民營企業融資方式的演化及優化改進之策

王軍

摘? 要：做好民營企業的融資是促進民營企業發展壯大的重要前提。隨著中國經濟社會的發展，中國民營企業的融資方式也在不斷發展變化，從比較單一的銀行貸款、個人之間的借款逐漸發展到了銀行貸款、股權融資、債券融資等多種融資方式，直接融資的比重不斷擴大，新的融資方式在探索中不斷涌現。這些變化的出現，既有經濟發展和制度變革的原因，也有科技進步和觀念轉變的原因，是多種因素共同作用的結果。雖然民營企業的融資方式越來越多樣，但也要隨著經濟社會的發展而不斷優化，以促進中國民營企業穩步高效快速發展。

關鍵詞：民營企業? ? ?融資方式? ? ?演化? ? ?優化

民營企業的發展離不開金融的支持。改革開放以來，隨著中國民營經濟的發展壯大，在多種因素的作用下，民營企業的融資方式也在不斷地向更高階段發展演化，通過分析民營企業融資方式的發展演化，不斷優化民營企業的融資方式，進一步促進民營企業發展壯大。

一、民營企業融資方式的演化

資金是企業的血液，企業要發展必須要融資。隨著中國經濟的不斷發展，民營企業的主要融資方式也在不斷演化：

（一）以銀行貸款為主的間接融資方式獨步天下階段

從1978年中國改革開放開始，民營經濟在中國大地上慢慢發展壯大。在這一階段，中國民營企業的融資都是以銀行貸款為主的間接融資。而且民營企業發展也不快，融資金額比較小，一切都還處于起步階段。這一階段一直持續到1994年萬向錢潮在深圳證券交易所上市才算告一段落。

（二）銀行貸款和股權融資方式雙頭并立階段

在改革開放以后很長一段時間里，民營企業是不能進行上市融資的。1994年1月10日萬向錢潮（股票代碼000559）在深圳證券交易所掛牌上市，標志著中國民營企業融資新時代的開始。從此以后，中國民營企業除了可以向銀行貸款、個人貸款外，還可以通過公司上市進行融資。這樣，中國民營企業又多了一種全新、高效的融資方式。

（三）互聯網金融快速發展，民營企業融資方式百花齊放階段

2015年7月14日，中國人民銀行、工業和信息化部、公安部、財政部、工商總局、法制辦、銀監會、證監會、保監會、國家互聯網信息辦公室等部門聯合發布了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，這讓中國民營企業融資進入了一個更廣闊的天地。由于互聯網金融的便捷性、高效率，為民營企業特別是小微民營企業融資提供了極大便利。同時，這一階段還出臺了促進融資租賃、債券融資等多種融資方式發展的政策文件。這一階段，民營企業融資方式百花齊放，融資渠道更多，融資方法更加靈活，極大促進了民營企業的發展。

（四）P2P網貸整頓有序，民營企業融資方式規范發展階段

互聯網金融發展得過多過快也導致了一些問題的出現：以高利率為幌子，大肆吸取公眾存款，然后卷款跑路；吸取公眾存款之后，由于投資的項目失敗，無法返還公眾資金；利率過高，無法兌現等。部分公眾投資到互聯網金融的資金無法取回，全國各地出現了一些大規模的群體事件，嚴重危及社會穩定和經濟發展。2016年，我國相關部門及時出臺整治互聯網金融的政策，對以P2P網貸為主的互聯網金融亂象重拳出擊，通過規范運營一批、轉型合并一批、關停撤銷一批，做到正本清源、規范發展，根據不同情況標本兼治，使以P2P網貸為主的互聯網金融得到有序發展。

通過整頓，民營企業的融資進入了一個規范發展的新時代。以銀行貸款為主的間接融資規范有序進行，供應鏈融資步入快速發展階段，有條件的民營企業上市融資穩步推進，債券融資、融資租賃等也更加規范。

（五）國家加大對互聯網平臺的整治，民營企業融資方式良性發展階段

2020年11月6日，國家市場監管總局、國家網信辦、稅務總局聯合召集27家主要互聯平臺企業召開規范線上經濟秩序行政指導會，進一步加強對互聯網平臺企業的監管。

互聯金融部門的專項整治、檢查也在同步進行。2020年11月4日，中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局對螞蟻集團實際控制人馬云、董事長井賢棟、總裁胡曉明進行了監管約談。12月26日，有關金融監管部門對螞蟻集團進行了第二次約談，通過約談督促其整改，對騰訊集團的督促整改也穩步推進。對規范運營的P2P網貸機構也全部關停。對互聯網資產管理、股權眾籌等領域整治全部到位，并納入常態化監管。

隨著國家加大對騰訊、阿里巴巴、美團等互聯網平臺的查處，對互聯網金融的整治，進一步規范了對民營企業的融資，既降低民營企業的融資成本，又提高民營企業的融資效率。這一階段，民營企業上市股權融資穩步推進，科創板、新三板等相繼推出。2021年9月2日，習近平總書記宣布中小企業上市為主的北京證券交易所正式成立，2021年11月15正式營業。銀行支持民營企業的貸款如生產貸款、銷售貸款等貸款方式更加靈活、更加方便快捷。債券融資不僅國內可以發債融資，還可以向國外發債融資，渠道更加寬廣。

二、民營企業融資方式演化的動力

從上面梳理的中國民營企業的融資方式演化進程來看，中國民營企業的融資也由當初融資渠道狹窄發展到了現在融資方式多樣，由當初的混沌茫然到現在的規范有序良性發展。中國民營企業的融資方式的變得越來越多樣高效。之所以如此，正是各種因素相互作用的結果。

