醫療美容行業發展現狀及對策建議

摘 要：近年來，醫療美容產業欣欣向榮，消費者不斷增加，資本市場也對此青睞有加。但隨著大量資本快速涌入，醫美行業也遭遇了寒潮。通過對國內領先的醫美產品公司——A公司近年來的發展歷程進行闡述，分析其經營優勢、困境及機會，同時結合其近六年內的財務數據，對其發展、盈利、營運、償債能力分別分析，得出A公司盈利、營運、償債能力都較突出，未來應著重提高發展能力的結論。最后，綜合上述分析，結合行業特點，對醫美行業的未來發展提出建議。

關鍵詞：醫美行業；醫美產品；財務分析

中圖分類號：F203 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2024）16-0038-04

一、醫美行業發展現狀及A公司簡介

隨著中國經濟的高速發展、國民消費水平的不斷提升，越來越多的人開始關注和使用美容技術來改善形象。隨之，中國醫美行業市場規模持續增長，呈現出蓬勃發展的態勢。中國醫美領域消費者群體呈現年輕化、女性化、高收入等特點。年輕女性是醫美消費的主力，而男性消費者數量也在逐年增加。隨著消費觀念的轉變和升級，越來越多消費者愿意嘗試醫美服務，尤其是“90后”“00后”等年輕群體，對醫美的接受度和認可度較高。眾多企業發現了這片“藍海”，在政府的支持和鼓勵下，大量投入研發，造就了醫療美容技術的進步。同時各公司也不斷創新營銷渠道，加強內部經營管理。因此，雖然行業正在經歷疫情后的短暫冷卻時間，但未來的醫美市場仍具有廣闊的前景[1]。

盡管如此，行業內仍存在一些問題，如缺乏監管、營銷誤導、倫理和道德問題、價格不透明、不當使用藥物和設備以及客戶隱私和數據安全等問題亟待解決。政府和相關機構未來將繼續加強監管力度，保障消費者的生命和財產安全，以避免不必要的風險和損失。

秉持讓生命有更高的質量和尊嚴的目標，在高速發展的勢頭下，2020年9月，A公司成功上市，登陸A股市場，開啟了新征程。多年來，A公司始終堅持創新研發，不斷填補國內醫美行業產品空白，在2010、2013、2015、2017年四年中分別將透明質酸的皮膚填充劑、長效皮膚填充劑、利多卡因皮膚填充劑和頸紋修復填充劑首次成功商業化，為企業的行業領先地位奠定了基礎。同時，A公司也在各種評選中脫穎而出。作為醫美行業的龍頭企業，A公司自成立以來取得了行業內多個第一，其產品取得多項證書。因此，研究A公司對整個醫美行業具有借鑒意義。

二、A公司經營分析

（一）經營優勢分析

1.產品優勢

（1）產品種類多，涵蓋范圍廣

A公司產品主要有三大類，其中以透明質酸鈉注射類產品為主體，包括五款具有差異化的細分產品，基本能夠滿足顧客需求。A公司的產品配置符合醫美行業的梯度，其主要的幾款產品均為行業首例或獨立擁有。公司配置了不同價位、不同功效的產品以面對不同消費水平、不同需求的客戶，幾乎涵蓋了所有的用戶群，為其打下了牢固的消費者基礎。

（2）具有差異化的競爭優勢

企業在市場上的競爭表現就是產品的銷售情況，如果產品具有獨特的、不可替代的競爭優勢，企業就能在行業競爭中立于不敗之地。而要想長久具有這種地位，其產品的壁壘將起到至關重要的作用，即其他企業難以復制其產品。

在A公司的一眾產品中，壁壘較強的產品有嗨體和寶尼達兩個。嗨體是國內首款獲批的能夠改善頸部皺紋的Ⅲ類醫療器械，其主要成分是玻尿酸、多種氨基酸、L-肌酸和維生素B2，作用于頸部皮膚真皮層成了頸部抗衰的代稱。當前并無其他廠商報批嗨體的類似產品，這不僅昭示著A公司在醫美行業的領軍地位，也意味著其正獨享頸部修復市場。

