新游乏力中報(bào)首虧，完美世界轉(zhuǎn)型渡劫

由于游戲產(chǎn)品青黃不接、出海不順，2024年上半年，完美世界預(yù)虧1.6億至2億元。2016年，完美世界曾以392億元總市值、47億元收入領(lǐng)跑A股游戲板塊。此后，其市值一度突破830億元，如今則縮水至146億元，不足高點(diǎn)時(shí)的兩成。

而自2016年回歸A股以來(lái)，完美世界創(chuàng)始人池宇峰及其控制的實(shí)體通過(guò)減持、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、分紅等方式套現(xiàn)約128億元，持股比例從53.33%降至29.89%。

曾是A股游戲龍頭的完美世界（002624）近期風(fēng)波不斷。根據(jù)公司發(fā)布的2024年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，其上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2億元至-1.6億元，上年同期為3.8億元。7月22日，完美世界發(fā)布公告稱，蕭泓、魯曉寅分別辭去公司首席執(zhí)行官、聯(lián)席首席執(zhí)行官職務(wù)，但仍擔(dān)任公司董事。

完美世界2016年回A股上市，市值曾在2020年突破832億元，這一年，其創(chuàng)始人池宇峰也以258.6億元資產(chǎn)，排在新財(cái)富500創(chuàng)富榜第99名。

但2021年起，因多款新游戲表現(xiàn)乏力，完美世界業(yè)績(jī)、股價(jià)雙雙走低。目前，其總市值縮水至146億元，不足高點(diǎn)時(shí)的兩成。

股價(jià)一路走低，池宇峰及其控制的實(shí)體仍在限售股解禁后數(shù)次減持，合計(jì)套現(xiàn)規(guī)模達(dá)到128億元，其中，池宇峰本人套現(xiàn)約118億元。

新游乏力，出海不力

在2021年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)大廠競(jìng)相“降本增效”的浪潮中，完美世界的步伐并不算激進(jìn)，但在2024年6月，其被爆出正開(kāi)啟大規(guī)模裁員。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021―2023年，完美世界的員工數(shù)從6272人減少至5754人，降幅為8.3%，而同期，心動(dòng)公司（02400.HK）、IGG（00799.HK）、三七互娛（002555）、網(wǎng)易（NTES.O）等游戲大廠，員工人數(shù)降幅則分別是37.6%、36.3%、13.7%、9.2%，均超過(guò)完美世界。

但同一時(shí)間段內(nèi)，完美世界也是上述大廠中唯一一家業(yè)績(jī)下滑的，這或許是此次傳聞出現(xiàn)的誘因之一（表1）。

完美世界手握《誅仙》《完美世界》《DOTA2》等多款重磅游戲，盡管力圖實(shí)現(xiàn)“游戲+影視”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，但游戲業(yè)務(wù)仍為其核心支柱。2016―2023年，其游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從76.37%提升至85.61%，而影視業(yè)務(wù)營(yíng)收占比則從23.63%下滑至13.27%。

但在游戲這一賽道，完美世界也壓力重重。

其一，是手游業(yè)務(wù)發(fā)展慢了半拍，未能及時(shí)搶占風(fēng)口。騰訊（00700.HK）、網(wǎng)易早在2015年就相繼推出《王者榮耀》《夢(mèng)幻西游》等爆款手游，而完美世界遲至2016年8月、2019年3月才分別完成《誅仙》《完美世界》等端游的手游化。

其二，在完美世界擅長(zhǎng)的大型多人在線及卡牌類游戲領(lǐng)域，米哈游、鷹角網(wǎng)絡(luò)等新勢(shì)力的崛起加劇了競(jìng)爭(zhēng)壓力。在近年精品游戲興起的趨勢(shì)下，從新勢(shì)力的《原神》《明日方舟》，到騰訊、網(wǎng)易重金打造的《金鏟鏟之戰(zhàn)》《地下城與勇士：起源》等游戲產(chǎn)品，令完美世界行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)激增。

