數字經濟與旅游企業韌性

［摘 要］面對當前復雜的外部形勢和數字經濟發展浪潮，旅游企業如何主動對接數字經濟進而增強韌性能力以適應外界變化，不僅關系自身生存發展，也牽涉旅游業高質量發展。文章利用2008—2021年我國35家上市旅游企業樣本數據，探討了數字經濟對旅游企業韌性的影響。研究發現：1）數字經濟顯著提升了旅游企業韌性水平，該結果經過穩健性和內生性檢驗后依舊成立；2）制度環境和股權集中度作為旅游企業發展的內外影響因素，對于數字經濟提升旅游企業韌性的作用效果存在顯著調節作用，處于制度環境較好區域和股權集中度較低的旅游企業，數字經濟對旅游企業韌性的促進效果越強；3）異質性分析表明，處于上升階段和較低市場優勢地位的旅游企業更傾向于利用數字化成果提升其韌性水平。因此，旅游企業應綜合考慮自身發展情況和外部環境條件，積極構建敏捷、靈活的數字智能組織以降低風險帶來的負面影響。

［關鍵詞］數字經濟；旅游企業韌性；制度環境；股權集中度

［中圖分類號］F59

［文獻標識碼］A

［文章編號］1002-5006（2024）09-0047-15

DOI： 10.19765/j.cnki.1002-5006.2024.09.009

0 引言

近年來，地緣政治沖突、公共衛生事件等一系列不確定事件頻發，加劇了旅游市場異常波動，旅游企業的穩定性成長受到重創。目前，我國正處于經濟周期的下行期，消費預期偏弱，導致整體旅游消費意愿和消費能力相對受限，旅游企業成長壓力倍增。面對生存環境變化、盈利空間縮減等不確定風險和長期壓力，旅游企業亟須提升其化解風險和承載壓力的韌性能力，確保其成長性和穩定性。與此同時，大數據、人工智能、區塊鏈等數字技術和數字產業的蓬勃發展使得數字經濟逐漸成為發展新動能，為旅游企業穩定成長提供了可能，更為旅游企業韌性建設提供了良好契機。《“十四五”旅游業發展規劃》明確指出，處于風險與機遇并存的新發展階段，我國旅游業應充分利用數字化、網絡化、智能化創新成果，激發創新動能，進一步提升旅游治理能力和水平。而在現實發展中，一部分旅游企業依托智慧文旅、數字會員平臺等技術手段，不斷從海量交互數據中調整業務板塊和運營模式，實現逆勢增長。可見，順應數字經濟發展浪潮，提升旅游企業在風險情境下的韌性能力，著力防范和化解重大風險，對實現旅游企業穩定成長具有重要現實意義。

從相關研究來看，企業韌性是一個情境化的概念[1]，其內涵界定會隨著研究視角的變化而變化，尚未形成一致觀點。從企業的靜態特質來看，韌性被視為企業組織內部固有的屬性[2]，能夠提高企業對外部風險的感知度，并在面臨危機時及時調整經營策略[3]。從動態視角來看，Beninger和Francis認為韌性是企業與周圍環境的動態交互過程[4]。但大部分學者認為，企業韌性實質上是企業的一種生存能力[5]，強調企業在危機情境中的多維組織能力。而企業無論是為了應對風險而進行戰略調整，還是主動與動態環境融合，最終目的還是為了維持企業的穩定性和成長性[6]。穩定性意味著企業有效的內部控制，能夠有效維持企業核心業務的正常運營；成長性則代表著企業不斷根據自身發展狀況調整戰略規劃，從而實現長期的績效增長。因此，本文從能力視角出發將企業韌性定義為企業組織在復雜多變的環境中，為了抵抗壓力和適應調整所需要具備的成長能力和穩定能力[3]。而由于旅游產品不易保存、生產與消費不可分割等特性，導致旅游企業對于外部危機高度敏感，企業韌性研究也逐漸成為旅游學科的重要議題。目前，關于旅游企業韌性的研究大多從動態視角出發，探討了在新冠疫情時期旅游企業如何通過動態資源整合來應對顛覆性的環境變化，從而系統構建旅游企業韌性[7-8]。然而，針對數字經濟影響旅游經濟韌性的文獻相對較少，與本文相關的文獻主要是探討數字經濟發展對旅游行業的影響。例如，已有研究聚焦數字經濟對旅游全要素生產率[9]、旅游集聚[10]、旅游業價值網絡創新[11]、旅游經濟韌性[12]等的影響，側重從旅游經濟的宏觀視角展開研究。