另一款產品寶尼達雖然也是透明質酸注射產品，但持久性是其最大的優勢。寶尼達中具有特殊的微球，它能在很長一段時間內刺激自身膠原蛋白生長，而非僅僅進行填充，因此其持久性可以達到5年以上，如果保持效果好，甚至可能達到10年之久。這樣的持久性遠遠超過國內行業最長的18個月。玻尿酸行業，短效產品已經是一片紅海，而A公司則成功搶占了長效玻尿酸的藍海。

2.銷售優勢

區別于可比公司華熙生物逐漸轉向TOC業務而需要更高的營銷投入，A公司的銷售主要是TOB，基本采用直銷模式，經銷方式只是輔助，且經銷路線更短。在直銷的模式下，企業直接參與產品的推廣和銷售終端，直接介紹自己的產品。這不僅有助于節省營銷成本，而且因公司是最了解自身產品的，所以能夠最清晰地闡述自身優勢，有助于客戶更清晰、直接地了解產品，做出最適合自己的選擇。這樣，客戶就得到了最好的效果，這種滿意也會轉化為再次消費的動力。而該經銷模式則能彌補直銷不能直接覆蓋的醫療機構的不足，二者共同發力，有利于迅速擴大產品的市場占有率。

3.研發優勢

根據藥監局分類，A公司所生產的產品醫療美容注射類注入材料是Ⅲ類醫療器械。要想將產品推上市場，就要經歷項目立項、實驗室研究、使用動物進行實驗、注冊提交檢驗、在臨床進行實驗評價等階段考驗，最終才能注冊申報，這段流程最短也需要近3年的時間。因此，如果在一個產品完全喪失市場后才開始研發新產品是一定會被時代和行業所淘汰的，而失去產品的公司根本無力支持長期、大筆的研發投入，必將走向破產。因此，企業日常就要不斷進行研發，保證產品的更新換代，這對行業的不斷發展也有積極意義。

根據資料顯示，自2017—2022年，每年A公司在研發方面都投入了大量資金，其研發費用占營業收入的比重一直穩定在8%左右，遠高于行業平均水平。從其多次生產出行業內的領先產品和多次成為國內首家獲得各類認證可以看出，A公司多年來一直堅持自主研發、不斷創新，始終引領國內同行業企業的發展方向。

（二）經營困境分析

1.股價下跌

2023年初，A公司開盤價為564.5元，至2023年底，收盤價僅為294.33元，一年之內接近腰斬。在這一年的下滑中，A公司也為穩定股價采取了舉措。2023年10月25日晚，A公司實際控制人發布了增持計劃[2]，第二天股價總計上漲約一個百分點。

針對A公司的增持計劃，有投融資專家表示，未來維護公司股價穩定，在企業股價不斷下跌時，實控人采取的增持行為可以起到護盤的作用，目的是向市場發布信號，表明實控人對公司未來發展的信心，有助于穩定和提升股價。A公司投資關系部門的代表栗一星指出，雖然醫美消費需求在短期內可能會受到整體經濟環境和消費景氣程度的影響而產生波動，導致部分投資者出現暫時的信心波動，進而使整個消費醫療行業面臨一定的壓力。但是，醫美行業在消費醫療系統中仍處于前景廣闊的行業。隨著疫情的結束，我國宏觀經濟環境不斷恢復，市場也將重現之前的輝煌。

2.行業競爭加劇

玻尿酸，又常被人們喚作透明質酸，在醫美中被廣泛應用于諸如填充臉部皺紋之類的醫療美容以及整形手術上，并發揮著舉足輕重的角色。作為這個領域中不可忽視的力量，A公司的營業收入高度依賴于這種透明質酸產品的銷售與生產。然而，隨著市場對玻尿酸的需求日漸萎縮，單靠這一產品的經營狀況愈發堪憂，在某種程度上也成為了A公司后續成長發展的瓶頸。據2023年度中期財務報告所揭示的數據表明，在A公司已然推出并獲得批準投入使用的注射類皮膚填充劑中，絕大多數為透明質酸產品。但由于過去一段時間內醫美產業的熱度驟升，吸引了眾多企業紛紛投身于這個充滿挑戰與機遇的醫美領域，希望能夠在玻尿酸這一市場中找到屬于自己的機會。因此，玻尿酸市場的競爭壓力不斷加劇，無論是玻尿酸原料還是終端產品的價格，近幾年來均呈現逐年走低的趨勢。