結(jié)合七麥數(shù)據(jù)，截至2024年6月25日的近一周時(shí)間，完美世界于2021年6月推出的《夢(mèng)幻新誅仙手游》在iOS手游暢銷榜排在50名左右；2021年12月推出的《幻塔》則掉出250名之外；2024年4月推出的《女神異聞錄：夜幕魅影》已掉至135名。這些主力手游的表現(xiàn)，也充分說(shuō)明了完美世界的競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)狀。

其三，其曾賴以生存的PC端網(wǎng)絡(luò)游戲板塊，也在手游化趨勢(shì)下不可避免地出現(xiàn)收縮。2020―2023年，該部分收入從26.4億元降至22.1億元。

其四，完美世界近年發(fā)力的“全球品質(zhì)、多端并發(fā)”一體化出海路線，成效也并不顯著。2020―2023年，其海外營(yíng)收從17.04億元下滑至5.86億元。在SensorTower發(fā)布的2023年中國(guó)手游發(fā)行商出海收入排行榜中，完美世界甚至未出現(xiàn)在前30名之列。

在游戲產(chǎn)品青黃不接的局面下，市場(chǎng)對(duì)《完美新世界》《一拳超人：世界》兩款已投入重金研發(fā)的新游抱有期待，希望其能增厚公司2024年業(yè)績(jī)。其中，《完美新世界》自2019年立項(xiàng)至今已有5年，目前已取得版號(hào)，且開(kāi)始對(duì)外測(cè)試；《一拳超人：世界》已于2024年2月在海外多個(gè)國(guó)家及地區(qū)公測(cè)，亦拿到版號(hào)。“公司前期布局的多款在研游戲產(chǎn)品將陸續(xù)進(jìn)入上線周期，有望推動(dòng)游戲業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展”，完美世界在2023年年報(bào)中稱。新游何時(shí)上市，上市后表現(xiàn)如何，還待觀察。

另一視角下，作為A股游戲龍頭，完美世界與騰訊、網(wǎng)易的差距越拉越大。根據(jù)公告，2016年，完美世界47億元的游戲業(yè)務(wù)收入分別是騰訊、網(wǎng)易相關(guān)業(yè)務(wù)體量的6.6%，16.8%。但到了2023年，則縮水至3.7%、10.6%。

在A股，完美世界的龍頭光環(huán)也逐漸被三七互娛掩蓋。2016年，完美世界以392億元總市值、47億元游戲業(yè)務(wù)收入領(lǐng)跑A股，同期，三七互娛總市值、游戲業(yè)務(wù)收入分別是342億元、46億元。而截至2024年6月，三七互娛總市值達(dá)289億元，2023年游戲業(yè)務(wù)收入為166億元，均是完美世界的兩倍。

創(chuàng)始人池宇峰套現(xiàn)118億元

2007年7月，完美世界登陸美國(guó)納斯達(dá)克，次年，出生于湖北襄陽(yáng)的池宇峰以27.1億元資產(chǎn)首次躋身新財(cái)富500創(chuàng)富榜，排第255名。

2015年，在美股市值僅48億元、市盈率僅10倍的完美世界開(kāi)啟私有化，并于2016年以借殼上市方式回歸A股。截至2016年末，完美世界市盈率約為34倍。估值大幅提升的同時(shí)，池宇峰也于2017年重登新財(cái)富500創(chuàng)富榜，以208.9億元資產(chǎn)排第82名。

根據(jù)公告，在2016年，池宇峰直接持有完美世界13.41%股份，同時(shí)，池宇峰還通過(guò)控股90%的完美世界控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“完美控股”）、石河子快樂(lè)永久股權(quán)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“快樂(lè)永久”）分別持有完美世界35.06%、9.3%的股份，合計(jì)控制完美世界57.77%的股份，穿透后，其直接受益股份占比為53.33%。

2018年起，快樂(lè)永久、完美控股、池宇峰所持限售股相繼解禁，減持之路也隨之開(kāi)啟。

其一是池宇峰個(gè)人直接減持。根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，2019年至今，池宇峰合計(jì)減持完美世界股權(quán)4次，直接套現(xiàn)25.87億元（表2）。

其二是完美控股通過(guò)減持、轉(zhuǎn)讓、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等，合計(jì)套現(xiàn)57億元。其中，合計(jì)減持完美世界股權(quán)7次，套現(xiàn)約17.8億元（表3）。