已有的相關文獻對本文的研究具有重要參考價值，但是仍然存在進一步探索的空間。一是，現有研究大多從旅游經濟的視角進行韌性研究，鮮有從旅游企業的微觀視角切入，這使得針對旅游韌性的研究缺乏微觀基礎。二是，以往研究忽略了數字經濟對旅游企業韌性的影響強度可能會進一步取決于旅游企業內外發展環境中的多重因素，致使內外部治理機制的影響邊界尚未明確。三是，以往關于旅游企業韌性的研究缺乏對企業自身特征的異質性研究，而旅游企業自身特征決定了其在數字化技術的需求程度、應用能力等方面存在差異，相關研究的缺失會造成對數字經濟作用路徑和效果的認知偏差。因此，本文基于數字技術蓬勃發展的現實，從微觀視角構建數字經濟作用于旅游企業韌性的理論框架。而數字經濟作為一種新的經濟形態，對旅游企業韌性的影響是由大環境向微觀個體滲透的結果，無論是旅游企業的外部發展環境還是內部股權結構的差異，都會影響數字經濟效能發揮的渠道和效率[13-14]。外部制度環境作為人為設計的、塑造人們互動關系的約束框架[15]，將決定數字經濟作用于旅游企業韌性發展的外部邊界；而股權集中度意味著旅游企業戰略決策的話語權歸屬，進而對企業發展的穩定性產生異質性影響，故本研究同時分析了外部發展環境和內部股權結構對數字經濟效能發揮的影響，為旅游企業韌性提升和高質量發展奠定理論內涵。基于此，本文以我國上市旅游企業為研究樣本，以2008—2021年為研究區間，探討數字經濟與旅游企業韌性之間的內在邏輯，并從企業內外治理機制的視角，分別選取股權集中度和制度環境作為調節變量，考察其對數字經濟與旅游企業韌性關系的影響，并根據旅游企業自身特征對數字經濟提升旅游企業韌性的作用進行異質性檢驗，以期為我國旅游企業緩解生存困境，實現長效發展提供科學依據。

1 理論分析與研究假設

數字經濟能夠發揮其數據處理優勢將旅游需求和產品服務高度匹配，進一步提升旅游企業核心競爭力，為旅游企業塑造防范、化解風險的韌性能力提供了新視角。同時，由于數字經濟作用于旅游企業韌性的過程具有長期性和復雜性，極易受到外部制度環境和內部企業治理結構的影響，所以下文將兩者納入統一理論框架進行討論（圖1）。具體從以下3個方面展開。

1.1 數字經濟與旅游企業韌性

數字經濟有助于維持旅游企業穩定。首先，數據作為數字經濟的核心引擎，能夠幫助旅游企業在內部管理的過程中盡可能地獲取大量可視化信息，進而優化經營管理決策，提升管理效能。基于統一的信息化管理系統，旅游企業內部得以建立標準化工作流程，保證了內部管理的規范性和統一性[16]，從而通過對企業內各部門運營情況的全面數字監控，降低風險決策信息時滯和誤差，有效提升了企業內部風險管控能力。其次，數字網絡為旅游企業之間的數字化協同提供了先決條件，各旅游企業通過信息和資源共享與外部企業建立戰略合作關系，提升了旅游企業間的協同能力，加強了旅游產業上下游企業的合作和互補型旅游企業的合作。而協同型的旅游商業生態打通了旅游企業同外部的知識交流渠道，能夠幫助旅游企業更好地引入外部資源，這樣不僅降低了知識成本，在陷入困境時還有利于打破固定思維，靈活多變地應對外部不確定的環境變化。最后，借助大數據、互聯網等數字技術在信息搜集、整合方面的優勢，資本在企業部門間的摩擦成本大幅下降，避免了由于旅游投資浪費和結構畸形發展而產生的異常波動，有效提升了旅游企業的穩定性。

數字經濟能夠提升旅游企業成長能力。數字網絡降低了旅游企業的各項協調成本，提升交易效率，進而推動旅游企業專業化分工[17]，形成精細化、柔性化生產，強化了旅游企業核心競爭力，在不確定的生產經營環境中實現長遠發展。旅游活動本質上是高度依賴信息流動的多環節異地體驗活動，旅游產品具有不可轉移、不可儲存的特性，在現實情景下，由于空間距離和信息傳輸手段的限制造成了旅游產品的雙向未知，導致交易難以達成，名義上的旅游大市場被分割成多個局部市場，因此，專業化程度也相對較低[18]。而社交媒體、電商平臺的廣泛使用，使得潛在的旅游消費者能夠更加便捷且全面地獲取旅游產品的特色、價格、評價等信息，同時，旅游企業通過收集、分析旅游消費者的網絡蹤跡，建立準確的客戶畫像，雙向降低了信息搜尋成本，從而提升了旅游產品和需求市場匹配的精度，故大規模、批量化的旅游產品生產會被定制化、創新化的柔性生產所替代，從而促進旅游企業專業分工。在旅游產品選擇眾多的今天，流水線式的旅游體驗已經無法維持客戶粘性，而專業化分工使得旅游企業更加專注細分的市場領域，不斷對旅游產品進行打磨和優化，形成獨特的競爭能力，做到細分領域的“專、精、特”，從而在不斷變化的外界環境中保持核心能力，抵御外部沖抵帶來的負面影響，維持旅游企業長期穩定發展。因此，本文提出如下假設：

