股價迭創新高 新集能源緣何能走出獨立行情？

2024年一季度，新集能源實現營業收入30.58億元，同比增長5.59%，凈利潤5.98億元，同比增長0.62%。作為對比，同行業內的中國神華、陜西煤業、兗礦能源三家煤炭龍頭上市公司，2024年一季度凈利潤分別降幅均在14%以上。

受益于資金對煤炭板塊追捧及好于同行的業績表現，新集能源股價從2024年開年至5月末，累計漲幅達到99.81%，總市值273億元。不過，值得注意的是，公司2023年股利支付率只有18.42%，不及中國神華等龍頭企業，未來仍有待提升。

資料顯示，新集能源控股股東為中國中煤能源集團，持有30.31%股份，二股東為國華能源，持有7.59%股份，實際控制人為國務院國資委，通過前兩者合計控制公司37.9%股份。公司煤炭開采合計產能 2350 萬噸/年。2023年公司營業收入為128.45億元，其中煤炭采掘和發電業務營收分別為87.88億元、40.56億元，毛利率分別為47.45%、22.8%。

業績好于同行

2024年一季度期間，國內動力煤價格先是在節前供需雙弱環境下重心下移，而后在南方寒潮、節后需求恢復預期以及煤礦復產偏慢的共振下反彈。雖然國內1-2月煤炭日均產量同比下降5.6%，但煤炭進口量同比進一步增長使得總體供應仍維持在較高的水平，疊加3月中旬需求釋放偏慢，煤價承受下行壓力。

據中信證券統計，2024年一季度，各煤種均價環比降幅平均約7%，同比降幅約18%。其中港口5500大卡動力煤市場均價約在906元/噸，同比下降約20%，環比下降約5%。

在煤價下行背景下，國內煤炭上市公司普遍承壓。據統計，國內共有30家煤炭上市公司，2023年一季度凈利潤實現正增長的僅有7家，另外23家凈利潤降幅均在14%以上。在實現正增長的上市公司中，新集能源因為二級市場表現靚麗及大市值，備受市場關注。

財報顯示，新集能源2024年一季度實現營業收入30.58億元，同比增長5.59%，凈利潤5.98億元，同比增長0.62%，扣非凈利潤5.82億元，同比下降0.16%。作為對比，中國神華、陜西煤業、兗礦能源作為業內龍頭，2024年一季度營收同比變動分別為0.7%、-9.73%、-20.76%，凈利潤分別下降14.66%、32.69%、41.85%，扣非凈利潤分別下降11.17%、26.33%、36.4%。

受益于資金對煤炭板塊追捧，以及好于同行的業績表現，新集能源二級市場表現靚麗。從2024年開年至5月底，新集能源股價上漲99.81%，而中國神華、陜西煤業、兗礦能源，期間股價漲幅分別為35.02%、24.61%、27.16%。截至5月31日收盤，新集能源股價報收10.53元/股，總市值273億元。

背后原因解密

新集能源業績好于同行，首先受益于煤質提升。

2024年一季度，新集能源實現原煤產量501.43萬噸，同比下降9.41%；商品煤產量469.44萬噸，同比下降1.53%；商品煤銷量452.39萬噸，同比下降5.44%。

公司煤炭產銷雖然下降，但是商品煤綜合售價同比提升7.33%至 574.9 元/噸。受益于此，公司商品煤單位毛利228.4 元/噸，同比增長7.73%；煤炭業務毛利規模10.33億元，毛利率40%。

要知道，國內煤炭行業價格在2024年一季度是下行的，為何新集能源價格能夠逆勢提升呢？對此，德邦證券分析稱，一季度公司煤炭洗選率同比提升7.49個百分點至93.6%，公司主要通過加強接續布局、系統優化，加強現場管控、地面洗選管理以及嚴格落實煤矸分流等措施，因此商品煤煤質較上年度同比提高，從而售價提升。

新集能源煤炭板塊，還受益于長協價格穩定。開源證券研報稱，公司2024年長協煤簽約占比85%左右，對比現貨交易，長協價格更加穩定，且在2022年新長協定價政策執行以來，長協價格上調，增厚公司利潤。當前煤炭現貨交易價格仍高于長協價格合理區間上限，長協價有望保持長期穩定，公司可維持煤炭業務盈利能力穩定。

