銀行由規模思維轉向結構導向

5月31日，國家金融監管總局發布2024年一季度商業銀行主要監管指標。商業銀行2024年一季度實現凈利潤6723億元，同比增長0.7%，平均ROE為9.57%，平均ROA為0.74%，不良貸款率為1.59%。

根據國家金融監督管理總局公布的2024年一季度主要監管指標，截至一季度末，中國銀行業金融機構本外幣資產總額429.6萬億元，同比增長8.1%（2023年為9.7%）；商業銀行累計實現凈利潤6723億元，同比增長0.7%（2023年為3.2%），商業銀行凈息差為1.54%（2023年為1.69%）。在資產質量方面，商業銀行一季度不良貸款率為1.59%，環比持平，撥備覆蓋率為204.54%。

凈息差下滑營收壓力增大

2024年一季度，商業銀行凈利潤增速較2023年全年下滑2.5個百分點至同比增長0.7%，信貸增速放緩及息差水平下滑所帶來的營收壓力是導致盈利增速放緩的重要原因，后續季度營收壓力緩解與否仍取決于貸款需求的恢復以及資產端定價水平的變化情況。

分機構類型來看，一季度，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行累計凈利潤同比分別變化-4.6%、1.1%、4.1%、15.5%，分化趨勢持續，國有大行凈利潤同比負增長。

商業銀行2024年一季度凈息差環比2023年年末下降15BP至1.54%，一季度重定價壓力的集中釋放導致息差下滑幅度略有擴大。分不同機構類型來看，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行凈息分別為1.47%、1.62%、1.45%、1.72%。

展望后續季度，成本端紅利釋放速度加快一定程度提振息差水平，息差下行幅度有望趨緩。在規模方面，截至2024年一季度末，商業銀行總資產規模同比增長9.1%（2023年為11%），信貸重質不重量背景下增速水平略有下降，其中，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行資產規模同比分別增長11.2%、4.1%、9.7%、7.2%，行業集中度持續抬升。由此可見，盡管息差持續下行，但國有大行“頭雁”效應持續。

2024年一季度，商業銀行口徑不良貸款率環比持平于1.59%。從前瞻性指標來看，一季度關注貸款率環比年初下降2BP至2.18%，資產質量保持穩健。展望未來，預計目前風險端暴露比較充分，監管對于重點領域風險的關注程度也在持續提升，逆周期政策調節也有利于緩釋銀行風險端壓力，資產質量預計仍將保持穩健。

在撥備方面，截至2024年一季度末，商業銀行口徑撥備覆蓋率環比年初末下降0.6個百分點至204.5%，絕對水平保持穩定。分機構類型來看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行不良貸款率環比年初分別變化-1BP、-1BP、3BP、0BP至1.25%、1.25%、1.78%、3.34%。

站在銀行股投資角度，投資者可關注銀行板塊作為高股息標的的配置價值。持續降息以及“資產荒”愈發嚴重對銀行經營負面影響較為顯著，一季度重定價壓力的進一步釋放或將帶動行業息差進一步收窄，但在股票配置層面，無風險利率的持續下行也使得銀行基于高股息的類固收配置價值進一步凸顯。

銀行板塊近12個月平均股息率相對以10年期國債收益率衡量的無風險利率的溢價水平處于歷史高位，且仍在繼續走闊，股息吸引力持續提升。目前，銀行板塊靜態PB僅為0.57倍，對應隱含不良率超15%，安全邊際充分。從全年來看，居民消費傾向和風險偏好的修復仍然值得期待，成為推動板塊盈利和估值回升的催化劑。

2024年一季度，銀行業凈利潤同比增速整體放緩。一季度，銀行業整體凈利潤增速為0.7%，較2023全年下滑2.58個百分點。分類型來看，不同類型銀行利潤增速仍有分化，城商行、農商行的凈利潤增速更高。國有大行、股份制銀行、城商行、農商行一季度凈利潤同比分別變動-4.57%、1.17%、4.08%、15.59%。

從業績歸因來看，在息差收窄的壓力下，2024年一季度，商業銀行整體凈利息收入同比增速為-2.59%，較2023年全年下滑0.62個百分點。而非息收入對銀行業績有一定的正貢獻，我們判斷其原因是一季度債市表現強勁，部分銀行投資收益高增長所致。