H1：數字經濟能夠顯著促進旅游企業韌性的提升

1.2 外部制度環境優化：制度環境對數字經濟與旅游企業韌性的調節作用

數字經濟提升效能、促進分工的優勢，對旅游企業提升防范、化解風險的動態能力具有至關重要的作用。然而，在數字經濟快速發展的過程中，由于數字經濟自身天然的壟斷性和市場的逐利性，數字溝壑、數據濫用、算法歧視等問題頻繁出現[19]，良好的制度環境能夠構建完善、靈活的數字經濟監管模式，加快相關法律制度建設，在保護市場公平競爭、主體合法權益的同時，促進數字創新部門協調發展[13]，有利于數字經濟在進一步向旅游企業滲透時更具規范性和有效性。同時，思維認知局限與較高的技術轉換成本限制了傳統旅游企業進行數字化轉型，導致旅游企業難以走出低端生產的怪圈，而順應數字經濟發展趨勢的制度環境優化，能夠建立規范健全的法律法規、政策體系、行業規范[20]，幫助旅游企業構建穩固的數字化轉型系統架構，從而降低轉型成本和技術風險，推動了數字經濟與旅游發展的深度融合。并且，政府在扶持數字文旅發展的同時也積極引導旅游企業穩定發展，當出現突發公共衛生事件致使大面積旅游活動無法進行時，各地政府通過稅費減免、保證金扶持、相關活動承接等策略[21]，為旅游企業穩定發展提供了有力支撐。因此，良好的制度環境能夠規范數字經濟發展的外部邊界，推動數字經濟健康有序發展，從而強化將數字經濟潛力轉化為旅游企業韌性的作用效果。因此，本文提出假設：

H2：制度環境優化對數字經濟促進旅游企業韌性提升具有正向調節作用

1.3 內部治理環境優化：股權集中度對數字經濟與旅游企業韌性的調節作用

良好的制度環境能夠為旅游企業韌性建設提供外部支持，而科學的企業治理則有助于在旅游企業內部形成高效的生產、組織流程，從而加快旅游企業和數字技術的深度融合，激發旅游企業創新動能，從而提升旅游企業韌性。科學合理的股權結構作為企業治理機制的基礎[22]，能夠明確股東之間的職責、權利和義務，對旅游企業戰略決策的準確性、治理結構的穩定性具有重要作用。股權集中度是企業股權分布狀態的主要指標，當股權集中度較高時，為實現所有權和經營權的統一，絕大多數控股股東會選擇由本人或派出直接代表經營公司，經營管理和資本運作都會在一種極其不對稱的權力結構下進行[23]。在這種情況下，控股股東往往很難考慮到其他中小股東的利益，甚至會以其他股東利益為代價追求自身利益最大化[24]，利用手中的職權對企業資源進行侵占，弱化了企業資本積累、風險規避等能力，不利于企業韌性提升。同時，數字經濟對旅游企業韌性的影響需要企業前期投入較多的資金和時間來進行軟件、硬件的數字化升級，并且其產出的不確定性會帶來較高的沉沒成本，對旅游企業而言具有較高風險。相較之下，控股股東通過財務控制、資源侵占等行為來獲得可觀的個人收益所付出的成本遠遠低于創新成本[22]，因此，控股股東傾向于規避具有高風險性和高不確定性的創新行為[25]，從而阻礙了數字經濟賦能旅游企業韌性提升的路徑。因此，本文提出假設：

H3：股權集中度越高，數字經濟對旅游企業韌性的促進作用越弱

2 研究設計

2.1 模型構建

基于數字經濟與旅游企業韌性的關系，為避免因個體特征和時間變化帶來的遺漏變量問題，本文選擇雙重固定效應模型驗證數字經濟對旅游企業韌性的影響，模型設定如下：

[Resit=α0+α1Decit+α2Xit+βi+γt+εit] （1）

式（1）中，[Resit]為旅游企業韌性；[Decit]為數字經濟；[Xit]為企業無形資產、地區經濟發展水平等一系列控制變量；[βi]、[γt]分別為個體、時間固定效應；[εit]為隨機擾動項；[α0]為常數項。

在基礎模型的基礎上，為進一步考察制度環境和股權集中度對數字經濟和旅游企業韌性關系的調節作用，設定如下模型：

[Resit=?0+?1Decit+?2Adjit+?3Decit× Adjit+?4Xit+βi+γt+εit] （2）

式（2）中，[Adjit]為調節變量，分別為制度環境、股權集中度；[Decit×Adjit]為數字經濟與調節變量的交互項；其他變量含義同式（1）。

2.2 變量選擇

2.2.1 被解釋變量：旅游企業韌性（Res）

由于企業韌性內涵豐富，學者研究的切入點和著眼點各不相同，所以對于其測度方式尚未達成共識，現有文獻對企業韌性的衡量方式大致可分為兩類。第一類是基于調查問卷或量表開發，結合半結構化訪談深入剖析企業韌性內涵，從適應能力、預期能力和情景意識能力等維度[26]，或基于監控、響應、學習和預測的過程[27]對企業韌性進行直接測量。第二類是通過企業公開的財務指標對企業韌性進行間接衡量，如通過觀測現金資產[28]、股價等指標在外部沖擊前后的差異變化來衡量企業韌性。前者側重韌性的多維內涵，旨在盡可能全面測度韌性的綜合屬性；后者則從結果出發，將財務指標視為韌性能力體現的介質，從而將難以觀測且復雜多變的動態能力轉化為客觀觀測數據，進而對企業韌性進行衡量。本文認為，企業韌性最為關鍵的是能夠在危機情境中維持穩定并不斷適應變化，實現增長的彈性能力，故基于第二種測度思路，參考Ortiz-De-Mandojana和Bansal[29]、任廣乾等[30]對企業韌性的衡量方式，將旅游企業韌性分解為較小幅度的股票變動和良好的成長能力，也就是將旅游企業韌性界定為兩個維度：穩定性和成長性。其中，穩定性（Sta）以企業每年股票月收益的標準差衡量，月收益標準差越小，代表企業越強的穩定性；成長性（Gro）參考張德鋒和王偉[31]以托賓Q指數衡量，該指數為企業市場價值與重置資本的相對比率，數值越大代表企業價值創造能力越強。將穩定性和成長性通過熵值法合成得到旅游企業韌性。

