期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析框架的構(gòu)建探究

杞皓鵬

摘要：戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析能夠幫助期貨公司評(píng)估其盈利能力，對(duì)公司規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有積極意義。為有效進(jìn)行戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析，需要構(gòu)建戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析框架。據(jù)此，本文以期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析重要性為切入點(diǎn)，構(gòu)建由外部?jī)r(jià)值鏈外部環(huán)境分析框架與區(qū)分利潤來源的財(cái)務(wù)分析體系組成的期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析框架。同時(shí)，構(gòu)建期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析模型，并從內(nèi)部分析模型、外部分析模型兩方面，對(duì)期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析模型進(jìn)行細(xì)化分析。

關(guān)鍵詞：期貨公司；戰(zhàn)略；財(cái)務(wù)分析；框架

DOI：10.12433/zgkjtz.20240931

基于期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)加劇，期貨公司面臨著日益復(fù)雜和多變的經(jīng)營環(huán)境。傳統(tǒng)杜邦分析法雖然是一種常用的財(cái)務(wù)分析工具，能夠幫助期貨公司分析財(cái)務(wù)指標(biāo)，助力高質(zhì)量發(fā)展，但其存在簡(jiǎn)化指標(biāo)、靜態(tài)視角、忽略非財(cái)務(wù)因素和依賴歷史數(shù)據(jù)等弊端。所以，期貨公司需要建立有效的戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析框架，以評(píng)估自身的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力和經(jīng)營效率，并為戰(zhàn)略決策提供支持。對(duì)此，本文在闡述期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析重要性的基礎(chǔ)上，構(gòu)建戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析框架和模型，并對(duì)指標(biāo)進(jìn)行闡釋分析，旨在為期貨公司有效構(gòu)建戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析框架，助力可持續(xù)發(fā)展。

一、期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析的重要性

傳統(tǒng)杜邦分析法主要關(guān)注公司的靜態(tài)財(cái)務(wù)指標(biāo)，忽略動(dòng)態(tài)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)因素，難以對(duì)公司的經(jīng)營發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行精準(zhǔn)分析。而戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析有利于評(píng)估盈利能力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營效率、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，并為決策提供支持。通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表和指標(biāo)，了解公司的收入、成本和利潤情況；通過分析公司的資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)務(wù)指標(biāo)，了解資本來源和資本運(yùn)用情況。通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表和指標(biāo)，了解運(yùn)營成本、資產(chǎn)利用效率和經(jīng)營效果；了解公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二、期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析框架

（一）基于外部?jī)r(jià)值鏈構(gòu)建外部環(huán)境分析框架

外部?jī)r(jià)值鏈分析戰(zhàn)略分析理論的應(yīng)用，可以有效彌補(bǔ)杜邦財(cái)務(wù)分析的局限，避免出現(xiàn)過于關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)，忽視非財(cái)務(wù)指標(biāo)，及過于注重內(nèi)部分析，忽視外部分析的問題。從公司發(fā)展實(shí)踐視角而言，外部?jī)r(jià)值鏈分析豐富和完善了財(cái)務(wù)分析框架，具體而言，外部?jī)r(jià)值鏈分析包括產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分析和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手價(jià)值鏈分析。其中，產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分析的關(guān)鍵在于以市場(chǎng)環(huán)境與產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，確定期貨公司產(chǎn)業(yè)定位。通過分析市場(chǎng)環(huán)境，確定自身在產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，為制定戰(zhàn)略計(jì)劃提供依據(jù)。通過對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的分析，了解競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，以進(jìn)一步提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）構(gòu)建區(qū)分利潤來源的財(cái)務(wù)分析體系

