企業并購重組中的財務風險與對策探究

［DOI］10.3969/j.issn.1672-0407.2024.09.017

［摘 要］隨著全球經濟的快速發展，企業在發展過程中可以通過并購重組擴大企業現有規模，優化企業現有的資源配置，提升自身發展優勢。但是，并購重組在帶給企業發展機遇的同時，也考驗著企業的經營管理能力。在工作開展過程中，企業要重視財務環節面臨的各項問題，減少內部風險，加強對估值定價、融資支付、重組整合過程中問題的處理，保障并購重組工作的順利開展，提升企業的發展能力、盈利能力。文章闡述企業并購的意義及企業并購財務風險相關概念，分析企業并購重組過程中的風險環節，并制定有針對性的優化方案，以提升企業并購重組工作的開展能力。

［關鍵詞］企業；并購重組；財務管理；問題對策

［中圖分類號］F27文獻標志碼：A

在企業發展過程中，通過并購重組能夠幫助企業做大做強，但企業也必須認識到并購重組是把雙刃劍，在全面提升企業市場競爭力、加快企業產業轉型的同時，也使企業面臨各種并購風險，尤其是財務風險，這也是影響企業并購重組工作成功的關鍵。因此，企業要重視分析并購重組過程中的財務風險，探究財務風險產生的原因，做好風險預警工作，并制定有針對性的風險防范策略，及時解決各項風險安全隱患，保障并購重組工作的順利開展及并購后的有效整合。

1 企業并購的意義

第一，并購重組可以給企業帶來規模效應，擴大市場份額，企業可通過對自有資產進行補充與調整，提升自身經濟規模，擴大市場份額，并通過擴大綜合生產成本來提高生產效率。第二，企業通過并購重組能夠實現資源優化配置，提升內部資源利用效率。近年來，受宏觀環境影響，企業獲取相應的人力、物力及財力資源需要耗費更多的成本，通過并購重組有效整合資源，綜合開發多個市場，可實現資源高效配置的目標。第三，企業可以通過并購重組獲取核心競爭技術、研發專利、品牌效應等，進而快速有效地提升并購企業的核心競爭力，帶動提高企業發展水平。第四，企業可以通過并購重組實現戰略布局調整目標，帶來市場主導效應。在產業鏈縱向并購中，企業可以通過并購上下游的關聯企業對原材料、中間產品的銷售渠道進行全面控制，從而實現控制競爭對手經營活動的目的。在橫向并購中，通過提升競品市場份額占有率，擴大企業規模、盈利水平，全面提升企業的綜合競爭實力。

2 企業并購財務風險概述

企業的整個并購過程都會涉及相應的財務活動，眾多財務活動是財務風險的主要來源，企業要重視分析和評估并購帶來的內部財務風險，并采取有效的管控措施，做好事前風險防范工作，最大程度減少企業損失，提升企業可持續發展能力［1］。企業并購環節財務風險是指在并購活動推進環節存在的各項不確定性因素，使內部財務狀況惡化，或增加企業財務損失，導致預期并購價值與實際價值偏離，甚至使企業陷入財務危機、面臨經營發展困境。其主要分為目標企業價值評估風險（具體包括財務報表風險、利潤預測風險、貼現系數風險）、融資風險、支付風險、整合風險（具體包括企業財務組織機制風險、資本運營風險、盈利能力風險）等。

3 企業并購重組中的財務風險問題

3.1 價值評估風險

在確定并購重組的目標企業后，需要對其價值進行合理估算，在這個過程中涉及多種方法，要依據企業經營狀況進行適當選擇。在實際工作開展過程中，選擇某種估值方法僅僅強調企業在某個方面的價值，并不能代表目標企業的實際價值。若對目標企業不夠了解，存在信息不對稱現象，就難以準確判斷其盈利能力，可能會出現片面化評估的現象，導致后期價值測算不夠準確、價值評估不夠科學、交易價格合理性不足，影響企業未來階段的收益，增加企業并購成本，這就是企業在價值評估環節存在的風險［2］。

3.2 融資風險

企業并購重組常常需要大額資金對接，以拓寬內部資金來源，建立有效的融資渠道。因此，融資風險在企業中較為常見，是目前企業面臨的主要風險。具體而言，企業通常采用股權融資、商業銀行貸款等多種方式，多樣化的融資渠道雖然能夠為企業帶來更多的融資來源，但大量的融資一方面會導致企業融資成本總量過高，增加企業的財務負擔，攤薄經營利潤；另一方面，企業并購活動需要較多的流動資金，若融資方式的選擇不夠合理，導致企業內部資金不足、難以維持正常經營運轉，可能會觸發流動性風險，影響企業的償債能力，最終無法及時歸還融資債務，增加企業的財務風險。