2.2.2 解釋變量：數字經濟（Dec）

參考黃群慧等[32]、趙濤等[33]的觀點，并基于數字經濟的基本內涵和數據的可獲得性，選取移動電話普及率、互聯網普及率、數字相關產出和數字產業從業人員4個方面的指標，具體對應的內容為每百人移動電話用戶數、每百人固定寬帶用戶數、人均電信業務總量和信息傳輸計算機服務和軟件業從業人員數占城鎮單位從業人員比重，通過熵值法將以上指標標準化后處理得到地級市數字經濟發展水平。

2.2.3 調節變量

1）制度環境（Ins）

制度環境是影響數字經濟與旅游企業韌性的關鍵外部因素，自由的營商環境、嚴格的法律法規、完善的監督體系等多重因素都會引導區域數字經濟發展和旅游企業形成良好規范和共識，從而強化數字經濟促進旅游企業韌性的過程。參考現有文獻，以市場化指數作為制度環境的代理變量[34]，借鑒樊綱等[35]、鄭威和江唐洋[36]的測量思路，從政府與市場的關系、非國有經濟發展水平、產品市場發育程度、市場服務規模和知識產權保護程度5個方面進行測度。政府與市場的關系以地方財政預算內支出和地區生產總值的比值衡量；非國有經濟水平以城鎮私營和個體從業人員數同地區從業總人數的比值衡量；產品市場發育程度以企業數衡量；市場服務規模以第三產業從業人數占地區總人口的比重衡量；知識產權保護以每萬名科研技術服務人員的發明專利授權量衡量，最終通過熵值法合成區域制度環境水平。

2）股權集中度（Equ）

股權集中度是衡量企業股權分布狀態和內部治理狀態的主要指標，該指標數值越大說明股權越集中，企業大股東對于企業經營和決策的話語權越大，在絕對控制權的背后也會弱化公司資本積累、風險規避等能力。本文以企業前10大股東持股比例之和衡量股權集中度[37]，該數值越大說明企業股權分布越集中。

2.2.4 控制變量

為了更加全面合理地探究數字經濟對旅游企業韌性的作用效果，還需對可能影響旅游企業韌性的其他變量加以控制。本文分別從企業層面和地級市層面選取了一系列控制變量，具體如下。

1）無形資產（Ina），指如專利發明、企業形象等不具有實物形態但可以帶來經濟利益的資產，幫助旅游企業保護具有獨創性的產品或服務，從而形成市場競爭優勢，增強企業外在風險的抵抗能力，以無形資產凈值的自然對數衡量。2）未沉淀冗余（Unp），指企業可以被利用和轉化來實現企業目標的潛在資源，當企業面臨發展困境亟須尋求資源來維持穩定并實現增長時，可以消耗冗余的資源來維持發展[38]，保持企業面臨外部沖擊時的穩定性，以流動資產和流動負債的比值來衡量[39]。3）企業規模（Ens），規模更大的旅游企業往往會擁有更雄厚的資金和人員儲備，具備更強的風險抵抗能力，以年末總資產的自然對數衡量[40]。4）企業年齡（Age），隨著企業成立時間的增加，技術積累更加豐富，管理模式也更成熟，可以增強旅游企業面臨外在風險的防范能力和恢復能力，以企業成立年限的自然對數衡量[41]。5）經濟發展水平（Eco），經濟發展水平較高的地區對于企業發展的引導和幫扶政策會更加完善，會相對提升旅游企業的抗壓能力和風險抵抗能力，以人均地區生產總值衡量[42]。6）金融發展水平（Fin），金融體系能夠暢通政府銀行企業的溝通渠道，在旅游企業面臨資金緊張時提供更多的支持，助力旅游企業平穩經營，提升旅游企業的風險防范和抗壓能力，以年末金融機構貸款余額和地區生產總值的比重衡量[12]。7）人口密度（Peo），旅游雖然屬于異地活動，但是旅游企業也服務于本地居民游客，當流動性受阻時旅游企業可以轉向引導和滿足本地休閑旅游需求，從而提升企業韌性空間，本文以地區總人口數和土地面積之比來衡量[43]。