在高質量發展的政策導向下，銀行業資產規模增速小幅回落。2024年一季度，商業銀行總資產增速為9.1%，較2023年年末下降1.81個百分點，其中，信貸增速為9.88%，環比2023年年末下滑0.95個百分點。央行在2024年一季度貨政報告中強調“正確認識信貸與經濟增長關系的變化”，提出由規模思維轉向對結構的重視，預計后續銀行業資產投放相比于量的增長將更著眼于質的提升，資產結構有望持續改善。

截至2024年一季度末，商業銀行凈息差為1.54%，環比下降15BP。其中，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行凈息差分別為1.47%、1.62%、1.45%、1.72%。凈息差收窄的主要拖累項仍來自資產端，一是2023年LPR利率下調帶來的部分貸款重定價集中在一季度體現，二是2024年2月LPR利率再度下調帶動新投放貸款收益率下行。

預計后續銀行業息差收窄壓力有望減緩。從資產端來看，一方面，前期LPR利率下調的影響已逐步體現，另一方面，銀行積極調整資產結構，提高貸款占比，結構優化有望對息差帶來正向貢獻。從負債端來看，監管層和銀行自身通過禁止手工補息、降低存款利率、調整存款結構等方式進行存款成本管控，呵護銀行凈息差。

截至2024年一季度末，商業銀行整體不良貸款率為1.59%，環比上季度末持平。分類型來看，國有大行、股份制銀行存量資產質量更優，不良貸款率均為1.25%，環比2023年年末各下降1BP；城商行、農商行不良貸款率分別為1.78%和3.34%，環比2023年年末分別上升3BP、下降1BP。

行業撥備覆蓋率整體保持穩定，截至2024年一季度末，商業銀行整體撥備覆蓋率微降0.6個百分點至204.5%。分銀行類型來看，國有大行、股份制銀行風險抵補能力相對充足。2024年一季度，國有大行撥備覆蓋率環比提升2.74個百分點達251.2%，股份制銀行、城商行、農商行撥備覆蓋率分別下滑1.04個百分點、3.7個百分點、1.65個百分點至218%、191.2%、132.7%。

資本新規對銀行業整體資本充足率具有正向影響。資本新規于2024年年初正式實施，截至2024年一季度末，商業銀行核心一級資本充足率、資本充足率分別較2023年年末提升23BP、37BP達10.77%、15.43%，銀行業資本充足率水平處于2022年以來高點。

分銀行類型來看，國有大行資本充足率上升最為明顯，環比提升75BP達18.3%，股份制銀行、城商行、農商行環比分別提升10BP、下降17BP、提升48BP達13.53%、12.46%、12.70%。

量增難抵價降

一季度，商業銀行凈利潤實現同比正增長，增速較2023年下降。一季度，商業銀行實現凈利潤6723億元，同比增長0.7%，增速較2023年全年下降2.6個百分點。主要有以下兩個原因：

第一，量增難抵價降，凈利息收入增長承壓。一季度商業銀行擴表速度有所放緩，季末總資產為367.9萬億元，同比增長9.14%，較2023年放緩1.81個百分點；一季度凈息差較2023年收窄15BP至1.54%。第二，債市行情推動非息收入貢獻提升。在一季度債牛行情帶動下，上市銀行、特別是部分中小銀行的金融市場投資相關非息收入增長亮眼。對營收和盈利增速形成一定支撐。商業銀行一季度非息收入占比25.6%，達到2020年以來最高水平。

國有大行、城商行盈利增速邊際放緩，股份制銀行、農商行邊際改善。從各類銀行表現來看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行凈利潤同比分別變動-4.6%、1.2%、4.1%、15.6%；增速相較2023年分別變動-6.3個百分點、4.8個百分點、-10.7個百分點、0.8個百分點。股份制銀行、農商行盈利增速邊際改善與其他非息貢獻提升、一季度存量按揭貸款利率下調影響較小有關。

銀行擴表速度總體放緩，依然呈現零售弱、對公強特征。在淡化增量、盤活存量、平滑信貸投放的政策導向下，商業銀行一季度擴表速度放緩。截至一季度末，商業銀行總資產同比增長9.14%，較2023年降低1.81個百分點，較上年同期下降2.54個百分點；其中，貸款同比增長10%，非信貸類資產同比增長7.6%，較2023年分別降低1個百分點、3.1個百分點。