3.3 支付風險

在開展企業并購重組活動時，支付環節通常具有一定的風險，具體是指選擇支付手段錯誤、支付結構失衡，進而稀釋企業股權、降低內部資金流動性，最終導致財務風險問題的出現。一方面，支付手段的風險。現金、股票、債券等為現階段的主流支付方式，其中現金支付對并購企業現金獲取能力要求更高，若不具備這項條件，容易導致支付不夠及時；股票支付股權置換手續復雜、煩瑣，需要較長的操作周期，不利于保持大股東對企業的控制權；債券支付平衡了資金籌集周期、資金壓力的缺陷，但這種支付手段對企業未來盈利能力、償債能力均是考驗。另一方面，支付結構層面的風險。采用混合支付的方式可突破單一支付方式的局限性，但由于并購周期較長，在多次并購的情況下，后期的財務整合便會存在一些難度，進而給企業造成一定的財務風險。

3.4 財務整合風險

在企業并購的過程中，財務整合環節可能涉及以下三方面問題。第一，整合目標缺乏戰略性。戰略目標對于并購事項具有廣泛影響，涉及并購活動的各個環節，部分企業在財務整合中未進行有效的長期戰略部署，為迎合某些需求，以利益為導向，片面開展并購工作，導致設定的并購目標與企業實際情況不符，影響財務整合工作的實操性，財務整合效果不佳。第二，并購活動開始前，并未進行充分調查，一方面，若并購雙方不匹配，會限制并購工作的價值創造能力，增加企業非必要并購支出；另一方面，并購雙方匹配度不高也會增加財務整合工作后期的難度。第三，財務整合工作統一性不足，企業財務整合工作內部具有較強的邏輯關系，各項因素之間具有密切聯系，企業往往因把握不足導致并購效果不佳。

3.5 稅務風險

企業并購重組能夠對內部資源加以優化配置，但其中不可避免地伴隨著眾多風險，稅務風險便是其中的重點，主要表現在以下四個方面。第一，稅收政策具有不確定性，稅法產生變化可能增加企業額外的稅務負擔。第二，并購交易架構設計不合理，會增加相應的稅務成本。第三，企業如果忽視目標企業的歷史稅務問題，如未清繳稅款、稅務違規等，將給并購方帶來潛在風險；此外，不同稅務管轄權之間的差異也可能引發稅務爭議。第四，部分企業未能及時明確稅務政策，且與稅務機關、專業稅務規劃師的交流不足，難以確保內部稅務合規，進而因稅務風險問題增加了稅務成本。

4 企業并購重組財務風險優化對策

4.1 合理評估目標企業價值，加強理性決策

企業要想落實相應的并購重組工作，就要提升企業價值評估的合理性，制定理性的決策，避免給企業帶來財務損失，減少內部財務風險，保障各項工作的順利開展。第一，在前期準備階段，企業要廣泛搜集目標企業的信息，加強篩選與提煉，在多方驗證的情況下，對目標企業信息進行合理評估，要加強多方面考量，避免對財務報表的過度依賴，盡可能減少內部出現信息不對稱的現象。第二，要提升內部評估團隊的專業性，科學分析各項數據信息，若內部不具備相應的條件，可以與第三方機構合作，科學開展價值評估工作。第三，企業管理人員要及時分析評估結果，配合相關人員開展并購評估，全力保障各項信息的準確性，確保其與目標企業的實際財務狀況相吻合，依據有效的價值信息評估目標企業是否符合并購要求。第四，企業必須重視內部評估體系的合理性，體系建設是在實踐中動態發展的，利用好收益法、市場法科學衡量目標企業價值，進行多層次分析，提升分析結果的質量［3］。

4.2 加強信用建設，擴展內部融資渠道

并購企業要重視信用建設，不斷擴展現有的融資渠道，幫助企業建立多樣化的資金渠道，穩定資金來源，支持各項工作的開展，并全面提升企業的盈利水平。企業要做好預算規劃工作，核算好并購重組工作開展過程中所需要的資金，合理規劃內部資金，避免因資金不足影響并購重組活動的開展。同時，企業要重視對資金的使用進行規劃，對于商業貸款、股權融資、私募機構的融資要注意采用長短期結合的融資方式，盡可能降低融資成本，提升企業償還各項債務的能力，有效減少企業潛在的財務風險和安全隱患。

4.3 控制支付環節風險，提高并購工作質量

第一，企業應設置相應的現金支付額度。若采用混合支付，企業應分析自身財務狀況、現金流情況，設定相應的現金支付上限額度，避免因支付大量現金對企業正常的經營活動產生影響。但值得注意的是，若企業的資金較為充足，同時又對并購周期有嚴格要求，那么就可以適當地提高現金支付的額度。第二，采用單獨股權支付時，企業需充分考量項目的實際情況，嚴格計算相應的換股比例，促使換股比例更具吸引力，進而有效吸引出讓方，避免過多削弱股東權益，保護好大股東的企業控制權。第三，企業應平衡好雙方的支付偏好。在選擇支付方式的前期，并購方、出讓方應注重溝通協商，達成雙方一致性意見，避免后期產生爭議，控制風險發生的概率。