2.3 樣本選擇

本文以我國2008—2021年在深滬掛牌交易且主營業務為旅游相關業務的上市公司為研究樣本，旅游上市公司的定義為：在我國上海證券交易所或深圳證券交易所上市，主營業務與旅游相關（包含景區及有關配套設施經營管理、酒店及有關配套設施經營管理和旅游綜合類服務等），并且和旅游業務相關的業務收入在所有業務中占比最大[44]。對旅游上市企業的識別和篩選主要包括以下步驟。第一，參照2023年5月21日中國上市公司協會頒布的《上市公司行業統計分類指引》，在中國證券監督管理委員會公布的2021年第三季度上市公司行業分類結果中選擇行業代碼為H61（住宿業）和H62（餐飲業）的上市公司。由于*ST東海（000613）已經退市，故不納入研究對象范圍。第二，在公共設施管理業、房地產業、文化藝術業和商務服務業等旅游相關行業篩選出主營業務與旅游相關的上市公司。第三，結合同花順財經、同方財富網等財經網站，并參考以往學者對上市旅游公司的整理[45]對研究樣本再次進行篩選，部分企業由于業務調整導致主營業務不再和旅游業務相關，發生變更的相應年份的觀測值予以剔除。最終，確定了35家旅游上市公司，得到395個觀測值（表1）。

2.4 數據來源與描述性統計

研究構建的非平衡面板包含了2008—2021年地級市和企業層面的數據，企業數據主要來源于CSMAR國泰安數據庫、RESSET金融研究數據庫，替換被解釋變量數字化轉型數據來自各上市企業年度報告。地級市數據均來自《中國城市統計年鑒》、各省市歷年統計年鑒和社會統計公報，以及EPS數據庫和CNRDS中國研究數據平臺，個別缺失數據利用線性插值法補齊。表2顯示了主要變量的描述性統計結果，從各變量來看，旅游企業韌性最大值為0.9983，最小值為0.0091，均值為0.0471，說明我國上市旅游企業韌性水平差距較大且整體普遍偏低，這也和旅游產業極易受到外界沖擊影響的特性相關，所以亟須提升旅游企業抵抗危機的能力。數字經濟最小值為0.0192，最大值為0.7079，均值為0.1674，說明地級市數字經濟發展水平存在較大差距。股權集中度均值為0.5733，說明我國上市旅游企業股權普遍集中度較高，前10大股東在股權結構中具有相對優勢，對企業發展具有一定控制權和話語權。其余變量與已有文獻結果大致相同，不存在明顯差異。

3 實證結果分析

3.1 基準回歸結果分析

為檢驗數字經濟對旅游企業韌性的影響，本文對式（1）進行估計。通過Hausman檢驗后，選擇雙重固定效應模型。結果如表3第（1）列所示，數字經濟對旅游企業韌性的影響系數為0.1237，在10%的統計水平上顯著為正，表明數字經濟能夠顯著提升旅游企業韌性，H1得證。同時，表3第（2）～（3）列將穩定性和成長性作為被解釋變量代入式（1）進行回歸，數字經濟對穩定性的影響系數為-0.1120，在5%的統計水平上顯著為負，說明數字經濟能夠有效抑制旅游企業財務波動，增強旅游企業在不確定環境中的穩定性；數字經濟對成長性的影響系數為6.5671，且在10%的統計水平上顯著為正，說明數字經濟能夠幫助旅游企業持續發展和更新，不斷適應外部環境并形成良性互動。究其原因，首先是旅游企業借助數字技術的應用，形成了能夠和市場需求交互的商業模式[46]，旅游企業通過掌握大量的游客消費數據，使得旅游產品的開發和推廣能夠充分迎合消費者偏好和異質性需求[47]。并且一手的旅游市場數據能夠幫助旅游企業較早洞察和感知外部環境的波動，從而提前防范和規避以減小風險和負面事件帶來的損失。其次，旅游數智化平臺的廣泛使用打通了旅游企業內部業務流程，提升了資源配置效率和經營決策的精準性[48]，從而在面對危機時內部各部門能夠合力向外探索新的發展渠道，在維持企業穩定狀態的同時適應環境轉變，激發旅游企業的成長潛力。

從控制變量來看，微觀層面旅游企業年齡顯著提升了旅游企業韌性，說明企業成立年限越長，其積累的物質資源、社會關系和公眾信譽能幫助企業增強競爭力[49]，實現旅游企業的可持續發展。但無形資產、未沉淀冗余、企業規模均抑制了旅游企業韌性提升。其原因可能在于，雖然無形資產能夠帶來高附加值，但是無形資產研發的投入具有風險高、回報周期長的特點[50]，同時，我國旅游產品開發還存在知識產權保護不夠的問題，導致真正投入資源開發旅游路線、GPoMHrcGm3rHDtJ/eV54iA==衍生產品設計的企業無法獲得相應收益，由此造成的企業風險抑制了韌性的提升；擁有大量的未沉淀冗余資產可能會導致管理者自滿或非理性樂觀的情緒，從而降低資源調動和利用效率[39]，不利于旅游企業在外部沖擊時靈活響應；旅游市場需求隨著社交媒體的廣泛運用呈現多樣性、易變性的特征，“小而美”的企業可能更容易實現業務方向的快速轉變[51]，從而更好地迎合旅游消費偏好，而規模較大的企業由于路徑鎖定，在面對外部沖擊時敏銳性和靈活度不足，缺乏應對風險的韌性能力。從區域層面，人口密度提升有助于增強旅游企業韌性，說明較好的本地旅游市場基礎能夠有效支撐旅游企業發展。然而，金融發展水平與旅游企業韌性呈負向關系，可能的原因在于旅游融資具有周期長、風險高的特點[52]，導致了金融信貸機構對旅游企業的放貸動力不足，因此，需要健全旅游市場信貸機制，增強金融對旅游企業發展的支持力度。經濟發展水平并未顯著影響旅游企業韌性，可能的原因在于由于旅游業發展很大程度上依托于旅游資源，對于經濟發展的波動具有一定的抵抗能力[53]，因此，經濟發展水平對旅游企業發展的影響存在一定的滯后性。