從貸款結構看，年初以來，零售貸款余額占比逐月下降，零售貸款投放偏弱。判斷主要是居民部門收入預期不穩定、對房地產市場預期偏弱，延續降杠桿傾向。此外，也與2023年下半年以來，消費類、經營類貸款風險階段性抬升，部分銀行主動調整風險偏好、收縮相關業務有關。

雖然銀行擴表整體放緩，但各類銀行信用擴張延續分化。截至一季度末，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行貸款同比分別增長11.9%、5.1%、10.4%、9.6%；增速較2023年分別降低1.4個百分點、0.7個百分點、0.4個百分點、0.5個百分點。從絕對增速水平來看，國有大行依然發揮頭雁作用保持相對較快擴表，城商行、農商行維持10%左右增速水平；股份制銀行信貸增速進一步走低。

展望未來，在政策層淡化增量、重視質效的引導下，信貸規模增速或趨勢性放緩。投向方面，預計對公強、零售偏弱的態勢仍會延續。從對公端來看，預計后續主要支撐來自政府債券發行提速之下，相關配套貸款需求的增加；此外，房地產供需端政策優化下，房地產領域的信貸投放有望得到邊際改善。

從零售端來看，近期個人住房貸款政策優化，有助于刺激短期成交量，提振居民住房貸款需求邊際回暖。但考慮當前經濟預期偏弱、居民收入預期不穩定，且居民購房存在“買漲不買跌”情節，預計未來一段時間居民按揭貸款仍難以超過平均貸款增速，有待持續跟蹤地產成交量、房價指數的邊際變化。

在凈息差方面，一季度息差收窄至1.54%歷史低點，后續關注負債成本改善。凈息差收窄符合預期，一季度單季降幅收窄。一季度商業銀行凈息差為1.54%，較2023年收窄15BP。其中，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行凈息差分別為1.47%、1.62%、1.45%、1.72%，較2023年分別下降15BP、14BP、12BP、18BP。

凈息差收窄基本反映了一季度“貸款重定價+新投放貸款利率下行+存款定期化”的影響。從單季度環比變化來看，降幅整體有所收窄；股份制銀行環比微升（估算商業銀行凈息差環比2023年四季度下降5BP，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行環比分別變動-3BP、1BP、-3BP、-21BP）。

展望未來，銀行資產端收益率仍有下行壓力，凈息差仍然承壓；但負債端受禁止手工補息、存款掛牌利率下調等帶動，負債端成本剛性壓力或逐步下降，預計2024年息差降幅小于2023年。

截至一季度末，商業銀行不良貸款率為1.59%，環比持平。關注類貸款占比2.18%，環比下降2BP，商業銀行資產質量指標持續平穩。一方面是商業銀行核銷力度持續較大，另一方面是不良生成保持穩定（金融16條部分條款延期至2024年年底）。

從國有大行財報披露看，2020-2023年持續大力核銷處置不良貸款，分別達到0.65萬億元、0.69萬億元、0.63萬億元、0.55萬億元；測算加回核銷不良生成率分別為1.26%、0.93%、0.87%、0.71%，不良生成壓力處于合理區間。

一季度，商業銀行撥備覆蓋率為204.5%，撥貸比為3.3%，環比略降。近年撥備覆蓋率有大幅提升，撥備/貸款、撥備/總資產指標平穩。考慮到地方化債在積極推進、地產信用風險在以時間換空間方式穩步出清，預計部分中小金融機構不良承壓，但銀行體系整體撥備抵補能力仍充足。

一季度末，商業銀行核心一級資本充足率、資本充足率分別為10.77%、15.43%，環比穩中有升，或主要受益于資本新規正式實施。截至一季度末，商業銀行RWA同比增長6.2%，增速較2023年年末下降4.4個百分點，降幅明顯大于總資產增速。

從各類銀行來看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行資本充足率為18.31%、13.53%、12.46%、12.70%，環比分別變動75BP、10BP、-17BP、48BP，其中，國有大行資本充足率提升幅度最大。

從行業基本面來看，考慮到降息周期尚未結束、息差仍然承壓，信貸規模增速存在放緩趨勢，撥備反哺力度趨弱，預計銀行業績增速短期難言改善。但積極因素也在增多，包括存款成本改善進程有望加快，資產質量預期邊際改善等。當前利率中樞下行，看好穩健國有大行的配置價值。此外，在規模趨勢性下行和擴張分化之下，也建議關注個股標的成長性溢價機會。

（作者為自由撰稿人、資深分析人士）