期貨公司的收入增長(zhǎng)主要來源于其提供商品服務(wù)。由此可知，基本價(jià)值與輔助價(jià)值是公司內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈的核心。其中，基本價(jià)值是指結(jié)合客戶需求提供幫助，有助于客戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)；輔助價(jià)值是指期貨公司通過合理手段完成資源整合，確保基本價(jià)值活動(dòng)可以順利開展，提高客戶體驗(yàn)感。創(chuàng)新業(yè)務(wù)準(zhǔn)備階段，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)價(jià)值鏈將成為期貨公司內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈主要組成。伴隨創(chuàng)新業(yè)務(wù)種類不斷增加，規(guī)模不斷擴(kuò)大，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)價(jià)值鏈在內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈中的占比逐漸降低，同時(shí)出現(xiàn)許多嶄新價(jià)值鏈，如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)等。這些業(yè)務(wù)價(jià)值鏈既相互獨(dú)立，又存在交叉關(guān)系，為期貨及其他業(yè)務(wù)價(jià)值鏈奠定基礎(chǔ)。

期貨公司在實(shí)際經(jīng)營發(fā)展中，可以通過不斷創(chuàng)新和完善內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈，提升服務(wù)質(zhì)量和客戶滿意度。通過基本價(jià)值活動(dòng)，為客戶提供高質(zhì)量的金融商品服務(wù)，滿足客戶需求，并創(chuàng)造價(jià)值。輔助價(jià)值活動(dòng)是基本價(jià)值活動(dòng)的保障，其核心為資源整合，提高公司經(jīng)營效益與運(yùn)行效率，增強(qiáng)客戶體驗(yàn)感。

與其他類型公司相似，期貨公司的基本價(jià)值活動(dòng)也由售前、售中、售后三部分組成，是幫助客戶完成價(jià)值創(chuàng)造的核心。其中，投研開發(fā)活動(dòng)主要是投資產(chǎn)品開發(fā)、投資策略報(bào)告等，對(duì)產(chǎn)品類型、價(jià)值創(chuàng)造類型等產(chǎn)生直接影響；營銷活動(dòng)主要是以滿足客戶需求為目標(biāo)，制定產(chǎn)品價(jià)格，銷售策略等，以吸引更多的客戶，獲得更高的價(jià)值；服務(wù)活動(dòng)主要是為客戶提供的服務(wù)，包括交易風(fēng)險(xiǎn)控制服務(wù)、結(jié)算服務(wù)、估值服務(wù)等。

平均手續(xù)費(fèi)率、客戶權(quán)益倍數(shù)以及客戶權(quán)益轉(zhuǎn)化率等指標(biāo)是保證基本價(jià)值活動(dòng)有效性的關(guān)鍵，可以反映期貨公司創(chuàng)造收入和利潤的能力。

輔助價(jià)值活動(dòng)的目標(biāo)在于為基本價(jià)值活動(dòng)提供支持和服務(wù)，以創(chuàng)造更大的價(jià)值。輔助價(jià)值活動(dòng)屬于綜合性質(zhì)活動(dòng)，由財(cái)務(wù)管理、戰(zhàn)略制定、后勤供給、人員流動(dòng)等部分組成。

三、期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析模型構(gòu)建

戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析是期貨公司評(píng)估其商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)力的重要工具。該分析方法以外部分析為起點(diǎn)，包括產(chǎn)業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)分析，以深入了解公司所處的市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況。

期貨公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所處的市場(chǎng)環(huán)境與行業(yè)定位可以通過產(chǎn)業(yè)分析完成。通過結(jié)合產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的分析，公司了解整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)作情況，從上游供應(yīng)商到下游客戶的關(guān)系，以及各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)值創(chuàng)造方式。這有助于公司確定自身在產(chǎn)業(yè)中的位置，并識(shí)別潛在的機(jī)會(huì)和威脅。

競(jìng)爭(zhēng)分析則側(cè)重于評(píng)估期貨公司與其他金融機(jī)構(gòu)和期貨同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位。通過結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)值鏈分析，了解競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)份額和服務(wù)能力等關(guān)鍵因素，有助于公司確定自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，并制定相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)策略。