3.產品更新陷入瓶頸

從2022年的年報可以看出，為拓展競爭優勢、擴充產品寬度，A公司開始進入肉毒素的研發。但到2023年上半年為止，雖然其研發的注射用A型肉毒毒素三期臨床試驗已經完成，但該研發只是邁過了其中的一道檻。肉毒素屬于藥品范疇，對生產者的技術水平的要求很高，國家監管嚴格，審批周期長，獲準審批相較于醫療器械管理的注射類產品難度大。

（三）經營機會分析

為了確保公司價值得以長期保持在較高水平，確實需要為廣大投資人創造更為廣闊的業務發展前景，僅憑玻尿酸一個核心概念尚無法勝任。

為了將產品線延伸至肉毒素和膠原蛋白方面，A公司意圖收購HuonsBio。2021年，A公司以8.56億元成功收購其25.42%股權；次年，雙方簽訂經銷協議，A公司成為其唯一中國經銷商，享有中國區排他權。同年，A公司還收購了沛奇隆公司全部股權，作為其踏入膠原蛋白領域的先手棋。

在近期頗受關注的“減肥藥”領域A公司早已進行了深入布局。早在其于2020年成功登陸資本市場之時，就擬定了研發如注射用A型肉毒毒素、注射用基因重組蛋白藥物等的研發計劃，以及去氧膽酸藥物的研發等多個關鍵項目。其中，涉及去氧膽酸注射液即是一款備受推崇的減肥產品。而在此基礎上，A公司亦積極參與了GLP-1類減肥產品的研發工作，目前正在重點研發的產品包括利拉魯肽注射液及司美格魯肽注射液。

三、A公司財務分析

通過對A公司近六年來財務數據的四方面財務能力進行分析，評價A公司財務狀況。

（一）發展能力分析

2020年及之前，A公司處于高速發展階段，公司經歷了發行新股、募集資金到位等經營節點，貨幣資金大幅增加，其總資產周轉率在2020年達到了驚人的523.01%。

營業收入增長率方面，A公司呈現螺旋式上升的態勢，即使經歷了疫情和疫情過后的消費降級，營業總收入總體也呈現大幅增長的趨勢，增長率體現出節點性，與企業擴張趨勢相吻合。

再看營業利潤增長率，排除2020年的疫情影響和疫情剛過的短暫消費降級的影響，A公司的利潤增長其實非常可觀，明顯優于同行業其他企業整體水平。

但這I6tcgac3E3jqe9WI61tWO2v9Y6il6iXDTZKfORw6m2Q=些增長都在2022年戛然而止，三項增長率自2022年起陡降。

（二）盈利能力分析

凈資產收益率方面，近六年間，A公司凈資產收益率平均值接近30%，顯著高于同行業平均值。這表明在利用自有資本獲取收益方面，A公司具有較強的能力[3]。

再看銷售毛利率和銷售凈利率。A公司企業銷售毛利率不僅保持在90%以上。而且還在不斷增長；2022年毛利率更是達到驚人的94.58%。雖然生物科技企業的特點便是高毛利，但在行業內A公司也是遙遙領先的。凈利率方面，2021年公司凈利率達到今年來的最高點66.13%，2022年雖有所下降，也只下降了不到一個百分點。這主要是由于近年來企業不斷擴張帶來了規模效應，同時因為A公司主要經營TO B端，銷售費用耗費不大。

