87家上市國企總市值與貴州茅臺一家相當

上海地方國有企業(yè)的資產(chǎn)總額達29萬億元，占全國地方國企總資產(chǎn)的1/8，坐擁6家世界500強公司，實力強勁。不過，上海地方國企體系的87家A股上市公司，總市值為1.9萬億元，僅與貴州茅臺一家體量相當，上海國企的整體資產(chǎn)證券化率為6.5%，存在提升空間。

若上海上市國企總市值提升50%，則上海國資的持股市值將增加3654億元，與其2022年土地出讓收入規(guī)模接近。上海國資或可從提升資產(chǎn)證券化率，提高上市公司含“科”量、盈利能力等方面多措并舉，提升市值管理水平。

2024年7月16日，上海市國資委召開市值管理工作座談會，提出要堅持多措并舉，提升上海國有控股上市公司的市值管理能力和水平。

上海國企整體實力全國領先，截至2023年底，上海地方國企的資產(chǎn)總額達到29.07萬億元，居全國31個省份之首。

然而，上海地方國企體系的87家上市公司，總市值僅等于一個貴州茅臺（600519），資產(chǎn)證券化率存在長足的提升空間。上海國資委此番提出的“提升國有控股上市公司市值管理水平”大有深意，或將成為下一步上海國資做大做強的主旋律。

上海國企資產(chǎn)29萬億元，87家上市公司總市值為1.9萬億元

據(jù)國務院《關于2022年度國有資產(chǎn)管理情況的綜合報告》，2022年，全國國有企業(yè)資產(chǎn)總額達339.5萬億元，其中，中央企業(yè)資產(chǎn)總額為109.4萬億元，地方國有企業(yè)資產(chǎn)總額達230.1萬億元。

2022年，上海地方國有企業(yè)資產(chǎn)總額達27.59萬億元，占全國地方國企總資產(chǎn)的比例達到12%，約為1/8，為全國各省份之首。其中，上汽集團（600104）、綠地控股（600606）、中國太保（601601）、浦發(fā)銀行（600000）、上海建工（600170）、上海醫(yī)藥（601607，上海實業(yè)集團子公司）等6家地方國企入圍世界500強，數(shù)量居各省份第一。

2023年，上海地方國企進一步實現(xiàn)資產(chǎn)與業(yè)績雙增，總資產(chǎn)達到29.07萬億元，同比增長4.2% ；實現(xiàn)營業(yè)收入3.65萬億元，同比增長0.8% ；利潤總額為2629.87億元，同比增長3.4% ；歸母凈利潤達1685.16億元，同比基本持平。

然而，與其資產(chǎn)規(guī)模的遙遙領先相比，上海國資控股的上市公司無論是數(shù)量，還是總市值，相對優(yōu)勢并不突出。

截至2024年7月17日，A股共有5359家上市公司，總市值合計為80.76萬億元。其中，地方國企有957家，占比為17.9% ；總市值為16.1萬億元，占比為20%。

按地方國企上市公司的數(shù)量看，上海市有87家，位居第三，低于廣東（120家）和江蘇（91家）；按地方國企上市公司的總市值來看，上海國企總市值達到1.92萬億元，在31個省份中排名第一，與貴州省（19168.2億元）處于同一水平（附表）。

貴州僅有8家地方上市國企，數(shù)量上只有上海的1/11，總市值卻持平，這主要源于貴州有市值高達1.85萬億元的貴州茅臺。也就是說，目前上海87家地方國企的總市值，大約為一個貴州茅臺的體量。

上海地方國企總資產(chǎn)高達29萬億元，而其控股的A股公司總市值卻僅有1.9萬億元，即資產(chǎn)證券化率不足7%，這一相對較低的比例也顯示，其一，上海地方國資體系內(nèi)尚有大量資產(chǎn)面臨證券化的機遇；其二，上海地方國資系統(tǒng)的已上市公司市值有進一步提升的空間。

2021 年至今整體市值下跌21%，市銷率、市凈率低于A股

若與A股整體估值水平相比，上海的上市國企表現(xiàn)又如何呢？

2021年年初，上海已上市國企為78家，總市值達到2.2萬億元，這些公司如今的市值僅為1.75萬億元，減少了4628億元，跌幅為21%。同期，上證指數(shù)從2021年的3503點下降至如今的2963點，下跌15.4%，上海國企市值跌幅超過大盤。

其中，11 家公司近3 年市值跌幅超過50%，電氣風電（688660）的市值降幅最大，達到75.6%，目前市值為37.7 億元，其是一家風電設備公司；美凱龍（601828）的市值降幅也達到70.5%，目前市值為96 億元，其是一家商業(yè)物業(yè)經(jīng)營公司；復旦復華（600624）、動力新科（600841）、金楓酒業(yè)（600616）、和輝光電-U（688538）、上海機場（600009）等公司的市值降幅也均超過50%。

當然，近3 年，上海87 家地方國企中，也有20家市值上漲，漲幅最大的為云賽智聯(lián)（600602）和申能股份（600642），分別上漲91.2%和93.9%，它們分別是智慧城市運營商和火力發(fā)電公司，市值分別達到122.9億元和426.3億元。此外，上海電影（601595）近3 年市值漲幅為73.7%，上港集團（600018）市值增長了47.7%至1394.7億元。

從估值來看，上海上市國企市盈率的中位數(shù)為25.7倍，市凈率中位數(shù)為1.2倍，市銷率中位數(shù)為1.7倍；對比來看，A股整體的市盈率中位數(shù)為21.3倍，市凈率中位數(shù)為1.8倍，市銷率中位數(shù)為2.3倍。

