營商環境對每股社會貢獻值的影響研究

摘 要：為了更好衡量企業社會責任，我國發布了每股社會貢獻值指數，然而鮮有學者探討每股社會貢獻值的驅動因素。因此，文章聚焦于中國上市公司的數據，以考察營商環境如何影響每股社會貢獻值，以及國有企業和CEO分離的調節效應。研究結果顯示營商環境與每股社會貢獻值正相關，并且存在調節效應。我國的每股社會貢獻值可以通過營商環境完善得到加強，尤其是對大型企業而言。同時，國有企業的社會責任和CEO分離是促進國有企業，尤其是小型企業增加每股社會貢獻值的關鍵。

關鍵詞：營商環境 每股社會貢獻值 國有企業 CEO分離

中圖分類號：F270

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2024）07-013-02

一、引言

各國政府和非政府組織正逐步增強對企業社會責任（CSR）及其衡量標準的重視。一系列CSR法規在全球范圍內大量涌現，旨在提高企業社會績效。與此同時，一些旨在衡量CSR的指數也如雨后春筍般涌現出來，如道瓊斯可持續發展指數等。我國于2008年發布了一個從社會貢獻角度出發的指數——每股社會貢獻值，每股社會貢獻值分為經濟、社會和環境三個方面，以評估企業的價值創造。鑒于此，有必要探討我國營商環境對社會貢獻的影響。

關于我國營商環境對CSR的影響，以往的研究提出了不同的觀點。影響CSR的主要環境因素包括法律環境、政府干預和要素市場。具體而言，強有力的法律環境決定了CSR的內容和范圍，可以強化企業的社會責任意識，使其更積極地履行CSR（Han等，2020）。此外，與同行相比，市場發展增加了外部環境壓力和同行對表現不佳企業的模仿壓力，這反過來又促進了這些企業參與CSR活動（Sun等，2019）。同時，政府干預也會影響CSR，因為地方政府可以非正式地要求企業在缺乏足夠公共資金的情況下為當地基礎設施建設或慈善項目做出貢獻（Lin等，2015）。此外，對我國CSR的研究也離不開對國有企業和CEO分離的分析。與非國有企業通常在實現股東價值最大化的同時參與CSR不同，我國的國有企業在市場化改革的過程中仍然保留著對政府的歸屬感（Long等，2020），這可能會使它們優先考慮國家的政治任務。同時，CEO雙重性雖然可以強化中央指揮作用，但責任制會面臨風險，董事無法有效監督高管可能出現的損害投資者價值的行為（Voinea等，2022），不利于CSR發展。綜上所述，我國CSR研究不僅要考慮環境因素，還要考慮所有權和CEO。

因此，本文以2013—2019年在滬深證券交易所上市的公司為研究對象，采用多元回歸的方法回答以下問題：營商環境是否影響每股社會貢獻值？國有企業和CEO分離是否會加強營商環境與每股社會貢獻值之間的關系？大型企業和小型企業CSR的影響因素是否相同？結果發現，我國每股社會貢獻值可以通過營商環境完善得到加強，尤其是對大型企業而言。同時，國有企業社會責任和CEO分離是促進小型國有企業增加每股社會貢獻值的關鍵。本文拓展了CSR文獻的研究領域，有助于政策制定者更好地了解CSR。

二、研究方法

本文選取2013年至2019年在上海和深圳證券交易所上市的公司作為樣本，剔除金融類公司和缺乏報告或數據的樣本。數據來源如下：對于每股社會貢獻值，從公司年報中手工收集數據并計算；對于營商環境，從我國市場指數數據庫中的我國各省市場化指數中收集數據；對于國有企業、CEO分離等相關財務數據，從我國證券市場與會計研究數據庫中收集數據。