外部分析主要依靠定性的非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估，以全面了解市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況。指標(biāo)包括市場(chǎng)規(guī)模、增長(zhǎng)情況、市場(chǎng)定位、技術(shù)創(chuàng)新等因素，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)規(guī)模、盈利能力等方面。凈資產(chǎn)收益率是內(nèi)部分析的起點(diǎn)，進(jìn)一步向下分解可以區(qū)分利潤來源的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，深入了解盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、成本控制能力等方面。這些指標(biāo)包括凈利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、成本收入比等，以及其他與財(cái)務(wù)狀況相關(guān)的指標(biāo)。

基于上述分析，構(gòu)建期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析模型，如圖1所示。

基于上述分析和圖1內(nèi)容，構(gòu)建外部分析模型和內(nèi)部分析模型，如圖2、圖3所示。

四、期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析模型參數(shù)闡釋

（一）選擇評(píng)價(jià)內(nèi)部?jī)r(jià)值活動(dòng)的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)

為有效選擇關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，明確期貨公司的內(nèi)部?jī)r(jià)值活動(dòng)內(nèi)容。從具體工作內(nèi)容和視角分析，內(nèi)部?jī)r(jià)值活動(dòng)主要包括產(chǎn)品研發(fā)、營銷、客戶服務(wù)、合規(guī)內(nèi)控、人力資源等內(nèi)容。其中，產(chǎn)品研發(fā)能力的評(píng)估應(yīng)用平均手續(xù)費(fèi)率指標(biāo)、資產(chǎn)管理產(chǎn)品創(chuàng)收能力指標(biāo)等進(jìn)行評(píng)估；營銷質(zhì)量的評(píng)估應(yīng)用客戶權(quán)益倍數(shù)、資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模倍數(shù)等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估；客戶服務(wù)的評(píng)估應(yīng)用客戶權(quán)益轉(zhuǎn)換率等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估。合規(guī)內(nèi)控水平通過凈資本與凈資產(chǎn)比值等指標(biāo)來評(píng)估；人力資源水平通過人均凈利潤、人均成本等指標(biāo)進(jìn)行分析；財(cái)務(wù)管理水平通過費(fèi)用率、客戶權(quán)益平均利率以及投資業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來衡量；戰(zhàn)略決策和后勤保障水平則通過凈資產(chǎn)占比、權(quán)益乘數(shù)等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估。

（二） 搭建適合期貨公司的綜合評(píng)價(jià)體系

1.凈資產(chǎn)收益率轉(zhuǎn)化為凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率

凈資產(chǎn)收益率只考慮凈利潤與凈資產(chǎn)之間的關(guān)系，而凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率是公司的凈資產(chǎn)所創(chuàng)造的營業(yè)利潤占凈資產(chǎn)的比例，能夠更全面地反映公司的盈利能力。通過轉(zhuǎn)化為凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率，準(zhǔn)確評(píng)估期貨公司在經(jīng)營活動(dòng)中創(chuàng)造的營業(yè)利潤水平。同時(shí)，凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率有助于評(píng)估期貨公司的資產(chǎn)利用效率。高凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率意味著高效利用凈資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)盈利，表明其資產(chǎn)配置和運(yùn)營管理具有較高的效率；低凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率可能暗示著資產(chǎn)利用不充分或經(jīng)營效率低下的問題，需要進(jìn)一步優(yōu)化和改進(jìn)。

計(jì)算凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率的公式：

凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/凈資產(chǎn)

2.凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率按照利潤來源分解

凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率按照利潤來源分解，提供更全面和詳細(xì)的盈利情況分析，可以了解盈利結(jié)構(gòu)、評(píng)估經(jīng)營能力、發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)并指導(dǎo)決策制定，對(duì)于投資者和管理層都是重要的參考，有助于更好地了解和評(píng)估期貨公司的盈利能力。

按照利潤來源對(duì)凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率分解的指標(biāo)具有以下三個(gè)特點(diǎn)：