此外，2020年6月，完美控股向天津東富銳進(jìn)投資管理中心（有限合伙）轉(zhuǎn)讓所持完美世界5%股權(quán)，交易總價(jià)款為28.71億元。

更隱秘的一次減持，則是完美控股通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)的。2019年10月，完美控股以所持完美世界股權(quán)作為標(biāo)的，以28元/股價(jià)格，向合格投資者非公開(kāi)發(fā)行了12億元可交換公司債券。2020年4月，債券持有人將持有的10.77億元債券轉(zhuǎn)換為3845萬(wàn)股完美世界股份，完美控股實(shí)現(xiàn)被動(dòng)減持，持股減少2.97%，套現(xiàn)10.77億元。

綜上，完美控股合計(jì)套現(xiàn)57.29億元。

其三，快樂(lè)永久通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，獲得25.84億元。2018年2月，快樂(lè)永久以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，轉(zhuǎn)讓其持有的完美世界9189萬(wàn)股（占公司總股本的6.99%）股份給深圳市恒泰穩(wěn)增投資合伙有限公司，價(jià)格為28.12元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為25.84億元。根據(jù)完美世界公告，此次轉(zhuǎn)讓資金主要用于三方面：一是大股東受讓上市公司院線資產(chǎn)，二是流轉(zhuǎn)稅及所得稅支付，三是院線資產(chǎn)升級(jí)改造及后續(xù)發(fā)展。

此外，2016―2023年，完美世界合計(jì)分紅50.22億元，池宇峰個(gè)人直接獲得派息4.3億元，完美控股、快樂(lè)永久合計(jì)獲得派息14.5億元，池宇峰按90%持股可獲得約13.1億元分紅，其合計(jì)獲得派息收入17.4億元（表4）。

綜合計(jì)算可知，通過(guò)直接減持，池宇峰直接獲得25.87億元；完美控股、快樂(lè)永久則分別套現(xiàn)獲得57.29億元、25.84億元資金，池宇峰按90%持股比例計(jì)算，可分得51.56億元、23.26億元。而其歷年分紅所得又有17.4億元，整體看，池宇峰個(gè)人套現(xiàn)規(guī)模約為118億元（表5）。

時(shí)至如今，池宇峰在完美世界的控股比例從53.33%降至29.8TkL9Tg3sdVVVqPtdfB/sTlb6xEDCNexfi6wZ94QqVbo=9%，但仍是公司的實(shí)際控制人。

員工持股計(jì)劃流產(chǎn)，2024年開(kāi)局仍艱難

2024年4月26日，完美世界發(fā)布一季報(bào)，該季度，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.29億元，同比減少30.19%；扣除非經(jīng)常性損益后虧損高達(dá)1.58億元，同比減少177.51%。

持續(xù)低迷的業(yè)績(jī)，令完美世界2021年發(fā)布的員工持股計(jì)劃也“名存實(shí)亡”。2021年1月，完美世界發(fā)布員工持股計(jì)劃，參與員工不超過(guò)400人，全部為骨干人員及核心員工。

員工持股計(jì)劃實(shí)施的條件，分為公司業(yè)績(jī)考核和個(gè)人績(jī)效考核，考核期限為2021―2024年4個(gè)會(huì)計(jì)年度。其中，公司業(yè)績(jī)考核方面，以2020年?duì)I收及扣非凈利潤(rùn)為基數(shù)（分別為102.25億元、10.43億元），各年度的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)是，從2021年到2024年，營(yíng)收增長(zhǎng)率或扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別從不低于20%到不低于50%逐年遞增。

2021―2023年，因完美世界業(yè)績(jī)連續(xù)不達(dá)標(biāo)，員工持股計(jì)劃對(duì)應(yīng)未解鎖股份187.4萬(wàn)股、187.4萬(wàn)股、187.4萬(wàn)股，均由公司收回。

“過(guò)去幾年公司主動(dòng)變革，積極創(chuàng)新，這條路走得有些艱難，很抱歉沒(méi)能給大家?guī)?lái)更好的持股體驗(yàn)。”在之前的2023年財(cái)報(bào)會(huì)上，池宇峰稱。