在煤炭業務以外，新集能源的火電業務，可以有效對沖煤價下行風險，保持盈利穩定性。

2024年一季度，新集能源火電業務實現量價齊升。期間，公司實現發電量24.62億千瓦時，同比增加27.10%；上網電量23.32億千瓦時，同比增加27.92%。電價方面，公司電力業務平均上網電價（不含稅）0.4081元/千瓦時，同比增加1.49%；電力業務實現收入9.52億元，同比增長29.8%。

新集能源現現有兩座運營電廠，分別是控股55%的利辛電廠一期、參股49%的宣城電廠，裝機容量分別為2000MW、1290MW。開源證券認為，公司電廠具備機組性能穩定、煤源煤質可靠、頂峰能力強、調節靈活等特點，具備獲取容量電價的優勢，在容量電價新機制下，公司有望進一步受益。

與此同時，新集能源還在積極推進火電項目建設。其中，利辛電廠二期于2022年11月開工建設，預計2024年10月建成投運。此外，上饒電廠、滁州電廠、六安電廠于2024年上半年相繼開工建設，按26個月建設周期推算，三座電廠將于2026年中投運，2027年將實現所有電廠全年滿負荷發電。

隨著四座在建電廠投運，新集能源控股電廠總裝機容量將接近8000MW，是當前裝機容量的 4 倍。開源證券認為，這將推動煤電一體化戰略將加速推進，有望提升公司盈利水平并提高盈利的穩定性。

新集能源新建火電項目將以自產煤供應為主，以北方長協煤炭、進口煤炭為輔，新項目投運之后，煤電協同程度有望進一步提升。根據德邦證券測算，2025-2027年電廠耗煤量覆蓋自產煤的比例分別為 52%、85%、100%。

在火電以外，新集能源還在積極推進綠色發電項目。公司計劃布局毛集實驗區4.19MW分布式光伏發電項目、利辛縣南部10萬千瓦風電項目、新集二礦塌陷區9萬千瓦水面光伏項目，并目標在2025年底實現1000MW新能源裝機容量。

分紅仍有待提升

新集能源業績雖然好于同行，但是分紅水平不及業內同行。

3月21日，新集能源發布2023年度利潤分配預案公告，公司計劃派發現金紅利3.89億元，站當年凈利潤的比例為18.42%。作為對比，中國神華2023年計劃派息449.03億元，占凈利潤的比例75.2%；陜西煤業2023年計劃派發現金紅利127.49億元，占凈利潤的比例60.03%；兗礦能源2023年計劃派息110.85億元，占凈利潤的比例55.04%。

對于派息比例低于30%，新集能源分紅公告解釋稱，主要是因為資本開支和資產負債率兩個因素。

一方面，公司進一步擴大公司煤電一體化規模，促進公司煤電產業聯動發展，提升公司抵御市場波動風險的能力，增強公司的核心競爭力和盈利能力，公司新開發建設項目對資金需求較大。

另一方面，近年來，公司雖連續實現盈利，但截至2023年年末，公司資產負債率為 59.15%，有息負債143.61億元，公司財務風險仍較高。

上述公告顯示，新集能源2024年計劃新建煤電和新能源項目、煤礦改擴建和安全技改項目及固定資產更新等資本性支出預算約69.21億元，預計償還有息負債約54.73億元。截至2024年一季度末，公司賬面上貨幣資金為24.12億元。

新集能源對于股利支付率低的解釋，固然有其合理性，但在監管部門鼓勵積極分紅的背景下，未來仍有可能考慮提升分紅比例回報股東。

3月15日，證監會發布《關于加強上市公司監管的意見（試行）》，督促財務投資較多的公司提高分紅比例，督促不分紅或分紅偏少的公司提高分紅水平。

對于新集能源未來分紅安排，開源證券較為樂觀。其認為，公司屬于央企，受益央企市值管理政策，具備提分紅動力，雖然當前公司仍處電廠建設投資期，分紅比例較低，但保持著分紅比例上升的趨勢，隨著公司資本開支期結束，基于穩定的盈利水平及高ROE，公司未來有望實現高分紅，估值有望提升。不過在樂觀預期背后，投資者有必要對此保持進一步的跟蹤觀察。