（三）營運能力分析

2021年之前，A公司的存貨周轉率呈穩步上升趨勢；2022年雖有小幅下降，但不明顯。說明其經營效率較高，且仍不斷優化提升經營效率。

自2017年起，A公司應收賬款周轉率逐年下降，說明公司資金周轉能力不斷增強。應付賬款周轉率方面，除2022年出現了腰斬式下跌外其他時間一直呈穩步上升態勢。同時，企業應收賬款周轉率顯著高于應付賬款周轉率，這意味著公司在上下游企業間議價能力較好，現金流情況較好、資金周轉狀況好。

（四）償債能力分析

資產負債率反映企業的長期償債能力。從債權人角度來看，指標越高說明財務風險越大，債權人的利益越得不到保障。資產負債率屬于中性指標，不能單獨使用資產負債率判斷企業經營狀況。速動比率是指企業的速動資產和流動負債的比率，表示企業可以立即償還流動負債的能力[4]。

從A公司資產負債率來看，2020年之前呈逐年下降趨勢，2021年起雖有所回升，但仍大幅度低于2019年，由此表明總體而言其長期償債能力不斷提升。從流動比率、速動比率角度看，2020年之前呈逐年上升的趨勢，自2021年起不斷下滑，但指標也顯著高于2019年及之前，表明A公司保持著較強的短期償債能力。

四、進一步發展的對策建議

（一）研發為本，產品為根

在當今快速發展的醫療美容產品市場之中，非侵入式的產品逐漸成為主流，主要涉及肉毒毒素、透明質酸鈉、再生類產品以及光電設備等多個方面。與此同時，市場上也在源源不斷地涌現各種全新的產品和材料。為了在競爭日益激烈的市場中取得優勢，醫美產品公司必須進一步強化自身的研發實力，積極開拓新興的細分市場領域，以更加精準地滿足廣大消費者的需求。同時，要借助各種方法提升技術水平、改進產品質量，以獲得更為持久的產品生命周期。除此之外，企業還需要專注本業，持續探索學術前沿和科技革新；抑或是通過收購兼并來整合具有前瞻性的技術和產品，提升核心競爭力，加強技術和產品的戰略儲備，從而持續穩固其在市場中的主導地位。

（二）豐富產品線，產品多點開花

眾多醫藥美容產品企業投身于精心打造卓越非凡的爆款商品，目的在于顯著提升收益并進一步增強自身品牌的影響力。但如今僅依靠單一款商品來滿足多元化的終端需求已變得越來越困難，更遑論為企業創造持久的品牌價值。基于此，唯有立足于終端市場需求，通過構建具有個性化特色、高度明確性和全面性的產品矩陣，才能做出最符合細分市場的產品[1]。在制定品牌營銷戰略之時，企業應當充分運用產品矩陣的戰術策略，以滿足跨領域的多元需求，在達到營收效益最大化的同時，助力企業實現可持續發展的目標。

（三）健全營銷體系，加強市場認同

由于互聯網的不斷發展，企業營銷最關鍵的手段就是線上營銷。因此，企業應充分利用網絡平臺展示和推廣產品，同時運用新時代的新手段提高品牌曝光度，吸引潛在客戶。例如，企業可以通過微博、抖音等平臺與網紅大V合作，發布醫美知識、實時宣傳行業新動態，在提高用戶黏性的同時，提高品牌知名度。與此同時，品牌建設是醫美企業獲得市場認同的基礎，醫美企業應明確品牌定位，打造差異化品牌形象，同時注重品牌口碑的積累，不斷提供優質的產品、服務，樹立良好的品牌形象。

參考文獻：

[1] 彭峰云，王偉東，周嘉.財務分析視角下的醫美產品公司發展特點及建議[J].中國市場，2023（10）：5-8，13.

[2] 頡雅昕.Y企業股份回購動因及財務分析研究[J].中國集體經濟，2023（36）：61-64.

[3] 曾西勤.基于哈佛框架下H生物財務分析[J].北方經貿，2023（11）：95-98.

[4] 劉冬生.企業高溢價并購動因及財務風險防范研究：以A公司并購案為例[J].會計師，2022（4）：23-25.

[責任編輯 興 華]