總體來看，上海地方國企上市公司僅市盈率中位數(shù)高于A股，而市凈率、市銷率中位數(shù)等均低于A股。

雙創(chuàng)公司占比低，凈利潤表現(xiàn)不佳

上海國資上市公司估值整體偏低，近年來整體市值跑輸大盤，主要原因或在于，其產(chǎn)業(yè)分布較為傳統(tǒng)，上市地點集中于估值偏低的主板，雙創(chuàng)公司占比低，且業(yè)績表現(xiàn)不佳。

按申萬行業(yè)分類，上海市87家上市國企廣泛分布在24個行業(yè)，其中房地產(chǎn)業(yè)的數(shù)量最多，達到12家，商貿(mào)零售和交通運輸行業(yè)分別有8家，汽車行業(yè)有7家，醫(yī)藥生物和建筑裝飾行業(yè)分別有6家，社會服務、非銀金融、電子和傳媒行業(yè)分別有4家。

可以看到，上海上市國企仍以房地產(chǎn)、建筑裝飾等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，而新質(zhì)生產(chǎn)力領域公司占比不高，在宏觀經(jīng)濟整體結構調(diào)整的過程中，這一產(chǎn)業(yè)分布直接影響了其業(yè)績及市值表現(xiàn)（附圖）。

2023年，上海87家地方國企的營業(yè)總收入為2.6萬億元，凈利潤之和為1641.7億元。近3年，這些國企的營業(yè)總收入平均增長率為25.8%，其中，56家近3年總營業(yè)收入上漲。上漲比例最高的為外服控股（600662），其為綜合性人力資源服務商，近3年總營業(yè)收入增長率達到613%，凈利潤增長率達到903.5%，不過，其目前市值為92.6億元，近3年股價跌幅超過50%。此外，張江高科（600895）、上海電影、華虹公司（688347）等公司近3年的營收增長率也均超過100%。

在營收增長的同時，近3 年，上海87家地方國企的凈利潤平均增長率為-3.87%，45 家公司的凈利潤下滑，占比超過一半。2023 年，凈利潤小于1億元的公司有33家，凈利潤同比下滑的公司有39家。近3年凈利潤增幅最高的依舊是外服控股；其次為錦江酒店（600754），達到809%，不過，2021年至今，錦江酒店的市值也依然幾近腰斬，目前市值為231.8億元。

而市北高新（600604）、旗天科技（300061）、申達股份（600626）、耀皮玻璃（600819）、動力新科、美凱龍、和輝光電、電氣風電等則處于虧損狀態(tài)，部分公司虧損超過10億元。

數(shù)據(jù)顯示，上海提升國有控股上市公司市值，一方面或需積極布局新興產(chǎn)業(yè)，增亮科創(chuàng)成色；另一方面，或需改善上市公司的盈利能力，提高整體競爭力。此外，提升上市公司知名度，打造綜合實力，也是題中之要。

此外，從上市板塊來看，上海地方國企以主板公司為主，有80家，估值更高的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板公司分別為4家、3家，雙創(chuàng)公司合計僅占8%。

而A股共有573家科創(chuàng)板公司，占比為10.7%，創(chuàng)業(yè)板公司1349家，占比為25.2%，雙創(chuàng)公司占比達36%。上海地方國企的雙創(chuàng)公司占比遠遠低于A股平均水平，國企的創(chuàng)新、科創(chuàng)成色或有較大提升空間。后續(xù)，上海國資一方面可推動旗下新質(zhì)生產(chǎn)力資產(chǎn)直接上市，另一方面也可通過并購重組等方式，提升已上市公司的含“科”量。

與之相佐證的是，2021年以來，隨著注冊制推進，上海增加了9家地方國企上市公司，是新增地方國企上市公司最多的城市，同期，北京新增了7家，杭州6家、廣州5家，值得一提的是，合肥也新增4家。

此外，2021年以來上海國資新增的9家上市公司，有4家在科創(chuàng)板上市，1家創(chuàng)業(yè)板上市；行業(yè)分布也更加偏向新質(zhì)生產(chǎn)力領域，包括2家半導體公司、1家電力設備公司、1家汽車零部件公司、1家化學制藥公司。可見，上海國資已有意加快資產(chǎn)上市節(jié)奏，并調(diào)整其上市公司行業(yè)構成和上市板塊，以獲取更好市值表現(xiàn)。

在7月16日下午召開的座談會上，上海國際集團、申通地鐵集團、聯(lián)和投資公司、長三角投資公司、中國太保、浦發(fā)銀行、上海農(nóng)商銀行、國泰君安、海通證券、上汽集團、上海電氣、華誼集團、上海儀電、光明食品集團、華建集團、錦江國際集團、東方國際、東方證券等上海國資委重點監(jiān)管企業(yè)，幾乎悉數(shù)到場，上海國資委提出要充分認識加強上海國有控股上市公司市值管理工作的特殊重要性，提升國有控股上市公司市值管理能力和水平。

毫無疑問，在央企和地方國企從“管資產(chǎn)”到“管資本”的轉型中，作為地方國資龍頭，上海市國資委的這一動作將極具風向標意義。

以現(xiàn)有上海87家地方國企共1.9萬億元總市值測算，若其總市值提升10%，則市值可增加1923.5億元，以這些國企第一大股東持股比例38%的平均值計算，則上海國資持股市值可增加731億元；總市值若提升20%，則總市值可增加3847億元，上海國資持股市值可增加1462億元；若總市值提升50%，則市值可增加9617.5億元，上海國資持股市值可增加3654.7億元。

與之相對應的，上海2022年國有土地使用權轉讓收入為3799億元。長期來看，推動國企做強做優(yōu)，改善經(jīng)營效益，提升國企市值表現(xiàn)，以提升國有資本經(jīng)營預算收入，不失為加強地方財力的一條路徑。

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