3.2 穩健性檢驗

為驗證數字經濟促進旅游企業韌性這一結論的可靠性，本文采用替換核心解釋變量和工具變量的方法進行穩健性檢驗。

3.2.1 替換解釋變量

數字經濟對旅游企業發展的影響在很大程度上是通過促進旅游企業數字化轉型而實現，所以企業數字化程度對旅游企業韌性的影響在一定程度上也反映了數字經濟對旅游企業韌性的作用效果，所以，本文將解釋變量替換為企業數字化進行穩健性檢驗。參考吳非等[54]對企業數字化的衡量方式，利用Python對旅游上市企業公司年報文本進行提取，再結合文本分析法計算企業數字化轉型指數。從表3第（4）列的估計結果來看，在替換了核心解釋變量后系數符號沒有發生改變，顯著性變化不大，說明回歸結果穩健。

3.2.2 內生性問題處理

旅游企業韌性的構建對宏觀經濟發展的影響較小，所以數字經濟與旅游企業韌性之間不會存在很大的雙向因果問題，但是仍然無法避免存在測量誤差、遺漏變量等問題，故本文選擇數字經濟與其均值之差的三次方構造工具變量[55-56]。由表3第（5）列的結果可發現，不可識別檢驗（Kleibergen-Paap rk LM，KPRL）的p值均為0.000，顯著拒絕了“工具變量識別不足”的原假設，說明工具變量和內生解釋變量相關；工具變量弱識別檢驗（Kleibergen-Paap rk Wald F，KPRW）統計值大于Stock-Yogo弱識別檢驗10%水平上的臨界值，表明選取的工具變量是有效的。工具變量的回歸結果與基準回歸相比，解釋變量的符號和顯著性水平一致，說明數字經濟對旅游企業韌性的提升效應依舊成立。

3.3 進一步分析

前文的基準回歸與穩健性檢驗均驗證了數字經濟對旅游企業韌性的提升作用，本部分將從企業自身特征出發，包括所處的生命周期階段和企業市場優勢地位的差異，對數字經濟提升旅游企業韌性的作用進行異質性檢驗，探討什么樣的旅游企業運用數字化技術能夠更為顯著地提升韌性水平。

3.3.1 生命周期異質性

處于不同生命周期的旅游企業在資源稟賦、戰略目標、管理結構等方面都存在明顯差異，這些差異會影響數字經濟對旅游企業韌性的作用程度。故參考Dickinson[57]、曹裕等[58]對于企業周期劃分方式，通過企業現金流量組合信息將企業劃分為成長期、成熟期和衰退期3個生命周期階段，回歸結果見表4第（1）～（3）列。具體而言，數字經濟對處于不同生命周期階段的旅游企業韌性未呈現一致的促進作用。成長期和成熟期的回歸系數均通過顯著性檢驗，且對成長期旅游企業韌性的促進效果更明顯，但對衰退期的旅游企業而言，數字經濟并未顯著提升旅游企業韌性。可能的原因在于，處于衰退期的旅游企業外部競爭激烈，面臨市場替代產品威脅和市場份額下降等問題[59]，已經失去了原有的競爭優勢，企業的首要目標變成了“求生存”，加之長期以來的企業結構和文化形成了組織慣性[60]，雖然亟須提升自身競爭力和韌性水平，但難以在突破性的數字變革中投入較多的資金和人力，導致韌性水平難以提升；而成長期的旅游企業，正處于快速擴張階段，具有較強的創新驅動力和組織靈活性，更容易接收和融合數字經濟的新技術和新理念，從而提升旅游企業應對環境變化的能力。并且，成長期的旅游企業為了生存和發展，開展數字化轉型的意愿要強于成熟期和衰退期的企業[61]，會進一步加強“數據”要素與生產的融合，提升企業數智化水平，進而增強企業對風險的預警和抵抗能力。

3.3.2 企業市場優勢地位異質性

企業具有市場優勢地位意味著具有較強的話語權和定價權，得以維持長期的資源和能力優勢，獲得更佳的經濟效益。但是在數字經濟時代，所有企業都需從零開始搭建自身的數字體系，那么過往所積累的市場優勢地位是否對韌性提升有所幫助？這一問題有待進一步考察。根據企業市場地位分組，以銷售收入占所有旅游企業銷售總收入的比重衡量企業市場份額，并根據中位數將樣本劃分為市場優勢地位較低組和市場優勢地位較高組，比較不同市場優勢地位對數字經濟影響旅游企業韌性的差異。結果如表4第（4）～（5）列所示，數字經濟的影響系數僅在市場優勢地位較低組顯著為正。究其原因，具有較高市場優勢地位的旅游企業能夠依靠較高的市場份額獲得長期可觀的經濟績效，可以不通過進取型的經營策略獲取利益，因此，對技術進步的要求較低，從而延緩了企業技術變革的進程[62]。而面對外部長期的風險壓力，市場優勢地位較低的旅游企業會更傾向于選擇數字化的手段重塑資源管理、技術創新的能力，以彌補自身在市場優勢地位的劣勢，同時也提升了應對潛在風險沖擊的韌性能力。

