以比較出建立完善環境管理體系，制定環境管理戰略的重要性，這也是環境的預防和治理工作的必要前提。此外，企業的環境信息披露，對企業環保意識具有一定的督促性。所以還應該呼吁企業及時全面公開真實的相關信息，提升企業環境管理、環境績效等指標的真實性和可比性，也是方便相關部門進行檢查和監督。

4.3"優化環保結構，助推企業發展

煤炭企業從開始的開采到最后的銷售環節都會出現一系列環境問題。因此在前期預防性階段就需要加入環保投入，注重源頭上的控制，在生產的各個環節都要節能降耗。同時優化企業環保結構，對環保設備更新改進，降低企業成本，推進企業實現綠色轉型。

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