（一）經濟發展

改革開放四十多年來，中國民營經濟發展迅速。民營經濟貢獻了50%以上的稅收、60%以上的地區生產總值、70%以上的技術創新成果、80%以上的城鎮勞動力就業，全國登記在冊民營企業數量由當初的近零狀態發到2023年年底的5300萬戶，占全國企業總量的92%以上。民營企業規模是如此之大，單一的融資方式已經完全不適應經濟發展的需要。發展更多的融資方式，開辟更多的渠道是民營企業發展壯大之后的必然選擇。

（二）技術進步

技術進步帶來了硬件條件的改善，一些原本不可能的融資方式變成了可能，催生了大量新的融資工具。同時，技術進步也提高了工作效率?；ヂ摼W快速發展，區塊鏈、大數據的運用，對個體的信用調查變得相對簡單直接，互聯網金融應運而生，互聯網融資得到了長足發展。同時，區塊鏈、大數據的運用，也大大促進了供應鏈金融的繁榮。

（三）制度變革

隨著改革開放的深入，民營企業的發展前景越來越廣闊，一些對民營企業融資進行限制的政策機制得到了解除。比如進行上市股權融資在之前是不被允許的，但在萬向錢潮上市被批準之后，只要符合相關上市條件，民營企業就可以上市融資，為后來更多的民營企業上市融資打開了大門。再比如融資租賃也是在改革開放之后得到了黨和國家的批準才慢慢發展起來的，2015年9月國家出臺了相關文件，進一步加快了中國融資租賃的發展。

（四）觀念轉變

隨著時代的發展，經濟社會的進步，人民群眾的借貸觀念已發生了很大的變化。過去總認為向人借錢負債是不好的事情，認為“無債一身輕”，后來則慢慢認為“合理負債”是正常的，借錢不再是難堪和可恥的事情，“合理負債”已經是人們享受生活、發展生產的基本觀念。隨著觀念的轉變，融資方式也慢慢從個人之間借貸，發展到向國內金融機構借貸、股權融資、債券融資，甚至向國外金融機構借貸或者是發行債券等，融資渠道也越來越多。

（五）知識更新

隨著經濟社會的發展和不斷研究探索，各種融資工具也如雨后春筍般成長起來。隨著國門開放，國外的一些先進的金融知識也傳入中國，擴展了民營企業的融資視野。民營企業的融資知識也日漸豐富，所了解的融資方式融資工具越來越多。民營企業的融資從單純的向銀行貸款、向居民個人借錢，發展到了上市融資、融資租賃、供應鏈融資，融資方式也越來越多樣化。

三、民營企業融資方式的優化

隨著中國經濟的發展，民營企業的融資方式從單一的銀行貸款演變到了銀行貸款、股權融資、債券融資等多種方式共存。多樣化的融資方式給中國民營企業的融資帶來了極大的便利，但仍有許多需要改進的地方。通過持續優化，才能提高民營企業融資的效率，促進民營企業的發展。

（一）加大直接融資的比重

中國民營企業直接融資比重一直比較低。擴大直接融資比重，可以通過擴大股權融資、債權融資等，提高融資效率，降低融資成本，促進民營企業發展。為此，在今后的民營企業融資中，可以考慮充分發揮資本市場的作用，大力支持民營企業上市融資，同時建設區域性股權市場，為民營企業提供股權融資服務。建立各種創投基金、產業基金、引導基金，為民營企業的發展提供資金支持。

（二）擴大外源型融資

內源型融資是企業利用自有收益、折舊等資金再投資的一種融資行為。雖然不需要支付利息股息，沒有融資費用，有利于降低融資成本，但是內源型融資一般規模有限，通常很難滿足企業發展的需要，往往會限制企業的發展壯大，適當擴大外源型融資比重可以有效解決這個問題。通過銀行貸款、股權融資、債權融資等，從企業的外部吸取資金再進行投資。雖然從外部進行融資需要支付利息、股息、融資費用等，成本比較高，但外源融資資金充足，能充分滿足企業擴大發展的需要。

（三）增加境外融資

在境內融資和境外融資方面，可適當加大境外融資。由于境內和境外的管理方式不一樣，經濟發展階段、程度不一樣，境內外的資金成本有很大差別。境外有的資金是零利率甚至是負利率，充分利用境內外資金的成本差別，適當加大對境外資金的利用，特別是要大力引進那種融資期限長、利率比較低的長線資金，從而降低民營企業融資成本，促進民營企業發展。

（四）提升融資租賃占比

融資租賃是指出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金的一種融資方式。融資租賃具有融資便利、期限靈活、財務優化等優勢。發展融資租賃，有利于減輕民營企業的負擔，特別對早期階段的民營企業發展幫助很大。國家可以通過完善制度，輔以財稅支持，重點發展小微民營企業的融資租賃服務。

（五）促進供應鏈融資發展

在金融機構和供應鏈企業中大力發展供應鏈融資。供應鏈融資是將以核心企業為中心的上下游供應鏈當作一個系統整體來運作，可將物流、資金流、信息流合為一體，既降低了金融企業的信用調查成本，又解決了大量中小民營企業信息不完善、抵押物不充足的問題，有利于拓寬民營企業融資的渠道。政府相關部門、金融機構及各供應鏈企業應通力合作，盡力提高相關企業的經濟管理水平，完善財務制度等各項內控制度，完善信用評級制度，深化抵押制度改革，以方便供應鏈相關企業得到及時有效的融資。

（六）爭取國家政策性資金的支持

國家為了促進經濟社會發展，每年都會投入大量的政策性資金以支持企業的發展，或是支持某個專項技術研發，或是支持某個專項產業的發展。這些資金或是零利息，或是低利息，甚至是無償支持，民營企業在融資時也要積極爭取得到國家政策性資金的支持。

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（作者單位：湖北省社會科學院財貿研究所）

責任編輯：康偉