4 調節效應結果分析

數字經濟的全面拓展推進了旅游企業數字化、智能化改造，從而提升旅游企業資源效率并優化內部生產流程，為面臨諸多不確定風險的旅游企業提供了新的發展思路。然而當數字經濟促進旅游企業韌性時，也會受到外部宏觀環境和內部治理結構的影響。故本文分別從外部環境和內部治理視角選取了制度環境和股權集中度作為調節變量，以此考察數字經濟發揮作用的內外部環境因素。具體檢驗步驟為，在基準回歸模型（1）中系數[α1]顯著為正的基礎上，引入調節變量與其同數字經濟的交互項，即模型（2）。再進一步檢驗交互項系數[?3]的顯著性，進而判斷是否存在調節效應。若[?3]顯著為正，說明調節變量對數字經濟與旅游企業韌性兩者之間起到了正向調節作用；反之則說明調節變量具有負向調節作用。回歸結果見表5。

4.1 制度環境的調節效應

表5第（2）列結果顯示，數字經濟與制度環境的交互項（Dec×Ins）回歸系數為0.8423，且在10%的統計水平上顯著，結合表5第（1）列基準回歸的結果可知，制度環境越好的區域，數字經濟對旅游企業韌性的促進作用越明顯，H2得證。該實證結果說明，制度環境較好的區域擁有高水平的市場體制、公平透明的法治化營商環境和完善的政策保障體系，能夠為數字創新提供良好的產權保護，降低數字技術的生產成本，推動數字產品在市場的流動，為旅游企業進行數字化韌性建設提供良好的宏觀環境基礎。同時，旅游企業發展需求也能夠被政府、行業充分考慮，旅游企業運用各類支持政策和標準進行數字升級時面臨的資源獲取和調度難度相對較小，增強了旅游企業進行數字化轉型的動力，進而提升旅游企業韌性水平。

4.2 股權集中度的調節效應

表5第（3）列結果顯示，數字經濟與股權集中度的交互項（Dec×Equ）回歸系數為-0.4027，且在10%的統計水平上顯著，表明股權集中度越高的企業，數字經濟提升韌性能力的效果越弱，H3得證。該實證結果表明，當企業股權集中度較高時，核心資源往往受到控股股東控制，在數字化轉型和創新進程中限制了企業的主動性與靈活性，從而抑制企業韌性提升。從風險角度來看，由于股權較為集中，決策權相應地會集中在少數控股股東手中，導致旅游企業投資決策和資源分布缺乏多樣性，并且存在股東通過轉移公司資產侵害中小股東利益的風險，一旦遭遇投資失誤或重大沖擊，企業將面臨較大經濟風險。因此，股權集中度越高，越會阻礙數字經濟對旅游企業韌性的促進作用，不利于企業成長。

5 結論與啟示

面對外部不確定沖擊造成的長期壓力，借助數字經濟發展的有利態勢提升規避風險和化解風險的動態能力已成為旅游企業實現高質量發展的必然選擇。本文探討了數字經濟影響旅游企業韌性的理論邏輯，并在其基礎上分析了外部發展環境和內部治理結構對數字經濟與旅游企業韌性關系的影響，為旅游企業利用數字經濟領域創新成果推進韌性建設提供參考和政策建議。研究發現：1）數字經濟顯著提升了旅游企業韌性水平，該結果經過穩健性和內生性檢驗后依舊成立；2）從外部發展環境和內部治理結構的影響來看，處于制度環境較好區域和股權集中度較低的旅游企業，數字經濟對企業韌性的促進效果越強；3）異質性分析發現，處于上升階段和較低市場優勢地位的旅游企業，更傾向于利用數字化成果提升韌性水平。

基于以上結論，本文可得以下政策啟示。

首先，旅游企業應當重視利用數字手段進行要素資源整合、組織結構優化，提升企業韌性水平。旅游企業之間可以合作搭建旅游數字分銷平臺，形成完整的旅游供應鏈體系，共享技術、市場、渠道等信息，最大限度地實現資源的效率提升與精準匹配。旅游企業內部要強化數字經濟對內部管理的滲透，促進分工深化，實現產品與市場需求的有效對接，同時以數字化運營驅動企業組織管理，構建財務、人力、業務等多部門在線的共同協作場景，優化日常工作流程和效率，加強風險預測、識別、評估和處理的及時性和有效性。

其次，循序漸進地改善外部制度環境和內部股權結構。地方政府應建立完善的制度保障體系，充分發揮地方政府熟悉旅游行業發展的優勢，搭建具有數字創新技術、數字轉型基礎的共享平臺，為旅游企業數字轉型評估、設備改造、人才培訓等環節提供可參考、可實踐的經驗建議。同時，旅游企業要采取合適的內部股權結構，使企業投資和戰略決策兼顧股東利益和企業發展需要，把握數字經濟帶來的機遇，促進旅游企業長遠發展。