第一，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率是在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面所實(shí)現(xiàn)的凈利潤與凈資產(chǎn)之間的比例。其中，凈資產(chǎn)是公司的資產(chǎn)減去負(fù)債后的凈值。通過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率的計(jì)算，可以對(duì)期貨公司的盈利能力評(píng)估、業(yè)務(wù)效率分析、潛在風(fēng)險(xiǎn)分析等提供指導(dǎo)。

第二，資管業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率是在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中所實(shí)現(xiàn)的凈利潤與凈資產(chǎn)之間的比例。若資管業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率下降，則公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中面臨盈利壓力、風(fēng)險(xiǎn)增加。

若風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率較高，則公司能夠在風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)中實(shí)現(xiàn)較高的盈利水平，公司能夠有效地管理風(fēng)險(xiǎn)、控制成本和提高風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的效率。

第三，投資業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)收益率是在投資業(yè)務(wù)中所實(shí)現(xiàn)的凈利潤與凈資產(chǎn)之間的比例。若投資業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)收益率較高，則公司能夠有效地管理投資風(fēng)險(xiǎn)，控制損失并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的投資回報(bào)。

3.凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率分解為業(yè)務(wù)總資產(chǎn)營業(yè)利潤率與權(quán)益乘數(shù)

將凈資產(chǎn)營業(yè)利潤率分解為業(yè)務(wù)總資產(chǎn)營業(yè)利潤率和權(quán)益乘數(shù)可以為公司提供有關(guān)盈利能力和資本結(jié)構(gòu)的信息。

業(yè)務(wù)總資產(chǎn)營業(yè)利潤率是在經(jīng)營活動(dòng)中所實(shí)現(xiàn)的利潤與業(yè)務(wù)總資產(chǎn)之間的比例，能夠反映公司利用其核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力。

業(yè)務(wù)權(quán)益乘數(shù)是公司業(yè)務(wù)總資產(chǎn)與業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)之間的比例，反映了業(yè)務(wù)資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿水平。較高的業(yè)務(wù)權(quán)益乘數(shù)意味著企業(yè)使用較少的業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)來支持其業(yè)務(wù)總資產(chǎn)，從而增加財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。通過監(jiān)控業(yè)務(wù)權(quán)益乘數(shù)的變化，可以評(píng)估其業(yè)務(wù)資本結(jié)構(gòu)的合理性，并合理優(yōu)化。

4.總資產(chǎn)營業(yè)利潤率分解為關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)

將總資產(chǎn)營業(yè)利潤率分解為關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以更深入和全面地了解評(píng)估企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)利用效率和財(cái)務(wù)健康狀況。根據(jù)上文構(gòu)建的內(nèi)部分析框架可知，期貨公司可以將總資產(chǎn)營業(yè)利潤率分解為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總資產(chǎn)營業(yè)利潤率、資管業(yè)務(wù)總資產(chǎn)營業(yè)利潤率、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)總資產(chǎn)營業(yè)利潤率。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總資產(chǎn)營業(yè)利潤率是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的利潤與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總資產(chǎn)之間的比例；資管業(yè)務(wù)總資產(chǎn)營業(yè)利潤率是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的利潤與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總資產(chǎn)之間的比例；風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)總資產(chǎn)營業(yè)利潤率是風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的利潤與風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)總資產(chǎn)之間的比例。通過關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的細(xì)致分析，可以幫助公司評(píng)估各項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力。

五、結(jié)語

綜上所述，期貨公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析框架的構(gòu)建對(duì)期貨公司的發(fā)展至關(guān)重要。通過綜合考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率和風(fēng)險(xiǎn)管理等因素，可以全面評(píng)估自身的財(cái)務(wù)狀況和績(jī)效，并制定相應(yīng)的戰(zhàn)略決策。本文以期貨公司戰(zhàn)略發(fā)展視角，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化，構(gòu)建戰(zhàn)略財(cái)務(wù)分析框架。但在該框架實(shí)際應(yīng)用中，根據(jù)公司的特定情況、發(fā)展需求等，不斷優(yōu)化和調(diào)整，以持續(xù)提升自身的財(cái)務(wù)分析能力、戰(zhàn)略決策水平，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供助力。

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