4.4 加大財務內控力度，高效開展財務整合

企業在并購重組中要重視加強內部控制，做好財務整合工作。在重組變更后，要加快整合內部資源，實現財務協同發展。企業并購后的重組不是一蹴而就的，而是一個需要循序漸進的過程，并且其中涉及眾多環節。

第一，在并購后進行整合的過程中，要與企業發展戰略有效融合，保障后續工作的開展沿著正確的方向。企業應明確并購戰略目標，在具體目標制定過程中，并購雙方要以實際情況為基礎，制定全新的發展方向，避免在后續工作中產生沖突。在這之后，企業應以并購目標為前提有效制定財務整合計劃，明確財務整合工作的開展方向，有重點、有計劃地開展各項工作，將各項工作整合落實到位。

第二，并購企業在事前階段要開展充分、詳盡的盡職調查，最大化降低并購風險。在調查過程中，不僅要關心被并購企業的基本情況，也要全面了解其核心競爭力資源等各項財務數據，了解被并購企業的管理風格、經營文化等軟資產情況，防止影響企業后續良好的經營，使并購雙方能夠快速適應新情況，快速實現并購收益目標。

第三，要重視調查被并購企業的組織結構，全面了解其內部的各項政策，與企業自身進行對比，制定相應的整合方案，在事前做好充分準備。同時，企業要對內部會計政策、制度進行有效統一，為業務環節的有效整合提供保障。在財務整合過程中，企業需委派專業的財務人員梳理其資產、債務，對現有的資本結構加以優化，持續改善企業財務狀況，更好地處置不良資產。

第四，企業必須全面掌握被并購企業的隱性負債，全面有效地分析資產質量、資產結構，針對不良資產較多的情況，要及時采取債權轉讓、訴訟等形式做好處理工作，內部要做好人、財、物各項資源的支持，全面保障被并購企業的穩定運轉。值得注意的是，若企業在整合過程中需要較長的周期，應制定科學的過渡方案，提升企業平穩經營的能力，有效減少企業內部財務風險，幫助企業創造更大價值。

4.5 嚴格控制稅務風險，保障合規運行

第一，做好稅務盡職調查。在并購重組前，企業必須做好對目標企業的稅務盡職調查工作，明確目標企業潛在的稅務風險和隱患，制定有針對性的應對方案。第二，合理規劃并購交易架構。根據企業的具體情況、參考稅收政策，合理選擇交易架構，進而嚴格控制稅務成本。同時，企業也應強化與稅務機關的溝通，確保交易架構合法、合理。第三，加強稅務風險管理。企業可建立完善的稅務風險管理制度，明確各部門的職責，確保企業能夠高效識別并應對稅務風險。第四，積極咨詢專業的稅務顧問，借助稅務顧問的專業知識、工作經驗為企業并購重組提供稅務建議，助力企業做好稅務風險規避工作。第五，嚴格審核稅務合規性。企業應遵守稅收法律法規要求，及時足額繳納稅款，避免因稅務違規增加企業不必要的損失。

5 結束語

綜上所述，企業并購重組的過程就是實現兩個獨立個體的融合的過程，由于其本身具有差異性，在工作開展過程中難免存在較多風險，對并購活動以及后期企業的整合帶來諸多挑戰，企業必須對此加強重視，在并購活動中關注財務管理環節，為企業穩定運營提供保障。第一，重視對被并購企業的價值評估，組織專業人員開展相關工作，確保各項決策的科學合理；第二，重視內部信用建設，拓寬融資渠道，維持穩定的資金來源，為并購重組工作提供保障；第三，重視支付方式的合理性，綜合企業自身的財務狀況、資金情況、融資流程選擇合適的支付組合方式，并加強與出讓方的溝通協調，保證并購工作的順利進行；第四，重視解決企業文化沖突，營造良好的文化融合氛圍，為并購重組后開展財務管理工作提供保障。

參考文獻

［1］吳鳳林. 芻論企業并購重組的財務整合與管控［J］. 商訊，2023（3）：41-44.

［2］張曉霞. 企業并購重組中的財務風險與防范措施研究［J］. 商業觀察，2023，9（3）：54-57.

［3］胡慶亮. 企業并購重組中的財務管理問題研究［J］. 財經界，2023（3）：132-134.

［作者簡介］梁師源，女，內蒙古通遼市人，中國光大集團股份公司，中級會計師，碩士研究生，研究方向：并購重組。