最后，把握旅游企業自身特征，有針對性地展開數字化轉型。對于已經通過數字化戰略提升了韌性水平的旅游企業，應進一步開展線上、線下一體的專業化旅游服務，形成“前饋-過程-反饋”的全鏈條數據蹤跡，在數據的反復迭代中不斷改進、調整旅游產品，強化旅游生產的市場適應能力。而對于尚未運用數字經濟發展成果有效提升韌性水平的旅游企業，應首要克服其數字化轉型的痛點和難點。針對正處衰退期的旅游企業，地方政府應幫助其解決資金、技術人員投入等方面的困境，引導金融機構提供相應的產品和服務，加速其數字轉型進程。而對于市場優勢地位較高的旅游企業，政府應針對其數字化意愿不足的問題，通過建立重點示范項目、稅收減免等政策激發旅游企業數字化的主動性與積極性，助力數字經濟推動旅游企業韌性的提升。

相較于以往研究主要關注旅游企業自身如何通過內部資源的動態調整提升在危機時期的生存能力[8，63]，本文可能的邊際貢獻主要有以下3點。1）基于數字經濟發展的經濟和環境紅利，從成長性和穩定性的雙重能力視角探討了數字經濟影響旅游企業韌性的理論邏輯，是對目前危機情景下旅游企業韌性建設的補充與拓展。2）在前人關于數字經濟影響企業韌性的研究基礎上[6，40]，進一步分析了旅游企業外部發展環境和內部治理結構對數字經濟與旅游企業韌性關系的影響，考察了外部制度環境和內部治理結構對數字經濟效能發揮的影響。3）本文更加細致地針對旅游企業自身特征展開了異質性研究，分別從企業所處生命周期階段和市場優勢地位兩個方面探究了數字經濟對旅游企業韌性的不同作用效果，為不同特性的旅游企業利用數字經濟成果提升韌性能力提供了理論依據。然而，本文雖在一定程度上豐富了旅游企業韌性研究，并在實踐上有助于為我國旅游企業可持續發展提供決策依據，但也具有一定的局限性：一是由于企業韌性內涵豐富，旅游企業韌性測度的全面性和系統性需進一步優化；二是影響數字經濟與旅游企業韌性建設關系的內外因素不僅僅是本文研究的制度環境和股權集中度，仍需在后續進一步研究。

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Digital Economy and Resilience of Tourism Enterprises ： A Study on the Moderating

Effect of Institutional Environment and Equity Concentration

SHENG Yanchao1， TAN Zuosi1， XU Shan2， WANG Ruixue1

（1. School of Public Administration and Human Geography， Hunan University of Technology and Business，

Changsha 410205， China; 2. School of Geography and Tourism， Anhui Normal University， Wuhu 241000， China）

Abstract： Tourism enterprises are highly sensitive to changes in their external environment. In particular， they are extremely vulnerable to the impact of uncertain external events. As a key ability to prevent and defuse risks， resilience has gradually become an important issue within the tourism discipline. The resilience of tourism enterprises to the ability to maintain growth and stability in order to resist pressure and adapt to their complex and changeable environment. The development of tourism companies has been hit hard during the past few years following a series of events frequently leading to uncertainty， such as geopolitical conflicts and global public health crises. Following the recent wave in the development of digital economies， however， many tourism enterprises have achieved growth against this trend through digital means， which provides a new perspective for tourism enterprises to improve their resilience to resist future shocks. At present， few studies have explored the effect of the digital economy from the micro perspectives of tourism enterprises. In addition， most tourism resilience studies are still concerned with the macro perspective of the tourism economy. Therefore， this paper uses the sample data provided by 35 listed Chinese tourism enterprises from 2008 to 2021 to discuss the impact of the digital economy on the resilience of tourism enterprises. At the same time， as the digital economy is a new economic form， its impact on the resilience of tourism enterprises is considered as the result of its penetration from the overall environment into the micro perspectives of individuals. Therefore， both the tourism enterprises’ external development environment and differences in their internal ownership structures will affect the efficiency of digital economy channels. Hence， this paper also analyzes the influence of external development environments and internal ownership structures on the efficiency of digital economies. In addition， this paper tests the heterogeneity of the role of digital economies in improving the resilience of tourism enterprises according to the tourism enterprises’ main characteristics. The results showed that： 1） The digital economy significantly improves the tourism enterprises’ level of resilience， and the findings are still established following robustness and endogeneity tests; 2） The institutional environment and equity concentrations in the development of tourism enterprises have a significant adjustment effect on their level of resilience. In tourism enterprises with good institutional environments and low equity concentrations， the stronger the effect of the digital economy， the stronger the resilience of tourism enterprises; 3） Heterogeneity analyses show that emerging tourism enterprises and those with a low market advantage are more inclined to use digital results to improve their level of resilience. Therefore， with the help of the favorable situation of digital economic development， improving the tourism enterprises’ dynamic capability to avoid and resolve risks has become an inevitable requirement for their high-quality development. Hence， tourism enterprises should comprehensively consider their own development situation and external environmental conditions， actively use digital means to integrate touristic elements and resources， optimize organizational structures， and build light， agile， and flexible digital intelligent organizations to reduce the negative impact of external operational risks.

Keywords： digital economy; resilience of tourism enterprises; institutional environment; equity concentration

[責任編輯：劉 魯；責任校對：王 婧]