本文因變量是每股社會貢獻值。計算參考Noronha等（2018）的研究，即每股社會貢獻值=每股收益+（納稅總額+職工費用+利息支出+公益投入總額-社會成本）/期末總股本。對于自變量，借鑒了Wu等（2017）的方法，使用市場化指數衡量營商環境。對于調節變量，借鑒Long等（2020）和Voinea等（2022）的方法，使用虛擬變量衡量國有企業和CEO分離，即當企業為國有企業時取值為1，否則為0；當企業董事長與CEO不是同一人時取值為1，否則為0。在控制變量方面，借鑒了Peng等（2022）的方法，使用企業員工總數對數衡量公司規模，營業收入與總資產比值衡量ROA，負債總額與資產總額比率衡量杠桿比率、獨立董事人數與董事會成員總數之比衡量董事會獨立性、董事會成員總數衡量董事會規模和每年召開董事會會議次數衡量董事會會議。

本文首先將營商環境和控制變量與每股社會貢獻值進行回歸，接著引入國有企業以及國有企業和CEO分離交互項這兩個調節變量進行回歸，最后將樣本按企業規模分為大型企業和小型企業并按上述方法進行相同的回歸。

三、研究結果

回歸結果見表1。第（1）列報告了營商環境對CSR影響，第（2）和第（3）列報告了調節作用的結果，第（4）和第（5）列報告了大型企業營商環境對CSR影響以及調節效應結果，第（6）和第（7）列報告了小型企業營商環境對CSR影響以及調節效應結果。

如表1所示，在（1）列中，營商環境和每股社會貢獻值的結果為正向影響。這一結果表明我國的營商環境的完善對每股社會貢獻值有積極影響。在（2）和（3）列中，兩個交互項和每股社會貢獻值的結果為正向影響。這一結果支持了國有企業的政治角色可以促使其積極配合國家完善營商環境的行動，改善每股社會貢獻值的論點。同時，在CEO分離的國有企業中，董事會的監督有利于營商環境對每股社會貢獻值的積極影響。在（4）和（5）列中，營商環境和每股社會貢獻值的結果為正向影響，而調節效應沒有影響。這些結果表明，完善營商環境是進一步加強大型企業每股社會貢獻值的更有效途徑。在（6）和（7）列中，營商環境和每股社會貢獻值的結果不顯著，而調節效應顯著為正。這表明，積極的公司治理是改善小型國有企業每股社會貢獻值的最有效途徑。

對于穩健性檢驗，使用員工總數來重新定義公司規模，使用ROE代替ROA，結果通過了穩健性檢驗。

四、小結

本文探討了營商環境、國有企業和CEO分離對每股社會貢獻值的影響。研究結果表明：完善營商環境可以改善每股社會貢獻值；完善營商環境可以更好地改善國有企業的每股社會貢獻值，而CEO分離可以加強這種關系；完善營商環境是進一步加強中國大型企業每股社會貢獻值的更有效途徑，積極的公司治理是改善小型國有企業每股社會貢獻值的最有效途徑。

研究結果具有以下幾個方面的貢獻：首先，研究表明，我國的政策制定者應更多地關注CEO分離在促進國有企業CSR方面的作用；其次，研究探討了營商環境對每股社會貢獻值的影響，以及國有企業和CEO分離對這一影響的調節作用，并且還探討了大型企業和小型企業CSR狀況。這些研究填補了以往研究的空白，拓展了每股社會貢獻值概念在社會科學領域研究中的應用。

最后，本研究還存在一些局限性，研究關注的是我國企業，但跨國公司在CSR方面也發揮著重要作用。因此，今后的研究應在跨國公司的背景下進行。此外，一些學者認為每股社會貢獻值并不完善，但本研究沒有做進一步的詳細分析，有必要在今后的研究中完善每股社會貢獻值。

［基金項目：國家社科基金項目“青藏地區促進中等收入人群收入增長問題研究”（編號：17BJY041）；2021年韓山師范學院教授（博士）科研啟動項目“新時代企業家精神培育的制度驅動與路徑研究”（編號：QD2021207）；青海民族大學研究生創新項目“制度環境與企業社會責任”（編號：65M2022200）］

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（作者單位：李民招，李毅，劉毅，龔希琳，青海民族大學 青海西寧 810007；彭谞慧，山西工商學院 山西太原 030006）

［作者簡介：李民招，青海民族大學2021級企業管理碩士研究生，研究方向：企業管理與區域經濟。］

（責編：賈偉）